乐舒适预计2026年上半年收入至少增28%、利润至少增40%

非洲纸尿裤龙头乐舒适上市后继续保持较快增长。

7月21日，乐舒适发布正面盈利预告，预计2026年上半年收入不少于3.28亿美元，同比增长至少28%；利润不少于7300万美元，同比增长至少40%。

2025年，乐舒适实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%；利润1.21亿美元，同比增长27.4%。从此次预告看，公司今年上半年的收入和利润增速均较去年全年加快。

乐舒适主要面向非洲、拉美和中亚市场，销售婴儿纸尿裤、拉拉裤、卫生巾和湿巾。

以2024年销量计算，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%和15.6%。

今年上半年的收入增长主要由销量和平均售价共同推动。

乐舒适继续深化销售渠道、优化生产布局，从东非和西非等核心市场向周边国家出口产品，同时拓展拉丁美洲市场，带动整体销量提升。

平均售价提升则包含明显的汇率因素：与去年同期相比，加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎和中非法郎等经营地货币兑美元走强，推高了以美元计算的产品售价。

利润增长主要由销售规模扩大、银行利息收入增加及上市费用减少推动，但部分被汇兑亏损抵消。剔除上市开支和汇兑损益后，乐舒适预计上半年经调整净利润仍预计增长至少47%。

非洲仍是乐舒适的收入基本盘。

2025年，东非、西非和中非分别贡献公司收入的45.1%、40.7%和10.2%，合计占比96%。产品端则主要依赖婴儿护理业务，相关收入占比为78.6%。

多家券商将乐舒适在非洲的增长基础概括为低市场渗透率、本地化生产和深度分销。公司通过当地建厂、全球采购和下沉渠道降低成本，形成相对国际品牌的价格优势。

下一阶段的重点，是将这套模式复制到非洲以外。

西南证券认为，乐舒适采取“先贸易、后建厂”的扩张路径，先通过出口和渠道验证需求，再以本地生产降低关税、运输成本和交付周期。秘鲁、萨尔瓦多等拉美市场可能成为第二增长曲线，但新增产能能否按期释放、当地渠道能否达到非洲市场的覆盖深度，仍有待观察。

乐舒适也在为扩产储备资金。公司上市净募资约22.29亿港元，其中18.35亿港元计划用于扩大产能和升级生产线，截至2025年底尚未动用，计划于2029年底前完成使用。

随着经营区域扩大，多币种带来的汇率风险也更加突出。今年6月，乐舒适签订三份远期外汇合约，合计卖出2990万欧元、买入3469.4万美元，以对冲外币资产的汇率波动。

后续除汇率变化外，乐舒适还需面对原材料价格波动、跨国管理复杂度和市场竞争加剧等风险。新增产能能否被真实需求消化，也将决定其拉美扩张能否复制非洲市场的增长。

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