征祥医药二次递表港交所，核心产品玛硒洛沙韦片商业化初期收入极小

（图片来源：视觉中国）
蓝鲸新闻8月27日讯， 近日，港交所官网显示，征祥医药（南京）集团股份有限公司（以下简称“征祥医药”）递交上市申请，中国国际金融香港证券有限公司担任独家保荐人。这是继其于2026年1月30日递表失效后的再一次申请。
据招股书，公司成立于2018年，专注于创新疗法的研发与商业化，核心治疗领域涵盖病毒性传染病、肿瘤学及炎症性疾病。
公司首款获批产品玛硒洛沙韦片（ZX-7101A）是靶向流感病毒PA核酸内切酶的口服小分子抑制剂，商品名为“济可舒”，于2025年7月获国家药品监督管理局批准用于成人及青少年流感治疗。
公司收入几乎全部来自核心产品玛硒洛沙韦片的销售，仅少量收入来自向海外合作方提供的药品注册辅助服务，无其他多元化收入来源。
据招股书，2024年，公司尚未有产品获批上市，全年无任何营业收入；2025年核心产品玛硒洛沙韦正式上市后录得收入531.4万元，2026年上半年实现收入251.4万元。同期净利润分别为－1.45亿元、－2.09亿元及－9079万元，持续处于净亏损状态。毛利率方面，2024年因无收入不适用；2025年为90.9%；2026年上半年回落至69.9%。
整体来看，公司尚处商业化初期，收入规模极小且波动明显，毛利水平虽较高，但受收入基数偏低及成本结构变化影响，呈现显著下滑趋势，盈利基础仍较为薄弱。
亏损的大头是研发开支。报告期内，营业成本由2024年的0万元增至2025年的48万元，再升至2026年上半年的76万元；销售费用分别为653万元、973万元及580万元；研发费用则为1.00亿元、1.12亿元及4279万元。
受大额研发投入、运营开支及赎回负债重新计量影响，公司经营活动现金流持续失血，2025 年全年净流出 1.30 亿元，2026 年上半年再度净流出 5256.3 万元。随着暴露后预防三期临床的启动和销售团队的扩充，2026 年的亏损预计还将比 2025 年进一步扩大。
客户结构方面，2024年尚无收入，前五大客户收入占比为0%；2025年全年，前五大客户收入占比达98.8%，其中最大单一客户贡献43.5%；截至2026年6月30日止六个月，前五大客户收入占比为97.7%，最大客户占比39.4%。
当前公司仅合作30家国内分销商，客户集中度水平较高，若核心合作分销商出现履约问题将直接冲击公司营收表现。
而在销售端，征祥医药亦高度依赖合同销售组织，往绩记录期内仅聘请了两家 CSO，分别为中国内地的济川药业和覆盖中东及北非地区的 Cigalah Medpharm，自己只保留了一支尚在组建中的内部团队。
值得注意的是，济川药业既是玛硒洛沙韦口服剂型的独家销售及推广合作方，也是持股约 2.88% 的战略股东，双方利益深度绑定。
公司过往完成9轮合计9.42亿元融资，股东阵容包括恩然创投、国投招商旗下FIIF II等头部医疗基金，以及战略投资者济川药业。IPO前，创始人杨金夫、郝小林通过一致行动协议合计控制约 22.14% 的投票权，为公司单一最大股东集团。
值得注意的是，IPO 前夕，公司董事会名单中累计有 13 名董事及 1 名监事离职，其中多名非执行董事于 2026 年 1 月 21 日集体辞任，这样的大规模 "换血" 难免让外界对内部治理的稳定性打上问号。
公司表示，扣除发行费用后，募集资金将主要用于玛硒洛沙韦不同剂型的临床开发、商业化推广及适应症拓展，包括儿童干混悬剂的III期临床研究、暴露后预防适应症的推进以及现有成人适应症的市场覆盖深化；同时支持ZX-8177在多种肿瘤适应症中的临床开发，以及ZX-12042B的临床研究推进；其余资金将用于营运资金补充及其他一般企业用途。