🇨🇳 深交所互动易IR凯莱英Codex · 实盘不做把握 5/10不做原因:已被定价
北京时间·🕒 发布 08-25 17:52:07·⟳ 抓取 08-25 22:26:42 +4h34m·⚡ 决策 08-26 17:04:34 +18h37m·62.1 天前
凯莱英披露8月25日机构调研，称订单强劲复苏、多肽产能将扩至69000L
本次披露为公司官方调研记录，基本面方向偏正面，但信息与8月25日半年报和演示材料重合度高，A股已在披露当日涨停并放量上榜；缺少当前可执行行情和事件研究工具结果，不能给出可回测ENTER。
📄 原文凯莱英↗ 原文
2026年8月25日凯莱英特定对象调研记录表
证券代码：002821 证券简称：凯莱英 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-004 投资者关系活动 类别 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观…
不做 凯莱英（002821.SZ）
不做凯莱英（002821.SZ）：订单和多肽产能信息偏正面，但核心事实已在同日半年报/演示材料披露，8月25日已涨停放量并登龙虎榜，当前A股盘后且缺少8月26日真实可执行价，追高edge不足。
不做 凯莱英（06821.HK）
不做凯莱英（6821.HK）：同一基本面正向可传导，但本轮未能取得H股真实行情、成交状态和相对A股price-in验证，无法形成可执行订单。
展开详情(成交明细 / 研究档案 / 原文全文 / 决策记录链)
研究档案
结论摘要
凯莱英披露订单、在手订单确认节奏和多肽产能扩张，支持CDMO新兴业务复苏逻辑；但核心数字已在同日半年报和演示材料公开，8月25日凯莱英（002821.SZ）收报172.23元、涨停10.00%、成交28.07亿元，说明市场已快速重定价。当前为A股盘后，且未能获取8月26日真实最新价与事件研究结果，正期望和入场边界不足，选择不做。
消息传播链
- 公司披露8月25日特定对象调研记录，确认订单、产能和收入确认节奏等问答内容。
- 财经媒体转载调研快报，说明该催化当晚已扩散至主流行情终端。
- 证券之星转载调研问答，包括在手订单40%于2026年确认、多肽产能69000L等核心信息。
- 凯莱英当日收报172.23元，涨幅10.00%，成交额28.07亿元，因涨幅偏离值达7%上榜。市场反应:凯莱英（002821.SZ）8月25日涨停，显示正面信息已被快速交易。
关键理由
- 订单量级句：2026H1收入36.07亿元、在手订单16.73亿美元，新签订单同比增54.59%，若40%在2026年确认，将对下半年收入形成明显支撑。
- 新兴业务方向明确：化学大分子和生物大分子订单高增，多肽产能计划2026年底扩至69000L，管理层称多个PPQ项目后续进入商业化备货。
- 但本次调研不是独立新合同公告，更多是半年报后的解释和扩散，短线预期差弱于正式订单或指引上调。
主要风险
- 公司未给明确利润率指引，汇率波动和资本开支上调可能削弱订单增长向利润弹性的传导。
- 8月25日凯莱英（002821.SZ）已涨停并放量成交，隔夜追高容易面对高开低走或买不到后的回撤风险。
反向证据
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:先例不足叠加当日涨停，使本次从潜在LONG降为AVOID。
方向:可辅助判断同类调研叙事偏正面，但不能支撑追涨下单。
涨幅量级:缺少高相似、同市场、锚点干净且经event_study验证的样本，不能用先例校准tp/sl。
形态:现有弱样本和本次8月25日涨停共同提示扩散后追高的见光风险。
历史先例(按相似度)
- 相似度 6/10 002821 2026-04-01 2026年3月31日凯莱英调研被媒体报道，多肽业务高增长、在手订单13.85亿美元。 原文 ↗
测凯莱英（002821.SZ）调研扩散后的短线反应。
