每日经济新闻科技要闻Codex · 实盘不做把握 3/10
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每日经济新闻转述高盛、花旗对MiniMax、苏泊尔、霸王茶姬的研报观点
这是一篇媒体汇总型研报转述，包含买入评级、目标价调整和经营预测，没有公司一手新增公告或可独立执行的单一催化。
📄 原文每日经济新闻科技要闻↗ 原文
MiniMax CEO闫俊杰举办分析师交流会，高盛维持MiniMax目标价860港元；花旗下调霸王茶姬
2026-07-25 11:31:37 每经记者｜王嘉琦 郑雨航 每经编辑｜高涵 高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元 7月24日，高盛发布针对MiniMax（0100.HK）的CEO交流会纪要研报。报告称：7月23日，…
不做 MiniMax（00100.HK）
维持买入评级和目标价属于卖方观点延续，缺少新增可量化收入或利润催化，不做。
不做 苏泊尔（002032.SZ）
研报称出口承压和盈利预测下修，但不是公司一手新增公告；A股不可裸空，且不允许用负面研报反手做多，不做。
不做 霸王茶姬（CHA.US）
花旗目标价和盈利预测下调已发布多日，且属于财报前卖方预测而非公司确认损害，做空证据强度不足，不做。
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研究档案
🔎 新鲜度:最早出现 2026-07-21 · 扩散 medium · price-in 风险 high ↗
关键理由
- 这是一篇媒体汇总型研报转述，包含买入评级、目标价调整和经营预测，没有公司一手新增公告或可独立执行的单一催化。
- 苏泊尔与霸王茶姬段落偏负面，但主要来自卖方预测和目标价调整，不是公司确认的新增经营损害，不能直接生成同向可执行交易。
- MiniMax段落偏正面但属于买入评级维持和管理层交流纪要转述，且缺少可核实的短周期收入或利润增量。
主要风险
- 研报内容已经分别发布于7月21日和7月24日，本信号到达时已滞后约1至7天，传播与定价风险高。
- 文中部分内容为卖方预测和目标价观点，缺少一手公告确认，作为交易催化强度不足。
原文全文
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2026-07-25 11:31:37
每经记者｜王嘉琦 郑雨航 每经编辑｜高涵
高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元
7月24日，高盛发布针对MiniMax（0100.HK）的CEO交流会纪要研报。报告称：7月23日，我们前往MiniMax（稀宇科技）上海总部，参加由公司创始人、首席执行官闫俊杰博士及管理层团队举办的分析师交流会。
本次会议重点探讨内容包括：公司将为旗下每一款模型打造极致性价比作为核心战略；在独立AI实验室群体中，公司是较早布局算力基础设施建设的先行者；当前大语言模型行业发展格局，以及除模型性能外，定价、智能体能力、行业垂直落地能力的重要性持续提升；同时，多模态技术路线是公司核心差异化竞争优势。
高盛称，MiniMax核心战略主打模型极致性价比，M3模型日处理万亿token且API业务毛利率健康，2026年9～10月将推出3万亿参数M3 Pro，依靠稀疏注意力等技术降本；2025年9月起提前长租/自建算力集群形成成本壁垒；多模态为差异化优势，全能大模型H3即将上线。财务端预测2026～2028年收入持续高增，2028年亏损大幅收窄，2026年8月纳入港股通有望带来增量资金。
高盛维持MiniMax买入评级，12个月目标价维持860港元。
高盛：维持苏泊尔买入评级，下调目标价至52元，出口业务承压拖累盈利
7月24日，高盛发布针对苏泊尔（002032.SZ）的研究报告。报告维持该公司买入评级，将12个月目标价由53元下调至52元，同时下调2026～2028年每股收益预测3%～6%。业绩层面，苏泊尔2026年第二季度初步业绩不及预期，营收114.10亿元、净利润 8.68亿元，同比分别下滑0.6%和7.7%，由此推算2026年二季度营收、净利润同比降幅扩大至3%、18%。
二季度出口同比下滑约10%，拖累整体盈利；国内营收增速转平，毛利率受益于产品结构优化小幅提升，但竞争加剧推高费用、营收规模收缩拖累净利率。公司管理层预计下半年成本压力延续，新品、降本、套保可部分对冲压力，分红比例将低于前两年100%的水平。行业与企业中长期层面，国内市场依托创新品类仍具备增长空间，海外业务可深化与母公司SEB合作提升全球份额。
高盛判断，当前苏泊尔面临的下行压力主要为周期因素所致，苏泊尔仍是传统小家电赛道运营效率领先的企业之一。
花旗集团：维持霸王茶姬高风险买入评级，下调目标价至15.2美元
花旗集团于7月21日发布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研报，维持该股高风险买入评级，将目标价由24.6美元下调至15.2美元。
花旗预计，霸王茶姬2026年二季度中国市场单店月均GMV（商品交易总额）约35万元以上（一季度为35.6万元，2025年二季度为40.4万元），集团整体销售额同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商切换为基于GMV的收益分成模式：霸王茶姬收取更高分成费率，但下调向加盟商供货的加价幅度。财务层面，尽管毛利绝对值构成发生技术性调整，但该模式对加盟商交易相关毛利率、集团整体营收影响有限。
