乐普医疗三季报业绩会纪要：Q3净利-38.58%，器械筑底、创新药/医美管线推进但无新增正面事实

证券代码：300003

证券简称：乐普医疗

乐普（北京）医疗器械股份有限公司
投资者关系活动记录表
编号：2026-003
□特定对象调研
□媒体采访
投资者关系活动
□新闻发布会
类别
□现场参观
□其他
参与单位名称及
人员姓名

106 家境内外机构共 183 名参会人员，详见附件明细

时间

2026 年 10 月 24 日

地点

电话会议

上市公司接待
人员姓名

投资者关系活动
主要内容介绍

□分析师会议
■业绩说明会
□路演活动

董事长 蒲忠杰
财务总监 王泳
董事会秘书 江维娜
公司介绍：
各位投资者下午好，感谢大家参加公司三季报业绩交流会。收入端而言，主要分为
以下三个板块，1）器械板块：核心业务心血管植介入在切割球囊、冠脉药球、结构性心
脏病封堵器集采终端价大幅降价情况下，第三季度收入同比下降 6.95%，集采对营收的
影响已基本控制，集采产品渗透率也有提升，量价复合后变化趋势正向化。非核心业务
外科麻醉和体外诊断，集采后经过一年多努力，第三季度同比分别实现 2.79%和 1.82%
的恢复性增长。报告期内器械板块收入整体同比略降 2.97%，在集采周期中基本盘基本
稳住。2）药品板块：受公司调整 1-8 批国采接续采购产品渠道价格短期扰动影响，第三
季度制剂业务继续探底，第三季度收入同比下降 27.26%，较第二季度收入同比下降
30.24%，降幅已小幅收窄，预计该扰动对制剂业务营收的影响将持续到今年年底。报告
期内原料药业务同比实现恢复性增长 12.14%。3）医疗服务及健康管理板块：第三季度
医疗服务及健康管理板块收入同比下滑 15.40%，主要原因是：去年三季度聚乳酸面部
填充剂上市后，经销商购进较为踊跃，三季度单季度就已实现营收 8,613.67 万元。今年
上半年产品渠道去库存基本完毕，现阶段医疗机构和经销商产品复购与动销相匹配。第
三季度皮肤科产品实现营业收入 5,065.43 万元，其中约 40%收入来自于以聚乳酸面部
填充剂为主的注射剂类产品，约 60%收入来自于新上市的赛乐提®射频皮肤治疗仪。基
于目前内卷的行业竞争格局，公司对于新品的定价也更为谨慎。
利润端而言，报告期内归属于上市公司股东的净利润同比下降 30.93%，主要有以
下两大原因：报告期内研发费用 7.18 亿元，去年同期研发费用 5.94 亿元，研发费用率
从去年的 12.03%提升至 15.51%，研发费用绝对值较去年增加 1.24 亿元，主要系上海
民为生物创新药研发费用同比增加 1.48 亿元所致。报告期内可转债到期赎回所致一次性