⚠非首发(转载/聚合)·来源层级不符(声明media/实为aggregator) — 该行涨幅别用来定止盈止损
相似度依据:同一主体、同为机构调研和多肽订单叙事，但不是同一业绩披露相位且缺少本轮同等半年报同步披露背景。
经验:凯莱英多肽订单调研叙事可触发短线风险偏好，但更像扩散型催化而非独立订单落地。
原文全文
展开原文 · 3,226 字
证券代码：002821
证券简称：凯莱英
凯莱英医药集团（天津）股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2026-004
投资者关系活动
类别
√特定对象调研
□分析师会议
□媒体采访
□业绩说明会
□新闻发布会
□路演活动
□现场参观
□其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及
人员姓名
通讯参会：浙商证券、平安证券、国联民生证券、中信证券、
招商证券、国泰海通证券、华泰证券、兴业证券、中金公司、
中欧基金、富国基金、华夏基金、华宝基金、国投瑞银、富达
基金、HSBC、Goldman Sachs、CLSA、JPMorgan 、Morgan Stanley
等机构共计260 余人
时间
2026 年8 月25 日8：00-9：00
地点
通讯参会
上市公司接待人
员姓名
杨蕊女士
执行董事、联席首席执行官
张达先生
执行董事、首席运营官
徐向科先生
高级副总裁兼董事会秘书
夏璐女士
投资者关系执行总监
投资者关系活动
主要内容介绍
一、公司2026 年上半年经营情况介绍
请见《2026 年8 月25 日凯莱英特定对象调研演示资料》。
二、投资者问答交流
1）2025 年下半年公司订单加速趋势已现，2026 年上半年
订单增速强劲，如何展望2026 年下半年订单增长趋势及2027
年的持续性？
截至2026 年半年度报告披露日，公司新增订单呈现强劲
态势，第二季度新增订单为大订单之后历史表现最强的一个季
度。其中，化学大分子和生物大分子业务新增订单实现跨越式
增长，小分子业务新增订单较去年有明显好转，其他新业务板
块订单也呈现不同程度的增长态势，整体业务出现趋势性复
苏。公司对后续订单形势继续保持乐观态度。上半年新增订单
中含多个大型（验证批）PPQ 阶段项目，待这些项目后续进入
上市与商业化备货阶段，将对公司未来收入形成持续性贡献。
2）看到公司上调2026 年资本开支规划，请问公司如何规
划2027 年产能建设及资本开支？
公司今年加快化学大分子业务产能建设，在原有厂区增加
固相合成的产能，并新购置土地用于新增高活产能及需求较强
的多肽产能。生物大分子厂房建设亦将加快推进。2027 年的
资本开支预算尚在制定中，预计较2026 年资本开支规模有所
上调。
3）鉴于国内外头部药企、CDMO 企业均在化学大分子扩产，
海外亦有相关收购整合，如何看待未来几年多肽、小核酸产能
的供需关系？
多肽方面，真正具备全球高标准供应能力的CDMO 公司较
少；海外新产能建设缓慢、而需求端持续保持快速增长，加之
后续口服多肽类药物上市后放量，将进一步增加对API 的需
求，所以未来几年整体仍将处于产能供应小于需求的阶段。因
此，公司前瞻性布局，持续扩大多肽产能建设。
寡核苷酸业务方面，大量项目已进入临床后期和商业化阶
段，对应具备国际化供应能力与高标准交付厂商的产能同样不
多。同理，亦处于需求高于供给的状态。
4）请问新建多肽工厂的爬坡周期需要多久？周转率到常
态水平后的预期毛利率？
目前建设的多肽产能以商业化产能为主，满产需一定周期
爬坡。当前在服务一个商业化多肽项目，其余项目预计2028
年起陆续推进上市，（验证批）PPQ 与商业化备货预计2027 年
开始。据此，商业化产能满产尚需时间爬坡；产能陆续爬坡后，
多肽业务盈利能力具有超过小分子业务的潜力。上述情况为根
据在手订单情况的初步预计，创新药推进上市结果具备不确定
性，具体产能爬坡及毛利率表现将以后续披露的定期报告为
准。
