工商银行董事会通过不超过1000亿元A股定向增发方案，募资全部用于补充核心一级资本
本次1000亿元定增的唯一实质内容（工行获第二批特别国债注资、摊薄量级、定价区间、落地节奏）在公告前3-6个月已被政策文件、财经媒体与卖方研究完整公开并建模：2026年两会已明确3000亿元注资大行，2026-04-21媒体已报道财政部特别国债5月22日/6月12日招标安排并点名'市场普遍预计工行、农行将成注资重点'，2026-06-09银河证券中期策略写明'工商银行、农业银行暂未实施，有望今年落地'，2026-03-08兴业证券复盘更直接预估'工行摊薄比例约5%'。9月6日董事会决议只是既定政策的程序性落地，无金额surprise（上限1000亿元对应的约2.5%-3.3%股份摊薄甚至略轻于卖方此前约5%的预估）。价格上，披露后首个交易日9月7日工行A股-1.97%、H股-2.47%，但同日农行-2.16%、中行-1.98%，量比仅1.04，属大行板块整体回调而非对本公告的个股重定价，工行当日未跑输同业。方向上双向均无edge：多头逻辑（国资溢价认购、解除资本约束）已被2025年首批完全演示过且无新增条款；空头逻辑（摊薄、短期ROE稀释）不满足做空红线①——资本已达标、无资金缺口/违约/经营损害，且2025年首批的相对跑输区间是3月30日至7月10日约3.5个月的慢变量，不是1-10个交易日的事件冲击。故AVOID。
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研究档案
结论摘要
事实：工商银行董事会2026年9月6日通过≤1000亿元A股定向增发，全部补充核心一级资本，控制权不变，公司自述短期摊薄ROE；本文未披露发行价与认购对象。影响链：1000亿元÷约3564亿股总股本与A/H现价粗算的约2.74万亿元总市值≈3.6%，按8.5元至1倍PB定价对应新增约89亿-118亿股、摊薄约2.5%-3.3%，CET1由13.21%进一步增厚约0.3-0.4个百分点；对收入、利润、订单、capex指引无任何直接改变，属资本结构动作。价格/证据：内部KB证实这是既定政策的程序性落地——2026年两会已列3000亿元注资、特别国债已于5月22日与6月15日发行、4月媒体点名工行农行为重点、6月卖方策略写明'有望今年落地'、3月兴业复盘预估工行摊薄约5%，因此无预期差，且实际规模上限反而略轻于预估。9月7日为披露后首个交易日，工行A-1.97%/H-2.47%，同日农行-2.16%、中行-1.98%，量比1.04无放量，属板块回调而非个股定价。先例：2025年首批四家大行3月30日发预案、6月中下旬完成，发行价高于市价8%-20%（PB0.67-0.76），摊薄建行约5%、邮储约20%，3月30日至7月10日四家整体跑输银行板块、摊薄越低表现越好——方向偏负但为3.5个月慢变量，不构成1-10日可交易冲击。结论：多头无增量、空头不满足强空催化红线（资本达标、无资金缺口、
关键理由
- 1000亿元定增是2026年两会既定3000亿元特别国债注资大行政策的程序性落地，4月媒体已点名工行农行、6月卖方策略已写明'有望今年落地'、3月兴业复盘已预估工行摊薄约5%，本次无金额或条款surprise
- 规模上限1000亿元仅约相当于工行2.7万亿元总市值的3.6%、股份摊薄约2.5%-3.3%，反而轻于卖方此前约5%的预估，不改变收入、利润、订单或capex指引，属超大市值主标的的软增量
- 披露后首个交易日（9月7日）工行A股-1.97%、H股-2.47%，与农行-2.16%、中行-1.98%同步且量比仅1.04，是大行板块整体回调而非对本公告的个股重定价，双向都无可交易edge
主要风险
- 发行价格与认购对象尚未披露：若最终以明显低于市价定价或摊薄比例超出2.5%-3.3%区间，短期EPS/ROE摊薄与'大行定增后跑输板块'的2025年先例可能重演，但该效应历史上是3-4个月的慢变量而非数日冲击
