界面新闻复盘铂力特10亿元太仓扩产：意向书阶段叠加上半年增收不增利、现金流为负，属旧公告的媒体解读

界面新闻记者 | 陈慧东 10月9日，铂力特（688333.SH）公告称，拟在江苏省太仓高新区设立全资子公司，投资约10亿元建设“金属增材高端制造产业基地项目”（暂定名）。建设内容包括装备制造车间、高精度产品打印车间、后处理车间及配套办公，建设周期约24个月。 公告明确，本次投资资金来源为自有资金、银行贷款等，不涉及募集资金。项目尚需取得政府主管部门备案或审批，公司目前已签署《投资意向书》，尚未签署正式合同。 这是这家国内金属3D打印龙头近一年内的第三次产能加码。就在一个多月前披露的2026年半年报里，铂力特交出的是一组“增收不增利”的数据：上半年营业收入7.70亿元、同比增长15.46%，归母净利润5113.90万元、同比下降32.99%。 铂力特连续扩产下资金是否紧张？ 上述项目自出的10亿元资金的份量，需要放在铂力特当下的造血能力里看。截至2026年上半年末，公司账上货币资金有7.31亿元，但短期借款余额达12.42亿元、长期借款5.97亿元，两项合计18.39亿元；其中用于借款抵押的在建工程达5.69亿元。账面上的货币资金余额尚不足以覆盖短期借款。 截至6月末，公司资产负债率43.03%，与去年底持平，较2024年末的33.87%有所上升。 铂力特近一年内多次加码产能。2024年9月24日，公司披露拟以约10亿元投建西咸新区粉末材料产线，其中约3亿元使用募集资金、其余自筹；今年4月，公司西安高新区四期的“金属增材制造大规模智能生产基地项目”总投资由24.49亿元上调至31.05亿元，新增的6.56亿元全部以自有和自筹资金投入。 扩产的节奏在加快，但支撑它的两头——利润与现金却同时收紧。 第一道压力在利润。 今年上半年，公司实现归母净利润5113.90万元、同比下降32.99%。增长被成本、费用与减值吃掉。 铂力特单季营收与归母净利润走势。 来源：公告 界面新闻制图 Wind数据显示，上半年公司综合毛利率39.04%，同比下降3.14个百分点，营业成本同比增长21.73%、快于收入增速。公司在半年报中解释，主要原因是“金属增材制造产业创新能力建设项目（三期）和大规模智能生产基地项目（四期）陆续转固、投产，折旧费用和人工成本随之增长”。同期，公司信用减值损失1257万元。公司称，主要系营收增长叠加下游客户结算特点，应收账款坏账损失同比增加。 费用也在抬升。 公司上半年期间费用合计2.67亿元、同比增加3789.58万元，期间费用率34.64%、同比提升0.33个百分点；其中研发费用同比增长8.74%至1.36亿元、占营业收入的17.70%，销售费用增长16.22%，管理费用增长3.57%，财务费用增长580.6%。 第二道压力在现金。 上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.74亿元，上年同期为-3.02亿元，连续两年为负；投资活动现金流净额-3.63亿元，筹资活动现金流净额4.94亿元。经营与投资现金两头净流出、靠筹资补上，说明公司自身经营尚未产生净流入，扩张的资金主要来自外部。 投入的另一端是订单与产能。订单规模是判断这些产能能否被消化的关键，公司方面对界面新闻表示，“在手订单总体情况还是不错的”，但具体规模未予披露；产能投放方面，公司称三期项目部分区域已于今年投产、四期项目部分区域去年即已投产，相关进度在半年报中均有说明。 此次10亿扩产项目，铂力特称将“基于数字化智能制造技术，建设规模化金属增材制造数字车间和设备自动化装配工厂，进一步增强公司金属增材产品在民用领域的服务能力”。 铂力特能在民用领域大展拳脚吗？上半年财报显示，公司来自航天航空领域的收入4.29亿元，占主营业务收入的55.75%；工业领域收入3.07亿元，占比39.89%；科研院所收入2787.43万元，占比3.62%。而在2025年同期，工业领域收入3.40亿元、占比51.04%，是当时的第一大收入来源。 也就是说，上半年公司营收规模的增长，几乎完全由航天航空撑起；工业板块上半年收入同比下降约9.7%。公司在上半年财报中称，“来自工业领域中消费电子类客户的收入占主营业务收入的比重为14.67%”。 另外，界面新闻据半年报披露的分行业营业收入与营业成本测算，航天航空板块上半年毛利率42.11%、去年末为45.22%；工业板块毛利率34.60%、去年末为30.16%。 对于这轮投资的定位，铂力特方面向界面新闻表示，太仓所在的“长三角地区民用的东西会多一点，但（该项目）也不限于民用”。至于市场关心的军品与民品比例，公司并未单独拆分，收入结构仅按航空航天、工业、科研院所等行业口径披露。“航空航天口径里面民品会少一点，其他口径里面民品是主要的”——这意味着被寄予“第二增长曲线”厚望的民用业务，恰恰集中在毛利率更低的板块中。 在业绩下滑的当下扩产，铂力特赌的是金属3D打印从“研发试制”走向“规模化量产”的拐点，代价是当期利润、现金流与资产负债表。赌对了是第二增长曲线；赌错了，就是又一轮折旧与利息。