第一财经快讯Doubao · 实盘不做把握 8/10不做原因:无增量信息
北京时间·🕒 发布 10:12:36时区推断·⟳ 抓取 10:12:58·⚡ 决策 10-27 17:56:22 +7h43m·8.5 小时前
第一财经复盘葡萄酒行业“红退白进”，但张裕三季报已是旧闻且盈利承压
这是一篇盘后发布的行业复盘，核心公司财务数据来自张裕A已在10月23日盘后至10月24日披露的三季报；白葡萄酒趋势虽具长期意义，但本篇没有新订单、政策、业绩指引或明确利润弹性，同时还强调低价竞争和盈利压力，不能构成新的正期望交易。
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财报解读｜“红”退“白”进：沉闷的葡萄酒市场正在换引擎
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不做 张裕A（000869.SZ）
媒体复盘引用的三季报已在10月23日盘后至10月24日公开，新增的白葡萄酒趋势缺少公司级量化业绩催化，且报道同时确认净利润下滑和低价竞争；10月27日股价已收跌4.12%，盘后无正期望入场点。
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研究档案
结论摘要
白葡萄酒高增长是行业结构性线索，但报道本身混合了张裕盈利下滑、费用压力和低价竞争，且核心财报已被市场消化。缺少新鲜、可量化且可执行的公司级催化，故不做。
消息传播链
- 第一财经发布原创行业报道，整合张裕三季报、波尔多出口、中国白葡萄酒进口和渠道访谈，提出“红退白进”但盈利困难的判断。市场反应:张裕A 2026年10月27日收盘价16.76元，较前收盘17.48元下跌4.12%，未见报道带来正向定价。
关键理由
- 白葡萄酒消费占比提升和新西兰、德国进口量增长属于长期行业趋势，但没有对应到上市公司的新订单、指引或利润增量。
- 张裕A三季报已于报道前披露，前三季度净利润同比下降19.3%，本篇报道不是新的业绩上修或基本面反转信号。
主要风险
- 若白葡萄酒题材在后续券商研报或社交媒体继续扩散，小市值葡萄酒股可能出现主题性脉冲，但该风险不适合以本篇盘后旧闻追价。
- 张裕A第三季度净利润同比高增主要源于低基数，若被市场误读为全面反转，后续仍可能因费用投入和价格竞争而回落。
反向证据
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:因无新增可交易事实，直接选择AVOID，而不是根据长期白葡萄酒趋势构造主题仓位。
方向:未使用历史先例定价：本篇不是新的公司公告、订单、政策或业绩指引，而是媒体对既有财报和行业趋势的整合复盘。
涨幅量级:缺少新的交易催化，未以同类行业报道的历史涨幅设定止盈或止损。
形态:张裕A在报道当日收跌4.12%，至少说明该叙事未被市场当作即时利好；但单日表现不足以作为系统性先例。
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豆包搜索结果（原始查询:张裕A 000869 2026 三季报 前三季度 营收 22.5 净利润 1.51亿 披露日期；API SearchType:web） - stock_quote 降级 stock_tools HTTP · 3,363 ms
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财报解读｜“红”退“白”进：沉闷的葡萄酒市场正在换引擎
第一财经
2026-10-27 10:12:36
听新闻
作者：栾立 责编：乐琰
白葡萄酒迎来风口，但钱并不好赚。
近日，张裕A（000869.SZ）率先披露了三季报。前三季度，张裕实现营业收入22.5亿元，同比增长6.5%；归母净利润1.51亿元，同比下降19.3%。而11天前秋糖期间举行的2026中国白葡萄酒消费趋势峰会上，新西兰品牌蚝湾大中华区销售总裁刘希希的发言让现场惊叹：其9月单月出货量，大约等于2021年时一整年。
同一个行业，有人在熬冬天，有人在过夏天。这也让业内意识到，行业面临的不仅仅是熬周期的问题，还有引擎的问题。
葡萄酒日子都不好过
单看第三季度，张裕实现营收6.8亿元，同比增长5.5%；单季归母净利润1090.7万元，同比大增468.92%，这与上年同期低基数有关。
虽然业绩出现改善迹象，但从前三季度的整体情况看，张裕的净利率同比仍在下滑。对于这一现状，张裕在半年报中做过解释：为拉动终端动销，公司加大了市场推广投入，营销费用上升叠加产品结构调整的成本变动，挤压了利润空间。这也侧面反映了葡萄酒行业增长的艰难。
作为行业龙头企业，张裕的业绩是中国葡萄酒行业的一个缩影，但日子难过的并不只是中国葡萄酒。记者了解到，作为世界葡萄酒之都，波尔多同样在经受销量与价格的双重下滑。
