财联社电报Codex · 实盘不做把握 5/10
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水井坊回复年报问询披露核心经销商流失、返利比例上调和业绩大幅下滑
事件本身是一阶利空：水井坊（600779.SH）披露2025年营收同比下滑41.77%、归母净利润同比下滑69.73%，高档产品量价齐跌。
📄 原文财联社电报↗ 原文
水井坊回复问询函揭开调整代价：去年多家核心经销商终止合作 返利比例升至35%|速读公告 水井坊回复问询函揭开调整代价：去年多家核心经销商终止合作 返利比例升至35%|速读公告
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不做 水井坊（600779.SH）
事件方向为利空，空仓账户不能用利空反手做多；A股个股默认不做空且未核实可借券，因此选择回避水井坊（600779.SH）。
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研究档案
🔎 新鲜度:最早出现 2026-07-01 · 扩散 medium · price-in 风险 medium ↗
关键理由
- 事件本身是一阶利空：水井坊（600779.SH）披露2025年营收同比下滑41.77%、归母净利润同比下滑69.73%，高档产品量价齐跌。
- 渠道质量恶化信号明确：多家核心经销商终止合作，单经销商平均营收大幅下降，公司将返利折扣比例由22%提高至35%，说明渠道压力仍在。
- 当前账户空仓且A股个股默认不做空，本信号只能支持回避水井坊（600779.SH），不能反手做多。
主要风险
- 若新任总经理后续带来渠道改革和经营质量改善，负面预期可能逐步修复。
- 本次内容来自财联社对问询回复的速读，未进一步读取交易所问询回复全文，细节口径可能存在补充解释。
原文全文
展开原文 · 1,804 字
水井坊回复问询函揭开调整代价：去年多家核心经销商终止合作 返利比例升至35%|速读公告
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速读公告
2026-07-01 23:33 星期三
财联社记者 朱万平
责编
刘琰
①去年营收净利大跌，高端主力产品收入锐减，叠加4400万裁员补偿推高管理费；
②去年水井坊多家核心经销商解约，公司将返利提至35%，以支持渠道；
③今年上半年，水井坊完成总经理更迭，新任总经理后续将聚焦经营质量和长期竞争力。
面对每天上千份上市公司公告该看哪些？重大事项公告动辄几十页几百页重点是啥？公告里一堆专业术语不知道算利好还是利空？请看财联社公司新闻部
《速读公告》
栏目，我们派驻全国的记者们将于公告当晚为您带来准确、快速、专业的解读。
财联社7月1日讯（记者 朱万平）
去年业绩大降后，水井坊（600779.SH）今日晚间披露《关于上交所对公司2025年报问询函的回复》，其中透露了诸多核心信息。包括公司去年人员精简产生一次性辞退补偿金4400万元；与多家核心经销商终止合作，而新增经销商尚处培育阶段；为缓解经销商资金压力，公司将返利折扣比例由22%上调至35%。
2025年，水井坊经营数据大幅走弱，全年营收30.38亿元，同比下滑41.77%，归母净利润4.06亿元，同比大跌69.73%，而业绩大跌的直接原因是高档产品量价齐跌。
具体而言，贡献总收入接近九成的高档产品——臻酿系列、井台系列销量萎缩。其中第一大产品臻酿系列收入便减少16.12亿元，同比下降超过四成；第二大产品——井台系列收入减少3.63亿元，同比接近腰斩。
尽管营收萎缩，但去年水井坊管理费用增至4.81亿元，同比增加5200多万元，同比上涨12.34%。对此，水井坊在回复问询函中透露，这其中包含人员精简产生的一次性辞退补偿金4400万元。财报显示，去年水井坊全职员工净减少282人，同比下降14%。此外，邛崃基地转固新增折旧、厂区运维支出等也影响了管理费用。
业绩下降背后，去年水井坊的渠道端也出现了不小变动。2024年水井坊仅61家经销商，2025年末增至101家，但单经销商平均营收从8221万元降至2811万元。这背后是多家原有核心大经销商收缩进货甚至终止合作；而公司新增经销商多为电商、新零售渠道中小客户，尚处于培育阶段。
根据公告，去年由于业绩持续下降等原因，水井坊与北京歌德金创贸易有限公司、云飞酒业有限公司、大昌三昶（上海）商贸有限公司等协商一致结束合作。上述三家公司去年贡献的销售额在440万元~1000万元左右。
而为稳住渠道信心、缓解经销商资金压力，去年水井坊也将返利折扣比例由22%上调至35%，返利金额全部冲减当期收入。同时向优质经销商开放最长180天专项授信，全年授信总额控制在3.5亿元且未产生坏账。
