新世纪评级对华海转债定期跟踪:维持主体AA/稳定展望,无评级变动

内部编号
年浙江华海药业股份有限公司
公开发行可转换公司债券
定期
踪评级报告
交目负贵人
项目组成员
评级总监
王婷亚
郝泽
尾返于
张明海
分移
联系电话
(
联系地址
｝海l1J黄汕｝
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号华盛））
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公司网站
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回
海新
资信评佑投资服务有限
司
声
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XSJ!1!2026060185!08-02!237257

斯
砰
声明
除囚木次评级小项使刁寸卜级机构
级对象构成委托关系外
刁守「级机构
评级人员
评级对象不存在仃何七乡向
评级行为独认
客观
公
的关联关系
刁评级扫构
评级人员履行了调了和诚信义务
所出具的评级报百巡循了典实
客观
公
的原则
刁对比
的评级结论是本评级机构依据合
的内部信用评级标准和程序做出的独认判断
未｛川评级对象和J 七他任
何乡JI织或个\）为不
1 影响改变评级愈见
木次跟踪评级依据评级对象及共祠｝关方提供或已经
式对外公布的信息
相关信息的真实险
准确性和完招性山
资料提仁七方或发布方负责
本
机构
采
红他专
机构
但不对幼｝眨机构出具的切｝巨怠见
承引仃何贡任
本报专了川卜是某种决策的结沦
建议
刁叭平级机构小对发行人使用或引）}｛刁讨岁丫
l 的不叶丁后果承担贡任
也不
对任何投资者的投资行为和投资损失承尹贡任
刁讨比
的评级结论及们！关分析少｛｝卜对评级对象的鉴证意见
鉴J
信）l斤l级
lJ/ 特性及受客观条件影响
刁讨目
在资料信息获取
评级方法
模叫
月来」项预测评flll
等力(li存石
} 舀限卜1
刁次跟踪评级的信川等级自刁守民踪评级报佗川具之日起至被评f责券刁息的约定偿付1 ｝有效
在被评债券存续期
内
刁评级机构将根据
《跟踪评级女于｝卜
定期或不定期对评级对象
或债券
实施跟踪评级井形成结沦
决定
维持
变更或终11评级对象
或债券
信）｝」等级
木次跟踪评级的前
次债券
跟踪
评级有效期为前
次债券
（跟踪）评级报百I}｛具】1至木报百｝1｝具｝} 11
刁报百刁饭权归刁评级机构月子有
未经授权不得修改
复制
转载
散发
出价或以任何方式外传
未经本评级机构｝5lflrJ
]
愈
才报
评级观点和评级结论不得）IJJ 其他债券的发行等
券业务活动
本评级机构
对本报百汀自未授权使川
超越授权使）日和不
i使）}l行为所造成的
切后果均不承于任何责仃

斯
犯评
踪
概要
编号
【打川
】
象
华海转债
体展望债
时间
跟踪评级观点
主要优势
医药制造业发展趋势良好
随石人
老龄化加剧
居L心消费水平及冲疗
箭求不断攀升
未来
1 长期我｝日医
药11场发展空fld仍很）
l关药｝IIJ造行
l巨发展11订七七良好
争和研发优势
华海药业足我囚通过关国
欧洲EDQM
澳大利
等囚际主流llJ场官方
认证鼓多的制药企业之
钧制剂囚际化领域走在前列
j } } l
公司为囚内特色原料药行业的龙少企业
1 日午利类和沙川类原料药产
}} 规模个球领先
具有
定
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此外
公
d 已建妇1台海汛桥研发
}
I
武汉研发
}
及美国研发
}
研发体系梭盖了从化学介成
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原料药和制剂的
完整产业链
融资染道畅通
内
仍较多
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和
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d 股权
加之融资架道畅通
lJ为公
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主要风险
业务经价受卜｝内医改政策
海外liJ场变化
利率和原材料价格波动等七乡向较人
受ll
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带
卜采
购等医改政策衫响
制药行业竟争日益加剧
华海药业持续而临
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内
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价
比仍较高
需关泪
llil际贸易摩擦
刀率波动等对公
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此外
公
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比较幼
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投融资压力和
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华海药业1111解
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华海药业的债务规模随石业务规模的JJ 大和项｝！资余的投入
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增
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截至
年
月末
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华海药业】川部分闲置墓集资金使用期限超过｝
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公
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斯
评
荞投项｝！经价效益小及预期
华海药业部分井投项日｝功i汀期投资大｝ll
：喻艺尚处」爬坡阶段
项日净利润
损
效六左小及预期
跟踪评级结论
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评侧
刁评级机构认为J七跟
踪期内信川质
卜无实质性变化
决
维持｝体信）日等级
评级展叮稳定
并维持华海转债
信川等级
未来展望
本评级机构预计华i每药业信）日质场助未来
个月持稳
遇
卜列悄形
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d
｝体信川等级或／及共评级展
望被
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步放缓
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争
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d 原料药及制剂业务产}11销f件价格进
步卜汾造成大额资产减位损失
③
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④
内
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遇卜列情）萝
公
d 有体信）}J等级或及J 七评级展望或将获得
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①
产
使得
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公
小11场竟争地位明显突出
②
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发
得
研发成果商业化价位突出
项目
第
季度末
母么可
径淤菇
货币资金
亿
刚卜卜f渗务
亿
所有齐权益
亿
至了V 卜卜现个净流入址
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亿
总负付
亿
刚卜日责务
亿
所有者权益
亿
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亿元
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司
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毛利率【】
泣资产报酬率l
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了丫l比）勺上9｛〔天］
总资产周转率【次l／
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权益资本与刚队债务比率【1
环11息支
｛了］
l司已卜l 松务｛了音］
流动比率｝}
发行人本次评级模型分析表
适用评级方法与模型
新企桩评级
悦叫
压药制造行业
评级要素
结果
个体信川
务风险