- 若后续以做多/做空表达观点，需同时承担约4%-5%股息率的持有成本与国有大行低波动（20日日波动率1.17%）特征，事件驱动的盈亏比很差
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-03-08 · 影响 weakens
多头证据仅来自2025年首批'发行价高于市价8%-20%、PB0.67-0.76'的国资溢价认购信号与资本约束解除；但同一份兴业复盘明确指出预案披露后四家大行在2025-03-30至07-10整体跑输银行板块，且本次发行价与认购对象尚未披露，无法确认溢价条款重演
检索:工商银行 定增 溢价发行 财政部认购 资本增厚 解除资本约束 分红能力 利好 原文 ↗ - 做空前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-03-08 · 影响 weakens
空头逻辑（约2.5%-3.3%股份摊薄、公司自述短期摊薄ROE、2025年首批大行预案后跑输板块）方向成立，但为慢变量：跑输窗口约3.5个月而非1-10个交易日；且披露后首个交易日工行A股-1.97%好于农行-2.16%、与中行-1.98%相当，量比1.04无放量，未见工行特有下跌，做空催化强度不足、不满足做空红线①
检索:工商银行 摊薄 ROE稀释 每股收益 定增利空 大行跑输银行板块 2025复盘 原文 ↗ - 做空前查反向 · 来源 filing · 日期 2026-09-06 · 影响 invalidates
公告自述截至2026-06-30核心一级13.21%、一级14.43%、资本充足率18.57%均已满足监管最低要求，资产质量行业领先、拨备覆盖率处于合理区间，发行后财政部与中央汇金仍为前两大股东、控制权不变，并明确'长期将对经营业绩产生积极影响'——不存在资金缺口、违约、减值或指引下调，属规则明确排除的'融资类中性/正向战略动作'，不构成做空强催化，也不入风险库
检索:工商银行 资本充足率是否达标 是否存在资金缺口 违约 减值 下调指引 控制权变更 原文 ↗ - 做多前查反向 · 来源 price_snapshot · 日期 2026-09-07 · 影响 none
披露前无抢跑：9月1日至4日逐日+0.99%/+0.86%/-1.46%/+0.37%，9月7日量比1.04、H股1.03，均无异常放量；13周轨迹100→92→104→102为温和上行，属红利属性慢牛而非消息驱动急涨，因此9月7日的-1.97%不能读作本事件的定向派发，也不能读作抢跑后的见光死
检索:工商银行 公告前是否抢跑 9月1日至4日 放量 异动 泄露
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:先例读数直接否决了两个方向：①否决做多——2025年首批预案后大行跑输板块，且本次为完全预期的政策落地，不存在'国资溢价认购'的surprise可交易；②否决做空——跑输是3-4个月慢变量，与1-10个交易日的事件交易窗口不匹配，且资本已达标、无资金缺口，不满足做空红线①的强空催化。最终结论维持对工商银行（601398.SH）、工商银行H股（01398.HK）与农业银行（601288.SH）全部 AVOID，未因先例改变标的或仓位。
方向:本环境未提供可用的 WebSearch 工具，无法把2025年首批四家大行'3月30日定增预案'逐条溯源到首发链接与分钟级 event_at，故未向 event_study 喂入定量样本。改用内部KB取得定性先例读数（兴业证券金融地产周周谈第50期，2026-03-08）：2025年3月5日政府工作报告提及注资→3月30日建行/中行/交行/邮储四家发布定增预案→4-5月提前完成年度分红→6月中下旬全部完成，合计募资5200亿元（财政部认
