智谱与MiniMax首批限售股解禁落地，筹码压力分化

①智谱与MiniMax在此次解禁中面临的筹码结构压力，存在怎样本质上的“结构性分化”？ ②在AI大模型定价逻辑由“筹码与稀缺性博弈”转向“基本面验证”后，8月港股AI行情的扩散路径将如何展开？
财联社7月17日讯（编辑 胡家荣）近日智谱与MiniMax在7月8日至9日先后迎来上市后的首批限售股解禁，当前港股市场7月的解禁不确定性已如期转化为实际的市场波动。
海通国际证券指出，夏日寒风已经到余波阶段。在AI中长期趋势依然向好的背景下，由于短期宏观资金面（美联储偏鹰）、微观资金面(韩国股市去杠杆、港股解禁冲击等)导致risk off，但较难导致AI牛市结束，反而为后续AI行情向更广阔产业链的扩散提供了契机。
解禁风暴落地：智谱与MiniMax呈现结构性分化
7月首批大模型限售股解禁如期兑现。虽然多数股东在解禁前夕承诺暂不减持，但“承诺暂不出售”并不等同于绝对不减持。解禁窗口期前后股价的波动与个股分化，反映出市场资金已对两家公司不同的筹码结构进行了差异化定价。
智谱于7月8日解禁2568万股，占总股本5.8%，流通股占比由3.9%升至9.7%，扩张约2.5倍；MiniMax7月9日本批解禁1.46亿股，占总股本46.4%，解禁后流通股占比由5.4%暴增至51.9%，新增可交易筹码庞大。
智谱属于典型的小比例解禁。其面临的主要是高估值体系下的流动性承压测试，市场更多是在检验资金对其高估值的接盘意愿。
MiniMax面临大比例解禁、流通盘快速扩张以及财务投资者(VC/PE等)面临退出窗口打开的多重冲击。庞大的新增筹码对市场的短期承接力提出了极高要求。
市场流动性观察：情绪底部夯实，资金承接意愿回暖
随着解禁洪峰的退去，市场层面的流动性与情绪指标正在发生积极的变化。前期市场的调整，本质上是对解禁利空的提前释放。
恒指换手率抬升，底部承接力增强
从大市流动性来看，在解禁窗口前后，恒生科技指数的5日移动平均换手率呈现出明显的抬升趋势。这一指标的走高，表明市场活跃资金已经开始回流，在底部区域展现出较强的承接意愿。
核心标的缩量企稳，交易压力正在缓和
从个股走势来看，智谱和MiniMax在解禁日前期股价持续缩量，而在解禁窗口日当天，成交额出现脉冲式放大后迅速回落。这种“放量后快速缩量”的走势，说明市场的集中抛售压力已经得到有效缓和，板块及两家核心标的的情绪底部大概率已在解禁期内筑牢。
后市投资展望：告别筹码博弈，回归产业与基本面
展望后市，解禁不构成港股科技行情的系统性风险。随着利空出尽，AI板块的定价逻辑将迎来根本性重塑。
“夏日寒风”渐近尾声，系统性风险可控
7月份因解禁和宏观流动性引发的调整已步入余波阶段。随着前期集中抛售压力的释放，港股科技板块的下行空间已被基本锁死。
定价逻辑转型：由“筹码博弈”转向“基本面验证”
解禁后，AI大模型公司的定价逻辑将发生重大转变。核心逻辑重塑：市场将告别解禁事件、稀缺性溢价以及小流通盘的资金博弈，转向真正的商业化落地进度与盈利质量验证。只有具备自我造血能力、能持续兑现基本面的企业，才能获得市场的长期溢价。
八月行情展望：流动性舒缓推动AI产业链多维扩散
进入8月份，海外宏观与微观流动性冲击有望逐步缓和。同时，互联互通机制下的南向资金承接力正不断增强。这将推动AI行情重新回归升势，并促使资金从前期拥挤的“AI稀缺资产”向更广泛的AI上下游产业链(如算力、硬件、应用端等)进行多维扩散，开启更具深度和广度的投资机会。