支出增加 9,821.06 万元，叠加研发费用同比增加 1.24 亿元，两项合计 2.22 亿元。剔除
上述两项合计影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润同比降幅与收入降幅较为匹
配。
创 新 药 方 面 ， 大 家 比 较 关 心 MWN109 双 剂 型 的 临 床 试 验 进 展 ， 因 为 现 阶 段
GLP-1/GIP/GCG 受体三重激动剂中，口服剂型在研产品较少。目前 MWN109 注射剂 III
期临床已开始入组；MWN109 口服片剂正申请 III 期临床阶段，预计 11 月底有望获准开
启临床；MWN109 口服片剂 II 期减重维持临床已揭盲，从数据上看通过低剂量每日一次
或高剂量每周一次口服，可实现较好减重维持，未来看这可能是口服剂型较大应用场景。
早期靠注射减重、长期靠口服维持，这条路我们走在比较前面，也准备申请真实世界临
床研究（RWS）。MWN109 口服片剂 2 型糖尿病 II 期临床入组接近结束，临床试验有
序开展中。同时未来上海民为生物也会围绕 MWN109 口服片剂，开展各种适应症 III 期
临床，进一步增加候选药物使用场景，最大程度发挥口服剂型优势，差异化参与目前相
对较为红海的竞争。
器械创新方面，植入式心脏收缩力调节器（CCM）、包括植入式迷走神经刺激器
（VNS）癫痫、植入式迷走神经刺激器（VNS）卒中、植入式脊髓神经刺激器（SCS）、
植入式骶神经刺激器（SNS）在内的一系列神经调控类在研产品的研发也正有序推进中。
提问环节：
Q1：收入利润方面，公司业绩指引是否有所调整？
基本维持中报后电话会提问回答时的预估，但总体基于快速多变的外部环境，比较
难给出非常确切的指引。器械板块收入前三季度同比下降 2.97%，预计到年底可能累计
同比略微下降 2%-3%，也可能维持稳定。药品板块从季度数据看，调整 1-8 批国采接续
采购产品渠道价格对营收带来的短期扰动预计到年底基本结束。医疗服务及健康管理板
块中，希望皮肤科业务有进一步的表现。
Q2：这两年明确从严肃向消费医疗转型，公司执行力很强，这两个赛道逻辑不同，请问
公司消费医疗战略战术规划，具体研发销售投入预计？
严肃医疗方面，公司坚定不移地投入，这是乐普的本行，新品研发该投入就投入，
销售渠道该整合就整合，管理效率上该提升就提升，希望新品渗透率进一步提升，产品
市占率进一步提升，从这些数据看，严肃医疗相关业务是向好发展的，这个赛道里还是
强者恒强。消费医疗方面，公司战略上希望未来一部分收入利润来自于市场经济主导的
产品，皮肤科产品价格与供需关系、竞争格局高度相关，公司进入这个行业后，对此有
了更为深刻的认识，未来公司希望皮肤科业务收入占比可以达到 30%，利润占比高于收
入占比。公司在皮肤科领域几乎布局了所有产品，包括已经上市的聚乳酸面部填充剂、
赛乐提®射频皮肤治疗仪，马上要进入 III 期的重组 A 型肉毒毒素，希望未来在皮肤科这
个领域里，可以依靠产品质量和产品矩阵取胜，满足市场需求，缓解业内下游机构对价
格的压力，这是公司现阶段的战略。注射用透明质酸钠复合溶液（含 PDRN）原计划今
年二三季度获批，目前预计年底前可能获批。公司在皮肤科产品的研发上整体投入并不
多，主要是基于公司依托医疗器械研发，在技术平台研发上形成的长期积累，同时皮肤
科产品临床试验投入所需相对也不多。公司不熟悉的是具体销售上的战术打法，这一业
务面对的客户，80%是非公医疗机构，这些机构不仅对质量和价格要求高，相互间竞争
也很激烈，本身运营非常灵活，随之而来的变化也多。总体而言，皮肤科产品消费需求
有一定刚性，市场机会也很多。现阶段公司在产品销售过程中，策略上是逐步适应下游
机构，积极应对价格变化，努力防止产品窜货。目前聚乳酸面部填充剂、赛乐提®射频皮
肤治疗仪是皮肤科业务主打产品，公司这些产品在市场上产品力不强，不值得马上投入

大量营销费用。注射用透明质酸钠复合溶液（含 PDRN）获批后，公司将构建专业队伍，
进行系统性品宣，全方位全渠道向市场推广，同时拟在皮肤科业务系统性投入，形成市
场影响力，树立公司在业内品牌形象，进一步占领消费者心智。在等待获批的过程中，
内部搭建组织架构，选择和哪些下游机构合作，是现阶段工作重点。
Q3：公司其他创新药进展如何？
MWN105 注射液 MASH 适应症 II 期入组中，进展相对较慢；MWX401 注射液原发
性高血压适应症 I 期已完成，正在考虑 II 期临床方案，具体适应症还在选择中；MWX203
注射液血脂异常适应症 I 期完成，II 期入组中；MWN110 注射液超重/肥胖适应症 I 期剂
量爬坡中；MWN117 注射液超重/肥胖适应症 I 期临床入组中；MWX301 注射液心衰适
应症 IND 申报中；MWX205 注射液（双靶点 siRNA）血脂异常适应症 IND 预计即将获
批。
Q4：公司布局的业务板块中，有些板块有了向好的变化，包括消费医疗，市场比较期待
其复苏，您认为公司的增长拐点什么时候能到来？器械板块公司未来希望在什么增速区
间，利润率稳定在什么水平？
器械板块，核心业务心血管植介入，2025 年底和 2026 年初为迎接切割球囊、冠脉
药球和结构性心脏病封堵器省际联采，出于积极管控经销商库存的考虑，同时也考虑到
经销商自身进货意愿，一、二季度财报端压力最大，三季报看集采对营收的影响已基本
控制。非核心业务外科麻醉和体外诊断，集采后经过一年多努力，第三季度同比分别实
现 2.79%和 1.82%的恢复性增长。药品板块，制剂业务第三季度纯销端数据已开始恢复，
财报端可能还需一个季度才能体现，主要是集采后价格变化，需要给下游进行补差。医
疗服务及健康管理板块，主要由三块业务组成，基于乐普云平台的人工智能业务，为市
场提供以 AI-ECG 为核心的生命体征监测类产品、合肥高新心血管医院、皮肤科业务，
这个板块收入未来增长主要看皮肤科业务。器械板块研发费用绝对值略有下降，在这个
前提下器械板块利润率是可控的。虽然公司也在进行组织架构的调整，但整体研发费用
还在提升，且皮肤科新品也还未上市，整体利润率还是有所降低。
Q5：公司皮肤科业务在渠道建设方面如何？后续 PDRN 竞争格局怎么看？
公司通过运营皮肤科现有两个主打产品，对该行业渠道已经有所了解，除核心 KA
外，还有 2800 多家下游渠道。业内下游机构竞争激烈，都想拿到最低价，这方面和公
司严肃医疗面对的下游医疗机构不同。预计从公司的注射用透明质酸钠复合溶液（含
PDRN）获批，到竞品获批之间，可能有 1 到 1.5 年时间差。目前市场上有一些二类证
产品和水货，公司作为首个合规械三产品，有信心把这个产品做大做强。
Q6：公司今年研发费用和费用率都有所提升，在这方面未来有什么规划？
心血管植介入医疗器械研发项目目前大部分处于结题阶段，后续可能不会有很多项
目立项。皮肤科产品整体研发投入不会很大，因此预计公司未来研发费用一半以上都会
投入创新药研发。上海民为生物创新药研发目前从适应症看，主要有三个方向：超重/
肥胖适应症 MWN109 注射液和口服片剂、MWN110 注射液、MWN117 注射液研发矩阵；
血脂异常适应症 MWX205 注射液（双靶点 siRNA）；心衰适应症 MWX301 注射液，公
司可能会按需加大在后两个研发方向上的投入。创新药研发投入巨大，因此公司向控股
子公司乐普心泰转让上海民为生物股权，以方便后续融资支持创新药发展。同时公司也
希望在现有管线基础上，在 BD 上有进一步成果，以反哺后续研发创新。