4

发行人本次评级模型分析表
适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（医药制造行业）FM-GS002（2025.5）
评级要素
结果
财务风险
2
初始信用级别
aa
调整因素
合计调整（子级数量）
/
其中：①ESG 因素
-
②科技赋能因素
-
③跨业多元化因素
-
④流动性因素
-
⑤表外因素
-
⑥其他因素
-
个体信用级别
aa
外部支持
支持因素
/
主体信用级别
AA
调整因素：（/）
不涉及。
支持因素：（/）
不涉及。

相关评级技术文件及研究资料
相关技术文件与研究资料名称
链接
《新世纪评级方法总论（2022 版）》
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=26739&mid=4&listype=1
新世纪评级工商企业评级方法与模型（医药制造行业）FM-GS002（2025.5）
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=33347&cid=114&listype=1
《医药制造与流通行业2025 年信用回顾与2026 年展望》
http://www.shxsj.com/page?template=8&pageid=35460&cid=91&listype=1



5

跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照2020 年浙江华海药业股份有限公司公开发行可转换公司债券（以下简称“华海转债”）信用评级的跟踪评
级安排，本评级机构根据华海药业提供的经审计的2025 年财务报表、未经审计的2026 年第一季度财务报表及
相关经营数据，对华海药业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行
业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
截至本评级报告出具日，该公司已发行但尚未到期的债券为“华海转债”，发行规模为18.43 亿元，期限为6 年，
募集资金主要用于项目建设和补充流动资金，该债券已于2021 年5 月6 日进入转股期，截至2026 年3 月末累
计2,170 张华海转债转股，剩余1,842.38 万张尚未转股，剩余未转股余额为18.42 亿元，公司最新转股价格为
16.50 元/股，目前转股率低，存在一定的转股压力。2026 年5 月21 日，公司审议通过了《关于确定向下修正“华
海转债”转股价格的议案》，同意将“华海转债”转股价格由33.06 元/股向下修正为16.60 元/股（本次修正后的
“华海转债”转股价格自2026 年5 月25 日起生效）。2026 年6 月，因公司实施2025 年度权益分派，每股派发
现金红利0.1 元，最新转股价格调整为16.50 元/股（生效日期为2026 年6 月18 日）。
图表 1. 公司存续债券/债务融资工具基本情况
债项名称
发行金额
（亿元）
期限
（天/年）
最新利率
（%）
发行时间
注册额度/注册时间
备注
华海转债
18.43
6 年
2.00
2020-11
18.43 亿元/2020-11
正常付息
资料来源：华海药业
“华海转债”的募集资金总额为18.43 亿元，主要用于“年产20 吨培哚普利、50 吨雷米普利等16 个原料药项
目”，“生物园区制药及研发中心项目”和补充流动资金，上述项目已建成投入运营并结项。其中，“年产20 吨培
哚普利、50 吨雷米普利等16 个原料药项目”2025 年实现净利润-2.14 亿元，因前期投资大且产能尚处于爬坡阶
段，跟踪期内该项目未达预计效益；“生物园区制药及研发中心项目”2025 年实现净利润-0.48 亿元，该项目中
多个临床期项目已经转移至园区，正在积极推进上市许可申请工作，因前期投资大且持续的研发投入，加之产
能尚处于爬坡阶段，跟踪期内该项目未达预计效益。
2024 年8 月，因“年产20 吨培哚普利、50 吨雷米普利等16 个原料药项目”及“生物园区制药及研发中心项目”
均已结项，公司将节余的预计11,131.27 万元募集资金用于“浙江华海生物科技有限公司ADC 产业化技改项目”
及永久补充流动资金。其中“浙江华海生物科技有限公司ADC 产业化技改项目”总投资5,334.00 万元，拟使用
募集资金3,503.53 万元，该项目由全资子公司浙江华海生物科技有限公司负责实施，拟利用其已建成的A 楼3
层东南侧A2、A3 区域进行ADC 产业化技改，计划建设一条ADC 偶联纯化生产线以及一条配套的西林瓶隔离
器灌装（冻干）生产线，截至2025 年末该项目已达到预定可使用状态并结项。截至2025 年末，公司可转债资
金累计使用规模为18.40 亿元，募投项目均已结项，但相关项目回收周期较长，需关注项目后续效益实现情况。
图表 2. 截至2025 年末募集资金用途情况（单位：亿元）
发行时间
投资总额
拟使用募集资金
（调整前）
拟使用募集资金
（调整后）
已投入募集资金
（预计）完工时间
年产20 吨培哚普利、50 吨雷米普
利等16 个原料药项目
7.95
6.93
6.93
6.971
2024 年
生物园区制药及研发中心项目
14.94
6.00
5.10
5.10
2022 年
补充流动资金
5.50
5.29
5.29
5.29
—
浙江华海生物科技有限公司ADC
产业化技改项目
0.53
—
0.35
0.272
2025 年
节余募集资金永久补充流动资金
0.67
—
0.76
0.77
—
合计
29.59
18.22
18.43
18.40
—