法国波尔多葡萄酒行业委员会（CIVB）的数据显示，在截至2026年4月底的12个月里，波尔多酒庄出货量降至299.2万百升，同比下降11%，这是有现代统计以来，波尔多年出货量首次跌破300万百升的整数关口。在截至2026年5月的12个月里，波尔多出口量下降8%，出口额下降15%，其中对中国出口量下降27%。
红退白进的新变化
虽然全球葡萄酒市场普遍低迷，但白葡萄酒的表现让市场看到了新的变化。WBO葡萄酒商学院院长杨征建在2026中国白葡萄酒消费趋势峰会上表示，波尔多葡萄酒整体出口下滑的同时，但两升以下AOP白葡萄酒出口增长了86.3%，同样的趋势也出现在中国市场。
“十年前我们统计的时候，中国红白比例是9比1，现在已经到了10比2.5到3，白葡萄酒接近30%的市场容量。”杨征建表示，王朝的白葡萄酒2026年上半年已占其营收的62.8%，青岛的华东葡萄酒这一比例在2025年已接近60%。由于国内干白产能不足，王朝、长城等企业甚至开始进口新西兰散酒在国内灌装。
进口数据上同样有体现。今年1月到9月，中国葡萄酒进口量约1.6亿升，同比下降5.3%；进口额约11.7亿美元，同比增长5.6%。分国别看，8、9月份传统白葡萄酒出口国新西兰、德国的进口量逆势增长：9月新西兰瓶装葡萄酒进口量113万升，同比增长127.5%，进口金额同比增长50.1%，按进口金额计已升至瓶装葡萄酒进口来源国第三位；德国进口量和进口额分别增长59.9%和49%。在业内看来，这从侧面反映了白葡萄酒进口的热度。
白葡萄酒热的背后，是消费者需求和消费场景的转变，新的场景大多对应悦己消费，而非传统的宴请。
1919供应链平台公司总经理蒋常宇在论坛上表示，过去酒水消费集中于商务型社交，红葡萄酒消费占大头；近几年1919终端葡萄酒销售额占比持续下降，从过去的18%左右回落到目前的6%到7%，但白葡萄酒增长强劲，公司也在布局自己的白葡萄酒品牌业务。
值得注意的是，白葡萄酒的快速增长也与新零售渠道的变化有关，后者也是年轻消费者的聚集地。
江苏苏糖糖酒食品有限公司总经理助理陈华表示，以南京为例，白葡萄酒增长主要集中在餐饮、即时零售和山姆、盒马等新零售渠道之中。中国酒类流通协会葡萄酒专业委员会秘书长王祖明看来，近年来零售连锁逆势增长，特别是即时零售的快速发展，让冰镇葡萄酒得到了渠道支撑，快速抢占了部分啤酒的市场份额。
凑热闹不如换思路
虽然白葡萄酒热度快速上升，但赚钱依然不易，进口葡萄酒的低门槛再次让行业面临低价竞争的挑战。
天津酒商王生告诉记者，此前公司代理了一款德国雷司令甜白葡萄酒，原本与一家本地生活平台合作，零售价69元一瓶卖得还不错，但如今市场上涌现出各种30元、40元的雷司令，让他苦恼不已。不止是雷司令，他告诉记者，过去进货新西兰长相思，拿货价大多在50元到110元/瓶不等，如今部分低价产品的拿货价不过20元到30元/瓶。
这也是国内进口葡萄酒生意的老难题。长期以来，国内进口葡萄酒运营模式重渠道、轻品牌、拼低价，白葡萄酒风口之下，一部分酒商依然沿着老思路操作。但在业内看来，当下的消费者非常理性，拍张照用AI一查，酒的身世便一目了然，传统的渠道定制模式已经难以走通。
潮饮荟（上海）品牌管理有限公司创始人殷凯告诉第一财经记者，白葡萄酒产品同质化跟风的问题已经出现，随着越来越多酒商密集引入长相思和雷司令，同质化产品迅速增加，市场上已出现价格竞争加剧的苗头。市场真正缺少的，已经不是更多相似的产品，而是能将产品扎根于日常生活场景的渠道能力与消费者沟通体系。
在王祖明看来，白葡萄酒增长趋势固然值得看好，但行业更重要的是改变理念。部分生产商和销售商还沉浸在过去的老模式中，行业需要推动消费场景和服务的创新，让葡萄酒真正走上餐桌，“如果继续当好搬运工，迟早要被淘汰”。
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财报解读｜“红”退“白”进：沉闷的葡萄酒市场正在换引擎
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2026-10-27 10:12:36
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作者：栾立 责编：乐琰
白葡萄酒迎来风口，但钱并不好赚。
近日，张裕A（000869.SZ）率先披露了三季报。前三季度，张裕实现营业收入22.5亿元，同比增长6.5%；归母净利润1.51亿元，同比下降19.3%。而11天前秋糖期间举行的2026中国白葡萄酒消费趋势峰会上，新西兰品牌蚝湾大中华区销售总裁刘希希的发言让现场惊叹：其9月单月出货量，大约等于2021年时一整年。
同一个行业，有人在熬冬天，有人在过夏天。这也让业内意识到，行业面临的不仅仅是熬周期的问题，还有引擎的问题。
葡萄酒日子都不好过
