科创板日报Qwen · 实盘不做把握 4/10不做原因:已被定价
北京时间·🕒 发布 13:36:43·⟳ 抓取 13:37:59 +1m16s·⚡ 决策 09-01 13:40:49 +2m50s·56.3 天前
黑芝麻智能2026年中期业绩营收同比增81.3%、毛利增261.9%，股价当日盘中涨超12%
黑芝麻智能中期业绩确实强劲（营收+81.3%、毛利+261.9%），但股价在首个反应日已涨超12%（盘中最高+13.9%），成交量放大至正常的5倍，初始定价已基本完成。更关键的是，该股此前13周持续下行（指数从100跌至67，距52周高点-62.4%），8月31日收盘9.92港元恰为52周新低。在严重下行趋势中追涨12%的反弹，风险收益比不佳：上行空间可能仅5-8%，而回撤风险同等甚至更大。此外公司仍深度亏损（2025年经调整净亏损10.76亿元），估值依赖远期盈利预期。
📄 原文科创板日报↗ 原文
黑芝麻智能盘中涨超12% 上半年营收4.58亿元同比增长81.3% 机器人业务第二增长曲线加速成形
①今年以来，人工智能产业加速由云端训练向端侧推理和物理世界应用延伸，智能汽车、机器人及各类智能终端对算力的需求快速增长； ②整体来看，报告期内，该公司业务结构进一步优化，同时，辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大。 《科创板日报》9月1日讯…
不做 黑芝麻智能（02533.HK）
业绩方向正面但股价在首个反应日已涨12%+（盘中最高+13.9%），初始定价基本完成；前期13周持续下行（指数100→67，距52周高-62%）表明结构性卖压，单日反弹追高风险收益比不佳；公司仍深度亏损，估值依赖远期预期。追涨12%的超跌反弹在严重下行趋势中不具备正期望。
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研究档案
结论摘要
黑芝麻智能8月31日晚发布强劲中期业绩（营收+81.3%、毛利+261.9%），9月1日首个反应日股价从9.92港元（52周新低）涨至盘中最高11.30港元（+13.9%），当前约11.12港元（+12.1%），成交量5倍放大。业绩本身方向明确正面，但初始定价已在盘中实时完成。结合前期严重下行趋势（13周-33%）、公司仍深度亏损、以及追涨12%后的有限上行空间，判断剩余edge不足以支撑新开仓。
🔎 新鲜度:最早出现 2026-08-31 · 扩散 medium · price-in 风险 high ↗
主要风险
- 前期严重下行趋势（13周从100跌至67）表明存在结构性卖压，单日反弹可能只是超跌修复而非趋势反转
- 公司仍深度亏损（2025年经调整净亏损10.76亿元），估值完全依赖远期盈利预期，一旦增速不及预期将面临估值坍塌
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-04-10 · 影响 weakens
券商研报确认公司仍深度亏损（2025年经调整净亏损10.76亿元），估值依赖PS而非盈利，且面临客户拓展不及预期风险
检索:黑芝麻智能 利空 风险 亏损 竞争 原文 ↗
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:因决策为AVOID（追高风险收益比不佳），先例不足以改变结论，未进一步检索
方向:无足够先例
涨幅量级:无高相似先例可用于校准幅度
工具执行结果 · 成功 8 · 降级 1 · 失败 0 · 取消 0
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原文全文
展开原文 · 1,729 字
①今年以来，人工智能产业加速由云端训练向端侧推理和物理世界应用延伸，智能汽车、机器人及各类智能终端对算力的需求快速增长； ②整体来看，报告期内，该公司业务结构进一步优化，同时，辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大。
