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传音控股上半年营收净利双升但不满足A股业绩追多硬条件
传音控股预计2026年上半年营收约356.57亿元、同比增长22.63%，归母净利润约17.56亿元、同比增长44.82%，扣非净利润约15.32亿元、同比增长70.71%。
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上半年营收净利双升 “非洲手机之王”走出至暗时刻？
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不做 传音控股（688036.SH）
A股业绩预增事件虽为正面，但归母净利润同比+44.82%、扣非净利润同比+70.71%，不满足净利润或扣非净利润同比增长超过10倍的追多硬闸，且媒体解读中已提示库存红利持续性风险，不做。
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研究档案
🔎 新鲜度:最早出现 2026-07-25 · 扩散 medium · price-in 风险 medium ↗
关键理由
- 传音控股预计2026年上半年营收约356.57亿元、同比增长22.63%，归母净利润约17.56亿元、同比增长44.82%，扣非净利润约15.32亿元、同比增长70.71%。
- 业绩改善主要来自产品提价与历史低价库存滞后传导带来的毛利率修复，但文章同时提示后续高价元器件进入成本端后持续性待验证。
- A股业绩类追多硬闸要求净利润或扣非净利润同比增长超过10倍且未被price-in，本次增长幅度不满足。
主要风险
- 存储芯片涨价导致的库存红利可能随低价库存消耗而减弱，后续毛利率修复斜率存在回落风险。
- 非洲及新兴市场低端手机需求承压，Omdia预测2026年非洲智能手机市场下滑，可能限制业绩持续性。
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展开原文 · 4,294 字
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上半年营收净利双升 “非洲手机之王”走出至暗时刻？
2026年07月25日 03:22
作者：
陈佳岚
来源：
中国经营网
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近日，有“非洲手机之王”之称的
传音控股
（688036.SH）披露了2026年半年度业绩预增公告。公告显示，公司预计2026年上半年实现营业收入356.57亿元左右，同比增长22.63%；归属于母公司所有者的净利润17.56亿元左右，同比增长44.82%；扣非净利润预计15.32亿元左右，同比增长70.71%。
结合第一季度财报与半年度预增数据测算，
2026年第二季度归母净利润约为10.56亿元，环比增长约50%，同比增长约46%。
这是
自2025年上市以来所经历的颇为严峻的时刻之后，交出的一份令人意外的成绩单。此前的2025年度，公司归母净利润为25.84亿元，同比“腰斩”53.43%，创下其登陆科创板以来的最差年度表现。
值得注意的是，2026年上半年全球智能手机市场正处于由
存储芯片
危机引发的结构性调整期，市场呈现连续下滑态势，且加速向高端化品牌集中，中低端品牌面临严峻的生存压力，但聚焦海外低端市场的传音控股收入与净利润反而转向增长，值得关注分析。
Omdia首席分析师侯林在接受记者采访时表示，存储价格上涨是确定的，但这并不必然导致品牌厂商的利润水平与出货规模同步下滑，具体影响仍与各品牌的战略布局及产品规划密切相关。就当前市场表现而言，传音控股在应对存储涨价方面采取了较为积极且灵活的应对策略，并提前部署了包括内存采购在内的预案，因而在2026年上半年取得了较为优异的业绩。至于其能否延续逆势增长态势，则主要取决于前期备货库存是否充裕。
提价和库存红利
对于半年度业绩预告变化的原因，传音控股在公告中解释称，2026年上半年，由于存储价格持续增长，公司根据成本变化和市场竞争策略相应做了产品价格调整。公司智能手机产品平均销售价格上涨较多，因此在智能手机销量同比下降的情况下，收入依然有所增长。而成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升。
