王力安防回复再融资问询，披露募投项目及前募效益情况

关于王力安防科技股份有限公司
向特定对象发行股票申请文件的审核
问询函中有关财务会计问题的回复

致同会计师事务所（特殊普通合伙）

目

录

一、审核问询函问题一

1-9

二、审核问询函问题二

9-44

致同会计师事务所（特殊普通合伙）
中国北京朝阳区建国门外大街 22 号
赛特广场 5 层邮编 100004
电话 +86 10 8566 5588
传真 +86 10 8566 5120
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关于王力安防科技股份有限公司向特定对象发行股票申请
文件的审核问询函中有关财务会计问题的回复
致同函字（2026）第 332A006207 号
上海证券交易所：
贵所于 2026 年 7 月 6 日出具的《关于王力安防科技股份有限公司向特定
对象发行股票申请文件的审核问询函》（上证上审 （再融资）〔2026〕209 号）
（以下简称问询函）已收悉。致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简
称我们）对王力安防科技股份有限公司（以下简称王力安防公司或公司）问
询函所列问题进行了认真核查，现将有关问题的核查情况和核查意见说明如
下：

一、审核问询函问题一
关于本次发行方案及募投项目。根据申报材料，1）本次募集资金不超
过 30,000 万元，发行对象为包括王健恺在内的不超过 35 名特定投资者，王
健恺拟认购金额不超过 6,000 万元。2）本次募投项目“湖北王力安防产品有
限公司智能门窗系列产品项目”建成后，公司将新增每年 50 万樘安全门、
20 万樘木门以及 10 万平方米门窗的产能。3）本次募投项目的税后内部收益
率 10.50%，税后投资回收期（含建设期）8.77 年。4）公司前次募集资金系
2021 年首发上市募集资金，2023 至 2025 年度累计实现效益 29,135.80 万元，
低于预期。
请发行人说明：......（5）分析公司前次募投项目实现效益不及预期的具
体原因，相关影响因素是否将对本次募投项目实施造成重大不利影响；本次
募投项目的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数
是否已考虑相关不利因素，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测
算结果是否谨慎、合理。
......请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》第
5 条、《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 5 条、第 6 条对问题（5）
进行核查并发表明确意见。

7-2-1

回复：
（一）公司说明
1、分析公司前次募投项目实现效益不及预期的具体原因，相关影响因素
是否将对本次募投项目实施造成重大不利影响
（1） 公司前次募投项目实现效益不及预期的具体原因
公司前次募投项目于 2023 年 9 月达到预定可使用状态，自 2023 年 9 月至
2025 年实现效益与预期效益对比情况如下：
单位：万元
预期效益

前募实现效
益

差额

营业收入

369,556.67

313,822.69

-55,733.98

总成本费用（含税金）

320,997.00

274,466.51

-46,530.49

资产减值损失

-2,890.64

-2,890.64

信用减值损失

-3,886.53

-3,886.53

科目

利润总额

48,559.67

32,579.00

-15,980.66

所得税

7,283.95

3,443.21

-3,840.74

净利润

41,275.72

29,135.80

-12,139.92

预计效益实
现率
84.92%

70.59%

由上表可知，公司前次募投项目预计效益实现率为 70.59%，未达预期，
主要原因如下：
①房地产行业处于调整周期，公司营业收入未达预期，存货周转变慢
公司于 2021 年 2 月 IPO 上市，前次募集项目可行性报告期间，国内房地
产行业无论销售金额还是销售量都逐年上升，处于景气状态，产品单价及下
游需求都处于高点，相应的财务数据也比较高。而报告期内，国内房地产行
业处于调整周期，行业整体景气度有所下滑。同时，行业竞争加剧，公司产
品销售规模未能达到可研测算时的预期，最终实现营业收入 313,822.69 万元，
较预期减少 55,733.98 万元，营业收入实现比例为 84.92%，是项目整体效益未
达预期的核心原因；因行业下行，存货周转变慢，公司计提存货跌价准备金
额增加。
②下游客户现金流承压，减值损失大幅增加
项目运营期内受房地产行业流动性收紧、房企债务风险暴露影响，部分
房地产客户存在回款周期拉长、资金周转困难的情况，公司对应收账款的可
收回性进行审慎评估。基于谨慎性原则，公司报告期内计提大额信用减值损
失 3,886.53 万元，进一步导致项目实现收益下降。

7-2-2

综上，公司前次募投项目效益未达预期，主要系受行业周期及客户回款
等因素影响所致，具备合理性。
（2） 相关影响因素不会对本次募投项目实施造成重大不利影响
首先，在本次募投项目规划阶段，公司已经考虑了下游房地产行业阶段
性调整、部分房企客户信用风险加剧等因素，对销售价格、产能规划、市场
前景等方面保持审慎预测。同时，我国房地产行业当前处于调整阶段，经过
近几年波动，房地产行业正趋于平稳，公司作为国内生产规模最大的安全门
企业之一，首家安全门上市企业，近两年无论工程端销售额还是经销端销售
额整体均逆势增长，用户满意度较高，未来市场占有率仍有较大的提升空间。
公司已严控高风险房企客户合作规模，建立客户信用分级及动态跟踪机制，
缩短回款周期，可适当缓解前次募投项目面临的减值压力。此外，公司持续
拓展经销商零售业务市场，同步完善预算、成本管控体系，经营抗周期能力
较前次募投实施阶段明显提升。
综上，影响前次募投项目效益不及预期的因素不会对本次募投项目实施
造成重大不利影响。
2、本次募投项目的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本
等核心参数是否已考虑相关不利因素，本次募投项目内部收益率、投资回收
期等指标测算结果是否谨慎、合理
2026 年 5 月，公司更新出具了《湖北王力安防产品有限公司智能门窗系
列产品项目可行性研究报告》，募投项目效益测算合理考虑了相关影响因素，
具有合理性及谨慎性。产能利用率、价格变动趋势及单价、成本费用等核心
参数情况具体如下：
项目

