🇨🇳 A股公告五洋自控Codex · 实盘不做把握 6/10
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五洋自控调研称柯斯宇已完成交割并将于7月并表，液冷零部件订单与产能存在缺口
柯斯宇2026年承诺净利润不低于0.9亿元，按51%权益约0.46亿元，相对五洋自控2025年净利润约0.47亿元有利润弹性。
📄 原文五洋自控↗ 原文
300420五洋自控投资者关系管理信息20260714
证券代码：300420 证券简称：五洋自控 江苏五洋自控技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026—002 投资者关系活动类别 特定对象调研 ☐分析师会议 ☐媒体采访 ☐业绩说明会 ☐新闻发布会 ☐路演活动 ☐现场参观 ☐其…
不做 五洋自控（300420.SZ）
液冷收购和业绩承诺已在6月初至6月底充分传播，本次调研仅补并表和产能细节；叠加高溢价、客户集中和近20日已大幅交易，不做。
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研究档案
消息传播链
- 市场已在6月4日晚获知五洋自控拟6.81亿元收购柯斯宇51%股权及液冷零部件业务。
- 6月26日再次披露业绩补偿协议和0.9亿元、2.7亿元承诺利润，核心交易条件已二次传播。
- 公司确认柯斯宇已完成交割、7月并表，并披露订单与产能缺口、DIMM冷板开发和光模块波纹管布局。市场反应:300420.SZ 最新价7.46元，当日-6.98%，近20日+27.87%。
关键理由
- 柯斯宇2026年承诺净利润不低于0.9亿元，按51%权益约0.46亿元，相对五洋自控2025年净利润约0.47亿元有利润弹性。
- 但核心收购交易6.81亿元、业绩承诺和液冷赛道逻辑已在6月初至6月底多次披露，7月14日调研新增的是并表时点和产能细节，边际新鲜度不足。
- 现价7.46元对应市值约83.28亿元，0.46亿元权益利润约占市值0.55%，不足以在已传播后支撑新的追高交易。
主要风险
- 股价近20日仍上涨约27.87%，但近5日回撤11.67%，说明前期液冷收购交易已被反复交易且波动拥挤。
- 柯斯宇客户集中度较高、收购溢价近20倍，且五洋自控收购资金含自有资金和贷款，存在整合与现金流压力。
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 web · 影响 weakens
公开报道指出柯斯宇估值增值率高、客户集中度高，收购资金可能造成现金流压力。
检索:五洋自控 柯斯宇 高溢价 客户集中 现金流 风险 原文 ↗
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- stock_quote · 结果未知
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证券代码：300420
证券简称：五洋自控
江苏五洋自控技术股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2026—002
投资者关系活动类别
特定对象调研
☐分析师会议
☐媒体采访
☐业绩说明会
☐新闻发布会
☐路演活动
☐现场参观
☐其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称
华鑫证券、天风证券、中金公司、西南证券、交银施罗德基金、中
颖投资、诺安基金、云行私募基金管理（平潭）有限公司、金鹰基
金、融通基金、惠州市国惠资本私募基金管理有限公司、华西基金、
启铼基金、国金证券、国联民生、深圳宽裕资产管理有限公司、亚
丁金融集团有限公司、上海中诺创业投资有限公司、国海证券、欢
乐家食品集团股份有限公司、招商证券、景顺长城基金、广东锐智
私募基金、中邮证券、深圳前海溋沣资本管理有限公司、红思客资
产管理（北京）有限责任公司、东北证券、平安基金、博普资产
时间
2026年7月14日14:00-15:00、16:00-17:00
地点
深圳市福田区梅林路卓越城二期南区A座7楼701公司会议室
上市公司接待人员姓名
董事、副总经理、董事会秘书刘源先生
柯斯宇董事、总经理时培培先生