第三方研究机构数据显示，2025年DRAM、NAND价格涨幅分别高达386%和207%。进入2026年，存储涨价态势未减。市场调研机构Counterpoint预计，2026年第二季度LPDDR4/LPDDR5价格较2025年第四季度增长约两倍。瑞银预计第三季度DRAM、NAND价格将分别上涨32%和30%，至少在2028年第二季度之前，DRAM行业仍将面临结构性供应不足的局面，这主要得益于其预测2027年需求同比增长36.2%，将远超19.3%的供应同比增长。
事实上，记者留意到，尽管上游
价格持续上涨，但传音控股的业绩回暖早在2026年第一季度就已初见端倪。财报显示，2026年第一季度，传音控股实现营业收入162亿元，同比增长24.58%；归母净利润7亿元，同比增长42.9%；扣非净利润6.19亿元，同比增幅更高达80.37%。毛利率达到22.00%，同比提升2.73个百分点。公司解释称，净利润增长主要由于销售收入及毛利额增加。
而利润高增长很大程度上也是传音控股依靠库存红利带来的。传音控股此前披露的财报显示，公司2026年第一季度经营活动现金流净额为-40.94亿元，而上年同期为-7.41亿元。公司解释称，主要因当期购买原材料支付的货款增加。
侯林表示，传音控股在供应链供货优先级方面，于头部品牌中处于相对靠后的位置。然而，其策略更为灵活，库存管理亦更为积极，显示了作为手机行业资深厂商的韧性，在存储涨价周期的表现让人眼前一亮。
不过，依靠提价和库存红利带来的盈利改善能否持续，是业界未来关注的焦点。有媒体分析指出，随着前期低价库存逐步消耗，新采购的高价元器件将逐步传导至成本端，传音控股毛利率修复的斜率或将趋缓。此外，存储产品成本价格仍在持续上升。
关于“公司目前低价库存情况如何？是否仍在进行大幅度采购
？是否有耗尽的可能？后续成本端压力如何对冲？在存储价格持续上涨的背景下，公司是否有长单锁价等策略？”等相关问题，记者也联系传音控股方面了解情况，对方表示“以公司公告内容为准”。
尽管传音控股并未披露更多信息，但记者注意到，其正在加强与国产存储芯片厂商的合作。传音控股不仅是
长鑫科技
的客户，也是
在科创板IPO的战略配售方之一。在2026年全球咨询会议（GCC）上，传音控股披露，2026年，从长鑫存储采购的DRAM将提升至60%，从长江存储采购的NAND将达到30%（同比均提升10个百分点）。
夹击之势暂缓市场持续收缩
值得留意的是，从市场格局来看，传音控股自2025年跌出全球智能手机市场前五后，就再也没有进入前五。Omdia分析师钟晓磊对记者分析，传音控股的市场份额通常稳定在全球第六位左右。今年存储成本大幅上涨，对以低端市场为核心的传音控股造成较为明显的出货压力。不过他指出，传音控股目前并未特别主动压缩出货量，非洲区域渠道对其产品仍有较强需求，当前传音控股正面临利润与规模之间的平衡挑战。
Omdia最新研究显示，受新品发布以及头部厂商提前备货的推动，2026年第一季度，非洲智能手机市场同比增长3%至1990万部。2026年第一季度传音控股以47%的市场份额、4%的同比增长继续保持非洲智能手机市场第一，但荣耀实现了101%的同比增长，而小米出货量同比下降28%，OPPO同比下降7%，三星同比小幅下降1%。
相比于2025年传音控股所在的大本营非洲市场面临的三星、小米、荣耀、OPPO夹击态势似乎有一定缓和。
侯林对记者分析，2026年上半年传音控股在非洲的地位依旧较为稳固，存储涨价反而让2026年上半年非洲市场的竞争有所缓和，但预计存储涨价出现转折后竞争会重返激烈。
然而，Omdia预测，2026年非洲智能手机市场将下滑28%。内存成本增加、供应链成本高企以及购买力持续恶化，正对非洲核心的200美元以下手机市场形成压力，其中，80至150美元价位段受到的冲击最为明显。这一价位段曾是推动非洲智能手机普及与数字化发展的核心基础，如今却正在将非洲下一阶段数字化普及进程进一步推迟至原本预期的2026年至2027年之后。
侯林表示，新兴市场消费者的购买力天花板从目前来看已经被触及了，如非洲及其他新兴市场已经进入下降周期。预计在内存价格回落之前，很难有回暖的可能。
在整体蛋糕变小的情况下，传音控股维持增长的挑战也不小。
而在东南亚市场，传音控股2026年第一季度出货340万部，同比下降10%。此外，传音控股还面临着
爱立信
、LG
电子
