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🇭🇰 港交所AKESOQwen · 实盘不做把握 4/10不做原因:风险收益比不佳
北京时间·🕒 发布 07:01:00时区推断·⟳ 抓取 08:03:34·⚡ 决策 09-03 08:09:32 +5m58s·54.8 天前

康方生物依沃西HARMONi-2研究期中分析达到OS关键次要终点,对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1阳性NSCLC具有统计学显著生存获益

两条同公司同药物OS数据先例(2026年6月ASCO HARMONi-6 OS、2026年7月Summit HARMONi OS更新)均显示强烈见光死模式:前者开盘+9.2%后5日跌20.75%,后者当日+3.94%后5日跌3.29%。本次HARMONi-2 OS为已获批适应症(2025年4月)的确认性数据,冲击力弱于两条先例,预期开盘高开后大概率回落,正期望不足。

📄 原文AKESO↗ 原文
Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited take no responsibility for the con…
不做 康方生物(09926.HK)
见光死模式极强:同一标的同一药物OS数据先例(HARMONi-6 ASCO 5日-20.75%、Summit更新5日-3.29%)3日/5日胜率均为0%。本次为已获批适应症的确认性OS数据,冲击力弱于先例,预期开盘小幅高开后大概率回落,正期望不足。
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研究档案

结论摘要

康方生物宣布HARMONi-2研究OS期中分析达阳性终点(依沃西单药vs帕博利珠单抗,1L PD-L1+ NSCLC)。事件方向正面,但该适应症已于2025年4月获批上市且纳入医保,PFS主要终点2024年5月已达标(HR=0.51),本次OS为确认性数据。event_study显示:2026年6月ASCO HARMONi-6 OS(Plenary Session+Lancet,影响力远大于本次)开盘+9.2%后5日暴跌20.75%;2026年7月Summit HARMONi OS更新当日+3.94%后5日转跌3.29%。两条先例均为同一标的、同一药物、同一终点类型(OS),且本次事件冲击力更弱(确认性vs突破性),见光死风险极高。股价当前87.8港元(距52周高179跌51%),处于下行趋势,无事件前抢跑迹象。综合判断:开盘可能小幅高开但大概率回落,正期望不足,不做。

🔎 新鲜度:最早出现 2026-09-03 · 扩散 low · price-in 风险 low ↗

主要风险

  • 两条同公司同药物OS先例均显示见光死模式,本次确认性数据大概率重演高开回落
  • 股价处于下行趋势(20日跌8%),正面催化可能仅带来短暂反弹后继续走弱

反向证据

  • 做多前查反向 · 来源 kb_search · 影响 none
    未命中2026年8月后的具体利空事件;股价下跌可能为ASCO后持续回调和整体生物科技板块走弱
    检索:康方生物 利空 下跌 风险 竞争 2026年8月
  • 做多前查反向 · 来源 kb_search · 影响 weakens
    PFS HR=0.51极强(2024年5月),市场普遍预期OS将跟随阳性;适应症已获批上市,OS为确认性而非突破性数据
    检索:HARMONi-2 OS 预期 是否已预期

先例如何影响了这次决策

对本次决策的影响:先例直接否决了做多候选:同一标的、同一药物、同一终点类型的正面数据反复导致见光死,本次确认性数据(弱于先例)更不可能产生持续正收益。决定AVOID而非小仓试探

方向:两条先例均指向见光死/高开低走:ASCO OS(相似度8)开盘+9.2%后5日跌20.75%;Summit OS更新(相似度7)当日+3.94%后5日跌3.29%。3日和5日胜率均为0%

涨幅量级:高相似先例(HARMONi-6 ASCO,相似度8)显示即使最重磅的OS数据也会5日跌20%+;本次确认性数据冲击力更弱,预期开盘涨幅2-5%后大概率回落

形态:反复见光死:两条先例均为高开低走或冲高回落模式。ASCO事件中开盘129.0(+9.2%)但收盘115.9(-1.86%),典型的见光死/派发模式。5日胜率0%,超额收益中位数-13.64%

历史先例(按相似度)