投资者关系活动主要内容介
绍
1、请问柯斯宇的产能规划情况、产能扩充节奏、未来盈利能力情况
答：目前柯斯宇的产能和订单存在一定缺口，近期柯斯宇也成立了
子公司布局规划该等产能扩充，尤其在机加工产能方面降低对外协
的依赖。根据《收购协议》，标的公司承诺净利润为：2026年不低
于人民币0.9亿元，2027年及2028年累计实际净利润不低于人民币
2.7亿元。
2、请问柯斯宇目前产能扩充瓶颈是什么
答：主要体现在两方面，第一是生产设备，由于是非标设备，需要
一定的交付周期；第二是生产人员，优秀的工艺研发人员较为稀缺。
3、请介绍柯斯宇目前产品情况及未来布局
答：目前主要产品是不锈钢波纹管、分水器，同时dimm冷板已处于
开发阶段。未来，柯斯宇将持续丰富产品品类及应用领域，目前已
在布局新产品（比如应用于光模块领域的波纹管）的研发。
4、请问柯斯宇目前各类产品收入占比情况
答：目前以不锈钢波纹管为主，分水器预计在今年下半年起量。
5、请问柯斯宇不锈钢波纹管净利率较高的原因，是否具有持续性
答：柯斯宇的不锈钢波纹管在生产工艺、产品焊接质量、产品焊合
率有效检测等方面具有一定的竞争优势。对于终端客户而言，不锈
钢波纹管占服务器机柜成本比重较低，相对于价格，客户更关注产
品的可靠性。随着未来竞争，预计价格会有下调的可能，但柯斯宇
将通过持续提升产品品质保持竞争优势。
6、目前液冷行业处于快速发展期，请问公司的业务发展趋势能否跟
上行业的发展趋势
答：公司将抓住行业发展契机，不断丰富产品品类，满足客户需求，
提升市场份额。
7、请问柯斯宇的主要客户
答：柯斯宇属于服务器液冷模组的零部件供应商，直接下游客户是
液冷散热模组厂商，终端客户主要是国内外云服务厂商。
8、请介绍柯斯宇的核心技术、核心竞争力及竞争壁垒
答：柯斯宇在不锈钢密纹波纹管及一体成型拉直工艺、真空钎焊工
艺、真空固溶退火工艺、流道清洗氦检工艺、X-RAY全检工艺等方面
具有技术优势，具备较强的核心竞争力，可以实现全流程的生产和
全流程检测，尤其在波纹管焊合率的有效检测方面具有较大的优势。
行业下游客户非常注重产品质量与稳定性，在保证产品质量及交付
的前提下，不会轻易更换供应商。
9、请问柯斯宇与客户合作模式是OEM还是ODM，是否独家
答：目前大部分是代工模式，少部分项目会和客户合作开发，有些
是独家，看具体项目情况。
10、请问柯斯宇产品从接收订单到交付的周期时间
答：通常订单交付周期在1个月左右。
11、请问不锈钢波纹管相比于橡胶波纹管的优势
答：不锈钢波纹管在空间使用率、折弯半径、泄漏率等方面都具有
优势，已成为目前的主流方案。
12、请问柯斯宇未来如何维持市场份额
答：柯斯宇会继续提升产品竞争力、积极响应客户需求。
13、请问公司对于柯斯宇人员、技术等方面的保障措施
答：收购协议中约定了柯斯宇创始人在收购之后的任职年限要求及
竞业禁止要求，同时公司对于核心团队也会进行激励和绑定，确保
核心人员的稳定性。
14、请问上市公司本次收购标的公司51%之后，剩余49%会收购吗
答：后续如有进一步收购计划，上市公司将按照规定及时履行信息
披露义务。
15、请问上市公司对于柯斯宇的并表时间
答：目前已完成交割，将于7月份并表。
16、请问上市公司收购柯斯宇之后，双方的后续合作规划
答：上市公司坚持以“智能制造”为核心发展战略，收购柯斯宇之
后新增液冷零部件板块，上市公司将从资金、生产、技术与人才、
管理等多个维度对柯斯宇进行全方位赋能，持续提升公司盈利能力
和市场竞争力。
关于本次活动是否涉及应
披露重大信息的说明
本次活动不涉及未公开披露的重大信息。
附件清单（如有）
无
日期
2026年7月14日
证券简称：五洋自控
江苏五洋自控技术股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2026—002
投资者关系活动类别
特定对象调研
☐分析师会议
☐媒体采访
☐业绩说明会
☐新闻发布会
☐路演活动
☐现场参观
☐其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称
华鑫证券、天风证券、中金公司、西南证券、交银施罗德基金、中
颖投资、诺安基金、云行私募基金管理（平潭）有限公司、金鹰基
金、融通基金、惠州市国惠资本私募基金管理有限公司、华西基金、
启铼基金、国金证券、国联民生、深圳宽裕资产管理有限公司、亚
