中小券商投行业务违规被集中处罚，部分券商IPO业务持续低迷

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投行业务惹祸、中小券商密集领罚，多家近年IPO颗粒无收
第一财经
2026-08-04 18:44:05
作者：周楠    责编：石尚惠
“整体来看，目前部分投行项目的信息披露质量还达不到监管部门的现场核查要求。”
针对资本市场“看门人”的监管持续从严，一批罚单集中涌向中小券商——6家遭行政处罚，3名部门负责人被同步追责，另有2家被立案。
据证监会官网披露，近期，6家券商被出具警示函或责令改正，均事发投行业务违规；国元证券等3家券商时任投行业务负责人同步被罚。此外，国盛证券、湘财证券因经纪业务违规被立案调查。
整体来看，此次被罚主体以中小券商为主，且多家券商正在推进重组，涉及湘财证券、国盛证券、国融证券。
罚单背后藏着投行业务的冷暖。记者关注到，前述多家被点名处罚的券商，近年IPO业务几乎“颗粒无收”，不仅没有保荐项目登陆A股，此前申报的IPO项目也陆续撤单。
中小券商投行为何频频暴露合规风险？“整体来看，目前，部分投行项目的信息披露质量还达不到监管部门的现场核查要求，信披有严重问题的项目比例仍然较高。”原投行保荐代表人许达告诉第一财经。
6家券商、3名负责人同步被罚
这批集中被罚的券商是：国元证券、国融证券、甬兴证券、广发证券、红塔证券、世纪证券。其中3家被出具警示函，为红塔证券、世纪证券、广发证券，另外3家被责令改正。
从处罚原因看，上述券商的投行业务均存在违规，具体涉及质控现场核查不到位、保荐工作报告披露不充分等问题。
除了以上共性问题之外，国元证券还存在廉洁从业问题排查整改不到位的情况，甬兴证券和世纪证券被查明薪酬管理不规范。
另据披露，李洲峰作为国元证券时任投行业务负责人，金勇熊作为甬兴证券时任投行业务负责人，柳萌作为国融证券时任投行业务负责人，对各自所在券商的违规问题负有责任，被分别出具警示函。
记者同时关注到，上述部分券商自去年起便频繁吃罚单。
此番被罚之前，国元证券去年就吃下多张罚单，同样因投行业务“惹祸”。
先是在去年3月，上交所对国元证券及2名保代予以纪律处分，事发安芯电子IPO项目，原因是保荐人相关核查工作存在重大缺陷，给出的核查结论与事实明显不符。
最终，国元证券被通报批评，2名保荐代表人马志涛、徐明被处以6个月禁业处罚。
同年11月，国元证券再吃罚单，事发内蒙古新华发行集团股份有限公司（下称“内蒙新华”）项目。
据内蒙古证监局披露，内蒙新华用募集资金置换先期投入自筹资金时，将某工程的5万元保证金及与某公司技术咨询合同的38.5万元尾款，以募集资金进行置换。
然而，前述款项不属于可置换的自筹资金。国元证券作为内蒙新华IPO保荐机构，持续督导工作不到位，未发现上述问题，导致出具的相关专项核查报告不准确。最终，该券商被出具警示函。
去年12月初，国元证券再被处罚。作为安徽富煌钢构股份有限公司的重组项目财务顾问，国元证券制作、出具的独立财务顾问报告存在不实记载，业务未保持职业审慎，该券商和2名项目主办人被出具警示函。
IPO项目撤否率高企
在券商业务版图中，投行业务呈现显著的头部集聚效应，即龙头券商长期居于垄断地位，而中小券商往往面临投行“不开张”的窘境。
记者关注到，本次被点名处罚的多家券商，近三年多来成功落地的IPO项目数量较为有限。
根据Wind统计，2023年至今，国元证券有4单IPO项目上市，其中，峆一药业（920478.BJ）、科拜耳（920066.BJ）先后在2023年2月、2024年10月登陆北交所，红四方（603395.SH）在2024年11月登陆沪市主板，黄山谷捷（301581.SZ）于去年年初登陆创业板。
国融证券方面，2023年10月，由其保荐的骑士乳业（920786.BJ）登陆北交所。此后，国融证券在近两年半时间里再未有IPO项目上市。
其余券商中，红塔证券上一次IPO项目上市，还要追溯到2022年9月，当时，昆工科技（920152.BJ）登陆北交所。
不仅上市项目数量寥寥无几，多家券商的IPO项目撤单情况突出。
根据Wind统计，2023年至今（统计期间，下同），甬兴证券有3单保荐项目，均瞄准北交所，但最终悉数撤单。
根据披露，3家企业是宁波牦牛控股股份有限公司、宁波艾克姆新材料股份有限公司、嘉兴杰特新材料股份有限公司，在2023年5月至2025年7月间获受理，截至目前IPO均已终止。
同期，国元证券的IPO项目撤否率超过六成。统计显示，2023年至今，该券商保荐企业24家，其中14家撤材料、1家终止注册。
就在上个月，金桥德克新材料股份有限公司撤回创业板IPO申请，保荐券商为国元证券。
国融证券的IPO项目撤否率也较高。2023年至今，该券商有4单保荐项目，其中3单最终撤材料，撤否率高达75%，撤单企业包括广西百菲乳业股份有限公司、大连瑞克科技股份有限公司、湖北天瑞电子股份有限公司。
上述时段内，红塔证券、世纪证券各有1单保荐项目，分别为天宝动物营养科技股份有限公司、深圳市华曦达科技股份有限公司，原拟登陆深市主板和北交所，最终均选择撤材料。
“大浪淘沙不可避免”
从业绩表现上不难看出，龙头券商和中小券商的投行业务明显分化。
据2025年年报数据，去年全年，中信证券实现63.36亿元投行业务手续费净收入，同比增长52%。同期，中金公司、国泰海通该业务净收入分别达到50.31亿元、46.57亿元，分别同比增长63%和59%。
与龙头券商数十亿元的收入规模相比，去年，多家中小券商的投行手续费净收入不足2亿元，涉及华西证券、太平洋证券、国盛证券等。其中，太平洋证券去年实现投行手续费净收入0.75亿元，同比下降57%。
部分中小券商还因保荐业务资格遭暂停，业务拓展受限，投行陷入亏损。
华西证券去年增收增利，但投行业务收入却大幅下滑，当期收入0.78亿元，同比下降40.89%，是收入降幅最大的主营业务。对此，公司解释称，收入下滑主要是受公司保荐业务资格暂停等影响，证券承销业务收入减少所致。
前期，在金通灵（300091.SZ）2019年定增项目中，华西证券尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载，因此被江苏证监局暂停保荐业务资格6个月。
“投行业务向头部券商集中仍然是大的行业趋势，大浪淘沙不可避免。”许达说。
他同时提到，提高投行项目的信息披露质量，提高投行质控独立性和有效性，仍然任重道远。
也有券商投行人士此前告诉记者：“现场检查倒逼券商在前期筛选项目时就更为谨慎，因为一旦被抽中现场检查并被查出问题，中介要同步担责。”
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周楠