🇨🇳 深交所互动易IR凯莱英Doubao · 实盘不做把握 6/10不做原因:无增量信息
北京时间·🕒 发布 17:36:15·⟳ 抓取 22:23:57 +4h47m·⚡ 决策 10-23 22:26:28 +2m31s·3.8 天前
凯莱英披露特定对象调研演示资料，重申Q3高增长与全年收入+19%-22%指引，但核心数据已在10月22日三季报公开
该调研演示资料是对2026-10-22盘后已披露三季报的展示性复述：Q3收入/利润、全年19%-22%收入指引、Q4交付加速、Capex上调至26-28亿元等关键信息均已在三季报及4月/8月既有沟通中公开，券商点评10月22日已发布；资料本身未给出新订单、指引上调或超预期数字。A股10月23日已+4.7%先行消化，且股价处于20日-21.5%的下行通道，次日追高缺乏正期望。
📄 原文凯莱英↗ 原文
2026年10月23日凯莱英特定对象调研演示材料
2026年10月23日 特定对象调研演示资料 凯莱英医药集团（天津）股份有限公司 2026年10月 凯莱英（股票代码：002821.SZ/6821.HK） 1 免责声明 本文件不得用于公开传播，其中所包含的信息仅供与凯莱英医药集团（天…
不做 凯莱英（002821.SZ）
调研演示资料无相对10-22三季报的新增事实，全年指引仅维持、Q4加速与Capex上调均已公开；A股10-23已+4.7%消化且处于下行通道，次日开盘追高无edge
不做 凯莱英（H股）（06821.HK）
同一已公开基本面，H股10-23仅+0.5%表明利好随三季报消化，演示资料不构成新催化
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研究档案
结论摘要
凯莱英调研PPT的Q3高增长、全年+19%-22%指引和Q4交付加速均已在10月22日三季报公开并被10月23日股价反弹定价，演示资料无增量事实，故不做。
消息传播链
- 盘后发布的演示资料，数据与三季报一致，无新增定量事实市场反应:A股002821当日收146.22元(+4.7%)已先行反应；H股6821收120.4港元(+0.5%)
关键理由
- 基本面确有改善：Q3净利增速转正(+81.5%)、Q4交付大幅增加，但属已公开信息而非本次PPT新增
- 全年收入指引19%-22%为维持而非上调，Capex上调在中报期已披露，不构成新surprise
主要风险
- 股价近20日累计-21.5%、10月22日曾单日-8.3%，下行趋势中若Q4交付不及预期或汇率继续扰动，反弹持续性弱
- 若次日有未在PPT体现的调研口头增量（如新增大额订单）可能带来额外波动，但本次书面资料未见
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 web · 日期 2026-10-23 · 影响 weakens
未见针对本次信息的新增利空；但股价20日-21.5%、22日单日-8.3%显示板块/汇率扰动与趋势疲弱
检索:凯莱英 三季报 后 利空 汇率 砍单 订单 下修 原文 ↗
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:未改变结论；AVOID基于NO_INCREMENTAL_FACT与已price-in，而非先例
方向:本次为无增量的调研复述，结论由增量事实缺失与price-in直接决定，不依赖事件先例涨幅
涨幅量级:未用先例校准幅度，因不构成可交易新催化
形态:三季报后次日的演示性调研通常承接财报反应，难有独立二次行情
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豆包搜索结果（原始查询:凯莱英 2026年三季报 前三季度 营收 净利润 全年指引；API SearchType:web） - web_search 成功 doubao_search · 1,313 ms
豆包搜索结果（原始查询:凯莱英 002821 2026 全年 营业收入增长 19% 22% 指引 中报；API SearchType:web） - stock_quote 成功 stock_tools HTTP · 95 ms
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{
原文全文
展开原文 · 4,590 字
2026年10月23日
特定对象调研演示资料
凯莱英医药集团（天津）股份有限公司
2026年10月
凯莱英（股票代码：002821.SZ/6821.HK）
1
免责声明
本文件不得用于公开传播，其中所包含的信息仅供与凯莱英医药集团（天津）股份有限公司（“本公司”，连同其子公司，以下合称“本集团”）有关的人士及其顾问使用。本
公司仅向有限数量的收件人提供本文件。本文件的内容未经任何司法辖区的监管机构审阅。在某些司法辖区派发本文件可能会受到法律限制，持有本文件的任何人都应了解并且
遵守该等限制。任何不遵守该等限制的行为均可能违反美国、加拿大、中国或日本的证券法或其他类似司法辖区的法律。您一旦接收本文件，即代表您同意受到前述限制的约束。