产能利用率

预测内容

预测谨慎性的判断

募投项目建设期为 2.5 年，运
营期第一年至第三年达产率
分别为 30%、75%、85%，运
营期第四年达产率达到
100%。

本次募投项目建设期为 2.5 年，充分考虑
新产线设备调试、工艺磨合、生产适配、
市场开拓等因素，设置分年度阶梯式达产
节奏、产能释放节奏审慎保守。报告期
内，公司产能利用率分别为 93.90%、
91.48%及 85.02%，始终保持较高水平，报
告期内逐年下滑，主要系为响应市场需
求，公司新建产线（前次募投项目）投产
爬坡，报告期内产能由 205.45 万樘提升至
240.30 万樘，产能释放节奏略快于当期订
单消化速度导致产能利用率有所下滑，该
等影响属于投产扩产过程中的正常阶段性
波动。同期产销率高达 95.38%、94.93%及
101.91%，持续保持高位，且仍需通过外协
满足部分订单交付，充分说明公司新增产
能的必要性与紧迫性。与此同时，报告期

7-2-3

内公司营业收入逐年提升，下游安全门、
木门及门窗市场规模广阔，新增产能消化
具备坚实的客户基础，100%的达产率系运
营期第四年远期稳态假设，与公司持续提
升的经营规模和产销高位运行态势相匹
配，产能利用率假设合理、谨慎。

产销情况

安全门运营期第一年至第三
年的产销量分别为 15 万樘、
37.5 万樘、42.5 万樘，第四
年起为 50 万樘。
木门运营期第一年至第三年
的产销量分别为 6 万樘、15
万樘、17 万樘，第四年起为
20 万樘。
门窗运营期第一年至第三年
的产销量分别为 3 万平米、
7.5 万平米、8.5 万平米，第
四年起为 10 万平米。

销售单价

安全门 950 元/樘，木门 550
元/樘，门窗 550 元/平米。

成本费用

项目主营业务成本构成主要
是直接材料、直接人工、制
造费用等，费用主要包括销
售费用、管理费用。

7-2-4

本次项目各产品产销量严格对应产能逐
年释放节奏制定，充分考虑下游市场需
求培育、新客户拓展进度不及预期、下
游行业需求波动、产品市场渗透循序渐
进等不利因素，产销规模循序渐进增
长，与产能爬坡、市场开拓的实际经营
场景高度匹配，有效覆盖了市场开拓滞
后、订单增量不及预期等潜在风险。

从长期产品结构及渠道发展趋势来看，
随着公司渠道体系持续完善，未来经销
商零售渠道布局将进一步拓宽，同时高
附加值智能高端安全门产品研发与市场
推广持续落地，高端系列产品销售占比
有望稳步提升，长期来看存在带动产品
整体销售单价上行的利好支撑。但综合
考虑下游房地产行业周期性调整、安全
门行业市场竞争加剧等不利因素，为充
分保守测算项目收益，本次效益测算安
全门产品单价设定为 950 元/樘，低于公
司 2023-2025 年安全门历史平均售价
980.72 元/樘，预留充分的价格下行缓冲空
间，参数假设具备谨慎性。木门为 550 元
/樘，门窗为 550 元/平米，分别与相关产
品 2023-2025 年度平均单价 557.07 元/樘和
548.96 元/平米相匹配。
直接材料基于运营期预测收入以及公司
实际产品对应直接材料费用占比测算取
得；直接人工按生产人员数乘以每人每
年平均工资测算；制作费用中土地、房
产、设备等折旧摊销按原值及折旧摊销
年限测算，人员制作费用按制造人员数
乘以每人每年平均工资测算；其他基于
运营期预测收入以及公司实际产品对应
制造费用占比测算取得。
销售费用基于运营期预测收入以及 2023
年至 2025 年期间调整后的销售费用率测

算而来；管理费用基于运营期预测收
入、折旧摊销情况以及 2023 年至 2025 年
期间调整后的管理费用率测算而来。

因此，本次募投的产能利用率、产销情况、价格变动趋势、单价及成本
等核心参数已考虑相关不利因素，具备谨慎性与合理性。
本次募投项目完成达产后，预计项目效益整体情况如下：
单位：万元
序号