涨幅量级:无高相似且锚干净的对齐样本，故不用先例数字定 tp/sl。仅取量级读数：2025年首批的相对跑输发生在约3.5个月窗口内，而非事件后1/3/5个交易日；本次工行9月7日（披露后首个交易日）A股-1.97%与农行-2.16%、中行-1.98%同幅，未出现可归因于本事件的个股超额下跌，说明数日窗口的可测幅度接近于零。
形态:未见'见光死/高开低走'的可交易形态：9月7日工行A股虽为高开（8.15对前收8.13）低走（收7.97），但同业同幅下跌且量比仅1.04，属板块性获利回吐，不是对本公告的定向派发。
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原文全文
展开原文 · 2,995 字
中国工商银行股份有限公司向特定对象
发行A 股股票募集资金使用可行性报告
为进一步提升中国工商银行股份有限公司（以下简称本行）
资本实力、优化资本结构，夯实风险防控基础，增强服务实体经
济能力，推动本行高质量发展，本行拟向特定对象发行A 股股票
（以下简称本次发行）。根据《中华人民共和国公司法》（以下简
称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）
和《上市公司证券发行注册管理办法》等相关法律、法规和规范
性文件的规定，现将本次发行募集资金使用的可行性分析汇报如
下：
一、本次发行募集资金用途
本次发行的募集资金规模不超过人民币1,000 亿元（含本
数），在扣除相关发行费用后将全部用于补充本行的核心一级资
本。
二、本次发行募集资金使用的必要性分析
（一）贯彻落实国家政策，服务实体经济高质量发展
本行始终立足服务经济社会发展大局，以高质量发展为导
向，积极推动实体经济稳健增长。本行聚焦服务“五篇大文章”，
精准对接国家重大战略部署、重点产业升级和薄弱领域需求。充
2
足优质的资本实力是本行夯实经营基础、提升客户服务能力的重
要保障，也是履行国有大行责任、维护金融体系稳定的关键支撑。
（二）夯实资本实力根基，筑牢稳健经营发展屏障
本行经营稳中有进、质效良好，资产质量保持行业领先，拨
备覆盖率处于合理区间，风险抵御基础扎实。截至2026 年6 月
30 日，本行核心一级资本充足率13.21%，一级资本充足率14.43%，
资本充足率18.57%，均满足监管最低要求。然而受利率市场化
深化、息差收窄影响，本行内源性资本积累速度放缓；同时在全
球系统重要性银行（G-SIBs）升组后，本行将面临更加严格的附
加资本要求。通过本次发行募集资金补充核心一级资本，可进一
步增厚本行资本缓冲，优化资本结构，巩固稳健经营态势，为应
对潜在风险、实现长期可持续发展奠定资本基础。
（三）强化风险抵御能力，护航高质量发展行稳致远
本行严格落实“
“全面管、主动防、智能控”的风险管控理念，
坚守风险底线，持续完善全面风险管理体系，提升风险识别、计
量、监测和处置能力。当前国内外经济金融形势复杂，金融风险
呈现多元化、隐蔽性特征，本行需进一步增强风险抵补能力，强
化前瞻性风险防控。本次发行募集资金补充核心一级资本后，本
行风险抵御综合实力将进一步提升，可有效保障高质量发展，发
挥金融稳定压舱石作用。
3
（四）支撑数智化转型提速，培育高质量发展新动能
随着数智化转型步伐加速，银行业正经历深刻变革。本行加
快推进“数智工行（AI-ICBC）”建设，以数智化转型赋能业务高
质量发展。数智化转型涉及科技研发、系统升级、人才培育、场
景建设等多方面资本投入，需要持续稳定的资金支持。本次发行
募集资金补充核心一级资本，将为本行数智化转型战略落地提供
资金保障，推动金融科技与业务经营深度融合，培育新增长极，
提升经营质效。
综上，本次发行募集资金补充核心一级资本，是本行践行国
家战略、履行使命担当、夯实资本基础、强化风险抵御、支撑战
略转型、实现高质量发展的迫切需要，对本行长远发展具有重要
意义。