《科创板日报》9月1日讯（记者 李煜） 今日（9月1日），黑芝麻智能早盘涨超12%。截至午间休盘，其报10.95港元/股，股价上涨10.38%，总市值78.23亿港元。
消息面上，昨日（8月31日）晚间，黑芝麻智能披露的2026年中期业绩显示，受益于智能汽车主业持续放量、具身智能新业务高速增长及泛AI业务协同落地，该公司今年上半年实现营收约4.58亿元，同比增长81.3%，实现连续四年同比高增长；毛利约2.27亿元，同比增长261.9%。
出货量方面，今年上半年，集团的芯片出货达600万片以上。值得一提的是，其第二增长曲线加速成形，具身智能及解决方案实现营收约4720万元，且在手订单饱满。
《科创板日报》记者注意到，今年以来，人工智能产业加速由云端训练向端侧推理和物理世界应用延伸，智能汽车、机器人及各类智能终端对算力的需求快速增长。
整体来看，报告期内，该公司业务结构进一步优化，同时，辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大。
其中，报告期内，该公司高阶辅助驾驶算力平台产业化加速落地，其辅助驾驶产品及解决方案业务收入约3.951亿元，上年同期为2.368亿元，同比增长66.8%。这主要由于其高阶辅助驾驶解决方案在乘用车市场实现持续规模化量产交付，乘用车辅助驾驶业务在头部主机厂新的定点和量产加快推进。同时，其商用车及专用车领域L2-L3级辅助驾驶装配率增长。
据了解，其华山A2000系列于年初推出后，黑芝麻智能正加快推进华山A2000方案在东风、宇通、奇瑞等多家主流主机厂的定点量产工作；同时，该公司已获得覆盖L2+至L3级辅助驾驶功能的量产项目定点。随着与元戎、Nullmax等算法合作伙伴联合开发的配套方案陆续推出，华山A2000芯片将于下半年正式进入量产阶段。
此外，黑芝麻智能的武当C1200系列是国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，目前已搭载于东风天元智舱平台，预计2026年下半年有望迎来大批量装车交付。同时，华山A1000辅助驾驶解决方案在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量，稳定贡献了核心业务收入。
报告期内，得益于持续深化机器人产业链生态合作，获得行业头部客户批量订单，该公司具身智能解决方案业务收入约4720万元。这也意味着，该项业务已从项目验证阶段，迈入规模化增长阶段，其第二增长曲线加速成形。
其中，黑芝麻智能自研SesameX多维具身智能计算平台，覆盖48TOPS至近700TOPS多层次算力需求，已形成标准化算力模组及可复制解决方案，交付效率提升。Kalos、Aura算力平台在机械臂、协作机器人、四足巡检狗等领域实现规模化出货。全新Liora具身智能模组已配合头部人形机器人厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试，可有效替代高成本海外算力方案。
今年7月，黑芝麻智能公告完成对亿智电子的收购事项。此次收购是黑芝麻智能完善端侧AI布局、拓展全场景推理算力覆盖的关键战略举措。由此，其全梯度产品矩阵成形，为泛AI场景规模化拓展奠定基础。
亿智电子成立于2016年7月，专注于低功耗、高性价比AI SoC及全栈解决方案，其产品已在智能汽车、端侧智能AI等场景实现规模量产。数据显示，其今年上半年实现营收1.645亿元，较去年同期明显改善，其产品结构优化、新客户导入和规模效应正在逐步释放。
黑芝麻智能在财报中提到，随着生成式人工智能技术持续迭代，AI产业发展重心正逐步由云端大模型训练，转向场景落地驱动的全新阶段。“云-边-端”协同架构成为行业共识，单纯依赖云端算力已难以满足实时响应、数据安全、运行成本等现实需求。端侧算力正成为下一轮AI产业竞争的核心赛道。
展望2026年下半年，其表示，公司将坚定深耕端侧AI推理黄金赛道，推进新一代芯片预研开发，完善面向物理AI与智能体时代的算力布局，并将定制芯片业务作为中长期核心增量商业模式，依托持续迭代的芯片产品矩阵与开放生态，全面赋能现实世界智能化场景。
