金诚信(603979.SH)可转债2026跟踪评级:联合资信维持AA/稳定,评级无变化

金诚信矿业管理股份有限公司
可转换公司债券
2026 年跟踪评级报告
www.lhratings.com









联合〔2026〕4232 号


联合资信评估股份有限公司通过对金诚信矿业管理股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持金
诚信矿业管理股份有限公司主体长期信用等级为AA，维持“金诚转
债”和“金25 转债”的信用等级为AA，评级展望为稳定。


特此公告



联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二六年六月二十六日






声 明

一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称
“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委
托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客
观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
八、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式
复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声
明条款。


跟踪评级报告 |


1
金诚信矿业管理股份有限公司
可转换公司债券2026 年跟踪评级报告

项 目
本次评级结果
上次评级结果
本次评级时间
金诚信矿业管理股份有限公司
AA/稳定
AA/稳定
2026/06/26
金25 转债
AA/稳定
AA/稳定
金诚转债
AA/稳定
AA/稳定
评级观点
跟踪期内，金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）作为A 股上市从事非煤类地下矿山服务的
专业公司，经营范围无重大变化，业务模式由单一矿山工程服务商向“矿山服务+资源开发”双轮驱动的集团化
矿业公司转型。2025 年，公司矿山服务收入整体平稳，仍为基础业务，自有矿产品销售收入大幅提高，首次超
越矿山服务业务成为公司第一大收入来源，拉动营业收入和利润总额同比显著增长；矿服业务在手订单较为充
足，为未来发展提供了较强的保障。公司境外收入占比继续上升，需关注跨国业务所面临的经营风险。此外，
公司自营矿山和拟建项目未来仍存在较大资金支出需求，已完工自营项目未来运营销售回款情况需保持关注。
财务方面，受行业经营特点影响，公司资产中应收账款、合同资产和存货占比较高，对公司资金形成较大占用；
下游客户集中度较高，工程款回收受主要业主方经营和资金财务状况的影响较大；所有者权益中未分配利润占
比较高，所有者权益稳定性较弱；债务负担较轻；盈利指标表现强；受益于“金25 转债”发行及经营回款良好，
公司流动性显著增强，短期偿债指标和长期偿债指标表现均强，间接融资渠道畅通且拥有直接融资渠道。
2025 年，公司经营活动现金流入量和EBITDA 对“金诚转债”和“金25 转债”的保障程度高。上述债券
均设置了转股修正条款、有条件赎回条款等，有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司的债务
负担有下降的可能，公司对“金诚转债”和“金25 转债”的保障能力或将增强。
个体调整：无。
外部支持调整：无。
评级展望
随着公司矿服业务在手订单的逐步转化、自营矿山项目的产能持续释放以及新收购资源项目的推进，公司
经营规模有望保持增长，经营稳定性有望进一步增强。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务规模、区域范围和资质水平明显扩大和提升，项目储备明显增
加，营业总收入及利润水平明显提升；获得大量优质资产注入，资本实力显著增强。
可能引致评级下调的敏感性因素：财务杠杆水平大幅上升且偿债指标表现明显恶化；公司业务回款质量明
显下降，面临较大的坏账及减值风险，对公司稳定经营产生较大影响；公司发生重大资产变化，核心资产被划
出，所有者权益显著下降。
优势
 公司竞争实力较强。公司施工项目经验较为丰富，在矿山服务行业内保持较强的竞争实力，拥有矿山工程施工总承包壹级资质、
爆破作业单位一级资质和隧道工程专业承包贰级资质，全资子公司拥有冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级工程设计资质。截
至2025 年底，公司在境内外承担了34 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，拥有地下金属矿山1250 万吨/年的生产能力，
综合竞争实力较强。
 在手订单较为充足。截至2026 年3 月底，公司矿山服务业务剩余合同额合计182.04 亿元，为公司未来保持业务规模提供了充
足的保障。
 矿产品销售带动公司营业总收入及利润总额均同比增长，盈利指标表现强。2025 年，公司矿产品销售收入69.86 亿元，同比增
长超1 倍；营业总收入及利润总额分别同比增长39.74%和61.44%。同期，公司总资产报酬率和净资产收益率分别提高至17.75%
和20.29%。公司盈利指标表现强。