项目

金额

1

年均营业收入

64,000.00

2

年均营业成本

46,913.54

3

年均税金及附加

434.98

4

年均期间费用

8,296.66

5

年均所得税费用

2,088.70

6

年均净利润

6,266.11

7

项目达产当年毛利率

26.56%

8

项目达产当年销售净利率

9.68%

9

内部收益率（税后）

10.50%

10

投资回收期（税后，含建设期）

8.77

如上，本次募投项目的税后内部收益率 10.50%，税后投资回收期（含建
设期）8.77 年。项目进入运行期且完全达产后，公司将形成年产 50 万樘安全
门、20 万樘木门及 10 万平方米门窗等产品的生产能力，完全达产后新增年均
实现销售收入 64,000.00 万元，新增年均净利润 6,266.11 万元，项目达产当年毛
利 率 为 26.56% ， 低 于公 司 报 告期 各 期 主营 业 务 毛利 率 27.67% 、 27.41%和
27.82%，因此，本次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果具备谨
慎性与合理性，项目投产后具备稳定、可持续的经济效益与社会效益。
综上，募投项目效益测算合理考虑了相关影响因素，具有合理性及谨慎
性。
（二）核查程序
1、查阅前次募投项目可行性分析报告及前次募投项目效益实现测算表，
并进行对比分析；
2、查阅本次募投项目及公司所处行业相关的行业资料和产业政策、可
比公司相关信息、募投项目可行性研究报告等；

7-2-5

3、 查阅公司募投项目效益测算明细，了解并复核效益测算中主要参数
的测算依据、测算过程，将主要指标与公司历史同类项目、同行业可比项目
进行比较，检验效益测算是否谨慎、合理。
（三）核查意见
经核查，我们认为：
公司前次募投项目实现效益不及预期的原因具备合理性，相关影响因素
不会对本次募投项目实施造成重大不利影响；本次募投项目的产能利用率、
产销情况、价格变动趋势、单价及成本等核心参数已考虑相关不利因素，本
次募投项目内部收益率、投资回收期等指标测算结果具备谨慎性、合理性。
（四）请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第 18 号》
第 5 条、《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 5 条、第 6 条对问题（5）
进行核查并发表明确意见
1、《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5 条
法规要点
1、通过配股、发行优先股或者董事会确定
发行对象的向特定对象发行股票方式募集
资金的，可以将募集资金全部用于补充流
动资金和偿还债务。通过其他方式募集资
金的，用于补充流动资金和偿还债务的比
例不得超过募集资金总额的百分之三十。
对于具有轻资产、高研发投入特点的企
业，补充流动资金和偿还债务超过上述比
例的，应当充分论证其合理性，且超过部
分原则上应当用于主营业务相关的研发投
入。
2、金融类企业可以将募集资金全部用于补
充资本金。
3、募集资金用于支付人员工资、货款、预
备费、市场推广费、铺底流动资金等非资
本性支出的，视为补充流动资金。资本化
阶段的研发支出不视为补充流动资金。工
程施工类项目建设期超过一年的，视为资
本性支出。

核查情况

是否符
合规定

经核查，王力安防公司本次募投项目为
“湖北王力安防产品有限公司智能门窗系
符合规
列产品项目”及补充流动资金，其中补充
定
流动资金的比例未超过募集资金总额
30%。

王力安防公司不属于金融类企业。

不适用

经核查，本次募投项目之“湖北王力安防
产品有限公司智能门窗系列产品项目”拟
使用募集资金部分为工程建设费用、设
备购置及安装费用、土地购置费用等组 符 合 规
成，均属于资本性支出，预备费、铺底 定
流动资金拟以自有资金投入，不存在使
用募集资金投入非资本性支出项目的情
形。

4、募集资金用于收购资产的，如本次发行
董事会前已完成资产过户登记，本次募集
资金用途视为补充流动资金；如本次发行 本次募投项目不存在收购资产的情况。
董事会前尚未完成资产过户登记，本次募
集资金用途视为收购资产。

7-2-6

不适用

法规要点
5、上市公司应当披露本次募集资金中资本
性支出、非资本性支出构成以及补充流动
资金占募集资金的比例，并结合公司业务
规模、业务增长情况、现金流状况、资产
构成及资金占用情况，论证说明本次补充
流动资金的原因及规模的合理性。

核查情况

是否符
合规定

经核查，王力安防公司本次募投项目为
“湖北王力安防产品有限公司智能门窗系
列产品项目”及补充流动资金，“湖北王
符合规
力安防产品有限公司智能门窗系列产品
定
项目”募集资金投资构成属于资本性支
出，补充流动资金具有必要性和合理
性，且比例未超过募集资金总额 30%。

2、《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 5 条
法规要点

核查情况

1、对于披露预计效益的募投项目，上市公
司应结合可研报告、内部决策文件或其他
同类文件的内容，披露效益预测的假设条
件、计算基础及计算过程。发行前可研报
告超过一年的,上市公司应就预计效益的计
算基础是否发生变化、变化的具体内容及
对效益测算的影响进行补充说明。
2、发行人披露的效益指标为内部收益率或
投资回收期的,应明确内部收益率或投资回
收期的测算过程以及所使用的收益数据,并
说明募投项目实施后对公司经营的预计影
响。
3、上市公司应在预计效益测算的基础上,
与现有业务的经营情况进行纵向对比，说
明增长率、毛利率、预测净利率等收益指
标的合理性，或与同行业可比公司的经营
情况进行横向比较，说明增长率、毛利率
等收益指标的合理性。
4、保荐机构应结合现有业务或同行业上市
公司业务开展情况，对效益预测的计算方
式、计算基础进行核查，并就效益预测的
谨慎性、合理性发表意见。效益预测基础
或经营环境发生变化的，保荐机构应督促
公司在发行前更新披露本次募投项目的预
计效益。