单看第三季度，张裕实现营收6.8亿元，同比增长5.5%；单季归母净利润1090.7万元，同比大增468.92%，这与上年同期低基数有关。
虽然业绩出现改善迹象，但从前三季度的整体情况看，张裕的净利率同比仍在下滑。对于这一现状，张裕在半年报中做过解释：为拉动终端动销，公司加大了市场推广投入，营销费用上升叠加产品结构调整的成本变动，挤压了利润空间。这也侧面反映了葡萄酒行业增长的艰难。
作为行业龙头企业，张裕的业绩是中国葡萄酒行业的一个缩影，但日子难过的并不只是中国葡萄酒。记者了解到，作为世界葡萄酒之都，波尔多同样在经受销量与价格的双重下滑。
法国波尔多葡萄酒行业委员会（CIVB）的数据显示，在截至2026年4月底的12个月里，波尔多酒庄出货量降至299.2万百升，同比下降11%，这是有现代统计以来，波尔多年出货量首次跌破300万百升的整数关口。在截至2026年5月的12个月里，波尔多出口量下降8%，出口额下降15%，其中对中国出口量下降27%。
红退白进的新变化
虽然全球葡萄酒市场普遍低迷，但白葡萄酒的表现让市场看到了新的变化。WBO葡萄酒商学院院长杨征建在2026中国白葡萄酒消费趋势峰会上表示，波尔多葡萄酒整体出口下滑的同时，但两升以下AOP白葡萄酒出口增长了86.3%，同样的趋势也出现在中国市场。
“十年前我们统计的时候，中国红白比例是9比1，现在已经到了10比2.5到3，白葡萄酒接近30%的市场容量。”杨征建表示，王朝的白葡萄酒2026年上半年已占其营收的62.8%，青岛的华东葡萄酒这一比例在2025年已接近60%。由于国内干白产能不足，王朝、长城等企业甚至开始进口新西兰散酒在国内灌装。
进口数据上同样有体现。今年1月到9月，中国葡萄酒进口量约1.6亿升，同比下降5.3%；进口额约11.7亿美元，同比增长5.6%。分国别看，8、9月份传统白葡萄酒出口国新西兰、德国的进口量逆势增长：9月新西兰瓶装葡萄酒进口量113万升，同比增长127.5%，进口金额同比增长50.1%，按进口金额计已升至瓶装葡萄酒进口来源国第三位；德国进口量和进口额分别增长59.9%和49%。在业内看来，这从侧面反映了白葡萄酒进口的热度。
白葡萄酒热的背后，是消费者需求和消费场景的转变，新的场景大多对应悦己消费，而非传统的宴请。
1919供应链平台公司总经理蒋常宇在论坛上表示，过去酒水消费集中于商务型社交，红葡萄酒消费占大头；近几年1919终端葡萄酒销售额占比持续下降，从过去的18%左右回落到目前的6%到7%，但白葡萄酒增长强劲，公司也在布局自己的白葡萄酒品牌业务。
值得注意的是，白葡萄酒的快速增长也与新零售渠道的变化有关，后者也是年轻消费者的聚集地。
江苏苏糖糖酒食品有限公司总经理助理陈华表示，以南京为例，白葡萄酒增长主要集中在餐饮、即时零售和山姆、盒马等新零售渠道之中。中国酒类流通协会葡萄酒专业委员会秘书长王祖明看来，近年来零售连锁逆势增长，特别是即时零售的快速发展，让冰镇葡萄酒得到了渠道支撑，快速抢占了部分啤酒的市场份额。
凑热闹不如换思路
虽然白葡萄酒热度快速上升，但赚钱依然不易，进口葡萄酒的低门槛再次让行业面临低价竞争的挑战。
天津酒商王生告诉记者，此前公司代理了一款德国雷司令甜白葡萄酒，原本与一家本地生活平台合作，零售价69元一瓶卖得还不错，但如今市场上涌现出各种30元、40元的雷司令，让他苦恼不已。不止是雷司令，他告诉记者，过去进货新西兰长相思，拿货价大多在50元到110元/瓶不等，如今部分低价产品的拿货价不过20元到30元/瓶。
这也是国内进口葡萄酒生意的老难题。长期以来，国内进口葡萄酒运营模式重渠道、轻品牌、拼低价，白葡萄酒风口之下，一部分酒商依然沿着老思路操作。但在业内看来，当下的消费者非常理性，拍张照用AI一查，酒的身世便一目了然，传统的渠道定制模式已经难以走通。
潮饮荟（上海）品牌管理有限公司创始人殷凯告诉第一财经记者，白葡萄酒产品同质化跟风的问题已经出现，随着越来越多酒商密集引入长相思和雷司令，同质化产品迅速增加，市场上已出现价格竞争加剧的苗头。市场真正缺少的，已经不是更多相似的产品，而是能将产品扎根于日常生活场景的渠道能力与消费者沟通体系。
在王祖明看来，白葡萄酒增长趋势固然值得看好，但行业更重要的是改变理念。部分生产商和销售商还沉浸在过去的老模式中，行业需要推动消费场景和服务的创新，让葡萄酒真正走上餐桌，“如果继续当好搬运工，迟早要被淘汰”。
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栾立
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
d8a35820ac· 2026-10-27 17:56 · doubao / doubao-seed-evolving-latest-version · 策略包b7b4acf827b8当前