蓝鲸新闻质疑远东股份低价收购富的旺旺及资本运作风险

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蓝鲸新闻8月27日讯（记者 梁冀） 8月26日，远东股份（600869.SH）开盘强势拉升，震荡走高。数据显示远东股份当日上涨6.91%，成交额达46.38亿元。截至27日午盘，远东股份报收17.84元/股，上涨3%，半日成交额33.57亿元。
消息面上，远东股份于8月25日公告称子公司远东电气拟作价2.16亿元收购液冷概念标的富的旺旺80%股权。然而就在一周前，富的旺旺刚刚终止了与骏鼎达(301538.SZ)的收购计划，彼时估值近6亿元。同一标的短期内估值腰斩，富的旺旺此番低价转投远东股份的异常操作引发市场关注。
此次并购，正逢远东股份业绩动能减弱之际。2026年中报显示，公司营收几乎零增长，存货则激增近五成，资产负债率高企。回顾远东股份近年来的资本运作史，三次定增全部夭折、两起并购巨亏超11亿元。高喊“All in电能+算力+AI”口号的远东股份，在追逐市场热点的路上已留下数桩“烂尾”工程。
估值腰斩仍获3倍溢价“接盘”，高对赌考验业绩兑现力
公告显示，远东电气与黄土旺、李明霞签署《股权收购协议》，拟收购后者合计所持富的旺旺80%股权，交易金额2.16亿元。远东股份在公告中表示，此次收购是为夯实公司战略，促进液冷热管理研发与产业化交付，实现供电-互联-散热基础设施闭环。
公开信息显示，富的旺旺成立于2006年，系国家级专精特新“小巨人”企业，主营产品覆盖服务器、新能源汽车、通信基站等领域的散热器，是当前资本市场稀缺的液冷核心零部件标的。
值得注意的是，富的旺旺估值短期内遭遇“腰斩”。今年5月，骏鼎达曾宣布拟以不超过3亿元收购富的旺旺51%股权。以此计算，富的旺旺整体估值约5.9亿元。但在经过数月协商后，骏鼎达于8月17日宣布终止收购，理由是双方在核心交易条款上未能达成一致。仅仅一周后的8月24日，远东股份宣布“接盘”，拟出资2.16亿元收购富的旺旺80%的股权。以此计算，富的旺旺的整体估值骤降至2.7亿元，较此前大幅缩水54.24%。
至于为何富的旺旺的股东们愿意腰斩估值转投远东股份的怀抱，市场尚不知晓具体内情。骏鼎达董秘办则向蓝鲸新闻记者透露，公司上述交易终止系由富的旺旺主动提出，公司下一步将继续寻求拓展相关业务。
有市场人士认为，富的旺旺最终以较前次交易估值近乎腰斩的价格“委身”远东股份，一方面是液冷赛道正处于从概念炒作回归业绩验证的降温期，继续寻求高溢价并购的窗口期正在收窄；另一方面，远东股份能够提供更为确定的产业协同，将标的公司的液冷模组关键部件与自身原有的线缆、电力设备业务深度融合，从而打通“供电—互联—散热”的基础设施闭环。对于富的旺旺而言，在估值大幅缩水的情况下“卖身”，本质上是放弃了部分财务溢价，转而换取融入成熟产业生态、获得稳定订单与渠道支持的长期发展机会。
就此，蓝鲸新闻记者以投资者名义致电远东股份董秘办，对方表示，远东电气此次收购价格是由各方协商决定。相关公告也显示，此次交易价格由交易各方参考富的旺旺2025年度、2026年一季度《审计报告》通过协商确定。
然而，即便富的旺旺估值腰斩，远东股份此次收购的溢价依然高企。数据显示，截至2026年一季度末，富的旺旺净资产为6697.28万元，2.16亿元的交易价格对应溢价仍高达3倍。
值得注意的是，尽管富的旺旺的估值相比上次已经腰斩，此次并购仍然具有门槛不低的业绩承诺。公告披露，转让方承诺富的旺旺在2026至2028年净利润分别不低于2500万元、3000万元、3500万元，合计不低于9000万元。然而数据显示，2025年至2026年第一季度，富的旺旺分别实现净利润1416.26万元、773.48万元，这意味着富的旺旺未来三年业绩需要实现近乎翻倍的跨越式增长才能完成业绩承诺。
眺远咨询董事长兼CEO高承远告诉蓝鲸新闻记者，远东股份高溢价并购富的旺旺反映了产业资本对高增长赛道的战略卡位需求。尽管液冷赛道竞争激烈，但优质资产依然稀缺，交易定价是买卖双方基于技术储备和协同潜力综合博弈的结果。他表示，真正的协同难点并不在于硬件制造，而在于如何将收购标的的技术能力与上市公司现有的客户资源、生产管理体系进行有效嫁接。
资本运作频繁失利，控股股东“精准”减持
回顾过往，远东股份在资本上运作颇多，但是屡次失利。
