证监会通报境外调研违规：对国联民生证券及两名研究所高管采取监管谈话，四家机构收警示函

界面新闻记者 | 杜萌 监管一则通报，直指部分 证券基金公司 在境外调研和从业人员行为管理上的乱象。 10月16日，证监会发布《加强证券基金公司投研人员调研行为监管》的通报（以下简称《通报》）。 《通报》显示， 部分基金公司参加证券公司研究所组织的境外调研活动时，存在由证券公司承担专家咨询、调研门票等费用的情形，反映出相关证券公司、基金公司内部控制有效性存在不足；个别基金公司从业人员因私出国旅游的往返机票、酒店等费用由证券公司支付，违反《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。 此外，个别证券公司高管不配合检查，违反《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》。 根据检查情况，依法从严对存在不配合检查情形的G1证券公司采取监管谈话的监管措施，对公司副总裁兼研究所总经理胡某、研究所副所长孔某采取监管谈话的监管措施，并责令公司从严处分；对H、G2证券公司和F、H基金公司采取出具警示函的监管措施；对H基金公司基金经理马某采取责令改正的监管措施，并要求公司严肃内部追责。 根据《财经》报道，G1 券商指向国联民生证券， 被采取监管措施的 相关高管 为 国联民生副总裁兼研究所总经理胡又文、研究所副所长孔蓉。 至于两家基金公司和基金经理的具体名称，需要等2026年年报披露后才得以确认。 《通报》对各证券基金公司提出了四点监管要求。要求各证券基金公司聚焦佣金分配、对外调研、人员管理等重点领域，补齐制度短板，强化全流程管控，健全事前教育提醒、事中监督约束、事后追责问责的闭环管理机制。 具体包括：调研活动中不得使用交易佣金转移支付应由自身支付的专家咨询、调研中介、会议、门票、机票、住宿等相关费用，不得通过提高佣金分成比例、增加分仓派点、承诺交易量等方式向证券公司变相补偿相关费用；完善调研内部管理制度，建立调研立项、审批、费用管理、成果留存和异常报告制度；健全财务管理制度，严格落实调研、会务接待等事项事前审批机制，加强用餐、市内交通、场地等会务接待预算管理，规范支出名目和标准、报销流程和凭证审核，做到费用管理规范化、精细化；不得以虚立名目等方式绕道为超额超规、违法违规活动提供费用支持。 界面新闻记者了解到，自2024年7月1日起，基金公司参与调研产生的费用、专家咨询、会 务等成本， 应当由基金公司自有运营资金全额支付，不得通过股票交易佣金结算。 2024年7月1日，《公 募基金证券交易费用管理规定》 （以下简称《规定》）正式实施。第八条明确规定，基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。 上述规定明确被动股票基金（指数、ETF）股票佣金费率不得超过市场平均佣金水平，主动权益 / 混合等其他基金佣金费率上限为市场平均佣金的 2 倍；基金全年付给单一家券商的佣金总额，不得超过该基金当年全部交易佣金的 15% 。 在该《规定》正式实施后，券商先行垫付、基金公司以交易佣金派点结算的灰色操作被令行禁止。 受此影响叠加“924行情”，券商行业分仓佣金呈现“先缩水后反弹”的态势。Wind 数据显示，2025年上半年全行业券商分仓佣金收入 44.58 亿元，较 2024 年同期的 67.74 亿元同比下滑 34% 。2025年全年，券商分仓佣金收入为105.7亿元，和2024年的105.8亿元基本持平。 而2026年上半年，券商分仓佣金收入合计达到87.27亿元，相比2025年同期大幅增长95.13%。这主要受益于权益市场的显著回暖，主动权益型基金成交额显著放大，总佣金大幅回升。 “这意味着行业进入‘挤水分’后的再平衡阶段，证券研究行业已经基本告别‘佣金红利’时代，全面转向比拼研究深度和综合服务能力等硬实力。”某券商品牌部人士对界面新闻记者表示。 “今年上半年，随着全球科技板块的共振，出海调研的热度明显提升。有大量的科技、半导体、AI 产业链基金经理或研究员赴美国、日韩、东南亚，实地走访海外企业、产业链工厂、行业展会等。通过调研海外产业链公司、海外客户，用来验证 A 股上市公司海外订单逻辑。”某公募科技组基金经理对界面新闻记者表示。 Wind数据显示，截至10月19日，今年公募机构合计参与A股调研次数达33839次，而出海调研境外企业的数据并没有公开披露。 界面新闻记者了解到，这是因为A股上市公司会披露投资者关系活动记录，但境外调研不属于公募基金强制披露的范畴，所以没有这方面的汇总数据。