三、本次发行募集资金使用的可行性分析
根据《公司法》《证券法》等相关法律、法规及规范性文件
要求，结合本行经营管理实际，本次向特定对象发行A 股股票符
合各项发行条件，募集资金使用方案科学合理、具备可行性。本
行将以本次资本补充为契机，坚持稳中求进工作总基调，贯彻新
发展理念，统筹发展和安全，优化资本配置，提升资本使用效率，
将资本优势转化为发展优势、竞争优势，推进中国特色世界一流
现代金融机构建设。
4
（一）深耕实体经济沃土，提升金融服务质效能级
本行将以本次发行募集资金补充核心一级资本作为重要支
撑，落实国家宏观调控政策，紧扣“ 十五五”规划重点任务，深
化金融供给侧结构性改革。做好“五篇大文章”，聚焦新质生产
力培育、先进制造业升级、区域协调发展、乡村振兴等重点领域，
加大信贷投放，优化信贷结构，提升普惠金融服务的可得性、普
惠性和精准性，助力解决小微企业、个体工商户等市场主体融资
难题。践行绿色发展理念，扩大绿色信贷等绿色金融产品供给，
助力““双碳”目标实现，以优质金融服务推动实体经济高质量发
展。
（二）深化综合经营布局，打造差异化竞争优势
本行将坚持服务国家战略和实体经济，聚焦主业、做精专业，
形成覆盖基金、租赁、保险、理财、金融科技、境外投行等多领
域综合化发展布局，持续提升综合金融服务的适应性、普惠性和
竞争力。本行将持续完善集团综合化治理体系，打造以“
“防风险、
强合规、促发展”为核心的境内综合化子公司“一盘棋”管理体
系，进一步提升集团总部管理效能。
（三）强化资本精细管理，提升资本配置使用效能
本行始终坚持资本约束理念，构建完善的集团化资本管理体
系，开展资本计划、计量、配置、监控和优化全流程管理。本次
募集资金到位后，本行将进一步强化资本精细化管理，完善以经
5
济增加值为核心的价值管理体系，健全资本约束与激励机制，优
化资本在各类业务、各个板块的配置，盘活存量资产，减少低效
资本占用。同时，持续创新资本补充渠道，提升资本质量，推动
资本规模与业务发展、风险管控相匹配，实现资本效益最大化。
（四）加快数智化转型步伐，激活高质量发展内生动力
本行以数智化转型引领高质量发展，加快金融科技研发和数
智化转型，加大核心技术研发投入，升级金融科技基础设施，完
善智能风控、智能服务、智能运营体系。深化场景金融建设，推
动金融服务嵌入政务、民生、产业等各类场景，提升客户服务体
验，培育金融科技专业人才队伍。强化科技赋能，优化业务流程，
推进产品创新升级，以数智化转型激活高质量发展内生动力。
四、本次发行对本行经营管理和财务状况的影响
本次发行有助于本行提高资本充足水平，增强抵御风险的能
力，为各项业务的持续发展提供资本支持。
本次发行对本行经营管理和财务状况产生的影响主要表现
在：
（一）对股权结构和控制权的影响
本次发行完成后，中华人民共和国财政部和中央汇金投资有
限责任公司仍为本行持股比例最大的两名股东，本次发行不会导
致本行的控制权发生变化。
6
（二）对财务状况的影响
本次发行完成后，本行净资产规模将增加，短期内会在一定
程度上摊薄净资产收益率。但长期来看，募集资金用于支持各项
业务发展产生的效益将逐步显现，将对经营业绩产生积极影响。
（三）对资本充足率的影响
本次发行募集资金将增加本行的核心一级资本，提高资本充
足率水平。
五、本次发行募集资金投向主业情况
本行主要从事商业银行业务。本次发行募集资金扣除发行费
用后将全部用于补充本行核心一级资本，本次发行募集资金符合
投向主业相关规定的要求。
综上，本次发行募集资金用于补充本行核心一级资本，符合
相关法律、法规和规范性文件的规定，契合本行长期战略发展方
向，有助于优化资本结构，提升资本充足水平，对本行长远发展
和股东价值提升具有重要意义。
中国工商银行股份有限公司董事会
2026 年9 月6 日
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。