  • 相似度 8/10 09926 2026-06-01 HARMONi-6 OS期中分析达阳性(HR=0.66, mOS 27.9 vs 23.7月),ASCO 2026 Plenary Session LBA4,Lancet主刊同步发表;一线鳞状NSCLC,依沃西+化疗vs替雷利珠+化疗;事件 原文 ↗
    事件后 +1日 -1.9% · +2日 -9.8% · +3日 -13.0% · +4日 -15.8% · +5日 -20.8%
    ⚠锚前1-2日已异动7.0%>锚定日1.9% — 该行涨幅别用来定止盈止损
    相似度依据:同一标的、同一药物(依沃西)、同一终点类型(OS期中分析达阳性)、同市场同相位(盘前/周末发布→周一反应);但HARMONi-6为突破性数据(新适应症、Plenary Session、Lancet),冲击力大于本次确认性数据
    经验:即使是最重磅的OS阳性数据(ASCO Plenary+Lancet),康方生物股价也会高开低走并持续下跌,见光死模式极强
  • 相似度 7/10 09926 2026-07-23 Summit更新HARMONi全球III期OS数据,西方人群OS HR从0.98改善至0.76;事件前2日股价已涨约6% 原文 ↗
    事件后 +1日 +3.9% · +2日 +0.6% · +3日 -0.3% · +4日 -2.9% · +5日 -3.3%
    ⚠来源层级不符(声明issuer/实为media)·锚前1-2日已异动6.0%>锚定日3.9% — 该行涨幅别用来定止盈止损
    相似度依据:同一标的、同一药物、OS数据更新、同市场;但Summit更新为全球研究西方人群数据,与本次中国研究略有差异
    经验:OS数据更新的正面反应仅维持一天(+3.94%),随后3-5日转为负收益,说明市场对康方OS数据的正面反应不可持续
工具执行结果 · 成功 12 · 降级 1 · 失败 0 · 取消 0
  1. search_processed_events 成功 stock_tools HTTP · 450 ms
    {"result": "search_processed_events:agent query=`akeso ivonescimab overall survival nsclc | 依沃西 总生存期 一线 nsclc | 康方生物 ivonescimab os harmoni-2`;结构化索引覆盖完整 72 小时;旧记录兼容扫描近 72.0/72 小时、6787 条本臂决策(完整),返回 0 条候选。未命中只表示这些 agent query 表达式没有召回候选,不能据此证明消息首发或不是重复;按当前事件继续正常研判。"}
  2. fetch_decision_experience 成功 stock_tools HTTP · 10 ms
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  5. search_case_library 成功 stock_tools HTTP · 17 ms
    {"result": "search_case_library「09926.HK」无历史决策命中(我们过去没在这些标的上决策过,或历史尚未回填)。\n◆ 09926.HK:相关历史决策 15 条 · 其中该标的 ENTER 0 条(0.0%) · 我们从没在这只票上 ENTER 过"}
  6. kb_search 成功 stock_tools HTTP · 978 ms
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    1 precedent(s) rejected; 0 benchmark warning(s)
  13. kb_search 成功 stock_tools HTTP · 895 ms
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原文全文

展开原文 · 7,403 字
Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited
take no responsibility for the contents of this announcement, make no representation as to
its accuracy or completeness and expressly disclaim any liability whatsoever for any loss
howsoever arising from or in reliance upon the whole or any part of the contents of this
announcement.

Akeso, Inc.
康 方 生 物 科 技( 開 曼 )有 限 公 司
(Incorporated in the Cayman Islands with limited liability)

(Stock Code: 9926))

VOLUNTARY ANNOUNCEMENT
IVONESCIMAB MEETS OS KEY SECONDARY ENDPOINT
IN INTERIM ANALYSIS OF HARMONI-2 STUDY,
DEMONSTRATING STATISTICALLY SIGNIFICANT AND
CLINICALLY MEANINGFUL BENEFIT VERSUS PEMBROLIZUMAB
IN 1L PD-L1-POSITIVE NSCLC
This announcement is made by Akeso, Inc. (the ‘‘Company’’, together with its subsidiaries,
the ‘‘Group’’) on a voluntary basis to inform the shareholders and potential investors of the
Company about the latest business advancement of the Group.
The board of directors of the Company (the ‘‘Board’’) is pleased to announce that its global
first-in-class PD-1/VEGF bispecific antibody, ivonescimab, as monotherapy demonstrates
significant overall survival (OS) benefit versus pembrolizumab monotherapy in the
randomized, double-blind, controlled, multicenter Phase III clinical study (AK112–303/
HARMONi-2) for the first-line treatment of patients with locally advanced or metastatic
non-small cell lung cancer (NSCLC) with positive PD-L1 expression (PD-L1 TPS≥1%). The
Independent Data Monitoring Committee (IDMC) declared that the pre-specified interim OS
analysis of this study met its key secondary endpoint of OS. The results demonstrated that
ivonescimab achieved a statistically significant and clinically meaningful positive
improvement versus pembrolizumab. Detailed data will be presented at an upcoming
international medical conference and published in a peer-reviewed journal.
The study enrolled a total of 398 patients. The primary endpoint is progression-free survival
(PFS), and the key secondary endpoint is OS.
In May 2024, the study met its primary endpoint of PFS, achieving positive results that are
statistically significant and clinically meaningful. The median PFS was 11.14 months in the
ivonescimab arm versus 5.82 months in the control arm, with a PFS HR of 0.51 (P<0.0001).