前瞻性陈述
本演示材料本演示材料有若干前瞻性陈述， 该等前瞻性陈述并非历史事实， 乃基于本公司的信念、 管理层所作出的假设以及现时所掌握的资料而对未来事件做出的预测。尽管
本公司相信所做的预测合理， 但是基于未来事件固有的不确定性， 前瞻性陈述最终或变得不正确。 前瞻性陈述受到以下相关风险的影响， 其中包括本公司所提供的服务的有效
竞争力、 能够符合扩展服务的时程表、 保障客户知识产权的能力、 行业竞争、 紧急情况及不可抗力的影响。 因此， 阁下应注意， 依赖任何前瞻性陈述涉及已知及未知的风险。
本演示材料载有的所有前瞻性陈述需参照本部分所列的提示声明。 本演示材料所载的所有信息仅以截至本演示材料做出当日为准， 且仅基于当日的假设， 除法律有所规定外，
本公司概不承担义务对该等前瞻性陈述更新。
《企业会计准则——基本准则》 财务计量
本演示材料按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》以及其后颁布及修订的具体会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）编制。该准则
与其他国家惯常使用的会计准则在一些重要方面存在差异。同时为了更好地反应经营成果和关键业绩，本公司调整了汇兑波动相关损益的范围，以反应该范围的变化。
采用经调整之财务指标
本公司已提供作为额外财务计量的经调整的归母净利润及经调整的归母净利率，惟该等数据并非国际财务报告准则所要求，也不是按该准则所呈列。本公司认为以上经调整的财
务计量有利于管理层及投资者理解以及评估本公司的基础业绩表现及经营趋势，并且通过参考该等经调整财务计量，及借着消除本集团认为对本集团业务的表现并无指示性作用
的若干异常、非经常性、非现金及/或非经营项目的影响，有助管理层及投资者评价本集团财务表现。然而，该等非国际财务报告准则财务计量的呈列，不应被独立地使用或被视
为替代根据国际财务报告准则所编制及呈列的财务资料。该等经调整业绩不应被独立看待，或被视为替代根据国际财务报告准则所编制的业绩结果。
-2-
前三季度业绩
53.95
亿元
收入
41.9
%
毛利率
+16.5%
收入：34.65亿元
恒定汇率下：+1.1pts1
亿元
10.74
亿元
归母净利润
经调整净利润2
+6.5%
+21.8%
毛利率：48.0%
+3.6%
+1.0pts
恒定汇率下：+7.4%
恒定汇率下：+20.0%
8.52
小分子CDMO业务
恒定汇率下：+2.8pts
新兴业务
收入：19.23亿元
+50.2%
恒定汇率下：+52.7%
毛利率：31.0%
+0.4pts
恒定汇率下：+1.5pts
公司第三季度实现收入17.88亿元，同比增长24.0%，恒定汇率下同比增长28.3%。2026年公司以提升经营效率为核心，
切实提升业务利润率和业务竞争力，第三季度归母净利润同比增速81.5%，经调整净利润同比增速49.6%
从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将大幅增加，公司预计2026全年营业收入将增长19%-22%
1、PTS: Percentage points
2、经调整净利润是经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润
-3-
各类型客户收入
中小制药公司收入
大制药公司收入
（2023年剔除大订单）
+11.8%
37.55
+22.4%
31.14
29.16
25.68
33.43
28.82
28.37
26.91
25.77
25.13
20.53
人民币亿元
人民币亿元
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
2026 Q1-Q3
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
2026 Q1-Q3
按区域划分，来自境外市场客户收入36.23亿元，恒定汇率下同比增长11.6%；来自境内市场客户收入17.72亿元，同比增长42.8%
-4-
经调整净利润
人民币百万元
归属于上市公司股东的净利润
2026 Q1-Q3
2025 Q1-Q3
经调整归属上市公司股东的净利润
852
800
+21.8%
1,074
增加：
881
股权激励摊销费用
55
46
汇兑波动损益
238
50
已实现及未实现权益类工具投资损失
（71）
（15）
经调整归属于上市公司股东的净利润
1,074
881
经调整归属于上市公司股东的净利率
19.9%
19.0%
2025 Q1-Q3
2026年公司以提升经营效率为核心，由降本增效转为控本提效，切实提升业务利润率和业务竞争力
前三季度净利润较收入增速较低主要系汇率波动影响所致
-5-
2026 Q1-Q3
期间费用情况
管理费用占营业收入比例
销售费用占营业收入比例
4.2%
14.2%
3.2%
3.2%
3.2%
11.5%
10.1%
2.5%
12.6%
12.4%
7.9%
1.5%