5）海外中小客户收入增速放缓的原因是什么？如何展望
未来海外中小客户收入？
公司上半年来自海外中小客户收入主要受部分商业化项
目交付节奏影响。后续随着海外客户数量增多、新业务海外开
拓力度加大、新的商业化项目落地，公司对来自海外中小客户
收入表现持积极态度。
6）请问新兴业务第二季度毛利率较第一季度波动的原因
是什么？如何预期全年及中长期新兴业务毛利率？
新兴业务处于快速发展阶段，项目交付节奏、项目构成以
及项目阶段不同会导致季度间毛利率波动，属正常情况。第二
季度交付项目以国内项目为主，而海外项目的毛利率通常高于
国内项目，对单季毛利率造成波动。大趋势上新兴业务毛利率
持续稳步提升，随新产能爬坡、能力提升与规模效应形成，毛
利率将呈上升趋势。今年第四季度两个大分子业务将迎来集中
交付任务，明年业务持续扩展、尤其多肽业务放量，新兴业务
毛利率将持续得到改善。
7）公司上半年订单增长强劲，请问在手订单在2026 下半
年及2027 年的收入确认节奏与周期如何？
在手订单预计约40%可在2026 年确认收入，剩余60%将分
别在2027 年和2028 年确认收入，不排除客户需求或交付节奏
调整带来波动，需以公司后续年度报告披露为准。
8）公司对全年利润率是否有任何指引？
公司在今年下半年尤其第四季度交付任务非常重。上半年
汇率波动对利润率影响较大，尽管公司将通过提效与成本控制
持续提升利润率，但鉴于汇率波动的不确定性，目前尚无明确
的利润率指引。
9）是否能分享公司在多肽业务产能扩张的整体结构与预
期？
公司预计多肽固相反应合成总产能在2026 年底增至
69,000L，以满足在手订单未来产能需求。加快现有厂房设备
安装，已新购置土地规划新的产能，明年将进一步扩张多肽产
能；多肽产能具体情况将在后续定期报告中持续披露。
10）请问公司资本开支分布在小分子业务与新兴业务如何
分配？
目前公司资本开支更多向两个大分子业务倾斜：加快推进
化学大分子产能投入，生物大分子CDMO 产能亦将紧锣密鼓推
进。小分子CDMO 方面，泰兴产能建设已重启，为明年资本开
支的主要投入方向之一。
11）生物大分子CDMO 上半年收入大幅度提升，其中境内
客户项目多还是境外多？境外项目比例大概多少？
报告期，生物大分子CDMO 业务板块收入2.00 亿元，同比
增长122.82%，其中来自境外收入占比26.61%；鉴于生物大分
子订单交付周期长，多在十个月以上，所以今年上半年收入主
要反映去年新增订单情况。
今年以来，生物大分子业务在手订单中海外项目占比处于
较好增长趋势，截至2026 年半年报披露日，生物大分子CDMO
在手订单金额同比增长88.71%，其中境外占比49.18%。除了
通过license-out 模式合作的几家MNC 客户快速推进外，同
时也在推动与其他MNC 客户的合作。公司认为，行业正从"In
China, for China"走向"In China, for Global"，与海外MNC
客户和Biotech 的合作机会将持续增多。
12）请问奉贤二期产能建设的最近进展？以及公司ADC
产能、偶联产能及配套抗体产能情况如何？
奉贤为凯莱英生物大分子CDMO 商业化生产基地，一期已
全面投产并进入（验证批）PPQ 生产阶段；今年启动二期扩建，
包括：裸抗上下游产能、延伸至（制剂）DP，并在ADC 的（原
液）DS 环节增加非高活产线。新分子诸如（小核酸抗体偶联
药物）AOC、（多肽偶联药物）APC、（放射性核素偶联药物）RDC、
（细胞衔接器药物）TCET 等）均有整体的能力布局。今年上
半年，公司启动奉贤研发大楼的建设，增加项目前期开发支持
能力；下半年将启动从裸抗、（原液）DS、（制剂）DP 的新增
产能。
13）化学大分子业务中多肽、寡核苷酸、连接子毒素三个
主要类别的收入占比与增长情况如何？
化学大分子板块中收入占比最高的为多肽业务，上半年及
预计全年均超过50%；其余两个板块中寡核苷酸收入规模高于
毒素连接体业务。公司预计三个板块均持续保持高增长态势。