经核查，王力安防公司已结合最新可
行性研究报告、内部决策文件或其他
同类文件的内容，披露了效益预测的
假设条件、计算基础及计算过程。本
次募投项目可行性研究报告出具时间
为 2026 年 5 月，预计效益的计算基础
未发生重大变化。
经核查，王力安防公司本次募投项目
内部收益率及投资回收期的测算过程
以及所使用的收益数据合理，王力安
防公司已披露本次发行对公司经营的
预计影响。

是否符合
规定

符合规定

符合规定

经核查，王力安防公司已与现有业务
的经营情况进行纵向对比并与可比公
司的经营情况进行横向对比，本次募
投项目相关收益指标具有合理性。

符合规定

我们已结合前述情况进行核查，本次
募投项目效益预测具备谨慎性、合理
性；截至本回复出具之日，本次募投
项目效益预测基础或经营环境未发生
重大变化。

符合规定

3、《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 6 条
法规要点
1、前次募集资金使用情况报告对前次募集
资金到账时间距今未满五个会计年度的历
次募集资金实际使用情况进行说明，一般
以年度末作为报告出具基准日，如截至最
近一期末募集资金使用发生实质性变化，

核查情况

是否符合
规定

经核查，我们认为，《前次募集资金
使用情况报告》及《前次募集资金使
用情况鉴证报告》以 2025 年 12 月 31 符合规定
日为基准日对前次募集资金存放及实
际使用情况进行了说明。

7-2-7

法规要点

核查情况

是否符合
规定

发行人也可提供截至最近一期末经鉴证的
前募报告。
公司前次募集资金为首次公开发行股
2、前次募集资金使用不包含发行公司债或
票募集资金，不涉及发行公司债、发
优先股，但应披露发行股份购买资产的实
不适用
行优先股或发行股份购买资产，不适
际效益与预计效益的对比情况。
用本条规定。
公司本次募集资金为向特定对象发行
3、申请发行优先股的，不需要提供前次募
股票募集资金，不涉及发行优先股， 不适用
集资金使用情况报告。
不适用本条规定。
经核查，我们以积极方式对前次募集
4、会计师应当以积极方式对前次募集资金
资金使用情况报告是否已经按照相关
使用情况报告是否已经按照相关规定编
规定编制，以及是否如实反映了上市 符合规定
制，以及是否如实反映了上市公司前次募
公司前次募集资金使用情况发表了鉴
集资金使用情况发表鉴证意见。
证意见。
5、前次募集资金使用情况报告应说明前次 经核查，公司于 2026 年 5 月 25 日公
募集资金的数额、资金到账时间以及资金 告《前次募集资金使用情况报告》，
符合规定
在专项账户的存放情况（至少应当包括初 在报告中对上述要求内容进行了说
始存放金额、截至日余额）。
明。
6、前次募集资金使用情况报告应通过与前
次募集说明书等相关信息披露文件中关于
经核查，（1）公司于 2026 年 5 月 25
募集资金运用的相关披露内容进行逐项对
日公告《前次募集资金使用情况报
照，以对照表的方式对比说明前次募集资
告》，在报告中以对照表的方式对比
金实际使用情况，包括（但不限于）投资
说明了前次募集资金实际使用情况；
项目、项目中募集资金投资总额、截至日
（2）公司前次募集资金实际投资项目
募集资金累计投资额、项目达到预定可使
未发生变更；（3）公司前次募集资
用状态日期或截至日项目完工程度。前次
金实际投资金额与募集后承诺投资金
募集资金实际投资项目发生变更的，应单
额的差额系闲置募集资金在存放期间
独说明变更项目的名称、涉及金额及占前
所产生的利息收入净额和理财产品收
次募集资金总额的比例、变更原因、变更
益投入使用所致，不存在重大差异；
程序、批准机构及相关披露情况；前次募
（4）公司前次募集资金投资项目不存
集资金项目的实际投资总额与承诺存在差
在对外转让或置换的情况；（5）为
异的，应说明差异内容和原因。前次募集
符合规定
提高暂时闲置的募集资金使用效率和
资金投资项目已对外转让或置换的（前次
效益，结合公司实际生产经营需要，
募集资金投资项目在上市公司实施重大资
公司存在将暂时闲置的募集资金用于
产重组中已全部对外转让或置换的除
现金管理的情况。公司在《前次募集
外），应单独说明在对外转让或置换前使
资金使用情况报告》对使用前次募集
用募集资金投资该项目的金额、投资项目
资金用于现金管理的情况进行了说
完工程度和实现效益，转让或置换的定价
明。（6）截至本次向特定对象发行
依据及相关收益，转让价款收取和使用情
股票预案董事会召开日（2026 年 5 月
况，置换进入资产的运行情况（至少应当
25 日）王力安防首发募集资金余额为
包括资产权属变更情况、资产账面价值变
0 元，实际已投入资金 60,272.19 万
化情况、生产经营情况和效益贡献情
元，募集资金已按既定计划全部使用
况）。临时将闲置募集资金用于其他用途
完毕。
的，应单独说明使用闲置资金金额、用
途、使用时间、批准机构、批准程序以及