1 已投入募集资金超出拟使用募集资金主要系募集资金产生的利息收入一并投入本项目所致。
2 截至2025 年末，公司募投项目“浙江华海生物科技有限公司ADC 产业化技改项目”已建成并结项，由于支付进度原因尚存在部分款项
未支付，因此募集资金投入进度与项目建设进度存在差异。


6

资料来源：华海药业
发行人信用质量跟踪分析
1. 数据基础
本评级报告的数据来自于该公司提供的2023-2025 年财务报表及2026 年第一季度财务报表，以及相关经营数据。
天健会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2023-2025 年财务报表进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审
计报告，公司2026 年第一季度财务报表未经审计。
2025 年末及2026 年第一季度，该公司合并范围内子公司数量较上年末分别减少0 家和1 家，合并范围变化对公
司财务状况影响较小，财务数据具有可比性。
2. 业务

该公司主要从事多剂型的仿制药、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售业务。跟踪期内受市场竞争
加剧、集采政策深化等因素影响，公司主要产品价格下滑，叠加较高的研发支出，公司营业收入及盈利水平同比
均有下降。目前，公司海外销售占比仍较大，原材料成本占比仍较高，仍需关注汇率波动及原材料价格浮动等对
公司业绩产生的影响。公司后续在建项目规模仍较大，关注项目的投融资压力和新增产能的释放压力。
（1） 外部环境
宏观因素
2026 年一季度，我国经济在动荡复杂的外部环境下实现了超预期增长、价格水平改善，展现出较强韧性。随着
新动能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，我国经济有望保持稳定增长，长期向好的基本面依然稳固。
2026 年一季度，全球经济金融受地缘政治事件冲击剧烈波动，能源价格中枢抬升引发滞胀担忧，全球经济贸易
格局正在深度重构，新旧产业景气度分化态势持续。新一轮科技革命和产业变革，以及大国关系牵动世界形势
更加复杂多变，将是一段时期内影响我国经济发展举措的关键外部环境因素。
2026 年一季度，我国经济在动荡复杂的外部环境下实现了超预期增长、价格水平改善，展现出较强韧性。工业
和服务业增加值增速保持较快增长，细分行业表现分化依然明显，非金属矿采选、石油煤炭及其他燃料加工、化
学原料及化学制品等少部分传统产业和铁路船舶运输设备制造、计算机通信和其他电子设备制造、电气机械和
器材制造、信息技术服务等高技术制造与高技术服务业的生产及利润表现相对较好。服务消费、通讯器材以及
金银珠宝消费增速较快，而总体消费增长仍偏低，居民消费能力和意愿还需要进一步增强；基础设施建设投资
和制造业投资改善，房地产开发投资降幅收窄但仍较大；在人民币汇率升值的背景下，机电等高技术产品出口
高速增长带动整体出口表现强势，出口去向区域结构多元化成效显著，对东盟、非洲、欧盟出口的增长有效地对
冲了对美国出口的下滑。
长期看，在构建“双循环”发展新格局的大框架下，我国对外坚持扩大高水平对外开放，大力拓展区域伙伴关
系，优化对外贸易区域结构；对内建设全国统一大市场，做强国内大循环，培育壮大新动能，提升产业链自主可
控水平，持续防范化解重点领域风险，以高质量发展的确定性应对外部不确定性。短期看，围绕扩大内需和促进
科技创新，宏观政策给予定向支持的政策倾向更为突出。央行采取适度宽松的货币政策，加大结构性货币政策
力度，引导金融资源流向关键领域；积极财政政策保持较高的支出力度，通过优化财政支出结构提升财政资金
使用效率，同时强化财政金融协同与地方财力保障，为经济发展提供坚实支撑。
我国仍处于转变发展方式、转换增长动力的攻关期，经济增长面临压力且行业表现分化是基本特征。随着新动
能的持续发展壮大和宏观政策的大力支持，2026 年我国经济有望继续保持稳定增长：深入实施提振消费专项行
动以及居民增收计划，有利于庞大的市场潜能释放，消费增速温和提升；地产投资降幅收窄，财政主导的基建和
设备更新政策支持的制造业升级带动投资增速回稳，投资向高端制造、战略基础设施和绿色转型等领域倾斜的