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
财务费用占营业收入比例
研发费用占营业收入比例
3.3%
10.6%
9.0%
8.9%
6.9%
9.4%
6.6%
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
-1.0%
-1.9%
2022
2023
2024
2025
-1.9%
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
-4.9%
-6-
-5.7%
2026 Q1-Q3
资本开支情况
占收入比重
35.8%
21.0%
15.9%
19.5%
19.0%
Q1-Q3:
26.1%
21.51
16.59
12.42
12.70
Q1-Q3:
14.09
2025年
2026年
11.30
人民币亿元
2021年
2022年
2023年
2024年
-7-
展望
CDMO行业已呈现出积极态势，公司在2025年重新进入业绩增长通道
后，订单持续增长，经营态势持续向好，公司2026年预计经营业绩将呈
现加速增长态势，营业收入增长预计为19-22%
公司在2026年将大力推动化学大分子、生物大分子等新兴业务的发展，
牢牢抓住市场机遇期，在上述业务领域持续形成增量贡献，同时，
推进小分子业务的稳健发展，为业绩持续增长打下坚实基础
以提升经营效率为核心，由降本增效转为控本提效，切实提升业务利润率
和业务竞争力
根据公司订单情况和客户需求，进一步加大产能扩充力度，预计2026年
Capex从年初的21亿元上调至26亿元至28亿元
-8-
附注
合并利润表
人民币百万元
2026 Q1-Q3
2025 Q1-Q3
5,395
4,630
（3,136）
(2,665)
2,259
1,965
税金及附加
(47)
(35)
销售费用
(172)
(150)
管理费用
(669)
(583)
研发费用
(356)
(433)
财务费用
(176)
89
加：其他收益
56
52
投资收益
133
46
公允价值变动收益（损失以“－”号填列）
(28)
13
信用减值损失（损失以“-”号填列）
(13)
(33)
资产减值损失（损失以“-”号填列）
(47)
(17)
资产处置收益（损失以“-”号填列）
(4)
0
936
914
加：营业外收入
15
1
减：营业外支出
(4)
(5)
947
910
(104)
(118)
843
792
1.归属于母公司所有者的净利润
852
800
2.少数股东损益
(9)
(8)
营业收入
营业成本
毛利润
营业利润
利润总额
减：所得税费用
净利润（净亏损以“－”号填列）
-10-
合并资产负债表
人民币百万元
2026 Q3
2025
货币资金
4,183
6,321
交易性金融资产
2,461
1,117
应收账款及应收票据
2,148
1,977
预付款项
128
125
其他应收款
32
25
存货
2,430
1,471
合同资产
95
83
一年内到期的非流动资产
32
214
其他流动资产
294
173
11,803
11,506
长期股权投资
626
573
其他非流动金融资产
188
194
固定资产
5,117
4,496
在建工程
1,939
1,827
使用权资产
253
273
无形资产
483
422
商誉
146
146
长期待摊费用
103
118
递延所得税资产
300
276
其他非流动资产
676
446
非流动资产合计
9,831
8,771
资产总计
21,634
20,277
流动资产：
流动资产合计
非流动资产：
-11-
合并资产负债表（续）
人民币百万元
流动负债：
短期借款
衍生金融负债
应付账款
合同负债
应付职工薪酬
应交税费
其他应付款
一年内到期的非流动负债
流动负债合计
非流动负债：
长期借款
租赁负债
长期应付款
递延收益
递延所得税负债
非流动负债合计
负债合计
所有者权益：
股本
资本公积
减：库存股
其他综合收益
盈余公积
未分配利润
少数股东权益
所有者权益合计
-12-
2026 Q3
2025
80
11
729
418
340
118
873
56
2,625
10
589
251
369
133
563
53
1,968
320
234
178
326
140
1,198
3,823
256
295
112
663
2,631
375
9,161
1,146
8
209
9,201
3
17,811
361
9,067
838
21
209
8,815
11
17,646
谢谢
特定对象调研演示资料
凯莱英医药集团（天津）股份有限公司
2026年10月
凯莱英（股票代码：002821.SZ/6821.HK）
1
免责声明
本文件不得用于公开传播，其中所包含的信息仅供与凯莱英医药集团（天津）股份有限公司（“本公司”，连同其子公司，以下合称“本集团”）有关的人士及其顾问使用。本
公司仅向有限数量的收件人提供本文件。本文件的内容未经任何司法辖区的监管机构审阅。在某些司法辖区派发本文件可能会受到法律限制，持有本文件的任何人都应了解并且