–1–

The OS results announced this time further demonstrated the ground breaking clinical value
of ivonescimab as a next-generation immuno-oncology backbone drug, and create clinically
meaningful benefits to cancer patients.
In 2025, this indication was approved for marketing in China. Ivonescimab has broken
through the contraindication of anti-VEGF agents in patients with squamous cell carcinoma,
offering patients a superior ‘‘chemotherapy-free’’ regimen, and has gained trust from
clinicians and patients in real-world clinical practice.
About AK112–303/HARMONi-2
AK112–303/HARMONi-2 (CTR20222137, NCT05499390) is a registrational Phase III
randomized, double-blind clinical trial evaluating ivonescimab monotherapy versus
pembrolizumab monotherapy for the first-line treatment of patients with locally advanced or
metastatic NSCLC with positive PD-L1 expression (PD-L1 TPS≥1%) with primary endpoint
of PFS and key secondary endpoint of OS. 398 participants were enrolled in this trial.
Baseline characteristics were consistent with real-world clinical practice and were well
balanced between the treatment and control arms.
ABOUT 依達方® (IVONESCIMAB, PD-1/VEGF)
依達方® (ivonescimab, PD-1/VEGF) is a novel global first-in-class PD-1/VEGF bi-specific
immunotherapy drug independently developed by the Company. On May 24, 2024, 依達方®
was granted marketing approval by NMPA for the treatment of EGFR mutated locally
advanced or metastatic non-squamous NSCLC patients who have progressed after EGFR
TKI treatment. On April 25, 2025, the sNDA of ivonescimab as first-line treatment for
locally advanced or metastatic NSCLC with PD-L1 positive expression was approved. The
above two indications have been included in the latest National Reimbursement Drug List.
On August 12, 2026, the sNDA of ivonescimab as first-line treatment of squamous NSCLC
was approved. The Company is conducting over 60 Phase II/III clinical trials of ivonescimab
covering over 40 indications including lung cancer, biliary tract cancer, head and neck
squamous carcinoma, triple negative breast cancer, colorectal cancer, pancreatic cancer, and
urothelial cancer. Currently, 17 registrational Phase II/III trials of ivonescimab are ongoing.
By order of the Board
Akeso, Inc.
Dr. XIA Yu
Chairwoman and executive Director
Hong Kong, September 3rd, 2026
As at the date of this announcement, the Board comprises Dr. XIA Yu as chairwoman and
executive Director, Dr. LI Baiyong, Dr. WANG Zhongmin Maxwell and Dr. ZHANG Peng as
executive Directors, Mr. XIE Ronggang as non-executive Director, and Dr. ZENG Junwen,
Dr. XU Yan and Mr. TAN Bo as independent non-executive Directors.

–2–

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負
責,對其準確性或完整性亦不發表任何聲明,並明確表示,概不就因本公告全部
或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。

Akeso, Inc.
康 方 生 物 科 技( 開 曼 )有 限 公 司
(於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司)

(股 份 代 號:9926)

自願公告
依 沃 西 對 比 帕 博 利 珠 用 於 一 線 治 療 PD -L1 表 達 陽 性 NSCLC
的 HARMONi-2 研 究 期 中 分 析 達 到 OS 關 鍵 次 要 終 點
具有統計學顯著和臨床獲益
康 方 生 物 科 技( 開 曼 )有 限 公 司(「 本 公 司 」, 連 同 其 附 屬 公 司 統 稱「 本 集 團 」)自 願 刊
發,以告知本公司股東及潛在投資者有關本集團最新業務發展的資料。
本 公 司 董 事 會(「 董 事 會 」)欣 然 宣 佈 , 由 本 公 司 自 主 研 發 的 全 球 首 創 雙 特 異 性 抗 體
依 達 方 R( 依 沃 西 , PD -1 / VEGF )單 藥 對 比 帕 博 利 珠 單 藥 , 用 於 一 線 治 療 PD -L1 表
達 陽 性( PD -L1 TPS ≥ 1 % )的 局 部 晚 期 或 轉 移 性 非 小 細 胞 肺 癌( NSCLC )的 隨 機 、 雙
盲 、 對 照 、 多 中 心 III 期 臨 床 研 究( AK112 – 303 / HARMONi-2 ), 經 獨 立 數 據 監 察 委
員 會( IDMC )評 估 的 預 先 設 定 的 總 生 存 期( OS )期 中 分 析 結 果 顯 示 : 研 究 達 到 OS 關
鍵次要終點,取得具有統計學顯著和臨床獲益的陽性結果。本結果詳細數據將於
未來的國際學術會議及學術期刊上發表。
該 研 究 共 入 組 398 例 受 試 者 , 主 要 研 究 終 點 為 無 進 展 生 存 期( PFS )
,關鍵次要研究
終 點 為 OS 。
2024 年 5 月 , 該 研 究 達 到 PFS 的 主 要 研 究 終 點 , 取 得 具 有 統 計 學 顯 著 和 重 大 臨 床 獲
益 的 陽 性 結 果 。 依 沃 西 組 和 對 照 組 的 中 位 PFS 分 別 為 11.14 個 月 和 5.82 個 月 , PFS

