昭衍新药因实验猴资产公允价值推高半年报预增，股价已大幅反应

第一财经
2026-07-15 16:27:55
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警惕实验猴资产背后的结构性风险。
昭衍新药（603127.SH、06127.HK）大幅预增的业绩，直接换来公司股价飙涨。
7月15日，昭衍新药A股盘中涨停，港股股价大涨超过两成。昭衍新药所在的CRO（合同研究组织）板块，不少个股普涨。
前一天，昭衍新药预计2026年1月至6月实现归属于上市公司股东的净利润约6亿元至9亿元，同比增加约8.85倍至13.77倍。
这轮业绩大幅增长，主要来自公司所持实验猴等生物资产价格上涨产生等公允价值变动收益，本质上属于账面收益。
根据昭衍新药公告，本报告期内，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，共同推动其公允价值正向变动，为公司业绩做出积极贡献。2026年上半年，生物资产公允价值变动预计给昭衍新药贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元。【详情：
因猴价暴涨，这家企业上半年净利润最高增近14倍
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实验动物在基础科学和临床医学研究中发挥着重要作用，也是药物临床前研究和安全性评价的重要载体。在传统的化学小分子时代，临床前实验对实验猴等非人灵长类动物的依赖度相对较低；但进入生物大分子药物时代后，不少药物的临床前评价高度依赖实验猴，这是因为，并非所有的实验动物都能够对特定生物制品产生与人体相近的生物学反应。许多生物大分子药物具有较强的物种特异性，在实验猴之外的其他常用实验动物中，甚至无法与相应的靶点发生有效交叉反应。
从去年下半年以来，以食蟹猴为代表的实验猴重新进入涨价通道，且供不应求，这在一定程度上也反映出医药研发景气度的延续。
自2018年起，包括药明康德、昭衍新药、康龙化成等一些医药研发外包企业开始大手笔收购猴场，建设实验猴繁殖基地等。当前，国内相当一部分部分优质实验猴资源已聚集在CRO公司手中。
对于CRO公司而言，拥有稳定、可持续供应的实验猴资源，已成为其承接相关临床前研究项目的重要保障，也是核心竞争优势之一。
如今，实验猴价格上涨，拥有较大实验猴存量的公司直接受益。掌握稳定实验猴资源的CRO公司，在争夺医药研发外包订单时，优势也更加突出。
不过，对于投资者来说，不能只关注“囤猴”概念及其带来的短期业绩预期，更需要警惕实验猴资产背后的结构性风险。
需要注意的是，实验猴并非只要“有数量”就具有同等使用价值，不是所有实验猴都适合用于临床前研究。
以临床前研究中广泛使用的食蟹猴为例，公开资料显示，在人工饲养条件下其寿命可达25-30岁。但幼猴出生后通常需要生长至2岁至3岁，才能用于多数常规药物临床前试验。
“临床前安全性评价一般使用2到3岁的实验猴，这类猴也被称为‘商品猴’。超出这一年龄范围后，实验猴体型逐渐增大，操作、给药、采血及饲养管理难度都会增加。而安全性评价又是实验猴使用数量最大的领域。因此，对于猴场而言，不能只看存栏数量，更要看其中有多少是年龄适宜、健康状况合格、能够用于研究的商品猴。”有业内人士对第一财经记者说。
一位药企研发人士亦对第一财经记者表示，部分研究确实需要年龄更大的实验猴。例如，一些代谢性疾病药物研究可能需要使用5岁以上的猴。不过，多数药物的正式临床前实验通常不会选择超过5岁的实验猴；在供应紧张的情况下，部分项目可将年龄上限适当放宽到6岁左右。
这意味着，猴场即使拥有较大的实验猴存栏量，如果其中繁殖种群老龄猴过多（甚至多数猴子已经到了绝经期而无法再生育），或者健康、病原学和遗传背景不符合要求，真正能够转化为临床前研究订单的有效供给仍然有限。实验猴的价值不仅取决于数量，也取决于年龄结构、健康状态、病原学质量、遗传背景以及繁殖能力。
当前，国内的实验猴供应缺口短期内仍难以缓解。
国内食蟹猴种群也面临老龄化严重挑战，商品猴出栏率偏低。从补充适龄种猴、完成配种繁殖，到后代生长为可用于试验的商品猴，通常需要6至7年，这决定了实验猴供给恢复周期较长、产能调节弹性较低。而阶段性高猴价可能导致部分猴场出售原本计划用于繁殖的种猴，形成“种猴透支”。如果繁殖种群持续老化、优质种猴得不到及时补充，短期出售种猴虽然能够增加当期收入，却可能削弱未来数年的繁殖能力，使实验猴供给进一步收缩。
因此，评估一家公司的实验猴资产，不能只看账面存栏量和当前市场价格，还应关注其商品猴比例、繁殖种群年龄结构、母猴繁殖效率、幼猴成活率、病原学质量以及未来几年可持续出栏能力。
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