MiniMax上半年收入高增但亏损仍大，B端ARR快速放量

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上半年收入超去年全年，MiniMax创始人：下一阶段拼速度和决策
第一财经
2026-08-26 22:42:44
作者：刘晓洁    责编：刘佳
大模型商业化的接力棒交给B端。
8月26日，MiniMax发布了2026年半年度业绩报告。上半年MiniMax总收入约为1.2亿美元（约合人民币8.1亿元），同比增长283.1%，增幅近3倍。与此同时，MiniMax报告期内的净亏损为3.58亿美元（约合人民币24.1亿元），同比收窄11%。
2025年MiniMax总收入是7900万美元，今年上半年的收入是2025年全年收入的1.5倍。在业绩交流会上，MiniMax创始人、CEO闫俊杰还提到，公司8月年度经常性收入（ARR）已超过8亿美元（约合人民币53.8亿元）。
需要注意的是，ARR反映的是基于当前业务规模推算的年度经常性收入，并不等同于已经确认的财务收入。但这一数字仍然说明，MiniMax的商业化正在明显提速。
业绩会上闫俊杰表示，当前ARR里来自To B的业务约占80%，To C约占20%，而去年同期这一数字大约是To B占30%、To C占70%。短短一年间，MiniMax的收入结构从消费者业务主导，转为企业和开发者业务主导。
这一变化也体现在财务数据上。根据财报，上半年MiniMax的开放平台及其他AI企业服务收入达到7390万美元（约合人民币5亿元），同比增长超7倍，成为公司第一大收入来源。财报称，这一增长主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长，以及TokenPlan的快速采用。
海外市场仍然是MiniMax的重要收入来源。2026年上半年，海外市场贡献的收入为7083万美元（约合人民币4.8亿元），占总收入的60.8%。
不过，快速增长并没有解决亏损问题。上半年MiniMax净亏损约为同期收入的3倍。对于仍处于模型训练、产品扩张和基础设施投入期的大模型公司来说，接下来的问题除了客户规模的增长，还包括能否有更健康的毛利率和现金流。
在这一过程中，算力成本是一个关键因素。在业绩交流会上，闫俊杰也回应了市场对MiniMax算力储备和投入方向的关注。
他表示，公司会根据模型所处阶段、业务需求和边际回报动态调整算力分配比例。现阶段，文本模型仍是MiniMax算力投入的最高优先级，其训练资源投入约为视频模型的4倍。
MiniMax也在寻找更多算力来源。闫俊杰透露，M3和H3正在同步推进国产芯片适配，公司很快将有大规模国产算力集群上线。同时，公司希望进一步降低单位token的推理成本。
“M3.1的目标，是把推理成本降到M3刚上线时的三分之一左右。”闫俊杰表示，成本下降之后，将通过降价降低使用门槛，带来更多用户和更大的 token 规模，预计公司毛利率将继续改善。
他表示，在应用场景上，多模态生产力会是一个重要的方向，此外，网络安全、芯片设计以及其他具有专业约束、能够建立反馈闭环的高价值任务，也可能成为下一批重要的应用场景。这些领域的共同特点是任务价值高、结果相对可验证。
当越来越多公司都能获得算力、模型并服务用户，真正决定大模型长期竞争力的是什么？
闫俊杰认为，当下来看，大语言模型带来的智能提升还没有尽头，现在的智能还比较早期。短期来看，进步的速度是重要的，但长期核心的问题是，每家公司对问题的定义、路径的选择是否正确。
“下一阶段竞争的核心，不只是算力规模和用户规模，而是能不能有独特的正确问题的定义，并且选择有效的技术路径，并持续scaling。”闫俊杰感慨，模型训练的过程中有太多的选择，“从参数规模、架构、训练算力的分配，到强化学习、推理等等，有太多探索空间，所以每家公司自己对模型的定义，技术路线选择会非常不一样。”这些选择会将模型公司指引到不同的技术路线上，并决定它们如何商业化。
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