– 1 –

HR = 0.51 ( P < 0.0001 )
。 本 次 OS 結 果 展 現 了 依 沃 西 作 為 下 一 代 腫 瘤 免 疫 基 石 藥 物 的
突破性臨床價值,進一步讓患者實現顯著獲益。
2025 年 , 該 適 應 症 在 中 國 獲 批 上 市 。 依 沃 西 突 破 了 VEGF 藥 物 在 鱗 癌 患 者 中 不 可
用 的 禁 忌 , 為 患 者 帶 來 了 更 優 的 ‘‘ 去 化 療 ’’ 方 案 , 在 真 實 世 界 臨 床 應 用 中 獲 得 臨 床
醫生和患者廣泛的信任。
關 於 AK112 – 303 / HARMONI -2
AK112 – 303 / HARMONi-2( CTR20222137 , NCT 05499390 )是 一 項 用 於 評 估 依 沃 西 單
藥 與 帕 博 利 珠 單 藥 對 比 一 線 治 療 PD -L1 表 達 陽 性( PD -L1 TPS ≥ 1 % )的 局 部 晚 期 或 轉
移 性 NSCLC 的 註 冊 性 III 期 隨 機 、 雙 盲 臨 床 試 驗 , 主 要 研 究 終 點 為 PFS , 關 鍵 次 要
研 究 終 點 為 OS 。 共 入 組 398 例 受 試 者 。 整 體 基 線 與 真 實 世 界 分 佈 一 致 , 治 療 組 與
對照組的基線特徵均衡。
關 於 依 達 方 ®( 依 沃 西 , PD -1 / VEGF )
依 達 方 ®( 依 沃 西 , PD -1 / VEGF )是 本 公 司 自 主 研 發 的 全 球 首 創 PD -1 / VEGF 雙 特 異
性 腫 瘤 免 疫 治 療 藥 物 。 依 達 方 ® 於 2024 年 5 月 24 日 獲 得 NMPA 批 准 上 市 , 用 於 治 療
經 EGFR -TKI 治 療 後 進 展 的 EGFR 突 變 的 局 部 晚 期 或 轉 移 性 非 鱗 狀 NSCLC ; 於 2025
年 4 月 25 日 獲 批 新 適 應 症 , 用 於 一 線 治 療 PD -L1 陽 性 的 局 部 晚 期 或 轉 移 性 NSCLC 。
以 上 兩 項 適 應 症 已 納 入 最 新 版 國 家 醫 保 目 錄 。 依 達 方 ® 於 2026 年 8 月 12 日 獲 批 新 適
應 症 , 用 於 一 線 治 療 鱗 狀 NSCLC 。 依 沃 西 已 針 對 肺 癌 、 膽 道 癌 、 頭 頸 鱗 癌 、 三 陰
乳 腺 癌 、 結 直 腸 癌 、 胰 腺 癌 、 尿 路 上 皮 癌 等 40 餘 個 適 應 症 開 展 了 60 項 II / III 期 臨 床
研 究 。 目 前 , 總 計 17 項 註 冊 性 II / III 期 臨 床 研 究 正 在 高 效 推 進 中 。
承董事會命
康 方 生 物 科 技( 開 曼 )有 限 公 司
主席兼執行董事
夏瑜博士
香 港 , 2026 年 9 月 3 日

於本公告日期,董事會成員包括主席兼執行董事夏瑜博士,執行董事李百勇博
士、王忠民博士及張鵬博士,非執行董事謝榕剛先生,及獨立非執行董事曾駿文
博 士 、 徐 岩 博 士 及 TAN Bo 先 生 。

– 2 –

决策记录链 · 只追加

每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。

这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。