🇭🇰 港交所UNITED LABQwen · 实盘不做把握 8/10不做原因:消息已过时

北京时间·🕒 发布 09-07 20:40:00时区推断·⟳ 抓取 09-07 20:42:28·⚡ 决策 09-12 22:17:15 +5d01h·45.1 天前

2）首例受试者给药

事件本身真实且方向正面，但可交易窗口已完全走完：公告于 2026-09-07 20:40 HK（港股收盘后）发布，首个交易日 9/8 仅 +0.53%、9/9 +0.06%，随后 9/10 -3.9%、9/11 -2.4%，自公告日收盘 8.41 港元累计 -5.6%，量比仅 1.29，市场明确未把它当增量信息。now 为 2026-09-12 周六 22:06 HK，港股闭市，最近可成交时点为 9/14 开盘，届时该催化已 5 天/4 个交易日。同时这是 UBT251 三日内的第二条 III 期进度公告（9/4 肥胖适应症同类公告我们已判『不做』），边际信息量更小；价值锚（诺和诺德独家许可、2 亿美元首付款、最高 18 亿美元里程碑）在 2025-03 已定价，而公司 8/19 盈利警告（H1 净利 -82%）主导了当前下行趋势。先例面板与自家案例库均未显示该类公告有稳定方向或幅度优势，故不做。

📄 原文UNITED LAB↗ 原文

Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited take no responsibility for the con…

不做 联邦制药（03933.HK）

不做。①时效：公告于 2026-09-07 20:40 HK（港股收盘后）发布，now 为 2026-09-12 周六港股闭市，最近可成交时点为 9/14 开盘，届时催化已 5 天/4 个交易日；实测 9/8 +0.53%、9/9 +0.06%、9/10 -3.9%、9/11 -2.4%，自公告日收盘 8.41 港元累计 -5.6%、量比仅 1.29，反应窗口已完整走完且市场未把它当增量信息。②量级：III 期首例给药是程序性里程碑，无疗效数据、无里程碑金额、无申报时间表，…

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研究档案

结论摘要

事实：联邦制药（03933.HK）2026-09-07 港股收盘后自愿公告 UBT251 中国 2 型糖尿病 III 期（UNIGUIDE-1 360 例安慰剂对照、UNIGUIDE-2 956 例司美格鲁肽对照，主终点 40 周 HbA1c）完成首例给药，无数据、无金额、无申报时间表。影响链：这是临床进度而非读出/受理/获批，按生物医药状态迁移只从『III 期未启动』推进到『III 期已给药』，最早收入兑现需待 40 周主终点入组与读出（2028 年以后）；中国适应症属公司保留的大中华区权益，诺和诺德许可范围排除该区域，故本次不触发已披露的许可经济权益变化。量级：公司总市值约 156 亿港元、PE 6.77，2026 上半年净利约人民币 3.4 亿元（同比 -82%，主因中间体/原料药价量下行与诺和诺德许可费收入由 14.33 亿元降至 1.01 亿元），该里程碑对可交易期限内的收入/利润增量约为零。价格与证据：9/8 +0.53%、9/9 +0.06%、9/10 -3.9%、9/11 -2.4%，累计 -5.6%，量比 1.29，13 周轨迹 100→115→99 持续下行、距 52 周高 -54.6%；6 条港交所一手 aligned 先例 +1 日中位 -0.02%/胜率 50%、+3 日中位 -0.77%、+5 日中位 +2.54% 但四分位极宽（-2.86%~+8.73

🔎 新鲜度:最早出现 2026-09-07 · 扩散 low · price-in 风险 high ↗ ↗ ↗

关键理由

UBT251 三靶点管线推进本身是长期正向信号，但『III 期首例给药』属程序性里程碑，不含疗效数据、里程碑金额或申报时间表，对可交易期限内业绩增量约为零
价值锚（诺和诺德独家许可、2 亿美元首付款、最高 18 亿美元里程碑）已在 2025-03 定价，本次为同一药物三日内第二条同类进度公告，边际信息量极低
公告后四个交易日净 -5.6%、量能无放大，且股价处于 8/19 盈利警告后的持续下行趋势（距 52 周高 -54.6%），做多属逆趋势接低信息量催化

