电建新能IPO问询回复暴露关联采购、补贴核查和电价波动风险

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电建新能冲击沪市主板：关联交易占比高企引独立性质疑，补贴核查“余震”未消
2026年07月24日 12:12
来源：
深圳商报·读创
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7月22日，准备在沪市主板上市的中电建
新能源
集团股份有限公司（以下简称“电建新能”）回复了上交所IPO首轮问询。作为A股上市公司
中国电建
（601669.SH）分拆上市的子公司，高达60%以上的关联采购占比、可再生能源补贴核查遗留问题以及
全面市场化改革带来的电价波动风险，成为市场关注焦点。
电建
主营业务为
风力发电
和
太阳能
发电。截至2025年末，公司已投产电站项目364个，总装机容量达2522.96万千瓦，较2023年末的1513.24万千瓦增长66.7%。在行业排名中，电建新能源装机容量位列可比公司第五位，仅次于
华电新能
、
三峡能源
龙源电力
华润新能
源，市场占有率为1.37%。
近年来公司营业收入持续增长，但2025年净利润有所下滑。报告期内（2023年至2025年），公司营收分别为86.81亿元、97.69亿元、102.73亿元，归母净利润分别为21.94亿元、23.62亿元、18.73亿元。
作为新能源行业的老问题，可再生能源补贴核查是监管问询的重点。
回复文件披露，公司历史上共有14个项目因补贴核查进展调整收入或确认资产减值，累计冲减补贴收入2.82亿元，确认资产减值1707.19万元。问题类型涵盖装机容量偏差、批大建小、年度规模争议、项目并网时点、电量电价及项目开工时间等。
其中，广元昭化白果风电场项目因“批大建小”且未及时办理容量变更，被追溯冲减补贴收入8592.95万元；东方光伏电站项目和西点
光伏发电
项目因全容量并网概念争议，累计冲减补贴收入1.55亿元。而截至目前，仍有3个项目尚未纳入补贴清单，虽公司认为纳入不存在重大障碍，但基于审慎原则已对相关补贴收入进行冲减。
公司现有含补贴项目预计退出补贴的年份集中在2031年至2039年，涉及装机519.09万千瓦，占比71.54%。随着补贴逐步退坡，未来收入结构将面临调整。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为52.54%、51.40%和40.49%，呈下降趋势，波动受各业务板块毛利率波动
综合
影响。公司称，各发电类型毛利率及
毛利率变动均具备合理性，2023年至2025年主营业务毛利率与同行业可比公司相比不存在重大差异。
市场化交易引发的电价波动可能导致公司业绩波动的风险值得重视。
2025年1月出台的136号文（《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）要求新能源项目上网电量原则上全部进入
电力
市场，这对电建新能的经营模式构成深远影响。
公司模拟测算显示，若以2024年实际售电量为基础，按照已出台细则地区的机制电价和机制电量比例计算，多数地区收入和电价受影响程度较小，但四川地区收入和平均电价可能下降4.68%。公司坦言，根据136号文，上网电量执行市场化电价、现货市场限价进一步放宽，若政策的实施带来市场交易电价出现较大波动，将影响发行人经营业绩的稳定性。
电建新能与控股股东
之间的关联交易是另一大监管关注点。
2023年至2025年，公司工程承包类关联采购金额分别为193.32亿元、135.73亿元和141.72亿元，占采购总额比例分别为60.94%、60.31%和61.98%，连续三年超过六成。
监管关注电建新能业务独立性、相关关联交易定价是否公允等。公司称，电建集团作为全球规模最大的
建设企业，具备全产业链服务能力和全国化属地化优势，向其采购具有商业合理性。公司已承诺在3年内将关联采购占比降至50%以内，并强调新建项目主要采用公开招投标方式，报告期内非关联方参与投标比例呈上升趋势。
此外，公司存放在关联方电建财务的存款余额从2023年末的20.16亿元降至2025年末的3.10亿元，占比从67.71%降至19.71%，资金独立性有所改善。
对于本次分拆上市的商业合理性、必要性，电建新能称分拆上市具有必要性，有助于公司及
进一步突出主业，增强彼此间独立性。对中国电建而言，有助于突出工程承包主业、提升新能源板块估值；对电建新能而言，可直接对接资本市场，拓宽融资渠道。
（文章来源：深圳商报·读创）
文章来源：深圳商报·读创
责任编辑：6
原标题：电建新能冲击沪市主板：关联交易占比高企引独立性质疑，补贴核查“余震”未消
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