跟踪评级报告 |


2
关注
 公司境外收入占比继续上升，需关注境外政治、经济及汇率波动风险。2025 年，公司境外主营业务收入107.51 亿元，占主营
业务收入的比例同比提升6.90 个百分点至79.06%；2025 年公司境外新签合同总额为62.49 亿元，在手境外合同总额为117.36
亿元。公司境外订单及收入占比高，需关注境外政治、经济及汇率波动可能带来的风险。
 资产中应收账款及存货占比较高，对公司资金形成较大占用。截至2025 年底，公司应收账款和存货占资产比重合计19.19%，
对资金形成较大占用；应收账款前五大客户集中度较高（2025 年底占48.51%），应收账款账期较长，工程款回收受主要业主
方经营和资金财务状况的影响较大，需关注未来的回款状况。

自营矿山项目未来仍存在较大资金支出，需关注未来建设投产及实际效益情况、已完工自营项目未来运营管理和销售回款情
况。截至2026 年3 月底，公司在建自营矿山项目预计尚需投资额为人民币54.68 亿元，公司待投建的San Matias 铜金银矿项
目和Lonshi（龙溪）铜矿东区项目未来存在较大资金支出需求；公司自营矿山项目受大宗商品行情影响较大，需关注其实际
建设投产及效益情况。此外，公司收购项目未来投资及实际效益情况有待关注。




跟踪评级报告 |


3
本次评级使用的评级方法、模型及结果
个体信用状况和外部支持调整变动说明：因联合资信于2026 年5 月及6 月对《外部支持评
估方法》和《一般工商企业信用评级方法与模型》进行修订，本次评级适用最新评级方法。
其他说明：受评对象的信用等级由联合资信信用评级委员会最终确定。
主要财务数据
合并口径
项 目
2024 年
2025 年
2026 年3 月
现金类资产（亿元）
30.25
76.12
66.20
资产总额（亿元）
169.81
222.28
223.88
所有者权益（亿元）
90.58
111.51
116.84
短期债务（亿元）
20.52
17.20
17.89
长期债务（亿元）
13.64
38.02
36.59
全部债务（亿元）
34.16
55.22
54.49
营业总收入（亿元）
99.42
138.94
34.14
利润总额（亿元）
19.89
32.12
8.14
EBITDA（亿元）
32.13
47.63
--
经营性净现金流（亿元）
20.53
43.77
7.54
净营业周期（天）
91.76
65.48
--
EBITDA 利润率（%）
32.31
34.28
--
总资产报酬率（%）
14.43
17.75
--
资产负债率（%）
46.65
49.83
47.81
全部债务资本化比率（%）
27.38
33.12
31.80
流动比率（%）
139.03
201.83
204.14
销售商品提供劳务收到的现金/流动
负债（%）
1.65
2.15
--
现金短期债务比（倍）
1.47
4.43
3.70
EBITDA 利息倍数（倍）
14.73
17.79
--
全部债务/EBITDA（倍）
1.06
1.16
--
公司本部口径
项 目
2024 年
2025 年
2026 年3 月
资产总额（亿元）
77.28
99.40
/
所有者权益（亿元）
48.80
57.19
/
全部债务（亿元）
16.69
31.48
/
营业总收入（亿元）
26.92
27.35
/
利润总额（亿元）
7.20
10.98
/
资产负债率（%）
36.86
42.46
/
全部债务资本化比率（%）
25.48
35.50
/
流动比率（%）
271.73
371.02
/
销售商品提供劳务收到的现金/流动
负债（倍）
1.08
1.08
/
注：1. 公司2026 年一季度财务数据未经审计；公司本部2026 年一季度财务数据未披露；2. 本报告合并
口径将其他应付款和长期应付款中的有息部分纳入长期债务核算；3. 本报告中部分合计数与各相加数之和
在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；4. “--”代表数据不适用；“/”代表
数据未获取
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
评级方法与模型 一般工商企业信用评级方法与模型 V4.1.202606
债项评级方法 债项评级基本方法 V3.0.202207
评价内容
评价结果
风险因素
评价要素
结果档次
经营风险
B
经营环境
宏观经济
2
行业风险
3
自身竞争力
基础素质
2
企业管理
2
经营分析
2
财务风险
F2
资产质量和盈利能力
2
资本结构
2
偿债能力
2
指示评级
aa
个体调整因素：--
--
个体信用等级
aa
外部支持调整因素：--
--
模型级别
AA

