Eastmoney FinanceCodex · 实盘不做把握 6/10
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科力远回复年报问询暴露储能低毛利、应收高增与存贷双高压力
科力远储能收入2025年同比增长1668.95%至17.48亿元，但毛利率仅9.37%，且第四季度收入占全年46.28%，监管关注收入确认与商业实质。
📄 原文Eastmoney Finance↗ 原文
储能收入暴涨16倍，毛利仅9.37%！科力远回复问询，拆解“存贷双高”谜团
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不做 科力远（600478.SH）
事件方向偏负，A股不能裸空且行情未给出可借券库存；公司虽有低毛利、应收高增和流动性压力，但回复公告也否认突击收入和关联交易，当前只做风险回避、不新开仓。
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研究档案
消息传播链
- 科力远发布对上交所2025年年报监管问询函的回复公告，披露储能收入、毛利率、应收账款、合同资产和存贷双高等核心数据。
- 媒体以“超17亿元储能收入自投自买？”为切入点扩散问询回复，强调低毛利、回款和偿债能力问题。
- 东方财富转载读创财经文章，进一步传播储能收入暴涨但毛利仅9.37%、锂电材料亏毛利和存贷双高的负面解读。市场反应:截至2026-07-24 14:22 CST，科力远（600478.SH）报4.66元，较前收4.78元跌2.51%。
关键理由
- 科力远储能收入2025年同比增长1668.95%至17.48亿元，但毛利率仅9.37%，且第四季度收入占全年46.28%，监管关注收入确认与商业实质。
- 公司2025年末应收账款11.40亿元同比增长127.23%、合同资产3.98亿元同比增长566.50%，储能扩张带来回款和资产质量压力。
- 公司有息负债37.55亿元、全年利息费用1.90亿元，2026年一季度末借款较2025年末又增加8.14亿元，公司承认若续贷或新增融资不及时，短期流动性可能承压。
主要风险
- 公司在回复中否认突击确认收入、跨期确认收入及储能客户关联交易，若后续没有监管升级，负面重估可能较快消化。
- 科力远（600478.SH）为A股标的，个股不可裸空且行情工具未返回可借券库存，不能把负面判断转化为可执行做空。
反向证据
- 做空前查反向 · 来源 kb_search · 影响 none
内部KB未命中科力远本次问询回复的独立研报或强反向利好，仅返回无关研报和行业纪要。
检索:科力远 年报问询函 回复 储能 毛利率 存贷双高 流动性 压力 - 做空前查反向 · 来源 web · 日期 2026-07-23 · 影响 weakens
公司公告层面同时给出反证：否认期末突击确认收入、跨期确认收入，并称相关资产不存在减值迹象，削弱做空强度但不消除风险。
检索:科力远 2025年年报 问询函 回复 储能 毛利率 9.37 存贷双高 2026 7 23 公告 原文 ↗
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储能收入暴涨16倍，毛利仅9.37%！科力远回复问询，拆解“存贷双高”谜团 _ 东方财富网
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储能收入暴涨16倍，毛利仅9.37%！科力远回复问询，拆解“存贷双高”谜团
2026年07月24日 14:08
来源：
深圳商报·读创
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7月23日晚间，
科力远
（600478）发布公告，就上交所针对公司2025年年报下发的监管问询函进行了详细回复，主要围绕储能业务增长等三大类核心问题展开。
2025年无疑是
的“储能之年”。2025年年报数据显示，公司全年实现营业收入57.46亿元，同比增长45.89%，成功踩线完成了
股权激励
计划中设定的“50亿元”考核指标。其中，
储能产品实现收入17.48亿元，同比激增1668.95%，其中第四季度实现营业收入26.59 亿元，约占全年收入的46.28%。
这种显著的季节性特征虽被公司解释为受行业普遍规律影响，普遍存在第四季度营业收入占比较高的情形，但仍难免引发市场对于业绩突击确认的担忧。对此，公司明确表示，不存在期末突击确认收入的情形，也未发生跨期确认收入的情形。
令人关注的是储能业务的盈利能力
。尽管规模急剧扩张，但
该业务2025年毛利率仅为9.37%
，远低于动力
电池
及极片业务28.09%的毛利率水平。成本分析表显示，储能产品原材料的成本占比为87.16%，加工费的成本占比为12.51%，属于低毛利业务。此外，2025年期末公司应收账款账面价值11.40亿元，同比增长127.23%。
对于储能业务毛利率水平偏低原因，公司解释称，这源于其业务主要集中于技术门槛相对较低的直流侧储能柜集成环节，产品构成中原材料成本占据了较大比重。特别是核心原材料
锂
电电芯的市场价格在近年来逐渐趋于透明，导致相关原材料的采购成本难有大幅下降空间，从而挤压了产品端的毛利空间。且国内市场竞争白热化，同时公司储能业务处于规模化扩张的初期，自身规模效应尚未充分显现。
本次监管问询的另一个核心焦点问题，是
2022年高溢价收购的
矿资产表现不及预期。
在新业务高歌猛进的同时，科力远此前高溢价布局的
电材料板块成为了沉重的负担。公告披露，2022年10月至11月，科力远控股孙公司金丰锂业以2.54亿元收购江西鼎盛
新材料
科技有限公司相关生产设备，同时以3.50亿元收购东联公司70%股权，采用资产基础法评估的全部权益估值为5.12亿元，增值率为9431.42%。