附件清单
《2026 年8 月25 日凯莱英特定对象调研演示资料》
日期
2026 年8 月25 日
证券简称：凯莱英
凯莱英医药集团（天津）股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2026-004
投资者关系活动
类别
√特定对象调研
□分析师会议
□媒体采访
□业绩说明会
□新闻发布会
□路演活动
□现场参观
□其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称及
人员姓名
通讯参会：浙商证券、平安证券、国联民生证券、中信证券、
招商证券、国泰海通证券、华泰证券、兴业证券、中金公司、
中欧基金、富国基金、华夏基金、华宝基金、国投瑞银、富达
基金、HSBC、Goldman Sachs、CLSA、JPMorgan 、Morgan Stanley
等机构共计260 余人
时间
2026 年8 月25 日8：00-9：00
地点
通讯参会
上市公司接待人
员姓名
杨蕊女士
执行董事、联席首席执行官
张达先生
执行董事、首席运营官
徐向科先生
高级副总裁兼董事会秘书
夏璐女士
投资者关系执行总监
投资者关系活动
主要内容介绍
一、公司2026 年上半年经营情况介绍
请见《2026 年8 月25 日凯莱英特定对象调研演示资料》。
二、投资者问答交流
1）2025 年下半年公司订单加速趋势已现，2026 年上半年
订单增速强劲，如何展望2026 年下半年订单增长趋势及2027
年的持续性？
截至2026 年半年度报告披露日，公司新增订单呈现强劲
态势，第二季度新增订单为大订单之后历史表现最强的一个季
度。其中，化学大分子和生物大分子业务新增订单实现跨越式
增长，小分子业务新增订单较去年有明显好转，其他新业务板
块订单也呈现不同程度的增长态势，整体业务出现趋势性复
苏。公司对后续订单形势继续保持乐观态度。上半年新增订单
中含多个大型（验证批）PPQ 阶段项目，待这些项目后续进入
上市与商业化备货阶段，将对公司未来收入形成持续性贡献。
2）看到公司上调2026 年资本开支规划，请问公司如何规
划2027 年产能建设及资本开支？
公司今年加快化学大分子业务产能建设，在原有厂区增加
固相合成的产能，并新购置土地用于新增高活产能及需求较强
的多肽产能。生物大分子厂房建设亦将加快推进。2027 年的
资本开支预算尚在制定中，预计较2026 年资本开支规模有所
上调。
3）鉴于国内外头部药企、CDMO 企业均在化学大分子扩产，
海外亦有相关收购整合，如何看待未来几年多肽、小核酸产能
的供需关系？
多肽方面，真正具备全球高标准供应能力的CDMO 公司较
少；海外新产能建设缓慢、而需求端持续保持快速增长，加之
后续口服多肽类药物上市后放量，将进一步增加对API 的需
求，所以未来几年整体仍将处于产能供应小于需求的阶段。因
此，公司前瞻性布局，持续扩大多肽产能建设。
寡核苷酸业务方面，大量项目已进入临床后期和商业化阶
段，对应具备国际化供应能力与高标准交付厂商的产能同样不
多。同理，亦处于需求高于供给的状态。
4）请问新建多肽工厂的爬坡周期需要多久？周转率到常
态水平后的预期毛利率？
目前建设的多肽产能以商业化产能为主，满产需一定周期
爬坡。当前在服务一个商业化多肽项目，其余项目预计2028
年起陆续推进上市，（验证批）PPQ 与商业化备货预计2027 年
开始。据此，商业化产能满产尚需时间爬坡；产能陆续爬坡后，
多肽业务盈利能力具有超过小分子业务的潜力。上述情况为根
据在手订单情况的初步预计，创新药推进上市结果具备不确定
性，具体产能爬坡及毛利率表现将以后续披露的定期报告为
准。
5）海外中小客户收入增速放缓的原因是什么？如何展望
未来海外中小客户收入？
公司上半年来自海外中小客户收入主要受部分商业化项
目交付节奏影响。后续随着海外客户数量增多、新业务海外开
拓力度加大、新的商业化项目落地，公司对来自海外中小客户