7

趋势更加明显；出口在供应链完备高效、产品性价比高、去向区域结构多元化下保持韧性。制度优势、发展韧性
以及转型升级成效的综合作用下，我国经济长期向好的基本面依然稳固。
行业因素
2024 年以来，受市场竞争加剧、消费疲软以及控费政策等因素综合影响，我国规模以上医药制造企业经营业绩
承压。但得益于创新药支持政策落地见效，出海成果频出，叠加行业内企业持续推进降本增效，2025 年前三季
度利润降幅同比收窄，盈利能力有所修复。近年来，医药行业研发投入始终维持高位，政策对创新驱动精准扶
持，行业创新势能得到持续释放，创新药和高端医疗器械等赛道成果较多，产业转型步伐持续加快，行业高质量
发展内生动力不断增强。2025 年以来，行业投融资呈现减量提质、资金高度集中的特征，资源持续向优质项目
与高价值标的集聚。医药流通行业整体呈现规模稳步增长且结构持续优化的态势，行业发展逐步从增量扩张转
向存量调整与效率提升。其中零售药店表现活跃，市场份额进一步提升，而公立医院终端受政策影响，经营规模
则有所收缩。行业集中度持续提升，头部企业优势明显，但与此同时零售端洗牌加速，闭店现象突出，受医保支
付压力加大因素影响，企业回款周期整体有所拉长，经营环节占款规模大，财务杠杆持续偏高，且债务集中于短
期，即期偿付压力相对较大。
预计2026 年，随着人口老龄化程度持续加深、慢性病年轻化趋势凸显及全民健康管理意识不断增强，我国医药
行业刚性需求将稳步释放，同时在政策赋能与医保体系持续完善的支持下，行业总体发展前景仍保持良好。数
字化将推动医药流通行业加快转型升级，行业内企业将不断向新业态发展。预计政策端将继续鼓励创新、规范
行业生态。支付端将持续深化医保支付体系价值导向改革，而商业健康保险预计将更有效地对基本医保形成补
充。预计仿制药竞争或将加剧，企业将加大对国际市场拓展力度，需持续关注部分海外市场的政策壁垒及影响。
行业内并购活动预计将更侧重于创新药研发、高端制造及产业链协同等领域，市场份额或将进一步向综合实力
较强的头部企业集中。行业财务状况和现金流水平有望总体保持稳定，在相对宽松的货币政策环境下，预计债
券偿付风险总体可控，但仍需留意少数企业可能因经营不善、过度扩张或治理缺陷等原因引发的个体信用风险。
详见：《医药制造与流通行业2025 年信用回顾与2026 年展望》
（2） 业务运营
图表 3. 公司业务收入构成及变化情况（亿元，%）
主导产品或服务
2023 年
2024 年
2025 年
2026 年
第一季度
2025 年
第一季度
营业收入合计
83.09
95.47
85.87
23.35
23.69
其中：核心业务营业收入合计
82.49
94.95
85.32
23.22
23.56
制剂产品销售
49.32
57.59
50.01
13.83
15.47
在核心业务营业收入中占比
59.78
60.65
58.62
59.53
65.66
原料药及中间体销售
31.60
36.46
34.69
9.30
7.85
在核心业务营业收入中占比
38.31
38.41
40.66
40.04
33.34
其他
1.58
0.90
0.61
0.10
0.24
在核心业务营业收入中占比
1.91
0.94
0.72
0.43
1.00
毛利率
60.42
61.91
60.16
57.67
64.78
其中：核心业务毛利率
60.55
62.08
60.22
57.58
64.88
制剂产品销售
68.43
71.56
69.32
68.62
72.27
原料药及中间体销售
47.79
47.39
47.28
41.38
49.79
其他
69.79
50.37
49.64
37.42
82.90
注：根据华海药业提供的数据整理、计算。
该公司以特色原料药及医药中间体为发展起点，在特色原料药产业化的基础上，利用国际合作平台以及国际主
要原研药专利保护集中到期的契机，将产业链向下游高附加值的制剂领域延伸，形成了中间体、原料药、制剂垂
直一体化的完整产业链。公司原料药产品以心血管类、精神障碍类、神经系统类、抗感染类等特色原料药为主，
逐步向消化类、呼吸类、抗肿瘤类、内分泌类等延伸，心血管类主要产品包含普利类、沙坦类等系列产品，精神