遵守该等限制。任何不遵守该等限制的行为均可能违反美国、加拿大、中国或日本的证券法或其他类似司法辖区的法律。您一旦接收本文件，即代表您同意受到前述限制的约束。
前瞻性陈述
本演示材料本演示材料有若干前瞻性陈述， 该等前瞻性陈述并非历史事实， 乃基于本公司的信念、 管理层所作出的假设以及现时所掌握的资料而对未来事件做出的预测。尽管
本公司相信所做的预测合理， 但是基于未来事件固有的不确定性， 前瞻性陈述最终或变得不正确。 前瞻性陈述受到以下相关风险的影响， 其中包括本公司所提供的服务的有效
竞争力、 能够符合扩展服务的时程表、 保障客户知识产权的能力、 行业竞争、 紧急情况及不可抗力的影响。 因此， 阁下应注意， 依赖任何前瞻性陈述涉及已知及未知的风险。
本演示材料载有的所有前瞻性陈述需参照本部分所列的提示声明。 本演示材料所载的所有信息仅以截至本演示材料做出当日为准， 且仅基于当日的假设， 除法律有所规定外，
本公司概不承担义务对该等前瞻性陈述更新。
《企业会计准则——基本准则》 财务计量
本演示材料按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》以及其后颁布及修订的具体会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）编制。该准则
与其他国家惯常使用的会计准则在一些重要方面存在差异。同时为了更好地反应经营成果和关键业绩，本公司调整了汇兑波动相关损益的范围，以反应该范围的变化。
采用经调整之财务指标
本公司已提供作为额外财务计量的经调整的归母净利润及经调整的归母净利率，惟该等数据并非国际财务报告准则所要求，也不是按该准则所呈列。本公司认为以上经调整的财
务计量有利于管理层及投资者理解以及评估本公司的基础业绩表现及经营趋势，并且通过参考该等经调整财务计量，及借着消除本集团认为对本集团业务的表现并无指示性作用
的若干异常、非经常性、非现金及/或非经营项目的影响，有助管理层及投资者评价本集团财务表现。然而，该等非国际财务报告准则财务计量的呈列，不应被独立地使用或被视
为替代根据国际财务报告准则所编制及呈列的财务资料。该等经调整业绩不应被独立看待，或被视为替代根据国际财务报告准则所编制的业绩结果。
-2-
前三季度业绩
53.95
亿元
收入
41.9
%
毛利率
+16.5%
收入：34.65亿元
恒定汇率下：+1.1pts1
亿元
10.74
亿元
归母净利润
经调整净利润2
+6.5%
+21.8%
毛利率：48.0%
+3.6%
+1.0pts
恒定汇率下：+7.4%
恒定汇率下：+20.0%
8.52
小分子CDMO业务
恒定汇率下：+2.8pts
新兴业务
收入：19.23亿元
+50.2%
恒定汇率下：+52.7%
毛利率：31.0%
+0.4pts
恒定汇率下：+1.5pts
公司第三季度实现收入17.88亿元，同比增长24.0%，恒定汇率下同比增长28.3%。2026年公司以提升经营效率为核心，
切实提升业务利润率和业务竞争力，第三季度归母净利润同比增速81.5%，经调整净利润同比增速49.6%
从公司在手待交付订单看，第四季度交付规模较本期将大幅增加，公司预计2026全年营业收入将增长19%-22%
1、PTS: Percentage points
2、经调整净利润是经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润
-3-
各类型客户收入
中小制药公司收入
大制药公司收入
（2023年剔除大订单）
+11.8%
37.55
+22.4%
31.14
29.16
25.68
33.43
28.82
28.37
26.91
25.77
25.13
20.53
人民币亿元
人民币亿元
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
2026 Q1-Q3
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
2026 Q1-Q3
按区域划分，来自境外市场客户收入36.23亿元，恒定汇率下同比增长11.6%；来自境内市场客户收入17.72亿元，同比增长42.8%
-4-
经调整净利润
人民币百万元
归属于上市公司股东的净利润
2026 Q1-Q3
2025 Q1-Q3
经调整归属上市公司股东的净利润
852
800
+21.8%
1,074
增加：
881
股权激励摊销费用
55
46
汇兑波动损益
238
50
已实现及未实现权益类工具投资损失
（71）
（15）
经调整归属于上市公司股东的净利润
1,074
881
经调整归属于上市公司股东的净利率
19.9%
19.0%
2025 Q1-Q3
2026年公司以提升经营效率为核心，由降本增效转为控本提效，切实提升业务利润率和业务竞争力
前三季度净利润较收入增速较低主要系汇率波动影响所致
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2026 Q1-Q3