7-2-8

法规要点
收回情况。前次募集资金未使用完毕的，
应说明未使用金额及占前次募集资金总额
的比例、未使用完毕的原因以及剩余资金
的使用计划和安排。
7、前次募集资金使用情况报告应通过与前
次募集说明书等相关信息披露文件中关于
募集资金投资项目效益预测的相关披露内
容进行逐项对照，以对照表的方式对比说
明前次募集资金投资项目最近 3 年实现效
益的情况，包括（但不限于）实际投资项
目、截至日投资项目累计产能利用率、投
资项目承诺效益、最近 3 年实际效益、截
至日累计实现效益、是否达到预计效益。
实现效益的计算口径、计算方法应与承诺
效益的计算口径、计算方法一致，并在前
次募集资金使用情况报告中明确说明。承
诺业绩既包含公开披露的预计效益，也包
含公开披露的内部收益率等项目评价指标
或其他财务指标所依据的收益数据。前次
募集资金投资项目无法单独核算效益的，
应说明原因,并就该投资项目对公司财务状
况、经营业绩的影响作定性分析。募集资
金投资项目的累计实现的收益低于承诺的
累计收益 20%（含 20%）以上的，应对差
异原因进行详细说明。
8、前次发行涉及以资产认购股份的，前次
募集资金使用情况报告应对该资产运行情
况予以详细说明。该资产运行情况至少应
当包括资产权属变更情况、资产账面价值
变化情况、生产经营情况、效益贡献情
况、是否达到盈利预测以及承诺事项的履
行情况。

核查情况

是否符合
规定

经核查，公司已在《前次募集资金使
用情况报告》对实现经济效益情况进
行了对照说明。前次募投项目之“新
增年产 36 万套物联网智能家居生产
基地建设项目”于 2023 年 9 月达到预
定可使用状态，截至 2025 年 12 月 31 符合规定
日，公司募投项目实现效益 29,135.80
万元，预计效益实现率为 70.59%，主
要受行业周期及客户回款周期影响，
信用减值损失金额及期间费用波动导
致项目收益率不及预期。

经核查，公司前次募集资金使用不涉
及以资产认购股份，不适用本条规
不适用
定。

综上所述，我们认为，公司符合《证券期货法律适用意见第 18 号》第 5
条和《监管规则适用指引——发行类第 7 号》第 5 条、第 6 条的相关规定。
二、审核问询函问题二
关于公司业务与经营情况。根据申报材料，1）报告期内，公司主营业
务收入为 287,509.68 万元、298,587.60 万元及 308,675.40 万元；扣非归母净利
润分别为 4,652.62 万元、12,950.88 万元和 10,144.64 万元。2）报告期内，公
司经销收入分别为 132,584.84 万元、148,045.77 万元、153,007.72 万元。3）报
告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 116,657.68 万元、136,182.57 万元、
138,461.85 万 元 。 4 ） 报 告 期 各 期 末 ， 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额 分 别 为

7-2-9

18,428.25 万元、17,654.33 万元、17,975.82 万元，主要为对房地产客户的合作
意 向 金。 5）报告期各期末，公司存货账面价值分别为 35,545.26 万 元、
38,413.44 万元、36,345.49 万元。
请发行人说明：（1）结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、
渠道结构变化、产品单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司
收入、毛利率及净利润变化的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是
否存在差异，分析房地产行业周期变化对公司后续经营业绩的具体影响；
（2）结合报告期内公司主要经销商变动情况、经销商库存水平、采购频次
等，说明公司经销模式收入上升的原因及合理性，是否存在向经销商压货或
提前铺货的情形；（3）公司报告期内应收账款规模变动的原因；结合应收
账款账龄、期后回款情况、单项计提内容及依据、相关房地产客户偿债能力、
同行业可比公司坏账计提情况等，说明公司坏账计提是否充分；（4）公司
报告期内其他应收款的变动原因，结合房地产客户的经营和资金状况、其他
应收款账龄等，分析公司其他应收款坏账准备计提是否充分；（5）报告期
内存货规模波动的原因，发出商品与业务规模是否匹配；结合库龄、存货跌
价准备计提政策、可变现净值计算依据、期后结转情况、同行业可比公司跌
价计提情况等，说明公司存货跌价准备计提的充分性。
请保荐机构及申报会计师进行核查并发表明确意见。
回复：
（一）公司说明
1、结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、渠道结构变化、产品
单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司收入、毛利率及净利
润变化的原因及合理性，与同行业可比公司变动趋势是否存在差异，分析房
地产行业周期变化对公司后续经营业绩的具体影响。
（1）结合下游房产竣工及集采需求、行业竞争格局、渠道结构变化、产
品单价及单位成本变化、期间费用等，说明报告期内公司收入、毛利率及净
利润变化的原因及合理性
①下游房产竣工及集采需求
房地产行业的新建住宅是安全门、木门及门窗产品需求的重要来源之一，
新建住宅开发规模和速度直接决定了安全门、木门及门窗产品的市场需求量。
2012 年至 2021 年，房地产处于快速扩张阶段，最高达到了 13.76 万亿元，2022
年起受宏观经济波动以及房地产政策波动等因素影响，房地产开发投资规模

