🐦 推特Ming-Chi Kuo 郭明錤Codex · 实盘不做把握 6/10
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郭明錤解读台积电法说：CoPoS玻璃基板试产成熟仍需约一年，现阶段供应链名单未定
这条信号的核心是对台积电法说中CoPoS措辞的技术解读，新增信息主要是2H27试产线成熟节奏，而非订单、量产导入或供应商定点。
📄 原文Ming-Chi Kuo 郭明錤@mingchikuo↗ 原文
簡要評論台積電 Q2 2026 法說中關於 CoPoS 的部分（截圖自逐字稿），魔鬼都在細節中： 1. 「alternative to try to lower down the cost」指的就是 glass carrier（玻璃載具）…
不做 台积电（2330.TW）
不做：台积电本身是超大市值主标的，本条只是法说技术路线补充和时程预期校准，没有市值级新增订单、收入或capex surprise。
不做 Ibiden（4062.JP）
不做：虽为玻璃基板相关候选，但本条反而强调当前供应链不一定是最终供应商，且未披露定点、量产或金额，edge不足。
不做 群创（3481.TW）
不做：群创可能在后续法说被问及CoPoS时程，但当前仅是预期提示，缺少确认其最终供应商地位或短期业绩增量的证据。
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研究档案
消息传播链
- 市场在6月已报道台积电与Ibiden、群创推进CoPoS和玻璃基板，说明供应链方向并非首次出现。
- 台积电Q2法说召开，官方披露先进封装进展，是本次解读的底层一手来源。
- 逐字稿显示台积电称正在开发降低成本替代方案、与substrate vendors合作，pipeline还需约一年成熟。
- 郭明錤将台积电措辞拆解为glass carrier与glass core substrate，并强调现阶段供应链未必是最终供应商。
关键理由
- 这条信号的核心是对台积电法说中CoPoS措辞的技术解读，新增信息主要是2H27试产线成熟节奏，而非订单、量产导入或供应商定点。
- 对玻璃核心载板方向偏中长期正面，但郭明錤同时明确提醒当前参与oS/GCS供应链者不一定是最终供应商，削弱了对设备、材料个股的可执行做多边界。
- 对glass interposer叙事偏负面，但只是排除某一技术路径，未点名可借券且强空的上市标的，不满足做空红线。
主要风险
- 若Ibiden或群创后续法说给出明确量产定点、资本开支或客户订单，可能形成新的可交易催化。
- 社交源来自产业链分析师，方向信息有参考价值，但本条更像预期校准，缺少短周期收入或利润增量。
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 web · 日期 2026-06-16 · 影响 weakens
公开报道只有合作推进和技术开发，未见量产定点、订单金额或收入贡献，削弱追多供应链的确定性。
检索:TSMC CoPoS glass core substrate Ibiden Innolux final supplier mass production order 原文 ↗ - 做空前查反向 · 来源 web · 日期 2026-07-17 · 影响 none
负面只体现在技术路径不含glass interposer，未能锁定强空标的和借券条件，不满足做空红线。
检索:TSMC CoPoS does not use glass interposer suppliers negative 原文 ↗
原文全文
展开原文 · 778 字
簡要評論台積電 Q2 2026 法說中關於 CoPoS 的部分（截圖自逐字稿），魔鬼都在細節中：
1. 「alternative to try to lower down the cost」指的就是 glass carrier（玻璃載具），也就是 CoP 的部分。
2. 「work with substrate vendor」指的就是 glass core substrate（GCS；玻璃核心載版），也就是 oS 的部分。
3. 「takes about another 1 year to be mature」這句話要非常注意，這是指延續上面提到的試產線。對新技術來說，試產線的成熟，跟量產線的成熟，是完全不同的兩回事。
4. 台積電提到試產線 1 年後成熟，完全驗證我先前提到「2H27 採用 510x515mm（玻璃尺寸）做量產前模擬」的預測。這裡的「成熟」，對 oS / GCS 來說，指的是能在試產線上，開始模擬使用 510x515mm 的最終玻璃規格，而非現在的 250x250mm。
5. 延續4，這意味著現在大部分參與 oS / GCS 的供應鏈，不一定是最終的供應商們（更別提只是純粹敘事、沒實質參與的供應商們）。這是現階段想找投資機會（特別是設備與材料商）時要注意的地方。
6. 台積電的回應很簡短，但已涵蓋了 CoP 與 oS。這之中完全沒有提到 glass interposer（玻璃中介層），也呼應了我先前提到 CoPoS 不使用 glass interposer 這件事。
7. 與台積電在 6 月份的日本研討會內容相比，Q2 2026 法說新增的資訊就是「2H27 試產線成熟」這件事。不過，我認為市場應該多少已經對這時程有預期。而既然台積電已經提了，接下來 Ibiden 與群創的法說，可能也會提及此時程。
1. 「alternative to try to lower down the cost」指的就是 glass carrier（玻璃載具），也就是 CoP 的部分。
2. 「work with substrate vendor」指的就是 glass core substrate（GCS；玻璃核心載版），也就是 oS 的部分。
3. 「takes about another 1 year to be mature」這句話要非常注意，這是指延續上面提到的試產線。對新技術來說，試產線的成熟，跟量產線的成熟，是完全不同的兩回事。
4. 台積電提到試產線 1 年後成熟，完全驗證我先前提到「2H27 採用 510x515mm（玻璃尺寸）做量產前模擬」的預測。這裡的「成熟」，對 oS / GCS 來說，指的是能在試產線上，開始模擬使用 510x515mm 的最終玻璃規格，而非現在的 250x250mm。
5. 延續4，這意味著現在大部分參與 oS / GCS 的供應鏈，不一定是最終的供應商們（更別提只是純粹敘事、沒實質參與的供應商們）。這是現階段想找投資機會（特別是設備與材料商）時要注意的地方。
6. 台積電的回應很簡短，但已涵蓋了 CoP 與 oS。這之中完全沒有提到 glass interposer（玻璃中介層），也呼應了我先前提到 CoPoS 不使用 glass interposer 這件事。
7. 與台積電在 6 月份的日本研討會內容相比，Q2 2026 法說新增的資訊就是「2H27 試產線成熟」這件事。不過，我認為市場應該多少已經對這時程有預期。而既然台積電已經提了，接下來 Ibiden 與群創的法說，可能也會提及此時程。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。