第一财经快讯Codex · 实盘不做把握 5/10
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金价回调带动计价金饰需求回暖，但老铺黄金中期盈喜同时显示高增长放缓
老铺黄金（06181.HK）披露2026H1销售业绩约227亿-233.5亿元、净利润约43.1亿-43.6亿元，同比仍高增，但增速较2025H1显著放缓。
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金价回调，“一口价“遇冷，计价金饰又火了
分享到： 微信 微博 QQ 分享到微信 打开微信，点击底部的“发现”， 使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。 金价回调，“一口价“遇冷，计价金饰又火了 第一财经 2026-07-27 21:24:08 听新闻 作者：刘晓颖 责编：陈姗姗…
不做 老铺黄金（06181.HK）
不做：H1盈喜虽正面，但拆分Q2后收入和利润可能同比下滑，且股价近5日已涨6.02%，缺少可追的正向预期差。
不做 周大福（01929.HK）
不做：计价黄金销售改善来自此前季度经营数据和行业解读，01929.HK近20日已涨11.51%，本条没有新增可量化短线利润增量。
不做 周生生（00116.HK）
不做：Q2零售销售改善已披露，00116.HK近20日已涨21.14%，当前文章只是行业复盘，追多edge不足。
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研究档案
消息传播链
- 2026-07-27官方确认/否认老铺黄金公告/盈利预告声称一手 · 未核验公司披露2026H1销售业绩约227亿-233.5亿元、净利润约43.1亿-43.6亿元，同比增长仍高但较上一年同期增速明显放缓。
- 第一财经在港股收盘后将老铺盈喜、周大福和周生生经营数据放入金价回调与计价金饰回暖的行业框架中解读。市场反应:06181.HK当日收涨3.25%，01929.HK收涨3.03%，00116.HK收涨2.07%。
- 券商速评拆分26Q2后提示老铺黄金收入和利润可能同比下滑，削弱了表面H1高增的追多含义。
关键理由
- 老铺黄金（06181.HK）披露2026H1销售业绩约227亿-233.5亿元、净利润约43.1亿-43.6亿元，同比仍高增，但增速较2025H1显著放缓。
- 内部库券商速评按26Q1拆分估算，26Q2收入可能同比下滑35%-40%、净利润下滑约25%-35%，说明这不是单纯超预期利好。
- 周大福（01929.HK）和周生生（00116.HK）的计价黄金销售改善已属此前经营数据与行业逻辑延伸，短线新增预期差不足。
主要风险
- 若港股开盘资金只交易“金价回调刺激计价黄金需求”这条主线，珠宝股仍可能短线高开，但当前事件的盈利质量和边际增速并不支持追多。
- 老铺黄金（06181.HK）近5日已涨6.02%，周生生（00116.HK）近20日已涨21.14%，行业需求修复已有一定交易痕迹。
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-07-27 · 影响 weakens
券商速评提示26Q2收入可能同比下滑35%-40%、净利润下滑约25%-35%，对表面H1高增形成反证。
检索:老铺黄金 2026 上半年 盈利预告 227亿元 43亿元 净利润 原文 ↗
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金价回调，“一口价“遇冷，计价金饰又火了
第一财经
2026-07-27 21:24:08
听新闻
作者：刘晓颖 责编：陈姗姗
金价回调，利好计价黄金消费热
7月27日，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，截至2026年6月30日的上半年，公司实现销售业绩约227亿元～233.5亿元，同比增长约60%～65%；净利润约43.1亿元～43.6亿元，同比增长约83%～85%。
虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025年上半年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比大幅增长251%；期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8%。
高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%，年初冲高至5598美元/盎司的历史高点后持续回落，6月一度跌破4000美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近1700元/克的高点回落至1300元/克以下。
在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至2026年6月30日的三个月（2027财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长15.1%。其中，中国内地零售值增长10.7%，占集团零售值83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长44.8%，占比16.4%。
周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。
与之前金价疯涨时利好“一口价”产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。
周生生（00116.HK）在Q2运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。
周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下降1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长63.7%，定价首饰同店销售增长13.1%。
此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期61.5%提升至67.2%，港澳市场计价黄金占比由64.4%升至70.1%。
不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。
面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。
老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在2026年下半年将有明显的呈现。
而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4月新推出“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期。
业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯“卖黄金”的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。
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金价回调，“一口价“遇冷，计价金饰又火了
第一财经
2026-07-27 21:24:08
听新闻
作者：刘晓颖 责编：陈姗姗
金价回调，利好计价黄金消费热
7月27日，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，截至2026年6月30日的上半年，公司实现销售业绩约227亿元～233.5亿元，同比增长约60%～65%；净利润约43.1亿元～43.6亿元，同比增长约83%～85%。
虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025年上半年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比大幅增长251%；期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8%。
高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%，年初冲高至5598美元/盎司的历史高点后持续回落，6月一度跌破4000美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近1700元/克的高点回落至1300元/克以下。
在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至2026年6月30日的三个月（2027财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长15.1%。其中，中国内地零售值增长10.7%，占集团零售值83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长44.8%，占比16.4%。
周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。
与之前金价疯涨时利好“一口价”产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。
周生生（00116.HK）在Q2运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。
周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下降1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长63.7%，定价首饰同店销售增长13.1%。
此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期61.5%提升至67.2%，港澳市场计价黄金占比由64.4%升至70.1%。
不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。
面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。
老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在2026年下半年将有明显的呈现。
而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4月新推出“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期。
业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯“卖黄金”的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。
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刘晓颖
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