主要风险

若后续 40 周主终点读出或诺和诺德里程碑付款确认落地，可能形成新的正向催化，届时需另案研判（本次不作为做多理由）
9/10–9/11 两日 -6.2% 的驱动尚未查明，若存在未入库的公司级新利空，应作为独立事件评估做空而非在本条处理

反向证据

做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-08-19 · 影响 weakens
公司 2026-08-19 依 SFO 第 XIVA 部及上市规则 13.09 发布盈利警告：2026 上半年净利约人民币 3.4 亿元 vs 2025 上半年约 18.93 亿元（约 -82%），主因中间体产品与原料药分部市场价格下行及需求调整，且诺和诺德许可费收入由约 14.33 亿元降至约 1.01 亿元；8/31 中期业绩、9/3 澄清公告（资本开支承担更正为人民币 10.44131 亿元）已相继披露
检索:联邦制药盈利警告 2026年8月中期业绩利润下滑原因胰岛素原料药原文 ↗
做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-09-04 · 影响 weakens
同药同机制的肥胖 III 期首例给药公告仅早 3 个交易日，我们已于 2026-09-04 判『不做』；本次为同一开发程序第二条进度公告，边际信息增量更小，且 event_study 显示该 9/4 先例 +1 日仅 +0.72%、+5 日 -4.97%
检索:联邦制药 UBT251 III期首例给药同类公告 9月4日肥胖原文 ↗
做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-06-17 · 影响 weakens
自家案例库：03933.HK 全历史 8 条相关决策、仅 2 条 ENTER（均针对 2026-06-16/17『UBT251 进入中国三期临床』），T+1 开盘对开盘收益 -1.5% 与 +0.8%，中位/均值 -0.34%，胜率 50%（样本仅 2 笔，只能当线索）；近 6 条其它决策（含 9/4 肥胖 III 期给药、9/3 澄清公告、8/19 盈利警告）均为『不做』
检索:search_case_library 03933.HK UBT251 三期自家历史决策收益原文 ↗
做空前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-04-13 · 影响 invalidates
反向证据充分：研报记载 UBT251 中国肥胖 II 期 24 周最高减重 -19.7%、2 型糖尿病 II 期 HbA1c 最高降幅 2.16% 优于司美格鲁肽，安全性与同类相当；诺和诺德交易含最高 18 亿美元里程碑与分层提成、公司预计 2026 年有里程碑付款进账，PE 仅 6.77、距 52 周高 -54.6%。故本次事件不构成做空催化（且事件方向为正面），不满足做空红线①
检索:联邦制药利好回购增持业绩上修里程碑付款诺和诺德 UBT251 II期数据原文 ↗

先例如何影响了这次决策

对本次决策的影响:先例面板确认该类催化既无稳定方向也无可用幅度，直接支持 RESEARCHED_AVOID；因高相似样本仅 1 条且工具 decision_grade n=0，本次不给出任何 tp_pct/sl_pct，也未把任何先例涨幅用于设定订单参数

方向:港股『无数据、无金额』的临床进度型自愿公告方向不确定：6 条 aligned 样本 +1 日中位 -0.02%、胜率 50%（CI 0.19–0.81），+3 日中位 -0.77%、胜率 50%，+5 日中位 +2.54% 但四分位 -2.86%~+8.73% 极宽；相对恒指的超额中位数同样在 ±2% 内摆动，无系统性正向偏斜

涨幅量级:唯一 8–10 分高相似先例是同公司同药 3 天前的 UBT251 肥胖 III 期首例给药：+1 日 +0.72%、+3 日 +1.32%、+5 日 -4.97%（相对恒指 +1 日超额 +1.71%）。本次事件自身已实测 +1 日 +0.53%、9/11 累计 -5.6%，与该先例同量级——幅度不足以覆盖港股交易摩擦，更不足以对抗 8/19 盈利警告后的下行趋势