等公司在欧洲及东南亚多国发起的专利侵权诉讼。
不可否认的是，当下，传音控股仍在积极寻求新的增长曲线。6月18日，传音控股向香港联交所重新提交H股发行上市申请。移动
互联网服务
被认为是传音控股最具想象空间的板块，2025年传音OS平均月活跃用户突破2.9亿，该业务板块全年营收达9.42亿元，毛利率高达80%，用户规模可观，但变现效率仍低。
物联网
及其他（家电/配件）2025年收入达62.02亿元，同比增长32.4%，收入占比已接近10%，增速亮眼，但基数仍小。
在非洲功能机向智能机转换趋缓的背景下，传音控股能否将硬件入口优势转化为
收入，以及能否将Oraimo家电品牌升级为高毛利品牌，将是决定其第二增长曲线增长的关键。
短期来看，传音控股2026年上半年的业绩修复已向市场展示了其业绩韧性。但市场仍在等待一个更明确的答案，当成本端的滞后效应消退，毛利率能否稳住当前水平？扣非净利润70%的高增速能维持几个季度？记者将持续关注。
（文章来源：中国经营网）
文章来源：中国经营网
责任编辑：156
原标题：上半年营收净利双升 “非洲手机之王”走出至暗时刻？
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结合第一季度财报与半年度预增数据测算，
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第三方研究机构数据显示，2025年DRAM、NAND价格涨幅分别高达386%和207%。进入2026年，存储涨价态势未减。市场调研机构Counterpoint预计，2026年第二季度LPDDR4/LPDDR5价格较2025年第四季度增长约两倍。瑞银预计第三季度DRAM、NAND价格将分别上涨32%和30%，至少在2028年第二季度之前，DRAM行业仍将面临结构性供应不足的局面，这主要得益于其预测2027年需求同比增长36.2%，将远超19.3%的供应同比增长。
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不过，依靠提价和库存红利带来的盈利改善能否持续，是业界未来关注的焦点。有媒体分析指出，随着前期低价库存逐步消耗，新采购的高价元器件将逐步传导至成本端，传音控股毛利率修复的斜率或将趋缓。此外，存储产品成本价格仍在持续上升。
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尽管传音控股并未披露更多信息，但记者注意到，其正在加强与国产存储芯片厂商的合作。传音控股不仅是
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相比于2025年传音控股所在的大本营非洲市场面临的三星、小米、荣耀、OPPO夹击态势似乎有一定缓和。
侯林对记者分析，2026年上半年传音控股在非洲的地位依旧较为稳固，存储涨价反而让2026年上半年非洲市场的竞争有所缓和，但预计存储涨价出现转折后竞争会重返激烈。
然而，Omdia预测，2026年非洲智能手机市场将下滑28%。内存成本增加、供应链成本高企以及购买力持续恶化，正对非洲核心的200美元以下手机市场形成压力，其中，80至150美元价位段受到的冲击最为明显。这一价位段曾是推动非洲智能手机普及与数字化发展的核心基础，如今却正在将非洲下一阶段数字化普及进程进一步推迟至原本预期的2026年至2027年之后。
侯林表示，新兴市场消费者的购买力天花板从目前来看已经被触及了，如非洲及其他新兴市场已经进入下降周期。预计在内存价格回落之前，很难有回暖的可能。
在整体蛋糕变小的情况下，传音控股维持增长的挑战也不小。
而在东南亚市场，传音控股2026年第一季度出货340万部，同比下降10%。此外，传音控股还面临着
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短期来看，传音控股2026年上半年的业绩修复已向市场展示了其业绩韧性。但市场仍在等待一个更明确的答案，当成本端的滞后效应消退，毛利率能否稳住当前水平？扣非净利润70%的高增速能维持几个季度？记者将持续关注。
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这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。