然而，受碳酸锂价格周期性低谷及自身矿山产能建设不及预期影响，2025年公司锂电材料业务收入仅为2.15亿元，同比下滑55.28%，毛利率更是跌至-14.80%，减少15.43个百分点。
上交所要求公司说明锂电材料业务收入及毛利率大幅下滑的主要原因，以及锂电材料相关长期资产是否存在减值迹象、减值计提是否充分。
科力远回应称，2025年锂电材料收入及毛利率大幅下滑主要有两部分的原因：一是碳酸锂价格的下跌，二是产量的下降。从生产成本来说，由于产量下降，固有折旧摊销成本加重，也无法形成规模效应，单位变动加工成本同步有所上升，故毛利率大幅下降。
科力远进一步解释，2025年碳酸锂价格虽出现最低跌至6万元/吨的情况，但从长期趋势看，应属于周期性价格波动低谷，长期价格呈逐渐上行趋势，且碳酸锂行业下游
新能源
车、储能等需求持续增长，推动碳酸锂价格在下半年显著回升，年末价格涨至12万元/吨左右，截至2026年4月底年度报告日，碳酸锂价格已达17.5万元/吨，公司自有矿山的采矿、建设相关工作正常推进，不存在资产减值迹象。
此次问询函还揭露了公司日益严峻的财务结构问题。截至2025年末，公司货币资金余额为24.68亿元，较期初增加8.20亿元，而公司2025年利息收入721.41万元，较2024年下降39.91万元。同时，有息负债（短期借款、一年内到期长期借款、长期借款）合计高达37.55亿元，较2024年末增加5.57亿元，全年利息费用1.90亿元。这种“存贷双高”的现象，意味着公司在手握大量现金的同时，却承担着沉重的利息负担。
2026年一季度末，公司短期借款、长期借款余额较2025年末进一步增加 8.14亿元。公司2025年其他非流动资产期末账面余额3.57亿元，同比增长26.23%，主要为预付工程款、设备款、土地款等。此外，公司控股股东及其一致行动人质押比例长期高于80%。
科力远在回复中表示，
公司2025年及2026年以来短期借款和长期借款新增约13亿元，主要是应对未来公司锂矿项目建设、储能产业基金投资、储能业务扩张和主要子公司的新业务投资的资金需求，符合公司当前战略发展与业务推进的实际需要，具备必要性与合理性。
公司同时坦言，尽管经营现金流稳定、金融机构授信充足，但“后续仍存在部分贷款未能按期续贷或新增融资无法及时到位的可能性，可能导致公司短期流动性面临一定压力”，公司将通过优化债务结构、加大应收款催收、拓展融资渠道等方式应对风险。
来源：读创财经
（文章来源：深圳商报·读创）
文章来源：深圳商报·读创
责任编辑：3
原标题：储能收入暴涨16倍，毛利仅9.37%！科力远回复问询，拆解“存贷双高”谜团
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2025年无疑是
的“储能之年”。2025年年报数据显示，公司全年实现营业收入57.46亿元，同比增长45.89%，成功踩线完成了
股权激励
计划中设定的“50亿元”考核指标。其中，
储能产品实现收入17.48亿元，同比激增1668.95%，其中第四季度实现营业收入26.59 亿元，约占全年收入的46.28%。
这种显著的季节性特征虽被公司解释为受行业普遍规律影响，普遍存在第四季度营业收入占比较高的情形，但仍难免引发市场对于业绩突击确认的担忧。对此，公司明确表示，不存在期末突击确认收入的情形，也未发生跨期确认收入的情形。
令人关注的是储能业务的盈利能力
。尽管规模急剧扩张，但
该业务2025年毛利率仅为9.37%
，远低于动力
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对于储能业务毛利率水平偏低原因，公司解释称，这源于其业务主要集中于技术门槛相对较低的直流侧储能柜集成环节，产品构成中原材料成本占据了较大比重。特别是核心原材料
锂
电电芯的市场价格在近年来逐渐趋于透明，导致相关原材料的采购成本难有大幅下降空间，从而挤压了产品端的毛利空间。且国内市场竞争白热化，同时公司储能业务处于规模化扩张的初期，自身规模效应尚未充分显现。
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科力远回应称，2025年锂电材料收入及毛利率大幅下滑主要有两部分的原因：一是碳酸锂价格的下跌，二是产量的下降。从生产成本来说，由于产量下降，固有折旧摊销成本加重，也无法形成规模效应，单位变动加工成本同步有所上升，故毛利率大幅下降。
科力远进一步解释，2025年碳酸锂价格虽出现最低跌至6万元/吨的情况，但从长期趋势看，应属于周期性价格波动低谷，长期价格呈逐渐上行趋势，且碳酸锂行业下游
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2026年一季度末，公司短期借款、长期借款余额较2025年末进一步增加 8.14亿元。公司2025年其他非流动资产期末账面余额3.57亿元，同比增长26.23%，主要为预付工程款、设备款、土地款等。此外，公司控股股东及其一致行动人质押比例长期高于80%。
科力远在回复中表示，
公司2025年及2026年以来短期借款和长期借款新增约13亿元，主要是应对未来公司锂矿项目建设、储能产业基金投资、储能业务扩张和主要子公司的新业务投资的资金需求，符合公司当前战略发展与业务推进的实际需要，具备必要性与合理性。
公司同时坦言，尽管经营现金流稳定、金融机构授信充足，但“后续仍存在部分贷款未能按期续贷或新增融资无法及时到位的可能性，可能导致公司短期流动性面临一定压力”，公司将通过优化债务结构、加大应收款催收、拓展融资渠道等方式应对风险。
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每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。