形态:未见系统性『见光死/高开低走』（03933 于 9/8 开 8.42/收 8.46，为温和上行后横盘），但普遍呈『公告无增量→趋势主导』：03933 在 9/10–9/11 连续 -3.9%/-2.4%，02142 在带数据公告后 +3 日 -11.41%，00512 与 01541 亦为负反应

历史先例(按相似度)

相似度 10/10 03933 2026-09-04 联邦制药公告 UBT251 中国超重/肥胖 III 期完成首例给药，市值约 160 亿港元，港股收盘后发布，无数据无金额原文 ↗
事件后 +1日 +0.7% · +2日 +1.3% · +3日 +1.3% · +4日 -2.6% · +5日 -5.0%
相似度依据:同一公司、同一药物 UBT251、同类『III 期首例受试者给药』自愿公告，仅适应症不同（超重/肥胖 vs 2 型糖尿病），且只早 3 个交易日
经验:同公司同药的 III 期首例给药公告只带来 +1 日 0.72%/+3 日 1.32% 的微弱反应，+5 日已转 -4.97%——程序性里程碑被趋势吞没，不构成可持有催化
相似度 7/10 01477 2026-09-02 欧康维视生物公告 OT-211 III 期临床完成患者入组，收盘后发布，无疗效数据原文 ↗
事件后 +1日 +3.7% · +2日 +5.0% · +3日 +3.0% · +4日 +4.0% · +5日 +5.0%
相似度依据:港股药企 III 期临床进度里程碑（入组完成）自愿公告，无数据无金额，与当前『首例给药』同为程序性里程碑；但欧康维视为单一管线小市值，弹性机制不同
经验:无数据的 III 期进度公告在管线集中度高的小市值标的上可获 +1 日 3.7% 反应，但该弹性依赖管线权重，无法迁移到有仿制药/原料药/胰岛素基本盘的联邦制药
相似度 6/10 00512 2026-07-23 远大医药公告 GPN01360（1.1 类中药创新药）中国 III 期首例入组给药，收盘后发布原文 ↗
事件后 +1日 -1.5% · +2日 -2.3% · +3日 -2.9% · +4日 -2.5% · +5日 -0.8%
相似度依据:港股公司中国 III 期『首例入组并给药』自愿公告，同相位同机制；但为中药 1.1 类新药，赛道关注度与 GLP-1 不同
经验:同类首例给药公告事后 +1 日 -1.52%、+3 日 -2.85%、相对恒指 +5 日超额 -3.41%，证明该类里程碑常无正反应甚至跑输
相似度 5/10 01541 2026-07-10 宜明昂科公告 IMM0306 治疗 IgG4 相关疾病 II/III 期临床首例给药，盘中发布，公告前已连续下跌原文 ↗
事件后 +1日 -2.5% · +2日 -6.8% · +3日 -4.2% · +4日 +5.3% · +5日 +2.5%
⚠锚前1-2日已异动6.8%>锚定日2.5%·相位不对齐(lunch!=target_post) — 该行涨幅别用来定止盈止损
相似度依据:港股 18A II/III 期首例给药公告，同机制；但盘中发布（相位不同）且工具标记 pre_anchor_reaction（锚前 1-2 日已异动 6.8%），锚不完全干净
经验:带 pre_anchor_reaction 标记的样本 +1 日 -2.54%、+3 日 -4.23%，说明临床进度公告常被此前异动透支后回落，不作为幅度参考
相似度 5/10 01093 2026-06-30 石药集团公告 SYS6010 联合 enlonstobart 辅助治疗 NSCLC 的 III 期在中国正式启动，深夜发布原文 ↗
事件后 +1日 +8.3% · +2日 +14.8% · +3日 +18.1% · +4日 +12.9% · +5日 +12.5%
相似度依据:港股大市值药企中国 III 期正式启动公告，同机制；石药市值与管线分散度远高于联邦制药，催化占比更低
经验:唯一大幅上涨样本（+1 日 +8.3%、+3 日 +18.1%）来自当日同时公布的对外授权/合作类信息叠加，纯 III 期启动本身不足以解释，属离群值不能外推
相似度 5/10 02142 2026-09-08 和铂医药公告 HBM9378/WIN378 哮喘 II 期积极中期结果并启动 III 期，收盘后发布，公告前 5 日已 +5.66% 原文 ↗
事件后 +1日 -0.8% · +2日 -2.5% · +3日 -11.4%
相似度依据:同为港股 III 期启动里程碑，但同时含 II 期积极中期数据（信息增量更高），与当前『纯进度、无数据』公告可比性打折，用作上界对照
经验:即便附带积极中期数据，+1 日仍 -0.76%、+3 日 -11.41%，说明当前港股创新药对临床里程碑类利好的承接力弱，上界对照亦不支持做多