7-2-10

呈下降态势，但 2025 年仍有 8.28 万亿元，其中，住宅投资 6.35 万亿元，办公
楼投资 0.32 万亿元，商业营业用房投资 0.59 万亿元，市场规模巨大。

数据来源：国家统计局

安全门包括入户门及配套防火门，新建现代住宅每户安装 1 樘入户门；
同时，住宅楼宇的通道门及管井门通常也采用防火门，入户门与通道门和管
井门的樘数比大约为 1:2；另外，很多现代住宅每套房还至少配有一间避难间，
即室内门也至少配有 1 樘防火门，故每户住宅竣工将产生至少 4 樘安全门需求。
根据国家统计局数据，我国 2021 年至 2023 年，年平均竣工套数在 650 万
套左右。2024 年竣工套数有所下降，但仍在 535 万套以上。2025 年新建商品房
销售面积 88,101 万平方米，比上年下降 8.7%。假设未来数年新增住房竣工套
数保持 488 万套数量，则新增住房市场的安全门需求为每年 1,952 万樘，若每
樘安全门价格按本次募投项目单价 950 元预估，则新增住房市场的安全门市场
规模近 190 亿元，木门及门窗的配套需求则更大。

7-2-11

数据来源：国家统计局

综上，我国新增住房市场规模较大，安全门、木门及门窗配套产品拥有
稳定持续的市场需求。此外，存量房翻新、旧房改造为公司产品创造持续性
需求。报告期内，部分头部房地产企业采用集采模式，如华润置地等，公司
与该部分客户合作关系及采购规模保持稳定。
②行业竞争格局
安全门行业的产业分布具有明显的地域集中分布的特征，安全门产业在
浙江永康呈现出行业地域集中的特点。
永康市五金业和冶金业的发展为安全门产业提供完善的产业链基础，在
国内安全门产业崛起时，永康的安全门产业异军突起，形成了多个自主品牌，
随着品牌集中度出现提高的趋势，永康已经形成了完整的安全门产业链。
随着国家不断出台新的政策对安防行业及门窗制造行业进行规划和支持，
行业监管体系不断健全，行业标准不断完善，涉及防盗门、防火门、木门、
防盗锁等产品类别，覆盖门窗产品的五金件、包装材料、胶条等配件，并对
门窗制品的各类测试做了详细规定，2024 年修订后的新国标对安全门性能与
技术标准要求更严苛细化，涵盖防盗、防火、环保等方面。监管体系的健全
及行业标准的完善有助于促进整个门窗行业优胜劣汰，促使企业重质量与创
新，形成良性产业生态，也促进行业技术和工艺不断进步。
7-2-12

目前，行业内头部品牌市占率较低，市占率提升空间大。而受近几年宏
观经济压力影响，小企业出清加速，头部企业有波动，向有优势的头部企业
集中。随着房地产行业阶段性调整，头部安全门企业可以凭借其自身在规模、
技术、渠道、资金等方面优势，不断提升市场份额，推动行业集中化程度不
断提高。
③渠道结构变化
公司凭借其自身在规模、技术、渠道、资金等方面的竞争优势，积极抓
住行业阶段性调整机会，通过“总部训战会”、“实战案例解析”、“标杆经验
分享”等方式，持续开展一系列营销活动，深度赋能经销商、工程渠道业务，
使得报告期内营业收入有所增长。
报告期内，公司主营业务收入按销售渠道划分情况如下：
单位：万元
项目

2025 年度

2024 年度

2023 年度

金额

比例

金额

比例

金额

比例

经销

153,007.72

49.57%

148,045.77

49.58%

132,584.84

46.11%

其中：C 端

80,003.62

25.92%

72,539.14

24.29%

59,160.26

20.58%

b端

73,004.10

23.65%

75,506.63

25.29%

73,424.58

25.54%

工程

150,544.87

48.77%

144,794.51

48.49%

148,595.81

51.68%

电商

5,122.81

1.66%

5,747.32

1.92%

6,329.03

2.20%

308,675.40

100.00%

298,587.60

100.00%

287,509.68

100.00%

合计

报告期内，经销商客户实现的销售收入占主营业务收入的比重分别为
46.11%、49.58%和 49.57%，占比相对稳定，其中经销商零售（C 端）渠道业务
收入占比呈现提升趋势，分别为 20.58%、24.29%和 25.92%；工程业务客户实
现的收入占主营业务收入的比重分别为 51.68%、48.49%和 48.77%，呈现波动
下降的趋势；前述经销商渠道和工程渠道业务合计收入金额占主营业务收入
的比例稳定在 98%左右，系公司最主要的收入渠道；电商渠道实现收入占主
营业务收入的比例分别为 2.20%、1.92%和 1.66%，占比相对较小。
④产品单价及单位成本变化
1）产品单价变动情况

