曙光数创三季报Q3营收同比-42.7%、亏损扩大57.7%、经营现金流-2.29亿，盘后利空

结论摘要

曙光数创Q3在AI液冷高景气下营收反而同比-42.7%、亏损扩大57.7%、单季经营现金流-2.29亿，盘后披露尚未被当日价格反映；公司以在手订单/备货/季节性对冲，但同公司中报同类亏损扩大曾在次日重挫约11%，方向偏空。高澜股份同期营收净利高增长，不纳入做空。

关键理由

• Q3营收同比由增转降至-42.71%、亏损扩大57.67%、经营现金流-2.29亿，是高景气液冷叙事下的直接负向业绩surprise，盘后披露当日盘中无从定价。
• 同公司2026中报(营收+75%但亏损扩大约80%)披露后次日-10.9%、3日-13.7%，市场对其'增收不增利+烧钱'模式持续用脚投票。

主要风险

• 公司强调在手订单增加、存货13.15亿(+255%)系未到验收节点，若市场相信Q4集中交付确认收入，利空可能被解读为季节性而非需求恶化。
• 该股已处下行通道(20日-19.4%)、当日先跌3.45%，部分悲观预期或已释放，且北交所波动大(±30%)、止损可能受限。

反向证据

• 做空前查反向 · 来源 web · 日期 2026-10-27 · 影响 weakens
  公司称存货13.15亿(+255%)系在手订单增加、按合同备货且项目未到验收节点，现金流为支付备货款；属交付节奏解释，是做空的主要反证，但Q3营收同比-42.7%的负向surprise未被订单叙事抵消。
  检索:曙光数创 在手订单 存货 以销定产 验收 业绩预告 大额合同 原文 ↗
• 做空前查反向 · 来源 kb_search · 影响 none
  内部KB近90天未检索到针对曙光数创的券商点评或利好纪要，未发现能抵消本次财报的反向证据。
  检索:曙光数创 液冷 订单 中标 上调 改善 三季报点评

先例如何影响了这次决策

对本次决策的影响:确认做空方向、采用开盘做空而非追低，止盈[8,13]、止损-7、3个交易日时限、仓位压到small。

方向:同公司两份亏损财报后均以下跌开局(中报次日-10.9%/3日-13.7%，一季报次日-0.9%/3日-2.1%)，方向偏空，胜率样本内1日/3日均为下跌。

涨幅量级:仅中报为高相似(8分)，但event_study锚为媒体镜像、clean_n=0、样本very_thin，-10%~-14%只作方向与粗略量级参考，故止盈取保守[8,13]并降到小仓。

形态:中报为先高开(开盘仅-2.4%)后日内单边下杀，未见高开反弹，说明开盘介入做空仍有日内空间；但一季报第5日反弹，提示弱势股利空消化较快、时限不宜长。

历史先例(按相似度)

• 相似度 8/10 920808 2026-08-25 2026中报营收+75.56%但归母净利亏7340万、亏损扩大约80%，盘后披露，锚前两日曾上涨约9.7% 原文 ↗
  事件后 +1日 -10.9% · +2日 -11.9% · +3日 -13.7% · +4日 -10.2% · +5日 -11.6%
  相似度依据:同一公司、同一'营收增长但亏损扩大+现金流承压'机制、同为盘后定期报告，仅本次Q3营收转为下滑、利空更直接
  经验:增收不增利的液冷龙头财报在情绪转弱时被大幅杀估值，次日约-11%、第3日约-14%，且多为开盘后日内下跌，开盘做空有空间。
• 相似度 5/10 920808 2026-04-24 2026一季报披露，公司处连续亏损期，锚前两日已异动约-8.9% 原文 ↗
  事件后 +1日 -0.9% · +2日 -3.2% · +3日 -2.1% · +4日 +0.4% · +5日 +5.1%
  ⚠锚前1-2日已异动8.9%>锚定日0.9% — 该行涨幅别用来定止盈止损
  相似度依据:同为该公司定期财报窗口，但一季报利空强度弱、锚前已有异动，参考意义较弱
  经验:利空幅度有限且股价已提前下跌时，财报后短线续跌约2-3%后第5日反弹，弱势股并非必然大跌。