工具执行结果 · 成功 9 · 降级 1 · 失败 0 · 取消 0

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原文全文

展开原文 · 4,923 字

Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and The Stock Exchange of Hong Kong Limited
take no responsibility for the contents of this announcement, make no representation as to its
accuracy or completeness and expressly disclaim any liability whatsoever for any loss
howsoever arising from or in reliance upon the whole or any part of the contents of this
announcement.

The United Laboratories International Holdings Limited
聯邦制藥國際控股有限公司
(Incorporated in the Cayman Islands with limited liability)
(Stock Code: 3933)

UBT251 INJECTION COMPLETED FIRST PARTICIPANT DOSING IN
PHASE III CLINICAL STUDY FOR TYPE 2 DIABETES IN CHINA
This announcement is made by The United Laboratories International Holdings Limited (the
“Company”) on a voluntary basis.
The board of directors (the “Board”) of the Company is pleased to announce that the first
participant has been dosed in the Phase III clinical study in China for type 2 diabetes (the
“Study”) of UBT251 Injection, a Class 1 innovative drug self-developed by The United
Bio-Technology (Hengqing) Co., Ltd. (“United Biotechnology”), a wholly-owned subsidiary
of the Company.
This Study will consist of two separate studies, namely “UNIGUIDE-1” and “UNIGUIDE-2”.
UNIGUIDE-1 adopts a randomized, double-blind, parallel, placebo-controlled trial design and
is planned to enroll 360 adult participants with type 2 diabetes (7.5%≤HbA1c≤10.5%), with
the aim of evaluating the efficacy and safety of UBT251 Injection in participants with type 2
diabetes whose glycemic control remains inadequate despite diet and exercise interventions
alone. The primary endpoint of UNIGUIDE-1 is the change in HbA1c from baseline after 40
weeks of treatment.
UNIGUIDE-2 adopts a randomized, open-label, parallel, semaglutide injection-controlled trial
designed and is planned to enroll 956 adult participants with type 2 diabetes (7.5%≤HbA1c≤
11.0%), with the aim of evaluating the efficacy and safety of UBT251 Injection in participants
with type 2 diabetes who have inadequate glycemic control despite metformin monotherapy
or combination therapy withsulfonylureas or sodium-glucose cotransporter 2 (SGLT2)
inhibitors. The primary endpoint of UNIGUIDE-2 is the change from baseline in HbA1c after 40
weeks of treatment. Secondary endpoints include changes in body weight, blood pressure, and
blood lipid levels, as well as the change from baseline in HbA1c after 52 weeks of treatment.

-1-

ABOUT UBT251
UBT251 is a long-acting triple-target receptor agonist of GLP-1 (glucagon-like
peptide-1)/GIP (glucose-dependent insulinotropic polypeptide)/GCG (glucagon). To date, the
Company has been approved to conduct clinical trials in China and/or the United States for
multiple indications including type 2 diabetes in adults, overweight or obesity, chronic kidney
disease (“CKD”), metabolic dysfunction-associated steatohepatitis (“MASH”) and
moderate-to-severe obstructive sleep apnea (“OSA”) with obesity. The Company is the first
enterprise in China and the second globally to be approved for clinical trials of a long-acting
triple agonist of GLP-1R/GIPR/GCGR prepared by chemical synthesis of polypeptide.
In March 2025, United Biotechnology and the Company entered an exclusive license
agreement with Novo Nordisk A/S for UBT251.