8

障碍类及神经系统类主要产品包括帕罗西汀、左乙拉西坦等。公司制剂产品覆盖心血管系统、精神障碍、神经系
统、抗感染、消化系统等众多治疗领域，主要产品有厄贝沙坦氢氯噻嗪片、氯沙坦钾片、厄贝沙坦片、盐酸帕罗
西汀片等。
2025 年及2026 年第一季度，该公司营业收入分别为85.87 亿元和23.35 亿元，同比分别下降10.06%和1.40%，
其中2025 年受公司所处制剂及原料药市场竞争加剧，产品价格承压，且新产品未能形成规模贡献，当年各业务
销售收入同比均有所下滑。2026 年第一季度，公司原料药及中间体业务销售收入同比有所增长，但制剂业务受
集采政策扩面深化影响，产品价格持续承压，销售收入同比继续下滑。同期，公司毛利率分别为60.16%和57.67%，
受市场竞争加剧以及产品销售结构变化影响，跟踪期内公司制剂及原料药业务毛利率水平同比均有所下滑。公
司的其他业务主要是销售非自产产品取得的贸易收入及对外部企业生产工艺技术开发取得的技术服务收入等，
经营规模很小，对其营收及毛利总额的影响有限。
① 经营状况
原料药及中间体
从业务分类来看，该公司原料药及中间体产品主要以心血管类、精神障碍类、神经系统类、抗感染类等特色原料
药为主，逐步向消化类、呼吸类、抗肿瘤类、内分泌类等延伸。公司是国内特色原料药的龙头企业，在国际原料
药市场也处于行业领先地位，是全球主要的心血管类原料药供应商。目前，公司产品销售覆盖上百个国家和地
区，其中50 多个国家实现收入增长，十大核心市场收入突破亿元，合作客户增至近1,300 家。
该公司主要原料药产品为普利类、沙坦类等心血管类产品，2025 年合计占原料药销售收入的55.29%，其中普利
类和沙坦类在药政市场占有率领先。此外，其他原料药如神经系统类产品近年来发展迅速，在原料药业务中占
据一定规模。公司原料药及中间体产品80%以上均销往海外市场。2025 年及2026 年第一季度，公司原料药及中
间体销售收入分别为34.69 亿元和9.30 亿元，分别同比变动-4.86%和18.38%，同期毛利率分别为47.28%和
41.38%，其中2025 年受部分产品行业价格下行、市场终端需求偏弱以及新项目产业化未达预期等因素影响，当
年销售收入和毛利率同比有小幅下滑，2026 年第一季度，受产品价格同比上年一季度下降以及销售结构变化影
响，当期销售收入同比增长但毛利率仍下滑。
图表 4. 公司原料药及中间体销售情况（单位：亿元、%）
原料药及中间体
2023 年度
2024 年度
2025 年度
收入
毛利率
收入
毛利率
收入
毛利率
心血管类
17.28
48.67
19.46
50.79
19.18
51.56
神经系统类
9.80
49.53
11.78
48.85
9.74
50.53
注：根据华海药业提供的数据整理、计算。
制剂产品
2025 年及2026 年第一季度，该公司制剂产品销售收入分别为50.01 亿元和13.83 亿元，分别同比下降13.15%和
10.61%，同期毛利率分别为69.32%和68.62%，较上年同期均有下滑。2025 年以来受国家集采政策扩面深化影
响，行业竞争加剧，公司面临产品价格下降与生产运营等成本上涨的双重压力，跟踪期内公司制剂业务营业收
入及毛利率均有所下滑。公司制剂业务以国内销售为主，2025 年公司国内制剂销售收入为36.00 亿元，同比下
降18.19%，占当年制剂业务销售收入的71.98%；国外制剂销售收入14.01 亿元，同比小幅增长3.18%。
图表 5. 公司制剂产品销售情况（单位：亿元、%）
成品药
2023 年度
2024 年度
2025 年度
收入
毛利率
收入
毛利率
收入
毛利率
心血管类
22.21
68.72
26.92
71.72
23.69
71.17
神经系统类
12.62
71.61
15.21
72.61
14.21
72.32
注：根据华海药业提供的数据整理、计算。
该公司国内制剂产品已涵盖心血管系统、精神障碍、神经系统、抗感染、消化系统等众多治疗领域，近年依托欧
美制剂品质、中间体、原料药、制剂一体化的成本优势及带量采购等对公司业绩产生了一定的积极影响。国采及