2014年5月，远东股份作价2.85亿元收购水木源华51%股权；同年6月，又以1.8亿元收购艾能电力51%股权。然而，由于持续不佳的业绩表现，远东股份于2021年、2024年先后以1894万元和1亿元的价格将上述两家标的出售，叠加商誉减值损失及经营亏损，远东股份累计损失约11亿元。
2016年，远东股份拟定增募资24亿元收购京航安股权及锂电池项目，筹划三年后撤回；2020年，公司拟定增募资25.52亿元投向光棒光纤及锂电铜箔项目，未能实施；2022年，远东股份再度筹划定增融资18亿元投建海工海缆项目，又因“蹭华为热点、信息披露不准确”被上交所监管警示而失败。2026年4月，远东股份发布第四次定增公告，拟募资不超过20亿元，目前正在推进中。
在远东股份频繁跨界、追逐市场热点的资本运作背后，控股股东远东控股及实控人蒋锡培的资本路径备受瞩目。
近年来，在远东股份推进各项并购与融资计划的同时，控股股东远东控股却频频在二级市场进行减持套现。2026年4月24日，远东控股宣布减持计划，并在短短9天内火速完成，套现约13.3亿元。自2018年至今，远东控股累计套现规模达33亿元。“上市公司定增融资、控股股东高位减持”的操作，令市场质疑远东股份“定增掩护减持”。
此外，经股权穿透后，远东股份实控人蒋锡培持有远东控股60.21%股份，但远东控股所持远东股份股权质押率长期维持在80%的高位，资金压力可见一斑。高质押率也面临着公司股价下跌可能触发的平仓风险，进而引发连锁反应。
有市场声音质疑，在控股股东持续减持套现的背景下，远东股份推出并购入局液冷赛道，究竟是出于“All in AI”的真实产业战略需求，还是为了迎合资本市场炒作题材、配合大股东高位套现的资本运作？
作为主营业务为线缆制造的制造业公司，远东股份在2025年年报中明确“Allin电能+算力+AI”为战略引领，锚定“算电协同”的核心战略方向，提升算力AI相关业务占比作为经营计划的重点，成为市场关注AI概念股。
2026年上半年，远东股份股价受AI概念催化从8元附近一路上扬至年中30元上方，并一度创下38.57元/股的历史高点，其控股股东也选在此区间迅速完成减持。然而进入下半年，AI、算力等概念有所退热，远东股份股价在7月单月重挫60.28%，几乎抹去上半年涨幅。
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向蓝鲸新闻记者表示，从远东股份过往多次定增筹划最终终止、过往并购项目出现大额亏损、持续追逐不同阶段的市场热点进行跨界布局的一系列动作来看，其长期资本运作风格呈现出极强的短期导向特征，符合“重资本、轻经营、重题材、轻落地”的典型特征。在液冷赛道从“狂热”走向“理性”的当下，远东股份能否避免重蹈覆辙，仍需时间检验。
营收停滞、存货激增近五成，高负债下激进扩张风险敞口扩大
此次对富的旺旺高溢价并购，落地于远东股份财务基本面承压、增长动能疲软的背景下。
8月21日，远东股份发布半年报。数据显示，报告期内公司实现营收129.92亿元，同比增长0.12%。净利润2.05亿元，同比增长43.13%；扣非净利润1.99亿元，同比增长73.35%。传统线缆主业收入基本陷入停滞，但仍为支柱业务；而智能电池与算力AI业务亏损大幅收窄则明显增厚利润。
分业务看，智能缆网、电能板块实现收入106.73亿元，净利润1.83亿元；智能电池储能、算力AI业务实现收入15.09亿元，净利润-0.24亿元，上年同期亏损2.15亿元，本期减亏1.91亿元；智慧机场实现收入7.68亿元，净利润0.45亿元。
中报还披露，远东股份算力、人工智能和机器人市场实现营业收入8.34亿元，同比增长57.21%；AI全光互联业务收入同比增长286.70%，净利润同比增长472.31%。但该部分新兴业务体量尚小，难以扭转整体业绩增长乏力的局面。
截至2026年6月末，远东股份资产负债率高达80.25%，流动性压力可见一斑。此外，公司存货规模达38.20亿元，较年初大幅增长47.52%，占总资产的17.06%。存货激增意味着资金被大量占用，一旦市场需求不及预期，将面临计提减值风险侵蚀利润。
袁帅告诉蓝鲸新闻记者，高资产负债率本身就意味着经营安全垫已经被大幅压缩，叠加短期偿债缺口的现实压力，此时继续动用大额现金推进跨界并购，显然已经偏离了稳健经营的基本原则，属于典型的激进扩张行为。在外部市场环境存在诸多不确定性的背景下，进一步放大了企业整体的经营风险敞口。