《科创板日报》9月1日讯（记者 李煜） 今日（9月1日），黑芝麻智能早盘涨超12%。截至午间休盘，其报10.95港元/股，股价上涨10.38%，总市值78.23亿港元。
消息面上，昨日（8月31日）晚间，黑芝麻智能披露的2026年中期业绩显示，受益于智能汽车主业持续放量、具身智能新业务高速增长及泛AI业务协同落地，该公司今年上半年实现营收约4.58亿元，同比增长81.3%，实现连续四年同比高增长；毛利约2.27亿元，同比增长261.9%。
出货量方面，今年上半年，集团的芯片出货达600万片以上。值得一提的是，其第二增长曲线加速成形，具身智能及解决方案实现营收约4720万元，且在手订单饱满。
《科创板日报》记者注意到，今年以来，人工智能产业加速由云端训练向端侧推理和物理世界应用延伸，智能汽车、机器人及各类智能终端对算力的需求快速增长。
整体来看，报告期内，该公司业务结构进一步优化，同时，辅助驾驶业务和具身智能业务规模扩大。
其中，报告期内，该公司高阶辅助驾驶算力平台产业化加速落地，其辅助驾驶产品及解决方案业务收入约3.951亿元，上年同期为2.368亿元，同比增长66.8%。这主要由于其高阶辅助驾驶解决方案在乘用车市场实现持续规模化量产交付，乘用车辅助驾驶业务在头部主机厂新的定点和量产加快推进。同时，其商用车及专用车领域L2-L3级辅助驾驶装配率增长。
据了解，其华山A2000系列于年初推出后，黑芝麻智能正加快推进华山A2000方案在东风、宇通、奇瑞等多家主流主机厂的定点量产工作；同时，该公司已获得覆盖L2+至L3级辅助驾驶功能的量产项目定点。随着与元戎、Nullmax等算法合作伙伴联合开发的配套方案陆续推出，华山A2000芯片将于下半年正式进入量产阶段。
此外，黑芝麻智能的武当C1200系列是国内首个实现量产落地的舱驾一体芯片平台，目前已搭载于东风天元智舱平台，预计2026年下半年有望迎来大批量装车交付。同时，华山A1000辅助驾驶解决方案在东风、一汽、比亚迪等客户中持续放量，稳定贡献了核心业务收入。
报告期内，得益于持续深化机器人产业链生态合作，获得行业头部客户批量订单，该公司具身智能解决方案业务收入约4720万元。这也意味着，该项业务已从项目验证阶段，迈入规模化增长阶段，其第二增长曲线加速成形。
其中，黑芝麻智能自研SesameX多维具身智能计算平台，覆盖48TOPS至近700TOPS多层次算力需求，已形成标准化算力模组及可复制解决方案，交付效率提升。Kalos、Aura算力平台在机械臂、协作机器人、四足巡检狗等领域实现规模化出货。全新Liora具身智能模组已配合头部人形机器人厂商完成算法可行性验证，即将启动送样测试，可有效替代高成本海外算力方案。
今年7月，黑芝麻智能公告完成对亿智电子的收购事项。此次收购是黑芝麻智能完善端侧AI布局、拓展全场景推理算力覆盖的关键战略举措。由此，其全梯度产品矩阵成形，为泛AI场景规模化拓展奠定基础。
亿智电子成立于2016年7月，专注于低功耗、高性价比AI SoC及全栈解决方案，其产品已在智能汽车、端侧智能AI等场景实现规模量产。数据显示，其今年上半年实现营收1.645亿元，较去年同期明显改善，其产品结构优化、新客户导入和规模效应正在逐步释放。
黑芝麻智能在财报中提到，随着生成式人工智能技术持续迭代，AI产业发展重心正逐步由云端大模型训练，转向场景落地驱动的全新阶段。“云-边-端”协同架构成为行业共识，单纯依赖云端算力已难以满足实时响应、数据安全、运行成本等现实需求。端侧算力正成为下一轮AI产业竞争的核心赛道。
展望2026年下半年，其表示，公司将坚定深耕端侧AI推理黄金赛道，推进新一代芯片预研开发，完善面向物理AI与智能体时代的算力布局，并将定制芯片业务作为中长期核心增量商业模式，依托持续迭代的芯片产品矩阵与开放生态，全面赋能现实世界智能化场景。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。