第一财经综述逆变器储能行业半年报：利润高度集中于阳光电源、德业、思格三家，行业增收不增利

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业绩分化远超“二八定律”，逆变器储能行业利润集中于这几家
第一财经
2026-09-04 10:56:15
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作者：陆如翊    责编：乐琰
阳光电源、德业股份和思格新能源上半年合计实现净利润104.04亿元，占11家逆变器储能企业总利润的95.4%。
逆变器储能行业的高增长时代或已结束。今年上半年，11家逆变器储能代表企业——阳光电源（300274.SZ）、德业股份（605117.SH）、思格新能源（6656.HK）、上能电气（300827.SZ）、固德威（688390.SH）、锦浪科技（300763.SZ）、艾罗能源（688717.SH）、正泰电源（002150.SZ）、禾迈股份（688032.SH）、首航新能（301658.SZ）、昱能科技（688348.SH）合计实现营业收入727.64亿元，较去年同期的681.52亿元，增长6.77%；合计实现归母净利润109.07亿元，较去年同期的114.18亿元，下降4.48%。
行业整体面临“增收不增利”的境地，细分看，3家企业拿走了九成以上的利润，业绩分化远超“二八定律”。
财报显示，阳光电源、德业股份和思格新能源上半年分别实现净利润52.59亿元、27.17亿元和24.28亿元，3家企业合计实现净利润104.04亿元，占11家企业总利润的95.4%。这意味着，剩余8家企业合计仅赚走了不到5%的利润。
行业龙头阳光电源上半年实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润52.59亿元，同比下降32.01%。公司营收净利双降，但毛利率逆势提升。报告期内，阳光电源的累计毛利率为35.9%，同比提升1.5个pct。
“公司毛利率提升受到多重因素影响。”据阳光电源管理层对机构投资者分析，一方面，低毛利的新能源投资开发业务收入占比下降、光储业务欧洲市场收入占比提升，收入结构得到优化；但同时碳酸锂价格上涨、储能行业竞争加剧，以及人民币升值等因素，对储能业务毛利率形成一定拖累，对上半年整体毛利率产生负向影响。
德业股份半年营收首次超过100亿元。谈及营收变动原因，德业在半年报中分析，主要是系市场需求增长，储能电池包业务规模快速扩大，逆变器业务保持增长带来的业绩增长。“公司逆变器和储能电池包产品合计贡献90%以上的收入，其中储能电池包收入同比增长244.12%。”
前三家企业拿走九成以上利润，中小企业却在盈亏线附近挣扎。上能电气上半年净利润同比增长7.96%，增速较此前明显放缓；昱能科技遭遇营收腰斩，业绩大幅下滑；禾迈股份上半年营收同比增长约77%，却净亏损1.64亿元。
此外，上半年逆变器储能企业的海外收入占比正在增加。阳光电源上半年在海外地区（含港澳台）的营收占比从58.30%大幅提升至73.40%，而在中国大陆市场收入占比降至26.60%。
“上半年面向欧洲市场的储能出货量增长好于预期。”据阳光电源分析，一方面，欧盟通过了2030年200GW储能的装机目标，2026~2030年年均新增28GW。此外，欧洲电力市场负电价时间拉长、峰谷价差加大，叠加辅助服务、容量市场等驱动因素。
欧洲需求回暖带来增量，美国市场的政策风险却在累积。
近日，阳光电源管理层就市场关注的美国FCC（美国联邦通信委员会）政策及美国关于电力设备的总统令对公司业务的影响回复机构投资者称，“政策目前来看是针对未来新产品新型号，美国市场的光伏、储能产品迭代相对较慢，只要政策不变，现有产品还会有几年生存期。”
“长期看，在地缘政治波动的背景下，美国业务量会逐步有些萎缩。”该公司管理层称，公司会做转型，加强创新、向其他区域市场倾斜，发力渠道业务，美国业务适当收缩保持风险可控。
该公司还表示，目前公司不会考虑美国本地化建厂。“现在竞争环境对中国企业不公平，即使本地建厂，美国消费者仍会有疑虑，且在美国生产难有成本优势。公司也在寻求与海外企业合作，如零部件、服务、小型系统方面的合作，美国业务不会断崖式消失。”
谈及各个海外市场需求的差异，德业股份在财报中分析，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性；乌克兰市场受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动，新兴市场逐步成为户用储能需求的重要增长区域。
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