期间费用情况
管理费用占营业收入比例
销售费用占营业收入比例
4.2%
14.2%
3.2%
3.2%
3.2%
11.5%
10.1%
2.5%
12.6%
12.4%
7.9%
1.5%
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
财务费用占营业收入比例
研发费用占营业收入比例
3.3%
10.6%
9.0%
8.9%
6.9%
9.4%
6.6%
2022
2023
2024
2025
2025 Q1-Q3
-1.0%
-1.9%
2022
2023
2024
2025
-1.9%
2025 Q1-Q3 2026 Q1-Q3
-4.9%
-6-
-5.7%
2026 Q1-Q3
资本开支情况
占收入比重
35.8%
21.0%
15.9%
19.5%
19.0%
Q1-Q3:
26.1%
21.51
16.59
12.42
12.70
Q1-Q3:
14.09
2025年
2026年
11.30
人民币亿元
2021年
2022年
2023年
2024年
-7-
展望
CDMO行业已呈现出积极态势，公司在2025年重新进入业绩增长通道
后，订单持续增长，经营态势持续向好，公司2026年预计经营业绩将呈
现加速增长态势，营业收入增长预计为19-22%
公司在2026年将大力推动化学大分子、生物大分子等新兴业务的发展，
牢牢抓住市场机遇期，在上述业务领域持续形成增量贡献，同时，
推进小分子业务的稳健发展，为业绩持续增长打下坚实基础
以提升经营效率为核心，由降本增效转为控本提效，切实提升业务利润率
和业务竞争力
根据公司订单情况和客户需求，进一步加大产能扩充力度，预计2026年
Capex从年初的21亿元上调至26亿元至28亿元
-8-
附注
合并利润表
人民币百万元
2026 Q1-Q3
2025 Q1-Q3
5,395
4,630
（3,136）
(2,665)
2,259
1,965
税金及附加
(47)
(35)
销售费用
(172)
(150)
管理费用
(669)
(583)
研发费用
(356)
(433)
财务费用
(176)
89
加：其他收益
56
52
投资收益
133
46
公允价值变动收益（损失以“－”号填列）
(28)
13
信用减值损失（损失以“-”号填列）
(13)
(33)
资产减值损失（损失以“-”号填列）
(47)
(17)
资产处置收益（损失以“-”号填列）
(4)
0
936
914
加：营业外收入
15
1
减：营业外支出
(4)
(5)
947
910
(104)
(118)
843
792
1.归属于母公司所有者的净利润
852
800
2.少数股东损益
(9)
(8)
营业收入
营业成本
毛利润
营业利润
利润总额
减：所得税费用
净利润（净亏损以“－”号填列）
-10-
合并资产负债表
人民币百万元
2026 Q3
2025
货币资金
4,183
6,321
交易性金融资产
2,461
1,117
应收账款及应收票据
2,148
1,977
预付款项
128
125
其他应收款
32
25
存货
2,430
1,471
合同资产
95
83
一年内到期的非流动资产
32
214
其他流动资产
294
173
11,803
11,506
长期股权投资
626
573
其他非流动金融资产
188
194
固定资产
5,117
4,496
在建工程
1,939
1,827
使用权资产
253
273
无形资产
483
422
商誉
146
146
长期待摊费用
103
118
递延所得税资产
300
276
其他非流动资产
676
446
非流动资产合计
9,831
8,771
资产总计
21,634
20,277
流动资产：
流动资产合计
非流动资产：
-11-
合并资产负债表（续）
人民币百万元
流动负债：
短期借款
衍生金融负债
应付账款
合同负债
应付职工薪酬
应交税费
其他应付款
一年内到期的非流动负债
流动负债合计
非流动负债：
长期借款
租赁负债
长期应付款
递延收益
递延所得税负债
非流动负债合计
负债合计
所有者权益：
股本
资本公积
减：库存股
其他综合收益
盈余公积
未分配利润
少数股东权益
所有者权益合计
-12-
2026 Q3
2025
80
11
729
418
340
118
873
56
2,625
10
589
251
369
133
563
53
1,968
320
234
178
326
140
1,198
3,823
256
295
112
663
2,631
375
9,161
1,146
8
209
9,201
3
17,811
361
9,067
838
21
209
8,815
11
17,646
谢谢
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
4a9c9e6a09· 2026-10-23 22:26 · doubao / doubao-seed-evolving-latest-version · 策略包658c0c1e2ba5当前