收入表现持积极态度。
6）请问新兴业务第二季度毛利率较第一季度波动的原因
是什么？如何预期全年及中长期新兴业务毛利率？
新兴业务处于快速发展阶段，项目交付节奏、项目构成以
及项目阶段不同会导致季度间毛利率波动，属正常情况。第二
季度交付项目以国内项目为主，而海外项目的毛利率通常高于
国内项目，对单季毛利率造成波动。大趋势上新兴业务毛利率
持续稳步提升，随新产能爬坡、能力提升与规模效应形成，毛
利率将呈上升趋势。今年第四季度两个大分子业务将迎来集中
交付任务，明年业务持续扩展、尤其多肽业务放量，新兴业务
毛利率将持续得到改善。
7）公司上半年订单增长强劲，请问在手订单在2026 下半
年及2027 年的收入确认节奏与周期如何？
在手订单预计约40%可在2026 年确认收入，剩余60%将分
别在2027 年和2028 年确认收入，不排除客户需求或交付节奏
调整带来波动，需以公司后续年度报告披露为准。
8）公司对全年利润率是否有任何指引？
公司在今年下半年尤其第四季度交付任务非常重。上半年
汇率波动对利润率影响较大，尽管公司将通过提效与成本控制
持续提升利润率，但鉴于汇率波动的不确定性，目前尚无明确
的利润率指引。
9）是否能分享公司在多肽业务产能扩张的整体结构与预
期？
公司预计多肽固相反应合成总产能在2026 年底增至
69,000L，以满足在手订单未来产能需求。加快现有厂房设备
安装，已新购置土地规划新的产能，明年将进一步扩张多肽产
能；多肽产能具体情况将在后续定期报告中持续披露。
10）请问公司资本开支分布在小分子业务与新兴业务如何
分配？
目前公司资本开支更多向两个大分子业务倾斜：加快推进
化学大分子产能投入，生物大分子CDMO 产能亦将紧锣密鼓推
进。小分子CDMO 方面，泰兴产能建设已重启，为明年资本开
支的主要投入方向之一。
11）生物大分子CDMO 上半年收入大幅度提升，其中境内
客户项目多还是境外多？境外项目比例大概多少？
报告期，生物大分子CDMO 业务板块收入2.00 亿元，同比
增长122.82%，其中来自境外收入占比26.61%；鉴于生物大分
子订单交付周期长，多在十个月以上，所以今年上半年收入主
要反映去年新增订单情况。
今年以来，生物大分子业务在手订单中海外项目占比处于
较好增长趋势，截至2026 年半年报披露日，生物大分子CDMO
在手订单金额同比增长88.71%，其中境外占比49.18%。除了
通过license-out 模式合作的几家MNC 客户快速推进外，同
时也在推动与其他MNC 客户的合作。公司认为，行业正从"In
China, for China"走向"In China, for Global"，与海外MNC
客户和Biotech 的合作机会将持续增多。
12）请问奉贤二期产能建设的最近进展？以及公司ADC
产能、偶联产能及配套抗体产能情况如何？
奉贤为凯莱英生物大分子CDMO 商业化生产基地，一期已
全面投产并进入（验证批）PPQ 生产阶段；今年启动二期扩建，
包括：裸抗上下游产能、延伸至（制剂）DP，并在ADC 的（原
液）DS 环节增加非高活产线。新分子诸如（小核酸抗体偶联
药物）AOC、（多肽偶联药物）APC、（放射性核素偶联药物）RDC、
（细胞衔接器药物）TCET 等）均有整体的能力布局。今年上
半年，公司启动奉贤研发大楼的建设，增加项目前期开发支持
能力；下半年将启动从裸抗、（原液）DS、（制剂）DP 的新增
产能。
13）化学大分子业务中多肽、寡核苷酸、连接子毒素三个
主要类别的收入占比与增长情况如何？
化学大分子板块中收入占比最高的为多肽业务，上半年及
预计全年均超过50%；其余两个板块中寡核苷酸收入规模高于
毒素连接体业务。公司预计三个板块均持续保持高增长态势。
附件清单
《2026 年8 月25 日凯莱英特定对象调研演示资料》
日期
2026 年8 月25 日
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。