2025 年底公司资产构成
公司收入构成

公司现金流情况

公司债务情况



跟踪评级报告 |


4
跟踪评级债项概况
债券简称
发行规模
债券余额
到期兑付日
特殊条款
金诚转债
10.00 亿元
4.96 亿元
2026/12/23
特别向下修正、赎回、回售条款
金25 转债
20.00 亿元
20.00 亿元
2031/09/26
特别向下修正、赎回、回售条款
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券
资料来源：联合资信整理
评级历史
债项简称
债项评级
结果
主体评级结果
评级时间
项目小组
评级方法/模型
评级报告
金25 转债
AA/稳定
AA/稳定
2025/11/14
丁媛香
曹梦茹
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
阅读全文
金诚转债
AA/稳定
AA/稳定
2025/06/24
丁媛香
曹梦茹
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
阅读全文
金25 转债
AA/稳定
AA/稳定
2024/11/18
候珍珍
喻宙宏
曹梦茹
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208
阅读全文
金诚转债
AA/稳定
AA/稳定
2020/5/12
杨廷芳
王金磊
建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合信用评级有限公
司评级方法）
阅读全文
注：上述评级方法/模型、历史评级项目的评级报告通过链接可查询
资料来源：联合资信整理
评级项目组
项目负责人：李敬云 lijingyun@lhratings.com
项目组成员：郭察理 guocl@lhratings.com