花旗测算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP营业利润率约17%，环比基本持平（一季度17.1%），同比有所下滑（2025年二季度19.8%）。剔除预估约4000万元股份支付费用（SBC）后，预计二季度非GAAP净利润约5亿元（一季度为5.07亿元）。
多数上市现制茶饮企业2026年下半年将面临较高业绩基数——它们在2025年下半年外卖平台价格战中显著受益；而霸王茶姬参与补贴力度有限，2026年下半年基数压力更小。公司约400家国内加盟店转为直营（DTC）的改造工作已于2025年末基本落地。花旗预期，同店GMV同比降幅将在2026年三季度持续收窄，并于四季度恢复正增长。
受上半年同店销售复苏不及预期、2026年中国市场净拓店目标下调至约300家，叠加运营杠杆走弱影响，花旗将霸王茶姬2026/2027财年营收预测分别下调18%、27%，非GAAP净利润预测分别下调25%、30%。
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封面图片来源：AIGC
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每经记者｜王嘉琦 郑雨航 每经编辑｜高涵
高盛：维持MiniMax买入评级，目标价维持860港元
7月24日，高盛发布针对MiniMax（0100.HK）的CEO交流会纪要研报。报告称：7月23日，我们前往MiniMax（稀宇科技）上海总部，参加由公司创始人、首席执行官闫俊杰博士及管理层团队举办的分析师交流会。
本次会议重点探讨内容包括：公司将为旗下每一款模型打造极致性价比作为核心战略；在独立AI实验室群体中，公司是较早布局算力基础设施建设的先行者；当前大语言模型行业发展格局，以及除模型性能外，定价、智能体能力、行业垂直落地能力的重要性持续提升；同时，多模态技术路线是公司核心差异化竞争优势。
高盛称，MiniMax核心战略主打模型极致性价比，M3模型日处理万亿token且API业务毛利率健康，2026年9～10月将推出3万亿参数M3 Pro，依靠稀疏注意力等技术降本；2025年9月起提前长租/自建算力集群形成成本壁垒；多模态为差异化优势，全能大模型H3即将上线。财务端预测2026～2028年收入持续高增，2028年亏损大幅收窄，2026年8月纳入港股通有望带来增量资金。
高盛维持MiniMax买入评级，12个月目标价维持860港元。
高盛：维持苏泊尔买入评级，下调目标价至52元，出口业务承压拖累盈利
7月24日，高盛发布针对苏泊尔（002032.SZ）的研究报告。报告维持该公司买入评级，将12个月目标价由53元下调至52元，同时下调2026～2028年每股收益预测3%～6%。业绩层面，苏泊尔2026年第二季度初步业绩不及预期，营收114.10亿元、净利润 8.68亿元，同比分别下滑0.6%和7.7%，由此推算2026年二季度营收、净利润同比降幅扩大至3%、18%。
二季度出口同比下滑约10%，拖累整体盈利；国内营收增速转平，毛利率受益于产品结构优化小幅提升，但竞争加剧推高费用、营收规模收缩拖累净利率。公司管理层预计下半年成本压力延续，新品、降本、套保可部分对冲压力，分红比例将低于前两年100%的水平。行业与企业中长期层面，国内市场依托创新品类仍具备增长空间，海外业务可深化与母公司SEB合作提升全球份额。
高盛判断，当前苏泊尔面临的下行压力主要为周期因素所致，苏泊尔仍是传统小家电赛道运营效率领先的企业之一。
花旗集团：维持霸王茶姬高风险买入评级，下调目标价至15.2美元
花旗集团于7月21日发布霸王茶姬（CHA.US）二季度盈利前瞻研报，维持该股高风险买入评级，将目标价由24.6美元下调至15.2美元。
花旗预计，霸王茶姬2026年二季度中国市场单店月均GMV（商品交易总额）约35万元以上（一季度为35.6万元，2025年二季度为40.4万元），集团整体销售额同比基本持平。
自2026年起，霸王茶姬加盟商切换为基于GMV的收益分成模式：霸王茶姬收取更高分成费率，但下调向加盟商供货的加价幅度。财务层面，尽管毛利绝对值构成发生技术性调整，但该模式对加盟商交易相关毛利率、集团整体营收影响有限。
花旗测算，2026年二季度霸王茶姬非GAAP营业利润率约17%，环比基本持平（一季度17.1%），同比有所下滑（2025年二季度19.8%）。剔除预估约4000万元股份支付费用（SBC）后，预计二季度非GAAP净利润约5亿元（一季度为5.07亿元）。
多数上市现制茶饮企业2026年下半年将面临较高业绩基数——它们在2025年下半年外卖平台价格战中显著受益；而霸王茶姬参与补贴力度有限，2026年下半年基数压力更小。公司约400家国内加盟店转为直营（DTC）的改造工作已于2025年末基本落地。花旗预期，同店GMV同比降幅将在2026年三季度持续收窄，并于四季度恢复正增长。
受上半年同店销售复苏不及预期、2026年中国市场净拓店目标下调至约300家，叠加运营杠杆走弱影响，花旗将霸王茶姬2026/2027财年营收预测分别下调18%、27%，非GAAP净利润预测分别下调25%、30%。
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