*ST卓然2025年计提1.01亿元减值并减少归母净利9693.50万元

关键理由

• 公司2025年度计提减值准备1.007776亿元，减少归母净利润及所有者权益9693.50万元，约为2025年净亏损1.883亿元的51.5%、当前市值6.40亿元的15.1%。
• 两名董事对减值议案弃权，独董继续质疑关联交易、预付款商业实质、募资设备资产公允性和收入确认，说明资产质量与报表可信度风险仍未出清。
• 公告在A股收盘后披露，2.74元最新收盘尚未交易本次减值确认；先例显示这类ST减值常混入年报风险包，故只保留试探做空。

主要风险

• 高相似先例不足且多数样本与年报、退市风险警示同日披露，减值本身的独立短线定价样本薄。
• *ST卓然近20日已跌33.82%，同日还有无法表示意见与继续风险警示公告，若次日低开过深或资金反抽，SHORT_AT_OPEN的赔率会变差。

反向证据

• 做空前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-08-05 · 影响 weakens
  未发现足以抵消减值和审计疑虑的新增利好；同日披露年报有助于解除未披露年报对应程序风险，但公司仍继续财务类退市风险警示并新增其他风险警示。
  检索:*ST卓然 688121 近期利好 订单 复牌 退市风险 反证 2026-08 原文 ↗

先例如何影响了这次决策

对本次决策的影响:先例没有推翻看空方向，但把初判从中等做空降为低置信试探仓，并保留次日开盘一次性交易窗口。

方向:高相似样本方向上支持负面重估，但多数是年报风险包而非单条减值独立催化，胜率和边际幅度不够干净。

涨幅量级:同市场高相似首发样本不足3条，不能用先例给出可靠涨幅上限；本次仍用8%/15%的保守空头止盈而非放大目标。

形态:这类事件常与年报、退市风险警示、审计意见同簇披露，容易出现低开后反抽或公告包已部分price-in，并非适合重仓追空。

历史先例(按相似度)

• 相似度 8/10 002388.SZ 2025-04-29 ST新亚披露2024年度计提资产减值准备及核销资产2.42亿元，占2024年归母净利润绝对值102.58%。 原文 ↗
  事件后 +1日 -0.3% · +2日 +1.4% · +3日 +5.1% · +4日 +3.4% · +5日 +4.8%
  相似度依据:同为ST公司、前期存在会计和监管问题，减值金额占净利绝对值比例高，与当前报表可信度折价机制接近。
  经验:已有监管和会计问题的ST股，大额减值会强化风险折价，但若公告簇很拥挤，追空只能按试探仓处理。
• 相似度 8/10 600387.SH 2025-04-30 *ST海越披露2024年度计提资产减值准备2.48亿元、减少利润总额2.43亿元，年报中部分董监高无法保证内容真实准确完整。 原文 ↗
  事件后 +1日 -27.3% · +2日 -28.8% · +3日 -35.3% · +4日 -39.6% · +5日 -38.9%
  ⚠非首发(报纸版面)·来源层级不符(声明media/实为print_edition) — 该行涨幅别用来定止盈止损
  相似度依据:同为*ST、减值减少利润总额且年报中存在董事无法保证和审计意见风险，和当前资产质量疑虑相似。
  经验:当减值与董事无法保证年报、前期会计差错等治理风险同簇披露时，短线看空依据来自风险包净影响而非单条减值公告。
• 相似度 7/10 300123.SZ 2026-04-18 ST亚光披露2025年度计提资产和信用减值准备9.24亿元，并同时处在其他风险警示和后续债务重组背景下。 原文 ↗
  事件后 +1日 -19.9% · +2日 -32.7% · +3日 -37.4% · +4日 -37.7% · +5日 -39.6%
  ⚠相位不对齐(closed!=target_pre) — 该行涨幅别用来定止盈止损
  相似度依据:同为A股ST公司年报期大额资产和信用减值，但亚光科技不是无法表示意见且没有董事弃权细节。
  经验:ST年报期大额减值若与风险警示、债务或重组信息同日出现，减值本身容易被当成年报风险包而非独立下跌锚。
• 相似度 6/10 000506.SZ 2024-04-30 中润资源2023年度被出具无法表示意见并实施退市风险警示，后续披露显示2025年才撤销风险警示。 原文 ↗
  事件后 +1日 -5.0% · +2日 -9.7% · +3日 -14.3% · +4日 -18.6% · +5日 -22.7%
  相似度依据:同为A股无法表示意见和退市风险警示机制，但核心事件是风险警示而非单独减值。
  经验:无法表示意见本身足以触发退市风险警示，若市场早已交易该风险，后续单项财务公告的边际冲击会下降。
• 相似度 6/10 002503.SZ 2024-04-30 *ST搜特披露2023年度计提资产减值准备及核销资产约4.70亿元，董事因无法表示意见审计基础对议案弃权。 原文 ↗
  仅作董事弃权和无法表示意见机制类比，不用于涨幅目标。
  ⚠非首发(转载/聚合)·来源层级不符(声明media/实为aggregator) — 该行涨幅别用来定止盈止损
  相似度依据:同有无法表示意见背景、董事弃权和大额减值，但标的已处退市后阶段，可交易机制与当前科创板*ST不同。
  经验:董事因无法表示意见基础不足而弃权，是报表可信度的强负面信号，但退市后样本不能直接定A股涨跌幅。
• 相似度 5/10 600074.SH 2019-05-17 上交所决定*ST保千暂停上市，原因包括最近一年净资产继续为负且财报继续被出具无法表示意见。 原文 ↗
  事件后 +1日 -9.6% · +2日 -18.3% · +3日 -26.0% · +4日 -33.7% · +5日 -40.4%
  相似度依据:同为无法表示意见叠加退市风险的极端案例，但事件是暂停上市决定，阶段晚于当前。
  经验:无法表示意见连续存在会把交易从短线财报冲击升级为退市路径风险，风险行需要保留但不能直接套用停牌级跌幅。
• 相似度 5/10 000893.SZ 2019-04-24 *ST东凌披露资产减值调整暨前期会计差错更正，历史无法表示意见与采矿权减值合理性相关。 原文 ↗
  事件后 +1日 +2.1% · +2日 +0.0% · +3日 -0.1% · +4日 -5.2% · +5日 -9.9%
  ⚠非首发(转载/聚合)·来源层级不符(声明media/实为aggregator) — 该行涨幅别用来定止盈止损
  相似度依据:同涉及资产减值调整、会计差错和无法表示意见，但事项是追溯更正，和当前年度减值确认不同。
  经验:资产减值金额合理性被审计师无法确认时，市场交易的是报表可信度折价而非一次性非现金损失。