公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号中国人保财险大厦17 层（100022）





跟踪评级报告 |


5
一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称
“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
二、企业基本情况
金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）原名金诚信矿业管理有限公司，由金诚信集团有限公司（以下简称“金诚
信集团”）与国际高盛投资有限公司（以下简称“高盛投资”）于2008 年1 月共同出资设立，初始注册资本5000 万元。2011 年
5 月，公司变更为现名，注册及实收资本变更为28000 万元。2015 年6 月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：“603979.SH”）。
经过多次变更及“金诚转债”转股，截至2026 年3 月底，公司注册资本为6.24 亿元，股本为6.24 亿元，金诚信集团持有公司38.88%
的股份，并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金信”）分
别持有公司1.40%和1.20%的股份，金诚信集团为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成五名自然人合计持有
金诚信集团94.75%股权，直接及间接持有公司合计40.98%的股份，为公司实际控制人。截至2026 年3 月底，金诚信集团持有公
司股份中已累计质押2060.00 万股，占公司总股本比例为3.30%，占其直接持有公司股份总数的8.49%。
公司主营业务为矿山服务业务和资源开发业务，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业，适用一般工商企业信用
评级方法。
截至2026 年3 月底，公司本部设置10 大中心和董事会办公室、审计监察中心等职能部门（见附件1-2）。截至2025 年底，
公司纳入合并范围内的一级子公司共18 家。
截至2025 年底，公司合并资产总额222.28 亿元，所有者权益111.51 亿元（含少数股东权益0.10 亿元）；2025 年，公司实现
营业总收入138.94 亿元，利润总额32.12 亿元。截至2026 年3 月底，公司合并资产总额223.88 亿元，所有者权益116.84 亿元（含
少数股东权益0.49 亿元）；2026 年1－3 月，公司实现营业总收入34.14 亿元，利润总额8.14 亿元。
公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路28 号院1 号楼101 室；法定代表人：王青海。
三、债券概况及募集资金使用情况
截至2026 年6 月17 日，公司由联合资信评级的存续债券见下表。
图表1 • 公司由联合资信评级的存续债券概况
债券简称
发行金额（亿元）
债券余额（亿元）
起息日
期限
金诚转债
10.00
4.96
2020/12/23
6 年
金25 转债
20.00
20.00
2025/09/26
6 年
资料来源：公开资料，联合资信整理
截至2026 年6 月17 日，“金诚转债”尚未转股的金额为4.96 亿元，“金诚转债”募集资金计划用于矿山采矿运营及基建设
备购置、智能化无人开采技术研发及补充流动资金，已于2023 年底使用完毕。募投落地后，公司海内外矿山采掘装备机械化水平
提升，井下无人驾驶、智能开采技术实现产业化试点，设备配套与高端技术服务能力进一步巩固海外矿服业务竞争能力；流动资金
补充有效缓解海外项目资金占用压力。跟踪期内，因2024 年利润分配方案的实施，“金诚转债”转股价格自2025 年6 月27 日起
调整为11.78 元/股。2025 年4 月和10 月，“金诚转债”2 次触发有条件赎回条款，董事会明确剩余存续期内均放弃行使提前赎回
权利。
“金25 转债”募集资金用途如下表；截至2025 年10 月10 日，“金25 转债”实际募集资金19.86 亿元已到账。截至2025 年
底，募集资金按原定计划使用；“金25 转债”转股起始日2026 年4 月10 日，初始转股价格63.46 元/股。
图表2 • “金25 转债”募集资金投资项目计划及使用情况（单位：万元）
序号
项目名称
投资总额
拟投入募集资金金额
截至2025 年底募集资金使用金额
项目进度
1
赞比亚鲁班比铜矿采选工
程（技改）项目
80115.91
80000.00
40924.66
51.16%


