摩尔线程（688795.SH）首发网下配售9个月限售股2577.45万股（占总股本5.48%）于2026-09-07解禁流通，当日跌停、四个交易日累计下跌31.1%

结论摘要

事实层：巨潮公告2026-037（一手）载明摩尔线程首发网下配售档位一限售股25,774,510股（占总股本5.48%）于2026-09-07上市流通，锁定期为2025-12-05上市日起9个月；解禁前无限售流通股仅约3,023万股，故本次流通盘扩张约85%，而20日均成交额仅约12.85亿元，供给冲击相对流动性极其巨大。价格层：真实日线显示9月7日低开约4%后单边下杀至-20%跌停并收在最低价415.49元，9月8-11日再跌3.70%/3.24%/5.97%/1.70%，累计-31.1%、20日-37.98%、距52周高-61.97%，盘中创上市新低345.18元。对照层：同日寒武纪+1.90%、海光信息-0.39%，5日分别-2.99%/-5.24%，证明冲击为公司特定流通盘事件而非国产GPU需求恶化；9月11日燧原科技上市首日+179.22%、市值1708.5亿元，与摩尔线程约1682亿元市值（4.7003亿股×357.85元）相当，意味着国产算力'四小龙'齐聚后估值锚重置、资金分流，进一步压制摩尔线程的反弹动能。证据缺口：内部KB未命中任何解禁股东减持计划或减持结果公告，剩余抛压规模无法量化；无干净的同市场同相位解禁先例可供event_study锚定。结论：信号晚到4个交易日、催化已完全兑现且无增量事实，多头是追反弹、空头是追跌，两者均无正期望，故AVOID；因解禁不改变

关键理由

• 本次事件是2026-08-28一手公告预告、2026-09-07机械生效的5.48%股本解禁，流通盘扩张约85%而20日均成交额仅约12.85亿元，供给冲击已于事件日以-20%跌停一次性定价，随后四日续跌至累计-31.1%
• 总股本470,028,217股未变，解禁不新增股份、不摊薄每股权益、不减少盈利与现金流，属证券供需流而非基本面损害，故既不构成新的做空催化，也不足以登记为风控级净利空
• 同业寒武纪（688256.SH）9月7日+1.90%、海光信息（688041.SH）-0.39%且5日仅小幅回落，说明冲击为个股流通盘事件、无国产GPU需求信息外溢，不存在可借力的板块级方向

主要风险

• 剩余解禁抛压规模无法量化：2,577.45万股按事件日价格约值107亿元，远超4个交易日可承接的成交额，理论上仍有未出清供给；但KB未检索到任何正式减持计划/减持结果公告，该机制仅为推测，不足以支撑追空
• 反弹与二次下杀双向风险并存：股价已跌31.1%并贴近52周低345.18元，path_13wk_idx100由100走低至53属持续下行；同时9月11日燧原科技上市首日+179.22%、市值1708.5亿元与摩尔线程约1682亿元相当，同业估值锚重置可能继续压制其反弹

反向证据

• 做空前查反向 · 来源 kb_search · 影响 weakens
  未命中任何解禁股东的正式减持计划或减持结果公告；命中的仅为解禁上市流通公告、保荐人核查意见、临时股东会决议与股权激励相关公告。剩余抛压仅为推测性机制，无一手证据支撑续跌催化
  检索:摩尔线程 股东减持计划 减持公告 2026年9月 原文 ↗
• 做空前查反向 · 来源 filing · 日期 2026-09-11 · 影响 invalidates
  2026-09-07当日寒武纪+1.90%、海光信息-0.39%，近5日分别-2.99%/-5.24%，均未同步暴跌；证明冲击为摩尔线程个股流通盘事件，不含国产GPU需求恶化信息，不能外推为板块做空
  检索:price_snapshot 688256.SH / 688041.SH / 688795.SH 同日与近5日走势对比（检验是否板块级利空）
• 做空前查反向 · 来源 filing · 日期 2026-08-28 · 影响 invalidates
  解禁前后总股本均为470,028,217股，不新增股份、不摊薄每股权益，不涉及盈利、现金流或资产价值下降；属证券供需流而非公司级净损害，未达做空红线①的'明确强的看空催化'门槛，且在-31.1%后追空等同于追跌
  检索:摩尔线程 总股本/股份摊薄/盈利现金流损害（检验是否构成做空红线要求的强空催化） 原文 ↗
• 做多前查反向 · 来源 filing · 日期 2026-09-11 · 影响 invalidates
  近13周指数化轨迹由100一路走低至53（100→101→96→105→92→90→85→89→86→81→80→78→53），距52周高941.08元-61.97%，9月11日盘中创上市新低345.18元；属持续下行/空头排列，'低位'是下跌结果而非反弹理由，符合经验条trend-context-not-low-rebound的否决情形
  检索:688795.SH path_13wk_idx100 与距52周高/低点（检验'低位反弹'是否成立）
• 做多前查反向 · 来源 kb_search · 影响 weakens
  自家历史相关决策45条，其中该票ENTER仅2条（均为2026-07-16半年度业绩预告类多头，营收预告最高17.5亿元/同比+149%），已结算2笔、胜率0%、中位与均值均-3.99%（T+1开盘→出场开盘）；样本仅2笔不能当规律，但至少不支持在该票上放宽多头门槛
  检索:search_case_library 688795.SH（自家在该票上的历史判断胜率）
• 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-09-11 · 影响 weakens
  命中蓝鲸新闻：燧原科技9月11日上市首日+179.22%、市值1708.50亿元，国产算力'四小龙'齐聚资本市场。含义为双向：行业热度仍高（不构成基本面利空），但摩尔线程约1682亿元市值已被同业追平，估值锚重置与新上市资金分流压制其反弹动能
  检索:国产GPU 摩尔线程 沐曦 燧原 寒武纪 竞争 订单 需求 2026年9月 原文 ↗

先例如何影响了这次决策

对本次决策的影响:先例缺失未改变最终结论：AVOID由信号滞后4个交易日、催化已完全price-in、无新增事实（KB未命中减持计划公告）以及做多/做空双向均无正期望共同决定，与先例幅度无关

方向:无锚点干净的先例，不对解禁后±1/±3/±5日方向作任何断言；本次事件日自身的真实K线（低开约4%后单边下杀至-20%跌停、收在当日最低）已足以判定冲击是事件日直接砸穿，而非高开低走式派发

涨幅量级:无高相似、锚干净的对齐先例可用于校准tp/sl幅度；本次量级改由事件自身实测数据确定：事件日-20.00%、5日-31.1%、20日-37.98%

形态:无法基于先例判定见光死概率；仅从本次真实OHLC看，9月7日收盘415.49≈当日最低415.48，9月8日再度低开至395.76并续跌，属'事件日跌停+次日再低开'的持续弱势形态，而非冲高回落