7-2-13

报告期内，公司主营产品销售单价受市场竞争、产品结构变动及原材料
价格波动等因素影响，产品售价整体呈现下降趋势，具体情况如下：
单位：元/樘
项目

2025 年度
单价

2024 年度

变动比例

单价

2023 年度

变动比例

单价

钢质门

942.61

-1.76%

959.45

-7.75%

1,040.11

其他门

1,266.89

5.94%

1,195.83

-18.98%

1,476.05

A、钢质门
报告期内，公司钢质门的平均销售单价逐年下降，下降幅度分别为 7.75%、
1.76%，销售单价逐年下降是原材料价格下行、市场竞争加剧、定价机制动态
适配行业变化共同作用的结果。
报告期内，全球经济面临增长乏力，叠加国内经济结构调整导致建筑、
制造业等核心用钢行业需求疲软；此外，钢铁行业长期存在产能过剩问题，
供应端仍保持较高水平，受钢材整体供需情况影响，公司钢材采购价格逐年
下降，报告期内下降比例分别为 7.06%、8.99%，因此公司为应对市场竞争，
以免错失竞争机会，在产品定价中及时跟踪钢材价格波动情况，及时调整产
品定价，导致公司钢质门销售均价有所下降。
B、其他门
报告期内，公司其他门的平均销售单价波动下降，2024 年度和 2025 年波
动幅度分别为-18.98%和 5.94%，其中 2024 年下降幅度相对较大，主要系其他
门的产品结构的变动影响所致。装甲门、铸铝门、铜门等销售价格高于木门
等其他常规门，2024 年度木门销售占比大幅上升，拉低了平均销售单价。
因此，受到下游房地产市场下行、安全门行业竞争激烈、主要原材料价
格下降及部分产品销售规模变动等因素影响，报告期内公司主营产品销售价
格呈现下降趋势。
2) 单位成本变动情况
单位：元/樘
项目

2025 年度

2024 年度

2023 年度

单位成本

变动比例

单位成本

变动比例

单位成本

钢质门

657.79

-3.68%

682.92

-8.99%

750.37

其他门

975.73

2.29%

953.92

-13.32%

1,100.54

7-2-14

报告期内，钢质门单位成本有所下降，主要系受原材料价格下降影响所
致。公司主要原材料包括钢材、五金配件等，直接材料占主营业务成本的比
重均超过 60%，其中钢材采购金额占各年度采购总额的比例接近 50%，系公司
主要原材料之一。报告期内，公司主要原材料钢材的采购价格情况如下：
单位：元/吨
项目
钢材

2025 年度

2024 年度

2023 年度

采购单价

变动比例

采购单价

变动比例

采购单价

3,669.53

-8.99%

4,031.89

-7.06%

4,338.08

除前述原材料价格影响导致单位成本波动外，公司首发募投项目“未来工
厂”于 2023 年投产，与武义、四川等其他生产基地逐渐形成规模效应及生产工
艺改进综合影响，带动单位成本有所下降。
其他门的单位成本变动趋势与销售单价波动趋势一致，主要系木门销售
占比变动所致。
3) 毛利率波动的原因及合理性
报告期内，公司主要产品毛利率及其变动情况如下：
单位：%
2025 年度

项目

毛利率

2024 年度

变动

毛利率

2023 年度

变动

毛利率

钢质门

30.22

1.39

28.82

0.96

27.86

其他门

22.98

-0.70

23.69

-1.75

25.44

智能锁

30.27

-1.87

32.14

-1.85

33.99

合计

27.82

0.41

27.41

-0.26

27.67

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 27.67%、27.41%和 27.82%，整
体较为稳定，其中钢质门毛利率有所上升，具体情况如下：
单位：元/樘
2025 年度

2024 年度

2023 年度

毛利率

30.22%

28.82%

27.86%

毛利率增减变动

1.39%

0.96%

942.61

959.45

项目

价格变动因素

销售均价

7-2-15

1,040.11

2025 年度

2024 年度

价格变动比例

-1.76%

-7.75%

单位成本

657.79

682.92

成本变动比例

-3.68%

-8.99%

项目

成本变动因素

2023 年度
750.37

报告期内，钢质门产品毛利率分别为 27.86%、28.82%和 30.22%，钢质门
产品作为公司的传统领域优势产品，2023 年至 2025 年毛利率有所上升。主要
原因一是公司生产基地实现产能逐步增长，规模效应显现，同时公司加强成
本控制，促进公司降本增效；二是钢材等主要原材料价格较上年同期有所下
降，导致该产品单位成本有所下降；同时，受前述成本下降及市场竞争等影
响，产品销售价格略有下调，单位成本下降幅度大于平均售价下降幅度，综
合导致报告期内钢质门产品毛利率有所上升。
报告期内，公司其他门产品毛利率分别为 25.44%、23.69%和 22.98 %。
2024 年度毛利率较上一年度减少了 1.75 个百分点，主要系受装甲门、铸铝门
铜门等其他门产品销售规模变动影响所致：装甲门、铸铝门、铜门等其他门
销售价格高于木门等其他常规门，其中 2024 年度木门销售收入增长 62.59%，
低毛利产品销售规模有所增加，导致其他门整体毛利率有所下降。2025 年度，
公司其他门产品毛利率为 22.98%，较上一年度减少了 0.7 个百分点，变动较小。
综上，公司主营业务毛利率保持相对稳定，钢质门产品毛利率略有上升
的原因主要系原材料价格下降及规模效应影响；其他门毛利率波动上升的主
要原因系受装甲门、铸铝门、铜门等其他门产品销售规模变动影响所致，具
备合理性。
⑤期间费用
报告期内，公司营业收入稳步上升，毛利率稳中有升，期间费用占营业
收入的比重分别为 17.38%、18.34%和 17.86%，期间费用与营业收入保持匹配，
净利润波动较大，主要系受信用减值损失波动直接影响，具体情况如下：
单位：万元
项目