By Order of the Board
The United Laboratories International Holdings Limited
Tsoi Hoi Shan
Chairman
Hong Kong, 7 September 2026
As at the date of this announcement, the Board comprises Mr. Tsoi Hoi Shan, Mr. Leung Wing
Hon, Ms. Choy Siu Chit and Ms. Zou Xian Hong as executive directors; and Mr. Chong Peng
Oon, Prof. Song Ming and Dr. Fu Qiushi as independent non-executive directors.

-2-

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，
對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何
部份內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。

The United Laboratories International Holdings Limited
聯邦制藥國際控股有限公司
(於開曼群島成立之有限公司)
(股份代號: 3933)

UBT251 注射液完成中國 2 型糖尿病 III 期臨床研究
首例試驗參與者給藥
本公告乃由聯邦制藥國際控股有限公司（「本公司」）自願發出。
本公司董事會（「董事會」）欣然公佈，本公司全資附屬公司聯邦生物科技（珠海
橫琴）有限公司（「聯邦生物科技」）自主研發的 1 類創新藥 UBT251 注射液已完
成中國 2 型糖尿病 III 期臨床研究（「本研究」）首例試驗參與者給藥。
本研究將分別進行「UNIGUIDE-1」及「UNIGUIDE-2」兩項研究。
UNIGUIDE-1 採用隨機、雙盲、平行、安慰劑對照的試驗設計，計劃納入 360 例成
人 2 型糖尿病試驗參與者（7.5%≤HbA1c≤10.5%），旨在評估 UBT251 注射液在單純
飲食運動干預後血糖控制不佳的 2 型糖尿病試驗參與者中的有效性和安全性。
UNIGUIDE-1 的主要評價終點為治療 40 周後 HbA1c 較基線的變化。
UNIGUIDE-2 採用隨機、開放、平行、司美格魯肽注射液對照的試驗設計，計劃納
入 956 例成人 2 型糖尿病試驗參與者（7.5%≤HbA1c≤11.0%），旨在評估 UBT251 注
射液在二甲雙胍單藥或聯合磺脲類/鈉-葡萄糖協同轉運蛋白 2（SGLT2）抑制劑藥物
治療後血糖控制不佳的 2 型糖尿病試驗參與者中的有效性和安全性。UNIGUIDE-2
的主要評價終點為治療 40 周後 HbA1c 較基線的變化，次要評價終點包括體重、血壓
和血脂及治療 52 周後 HbA1c 較基線的變化等。

-1-

關於 UBT251
UBT251 是一款長效 GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）/GIP（葡萄糖依賴性促胰島素多肽）
/GCG（胰高血糖素）三靶點受體激動劑。截至目前，已獲准在中國及/或美國開展成
人 2 型糖尿病、超重/肥胖、慢性腎臟病、代謝相關脂肪性肝炎、合併肥胖的中重度
阻塞性睡眠呼吸暫停多個適應症的臨床研究。本公司是中國首家、全球第二家以化
學合成多肽法製備的長效 GLP-1R/GIPR/GCGR 三靶點激動劑獲批臨床的企業。
於二零二五年三月，聯邦生物科技及本公司與 Novo Nordisk A/S（「諾和諾德」）已
訂立關於 UBT251 的獨家許可協議。

承董事會命
聯邦制藥國際控股有限公司
主席
蔡海山
香港，二零二六年九月七日
於本公告日期，董事會成員包括：執行董事蔡海山先生、梁永康先生、蔡紹哲女士
及鄒鮮紅女士；以及獨立非執行董事張品文先生、宋敏教授及傅秋實博士。

-2-

决策记录链 · 只追加

每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。

这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。