丁金融集团有限公司、上海中诺创业投资有限公司、国海证券、欢
乐家食品集团股份有限公司、招商证券、景顺长城基金、广东锐智
私募基金、中邮证券、深圳前海溋沣资本管理有限公司、红思客资
产管理（北京）有限责任公司、东北证券、平安基金、博普资产
时间
2026年7月14日14:00-15:00、16:00-17:00
地点
深圳市福田区梅林路卓越城二期南区A座7楼701公司会议室
上市公司接待人员姓名
董事、副总经理、董事会秘书刘源先生
柯斯宇董事、总经理时培培先生
投资者关系活动主要内容介
绍
1、请问柯斯宇的产能规划情况、产能扩充节奏、未来盈利能力情况
答：目前柯斯宇的产能和订单存在一定缺口，近期柯斯宇也成立了
子公司布局规划该等产能扩充，尤其在机加工产能方面降低对外协
的依赖。根据《收购协议》，标的公司承诺净利润为：2026年不低
于人民币0.9亿元，2027年及2028年累计实际净利润不低于人民币
2.7亿元。
2、请问柯斯宇目前产能扩充瓶颈是什么
答：主要体现在两方面，第一是生产设备，由于是非标设备，需要
一定的交付周期；第二是生产人员，优秀的工艺研发人员较为稀缺。
3、请介绍柯斯宇目前产品情况及未来布局
答：目前主要产品是不锈钢波纹管、分水器，同时dimm冷板已处于
开发阶段。未来，柯斯宇将持续丰富产品品类及应用领域，目前已
在布局新产品（比如应用于光模块领域的波纹管）的研发。
4、请问柯斯宇目前各类产品收入占比情况
答：目前以不锈钢波纹管为主，分水器预计在今年下半年起量。
5、请问柯斯宇不锈钢波纹管净利率较高的原因，是否具有持续性
答：柯斯宇的不锈钢波纹管在生产工艺、产品焊接质量、产品焊合
率有效检测等方面具有一定的竞争优势。对于终端客户而言，不锈
钢波纹管占服务器机柜成本比重较低，相对于价格，客户更关注产
品的可靠性。随着未来竞争，预计价格会有下调的可能，但柯斯宇
将通过持续提升产品品质保持竞争优势。
6、目前液冷行业处于快速发展期，请问公司的业务发展趋势能否跟
上行业的发展趋势
答：公司将抓住行业发展契机，不断丰富产品品类，满足客户需求，
提升市场份额。
7、请问柯斯宇的主要客户
答：柯斯宇属于服务器液冷模组的零部件供应商，直接下游客户是
液冷散热模组厂商，终端客户主要是国内外云服务厂商。
8、请介绍柯斯宇的核心技术、核心竞争力及竞争壁垒
答：柯斯宇在不锈钢密纹波纹管及一体成型拉直工艺、真空钎焊工
艺、真空固溶退火工艺、流道清洗氦检工艺、X-RAY全检工艺等方面
具有技术优势，具备较强的核心竞争力，可以实现全流程的生产和
全流程检测，尤其在波纹管焊合率的有效检测方面具有较大的优势。
行业下游客户非常注重产品质量与稳定性，在保证产品质量及交付
的前提下，不会轻易更换供应商。
9、请问柯斯宇与客户合作模式是OEM还是ODM，是否独家
答：目前大部分是代工模式，少部分项目会和客户合作开发，有些
是独家，看具体项目情况。
10、请问柯斯宇产品从接收订单到交付的周期时间
答：通常订单交付周期在1个月左右。
11、请问不锈钢波纹管相比于橡胶波纹管的优势
答：不锈钢波纹管在空间使用率、折弯半径、泄漏率等方面都具有
优势，已成为目前的主流方案。
12、请问柯斯宇未来如何维持市场份额
答：柯斯宇会继续提升产品竞争力、积极响应客户需求。
13、请问公司对于柯斯宇人员、技术等方面的保障措施
答：收购协议中约定了柯斯宇创始人在收购之后的任职年限要求及
竞业禁止要求，同时公司对于核心团队也会进行激励和绑定，确保
核心人员的稳定性。
14、请问上市公司本次收购标的公司51%之后，剩余49%会收购吗
答：后续如有进一步收购计划，上市公司将按照规定及时履行信息
披露义务。
15、请问上市公司对于柯斯宇的并表时间
答：目前已完成交割，将于7月份并表。
16、请问上市公司收购柯斯宇之后，双方的后续合作规划
答：上市公司坚持以“智能制造”为核心发展战略，收购柯斯宇之
后新增液冷零部件板块，上市公司将从资金、生产、技术与人才、
管理等多个维度对柯斯宇进行全方位赋能，持续提升公司盈利能力
和市场竞争力。
关于本次活动是否涉及应
披露重大信息的说明
本次活动不涉及未公开披露的重大信息。
附件清单（如有）
无
日期
2026年7月14日
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。