2025 年度

2024 年度

2023 年度

营业收入

323,306.10

312,243.74

304,425.43

销售费用

37,743.38

37,813.43

35,055.82

管理费用

12,446.93

11,681.14

10,520.93

研发费用

7,725.18

7,801.98

7,335.77

财务费用

-161.85

-25.86

8.45

7-2-16

2025 年度

项目

2024 年度

2023 年度

期间费用合计

57,753.64

57,270.69

52,920.97

期间费用率

17.86%

18.34%

17.38%

信用减值损失

-11,173.41

-5,508.95

-19,509.09

净利润

12,331.38

13,620.53

5,112.63

2023 年，受宏观经济及房地产调控政策影响，房地产行业景气度下降，
公司部分房地产行业客户财务状况恶化，公司基于谨慎性原则计提了
19,509.09 万元信用减值损失，导致 2023 年净利润金额相对较小。
自 2023 年四季度开始，房地产行业供给侧的政策支持力度逐渐加大，对
市场起到了一定积极作用，配合需求侧降低房贷利率、税费层面优化等措施，
楼市逐步企稳，且 2023 年公司已充分计提信用减值损失，受此影响，2024 年
度公司确认信用减值损失金额 5,508.95 万元，较 2023 年计提的信用减值损失
大幅减少，使得当年度净利润较上年大幅上升。
2025 年，部分房地产行业客户财务状况进一步恶化，公司基于根据客户
回款情况、同行业计提比例情况等因素综合考虑，对包括融创、金科等房地
产企业在内的应收账款合计计提了 11,173.41 万元的信用减值损失。
综上，安全门下游新建住宅竣工及存量更新市场规模较大，行业集中度
持续提升，公司凭借渠道运营、规模化生产实现营收增长、综合毛利率维持
平稳，细分品类毛利率由售价、成本及产品结构变化驱动，变动具备商业合
理性。报告期内，公司净利润有所波动，主要系下游地产客户回款不确定性
带来信用减值损失计提金额逐年变化所致，该波动符合下游房地产行业周期
特征，变动具备合理性。
（2）与同行业可比公司变动趋势是否存在差异
①毛利率变动情况
报告期内，公司门类产品毛利率与同行业可比公司相关产品毛利率对比
情况如下：
2025 年度

2024 年度

2023 年度

顶固 定制生态门毛利率
集创 定制生态门营业收入占比

16.64%

22.98%

28.92%

6.83%

5.98%

6.00%

江山 夹板模压门毛利率
欧派 实木复合门毛利率

10.81%

20.99%

26.38%

6.53%

12.20%

22.72%

公司

项目

7-2-17

2025 年度

2024 年度

2023 年度

61.16%

80.23%

83.33%

梦天 门类毛利率
家居 门类产品营业收入占比

21.02%

18.43%

22.13%

40.02%

55.71%

59.01%

平均毛利率

13.75%

18.65%

23.74%

钢质安全门毛利率

30.22%

28.82%

27.86%

其他门毛利率

22.98%

23.69%

25.44%

钢质安全门、其他门合计收入营业
收入占比

91.16%

90.09%

87.96%

公司

项目
夹板模压门、实木复合门合计收入
营业收入占比

公司

报告期内，公司主要产品钢质安全门毛利率分别为 27.86%、28.82%和
30.22%，其他门毛利率分别为 25.44%、23.69%和 22.98%，同行业可比公司相关
门类产品毛利率平均值分别为 23.74%、18.65%和 13.75%，呈逐年下降趋势，
公司主要产品与同行业可比公司相关产品毛利率波动趋势存在一定差异，主
要系产品结构、市场定位、收入规模等方面存在差异所致。
1）变动情况分析
2023 年，公司钢质安全门、其他门的毛利率维持在 25%左右，与同行业
可比公司相关产品的平均毛利率 23.74%相比，基本相符。2024 年度，公司门
类产品毛利率较上一年度有所提升，且高于同行业可比公司平均水平，其中
公司其他门毛利率与顶固集创的定制生态门、江山欧派的夹板模压门毛利率
较为接近。
公司门类产品毛利率高于同行业可比公司平均水平的主要原因，一方面
系同行业公司相关产品毛利率受行业市场下滑、收入结构变化等因素影响，
较上一年度有所下降，如江山欧派的实木复合门毛利率降低 10.52 个百分点；
另一方面，公司钢质安全门产品受钢材原材料价格下降、市场竞争等因素使
得产品单价跟同行业可比公司一样有所下降，但由于公司规模效应、公司降
本增效措施等因素的影响单位成本下降更大，产品毛利率反而有所上升。
2025 年，下游房地产行业增量放缓，行业竞争加剧，同行业可比公司出
现毛利率持续下滑的趋势。顶固集创、江山欧派的传统门类产品毛利率均呈
现大幅下滑，主要原因是前述同行业可比公司以传统木门为主，行业内传统
木门价格战较为激烈、且受市场订单不足影响，导致的固定成本摊薄效应减
弱，梦天家居通过产品结构调整实现 2025 年毛利率回升，与公司钢质安全门
毛利率上升趋势保持一致。

7-2-18