（水井坊新任总经理干晓峰 财联社记者朱万平 摄）
经历去年裁员、渠道“动荡”、业绩大降等后，今年5月，水井坊斥资千万、高薪聘请的原总经理胡庭洲宣告离职。不到1个月后，“华润系”旗下山东景芝白酒有限公司（以下简称“景芝白酒”）的原总经理干晓峰“跳槽”至水井坊，并出任公司总经理。
不过，干晓峰履新仅数日便收到员工实名举报，相关舆情在6月对外流出。而举报内容涉及不当言论、仓促调整办公布局、“上任第一天就宣布关闭上海办公室”等管理争议。不过，据财联社记者了解，目前水井坊内部已完成沟通整改，相关办公布局也已恢复，而关闭上海办公室一事并未实施，已安抚相关员工。
而在昨日的水井坊股东会上，干晓峰在谈到上任首月感受时表示，接下来所有精力都将围绕公司的生产经营，“其他事情，不畏浮云遮望眼”。此外，他还表示，公司不会因为短期的市场波动而改变公司长期发展的方向，相对于单纯追求规模的增长，会更关注经营质量和长期竞争力的建设。
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财联社记者 朱万平
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①去年营收净利大跌，高端主力产品收入锐减，叠加4400万裁员补偿推高管理费；
②去年水井坊多家核心经销商解约，公司将返利提至35%，以支持渠道；
③今年上半年，水井坊完成总经理更迭，新任总经理后续将聚焦经营质量和长期竞争力。
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财联社7月1日讯（记者 朱万平）
去年业绩大降后，水井坊（600779.SH）今日晚间披露《关于上交所对公司2025年报问询函的回复》，其中透露了诸多核心信息。包括公司去年人员精简产生一次性辞退补偿金4400万元；与多家核心经销商终止合作，而新增经销商尚处培育阶段；为缓解经销商资金压力，公司将返利折扣比例由22%上调至35%。
2025年，水井坊经营数据大幅走弱，全年营收30.38亿元，同比下滑41.77%，归母净利润4.06亿元，同比大跌69.73%，而业绩大跌的直接原因是高档产品量价齐跌。
具体而言，贡献总收入接近九成的高档产品——臻酿系列、井台系列销量萎缩。其中第一大产品臻酿系列收入便减少16.12亿元，同比下降超过四成；第二大产品——井台系列收入减少3.63亿元，同比接近腰斩。
尽管营收萎缩，但去年水井坊管理费用增至4.81亿元，同比增加5200多万元，同比上涨12.34%。对此，水井坊在回复问询函中透露，这其中包含人员精简产生的一次性辞退补偿金4400万元。财报显示，去年水井坊全职员工净减少282人，同比下降14%。此外，邛崃基地转固新增折旧、厂区运维支出等也影响了管理费用。
业绩下降背后，去年水井坊的渠道端也出现了不小变动。2024年水井坊仅61家经销商，2025年末增至101家，但单经销商平均营收从8221万元降至2811万元。这背后是多家原有核心大经销商收缩进货甚至终止合作；而公司新增经销商多为电商、新零售渠道中小客户，尚处于培育阶段。
根据公告，去年由于业绩持续下降等原因，水井坊与北京歌德金创贸易有限公司、云飞酒业有限公司、大昌三昶（上海）商贸有限公司等协商一致结束合作。上述三家公司去年贡献的销售额在440万元~1000万元左右。
而为稳住渠道信心、缓解经销商资金压力，去年水井坊也将返利折扣比例由22%上调至35%，返利金额全部冲减当期收入。同时向优质经销商开放最长180天专项授信，全年授信总额控制在3.5亿元且未产生坏账。
（水井坊新任总经理干晓峰 财联社记者朱万平 摄）
经历去年裁员、渠道“动荡”、业绩大降等后，今年5月，水井坊斥资千万、高薪聘请的原总经理胡庭洲宣告离职。不到1个月后，“华润系”旗下山东景芝白酒有限公司（以下简称“景芝白酒”）的原总经理干晓峰“跳槽”至水井坊，并出任公司总经理。
不过，干晓峰履新仅数日便收到员工实名举报，相关舆情在6月对外流出。而举报内容涉及不当言论、仓促调整办公布局、“上任第一天就宣布关闭上海办公室”等管理争议。不过，据财联社记者了解，目前水井坊内部已完成沟通整改，相关办公布局也已恢复，而关闭上海办公室一事并未实施，已安抚相关员工。
而在昨日的水井坊股东会上，干晓峰在谈到上任首月感受时表示，接下来所有精力都将围绕公司的生产经营，“其他事情，不畏浮云遮望眼”。此外，他还表示，公司不会因为短期的市场波动而改变公司长期发展的方向，相对于单纯追求规模的增长，会更关注经营质量和长期竞争力的建设。
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