德业股份递表港交所谋求A+H上市，披露海外与分销依赖等招股书信息

7月28日，宁波德业科技股份有限公司（下称“德业股份”）正式向港交所主板递交上市申请，中金公司、中信证券和招银国际担任联席保荐人。

作为一家已在A股上市（605117.SH）的企业，德业股份此次赴港谋求“A+H”双资本平台布局。招股书显示，公司已从早期的环境电器制造商，转型为以储能和光伏逆变器为核心的新能源设备提供商。

在业绩连年增长的背后，其高度依赖海外市场及分销渠道的业务模式也面临着全球地缘政治与行业竞争的客观考验。  

德业股份的业务主要分为新能源产品和环境管理设备两大板块。招股书显示，新能源产品（含储能逆变器、储能电池包、光伏逆变器等）是其核心增长引擎，2025年该板块收入占比已达83.3%，2026年前四个月进一步攀升至93.9%。

其中，储能逆变器和储能电池包是两大营收主力。据弗若斯特沙利文数据，按2025年销售额计，德业股份在全球户用储能逆变器市场排名第一，市占率达20.6%。  

传统的环境管理设备业务目前被定位为补充业务。值得注意的是，基于优化产品组合的考量，自2026年一季度起，公司已停止向空调制造商直接销售毛利率较低的热交换器产品，并将资源聚焦于其他领域。  

在销售模式上，德业股份高度依赖分销商和海外市场。

2023年至2025年，公司海外市场收入占比从58.0%快速上升至79.7%，2026年前四个月更是高达87.6%。欧洲、亚洲（不含中国内地）、非洲为其主要的海外出货地。

同时，分销渠道贡献了其绝大部分的新能源产品收入，2026年前四个月，公司整体分销收入占比达86.8%。在此背景下，全球供应链物流（如招股书中提及的红海局势导致的航运绕道及运费上涨）及当地分销商的运营情况，对公司业务交付有着直接影响。  

得益于全球光伏及储能市场的需求增长，德业股份在过去三年实现了显著的财务增长。2023年至2025年，公司总收入分别为74.80亿元、112.06亿元和122.24亿元（人民币，下同）；同期年度利润分别为17.91亿元、29.60亿元和31.69亿元。2026年前四个月，公司实现收入61.80亿元，净利润达16.10亿元。  

盈利能力方面，公司整体毛利率在往绩记录期内稳定在36.2%至39.2%之间，净利率则维持在23.9%至26.4%的较高水平。较高的利润表现主要归功于其核心产品储能逆变器，该单品在往绩记录期内的毛利率均保持在50%以上。  

然而，跨境业务的扩张也带来了汇率波动与结算相关的合规风险。招股书披露，受汇率变动影响，2026年前四个月公司录得外汇汇兑净亏损1.72亿元。

此外，2025年公司有12.5%的收入是通过第三方付款人进行结算，这主要是海外分销商为提升外汇结算和跨境汇款效率所采取的行业常见操作，但也向内部控制和资金合规提出了更高要求。  

当前，全球储能和光伏逆变器市场总体保持增长，但竞争态势日趋白热化。

弗若斯特沙利文报告指出，虽然户用和工商业储能市场需求广阔，但全球产能高度集中于中国内地，各细分领域存在众多参与者。新技术的频繁推出和客户偏好的改变，要求企业必须维持高额的研发投入。2025年，德业股份的研发开支为5.62亿元，占收入比重约为4.6%。

此外，出海企业面临的地缘政治及贸易摩擦风险不容忽视。逆变器及电池组件等产品易受全球关税政策、进出口限制或技术管制的波动影响。

总体而言，德业股份在此次赴港IPO前已构筑了以户用储能逆变器为核心的全球化业务盘，财务数据表现稳健。但未来如何在逆变器赛道竞争加剧、国际贸易环境复杂多变的背景下，维持其高利润率并稳固海外分销网络，将是其登陆港股后需要长期应对的市场考验。  



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