Q7：公司海外市场的进展和目标？皮肤科产品是否会向海外销售？
公司半年报披露，海外业务营收实现同比增长 14.45%，目前皮肤科产品还未在海
外进行销售，相应产品正在海外取证过程中，其中聚乳酸面部填充剂预计会较快获批，
取证后公司将进一步开拓产品海外销售。
Q8：未来公司会在哪些方向进行前瞻性的布局？
公司目前专注于心血管植介入医疗器械、药品尤其是创新药，专心发展好上海民为
生物。
Q9：冠脉药球、切割球囊、结构性心脏病封堵器的出厂价调整幅度如何？在现在的情势
下未来手术量怎么看？
冠脉药球出厂价基本没有变化，对营收的贡献是正向的；切割球囊集采后各地价格
不同，冠脉植介入业务收入下降主要是切割球囊降价导致的；金属封堵器价格没变化，
前期经销商停止进货了一段时间，库存消化后开始逐步恢复销售；可降解封堵器终端价
格有所下降，出厂价相应调整但不是同比例，调整后渗透率有所提升，量价复合基本没
有影响。心血管植介入类手术在整体医疗反腐大环境下，基于老龄化、发病率、诊出率，
手术需求相对比较刚性，因此手术量预计还是增长的。总体来说，公司希望明年器械板
块收入略增，药品板块收入维稳。
Q10：第三季度皮肤科收入和前两季度相比有所提升，赛乐提®射频皮肤治疗仪销售情况
如何？
第三季度以聚乳酸面部填充剂为主的皮肤科注射剂营收贡献 40%左右，赛乐提®射
频皮肤治疗仪营收贡献 60%左右。公司聚乳酸面部填充剂市场反馈较好，目前价格已经
基本见底，渠道库存也已经消化完毕，后续动销应该比较健康。公司赛乐提®射频皮肤治
疗仪定价比较合理，目前正逐步铺货中，已进入多家大型机构，还有一些机构还在价格
博弈中。公司认为市场潜力较大的是注射用透明质酸钠复合溶液（含 PDRN），获批上
市后其他产品也可以依靠该产品拉动营销。
Q11：皮肤科业务今年上半年取证厂商较多，上游竞争激烈，行业变化较大，部分企业
正在上下游整合，公司如何应对？
市场在各种博弈后最终会达到一个平衡阶段，最后产业链中的上下游会有更合理的
利润再分配，过去上游的高毛利是不可持续的，公司能接受上游利润率整体下调，但不
会主动参与上下游整合，因为公司认为下游整合难度很大，未来还是希望通过产品质量
和产品矩阵取胜，获取合理的利润。
Q12：公司觉得未来 PDRN 竞争格局如何？目前团队建设如何？
总体来说，首家产品的审核最为谨慎严格，获批 1-2 家后进度会陆续加快，现在
PDRN 市场需求较为旺盛，还没有合规械三产品问世，正规机构对二类证产品和水货还
是比较谨慎。公司注射用透明质酸钠复合溶液（含 PDRN）如果上市，后续最大的难题
是如何防止窜货，因此产品定价很关键，公司希望出厂价对不同机构保持一致，然后通
过使用量给予不同的返点优惠。

附件清单（如有） 如附件
日期

2026 年 10 月 24 日

附件：
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