跟踪评级报告 |


6
2
矿山采矿运营及基建设备
购置项目
94762.09
80000.00
1427.77
1.78%
3
地下绿色无人智能设备研
发项目
8962.15
8000.00
739.94
9.25%
4
补充流动资金
32000.00
32000.00
32000.00
100%
合计
215840.15
200000.00
75092.37
37.55%
注：本次发行实际募集资金净额低于上述项目的拟投入募集资金总额，在不改变本次发行募集资金投资项目的前提下，公司董事会可根据项目的实际需求，对上述项目的募集资金
投入顺序和金额进行适当调整，不足部分由公司自筹解决
资料来源：联合资信根据公司公告整理
四、宏观经济和政策环境分析
2026 年一季度，宏观政策认真落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，
加大逆周期和跨周期调节力度。财政收入稳步修复，支出强度显著提升、进度加快，政府债券发行节奏显著前置。货币政策延续
“适度宽松”基调，1 月15 日推出结构性降息、再贷款额度扩容等八项举措。政策继续着力扩大内需，稳妥应对中东冲突带来的
能源化工供给冲击。
2026 年是“十五五”规划开局之年，面对地缘冲突加剧、全球供应链成本攀升以及国内结构调整阵痛等多重压力，宏观政策
坚持稳中求进、靠前发力，推动经济实现超预期开局。整体来看，一季度经济呈现“生产供给增长加快、市场需求继续改善”的良
好态势，但需求端结构分化明显：出口在外需回暖与“抢出口”效应共振下保持两位数高增长，固定投资在基建的拉动下实现由负
转正，而消费修复斜率相对平缓，“供强需弱”矛盾仍存。信用方面，一季度社融增量同比少增，企业债券净融资成为主要支撑。
宏观杠杆率继续温和上行，名义GDP 增长回升部分缓解被动升压。工企利润高位增长，“量价利”齐升下结构性隐忧仍存。银行
资产质量总体稳定，消费贷不良生成压力上升。信用利差低位震荡，流动性宽松驱动中低等级利差压缩。
展望后续，4 月政治局会议肯定“起步有力”，但指出“持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，政策重心更重效能。财政加
快资金落地并推动支出向“投资于人”转型，货币保持适度宽松并引导资金向科创、绿色、消费倾斜，合力巩固回升向好态势。“六
张网”建设首次在政治局会议层面明确。外部挑战仍是经济运行面临的最大变量：中东冲突引发的能源价格上行风险正在逐步传
导，油价上涨带来的通胀压力、贸易成本上升和需求收缩，可能在二季度开始更充分地显现。内部方面，“供强需弱”格局尚未根
本扭转，房地产市场的深度调整仍在持续，居民消费信心修复尚需时日，而基建投资在“十五五”开局项目储备支撑下有望维持较
高增速，成为短期内稳增长的核心抓手。
完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察季报（2026 年3 月）》。
五、行业分析
2025 年，受基建投资放缓和地产深度调整影响，中国建筑业总产值近十年来首次负增长，行业进入深度调整期；固定资产投
资整体承压，国内新签合同额连续三年下降，但对外工程承包表现亮眼，成为对冲国内下滑的重要增长极。政策围绕“扩大有效投
资+化债清欠”推进，有望局部修复基建需求，但地产端改善仍需时日。行业集中度持续提升，八大央企新签合同占比已近50%，
尾部民企出清压力加大。总体看，建筑施工行业整体盈利能力较弱、杠杆水平高、偿债指标表现不佳，2026 年建筑施工行业收入
降幅有望企稳，但利润端仍受减值风险压制，回款改善情况一定程度取决于化债与清欠政策的落地效果。完整版行业分析详见《建
筑施工行业信用分析报告》。
有色金属行业主要包括有色金属矿采选、冶炼以及压延加工业，行业周期性明显，景气度波动大且易受国际整体供需形势和政
治经济局势影响。2024－2025 年中国有色金属行业景气度逐季修复、年底抬升，2026 年景气指数延续上行，进入“正常”区间中
部，供需两端修复支撑较为全面。全球经济复苏节奏分化，国内宏观经济2026 年一季度回暖，PPI 同比由降转升，行业盈利与生
产持续改善。中国有色金属工业稳中向好态势持续，光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池继续成为有色金属消费增长的主要
领域。2025 年，铜价较上年大幅上涨并创历史新高；电解铝价格重心有所抬升；铅价窄幅震荡、全年均价略有下移；LME 锌价同
比小幅上升；黄金全年价格涨幅较大；碳酸锂价格在低位运行后年底明显反弹。预期2026 年全年，在“稳增长”政策发力、美联
储降息周期延续、新兴产业对有色金属需求持续增长的背景下，中国有色金属产业景气指数有望保持“稳中向好”态势，但国际贸
易摩擦加剧和地缘政治危机或仍将对海外项目运营、有色金属产品出口以及金属产品价格造成一定扰动。完整版行业分析详见
《2026 年有色金属行业分析》。