9

接续政策中要求医疗机构优先使用集中采购中选品种，并确保完成约定采购量，中标价格与原销售价格相比有
一定程度下降。截至2025 年末，公司累计48 个制剂产品在“国家集中带量采购及国采协议期满各省市接续”
中选，2025 年公司相关中标产品的全部销售金额合计32.32 亿元。
该公司制剂产品国外销售主要包括自主仿制药业务及原研药代加工业务，产品主要销往美国市场，其中自主仿
制药主要产品包括安非他酮缓释片、强力霉素缓释片、苯那普利片、赖诺普利片、草酸艾司西酞普兰片等；原研
代加工药品主要包括苯甲酸利扎曲普坦片等。原研厂家合作方面，公司依托GMP 认证、较高的EHS 管理水平
和知识产权关注度等优势，积极同原研厂家开展新项目合作机会、承接跨国药企专利即将到期或已到期产品的
转移生产工作，目前已和默沙东等公司达成合作。公司在美国销售网络已基本覆盖大中型药品采购商，并逐步
打开了欧洲等其他国际市场。经过多年发展，公司制剂产品海外销售方面积累了大规模生产、销售和物流一体
化的管理经验，供应链日趋成熟。
该公司是国内首家通过美国FDA 制剂认证的企业，同时也是目前国内通过美国FDA、欧洲EDQM、澳大利亚
TGA（澳大利亚药品管理局）等国际主流市场官方认证最多的制药企业之一，现有生产基地均较规范。
图表 6. 公司生产主体情况
产品
生产主体
原料药
华海药业汛桥生产基地、华海药业川南生产基地、浙江华海建诚药业有限公司、湖北赛奥生物制药有限公司等
中间体
临海市华南化工有限公司、昌邑华普医药科技有限公司等
制剂产品
华海药业制剂生产基地、浙江华海制药科技有限公司、长兴制药股份有限公司和美国的夏洛特工厂3等
资料来源：华海药业
该公司生产模式以自主生产为主、定制化生产为辅。自主生产方面，以销定产并保留适当安全库存；定制化生产
目前占比较小，主要包括委托加工、合同定制化生产、合作研发生产等。产能方面，因华海制药项目部分投产，
2024 年以来公司制剂产能增加至350 亿片，跟踪期内受夏洛特工厂产量较低以及新增的华海制药项目产能尚未
完全铺开影响，公司制剂产能利用率仍处于较低水平。为满足不断扩大的业务发展需要及在研新药未来的生产
能力，公司持续通过原料药生产线项目的建设提升产品生产能力，2025 年公司原料药产能同比有小幅下滑，但
随着前期建设的部分产线产能逐渐释放，当年产能利用率有所提升。
图表 7. 公司主要产品产能、产量及产能利用情况
产品
2023 年度
2024 年度
2025 年度
制剂
产能（亿片/年）
295.00
350.00
350.00
产量（亿片）
164.29
187.49
186.64
产