跟踪评级报告 |


7
六、跟踪期主要变化
（一）基础素质
1 企业规模与竞争力
公司矿山服务具备产业链优势，施工项目经验较为丰富，在行业内保持较强的竞争实力；在手合同为业务持续发展提供充足
保障。公司海外收入占比高，需对海外业务相关风险保持关注。
公司作为非煤类地下矿山服务的专业公司，已形成以矿山服务为主，并向资源开发业务延伸的经营业务格局。公司的矿山服务
业务已具备集矿山设计与技术研发、矿山工程建设、采矿运营管理、矿山机械设备制造等业务一体化的矿山综合服务能力，服务对
象为大中型非煤类地下固体矿山。公司拥有矿山工程施工总承包壹级资质、爆破作业单位一级资质和隧道工程专业承包贰级资质，
全资子公司金诚信矿山工程设计院有限公司（以下简称“金诚信设计院”）拥有冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级工程设计资质。
2025 年，公司及全资子公司北京金诚信矿山技术研究院有限公司、云南金诚信矿业管理有限公司均通过高新技术企业认定，有效
期三年，可享受15%的企业所得税优惠政策。
截至2025 年底，公司在境内外承担了34 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，2025 年实现井下采供矿量4418.95 万吨；
竣工竖井最深达1526 米，斜坡道最长达8008 米，目前均处于国内前列。公司是国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术
的服务商之一；公司拥有地下金属矿山生产能力达1250 万吨/年。
2025 年，公司矿山服务业务新签合同额同比有所下降。公司部分大额矿业服务合同跨期，在签署当年体现为新合同，合同持
续期间不再列入统计，因此体现为新签合同额波动。截至2026 年3 月底，公司矿山服务业务剩余合同额合计182.04 亿元，在手剩
余合同额规模充足，为公司未来保持业务规模提供了较强的保障。
图表3 • 公司合同进度情况（单位：亿元）
项目
2024 年
2025 年
2026 年1－3 月
新签合同额
114.95
88.74
17.83
其中：国内新签合同额
33.34
26.25
15.42
国外新签合同额
81.61
62.49
2.41
完工合同额
59.96
61.55
15.06
其中：国内完工合同额
22.06
22.32
4.19
国外完工合同额
37.90
39.23
10.88
剩余合同额
152.08
179.27
182.04
其中：国内剩余合同额
57.98
61.92
73.15
国外剩余合同额
94.09
117.36
108.89
注：1. 部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；2. 上年剩余合同额+本年新签合同额-本年已完工合同额=本年剩余合同额
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
客户方面，公司以“实力业主、知名矿山”为目标市场，服务对象为大中型非煤类地下固体矿山，已形成央企、地方国企、上
市公司、国际矿业公司客户群，包括江西铜业、金川集团、中国有色、开磷集团、云南铜业、西部矿业、紫金矿业、赤峰黄金、五
矿资源、老挝开元、Ivanhoe 等。2025 年，公司首次承接赞比亚 Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿五矿区地下采
矿业务，实现两大非洲头部矿业公司客户突破；与金川集团旗下 Kinsenda 铜业续签地下采掘工程合同，预估合同金额5298 万美
元，服务周期2025－2028 年，为公司未来矿业服务收入提供保障。
图表4 • 2025 年公司前五大客户情况
客户名称
金额（亿元）
占比（%）
TRAFIGURA PTE.LTD
24.63
17.73
IXM S.A
23.86
17.17
紫金矿业集团股份有限公司
12.74
9.17
Kamoa Copper SA
8.57
6.17


跟踪评级报告 |


8
MMG Limited
6.52
4.69
合计
76.32
54.93
资料来源：联合资信根据公司提供资料整理
公司矿山服务项目国内项目主要分布在海南、云南、贵州、四川和安徽等区域；海外项目主要集中在赞比亚、刚果（金）、加
纳、塞尔维亚、老挝、博茨瓦纳等区域。2025 年，公司境外主营业务收入107.51 亿元，占主营业务收入的比重由上年的72.16%提
升至79.06%，境外业务收入占比继续上升，但境外市场政治及经济环境政策、汇率波动、劳工保障政策、税收优惠等政策对公司
业务影响较大，稳定性有待关注。
资源开发业务方面，公司在保持传统主业矿山开发服务稳定发展的基础上，向资源开发领域延伸，先后收购了两岔河磷矿、刚
果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi 铜矿，参股哥伦比亚SanMatias 铜金银矿，2024 年取得了赞比亚Lubambe 铜矿80%股
权；并在资源并购的基础上，对已有矿权开展进一步资源勘查，2024 年，铜金属资源储量进一步增加。2026 年3 月，公司完成对
哥伦比亚CMH 公司剩余50%股权的收购，间接持有CMH 公司97.50%的股权，进而持有Alacran 铜金银矿97.50%的权益，实现
对Alacran 的并表。本次收购新增铜金属权益资源量18 万吨、银金属113 吨、金金属12 吨，公司资源储