先导基电股东会通过20亿元增资控股先导微电子事项

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“装备+材料”拼图完成，先导基电握住“以钼代钨”入场券
2026年07月29日 17:29
来源：
财联社
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当
存储芯片
价格在一季度飙涨超90%，当镓现货一年翻倍逼近2000元/公斤、锗价创出
历史新高
，一家藏在广东清远的
半导体
材料公司，悄然站上了三条涨价曲线的交叉点。
7月13日晚间，
先导基电
（600641.SH）发布公告，拟以20亿元现金增资广东先导微
电子
科技有限公司（以下称"先导微
"），取得其50.63%股权并实现控股并表。本次交易为关联交易，并已经7月29日公司临时股东会审议通过。
作为先导科技集团旗下化合物
材料核心平台，先导微
是国内极少数贯通"稀散金属资源—高纯提纯—
材料"全产业链的厂商，业务覆盖存储前驱体、化合物衬底、高纯金属、电子特气四大板块。在AI驱动存储超级周期、战略金属价值重估、国产存储产能扩张三重背景下，本次交易既为上市公司注入即期盈利，也完成了在多条景气
半导体材料
赛道的关键卡位。
一、交易方案：增资扩产而非老股转让估值与业绩承诺构筑三重安全垫
本次交易采用现金增资方式，20亿元增资款将全部注入标的公司，专项用于衬底材料、半导体前驱体、电子特气等产能扩建及补充流动资金，不涉及老股东
股权转让
。
以2026年4月30日为评估基准日，先导微电子全部权益市场法评估值为20.2亿元，对应市净率约2.58倍，经各方协商确定投前估值为19.5亿元。
从定价公允性看，本次估值具备三重安全边际：
其一，纵向对比低于前期融资估值。标的2025年12月完成A轮融资，投后估值达21.805亿元，上海半导体装备材料二期基金等三家产业机构合计入股8.28%——不到一年时间，本次投前估值较产业资本入股价格有所折让。
其二，横向对比显著低于行业水平。作价对应2025年净利润约22倍市盈率，而据公告披露，近三年
行业并购案例平均市盈率约为43倍，大股东给出的价格几乎是市场均值的一半。
其三，业绩承诺兜底。交易对方清远先导承诺，标的2026至2028年扣非前后孰低净利润累计不低于5亿元，不足部分以现金方式补偿。这一数字高于评估机构收益法下4.97亿元的三年预测值——大股东敢以高于评估预测的业绩"对赌"，本身就是对标的成色的信心背书。
二、标的基本面：四大业务矩阵成型盈利质量持续爬坡
先导微电子2020年9月设立于广东清远，成立后逐步承接集团化合物半导体衬底、电子高纯材料、MO源、电子特气等业务；2022年收购广西德保镓业锁定上游镓资源；2024年四氯化铪、二氯二氧化
钼
通过全球头部存储半导体客户验证并稳定出货；2025年12月完成A轮融资。
财务数据显示，标的盈利规模与质量同步提升：2025年实现营业收入8.84亿元、净利润9118.92万元；2026年1至4月实现营收3.18亿元、净利润4361.45万元；
综合
毛利率从2025年的21.31%升至2026年前4个月的28.49%。订单层面，截至评估基准日，公司在手含税订单约5.5亿元，不含税部分覆盖2026年5至12月预测收入的70%以上，短期业绩确定性较强。
分产品看，多品类增长动力清晰：
产品
2025 年收入（万元）
占比
2026 年 1-4 月（万元）
四氯化铪
19,918.27
22.75%
4,438.64
14.23%
镓（含高纯镓）
17,367.51
19.84%
6,577.81
21.09%
砷化镓
12,803.09
14.62%
5,381.81
17.26%
氧化镓
11,946.45
13.65%
3,672.41
11.78%
特气（含锗烷）
5,123.91
5.85%
4,468.59
14.33%
MO 源（含三氯化镓）
4,210.31
4.81%
1,337.16
4.29%
数据揭示的增长逻辑一目了然：
存储前驱体：四氯化铪自2024年起通过给国际及国内第一梯队存储客户验证量产后快速放量，2025年实现收入1.99亿元，占主营收入22.75%，一跃成为公司第一大单品。从公开财报口径观察，A股
企业中，四氯化铪能跻身第一大单品的情况尚属罕见。同步布局的二氯二氧化
则卡位3D NAND"以
代
钨
"技术路线，瞄准下一代存储材料替换增量。
镓系产品：高纯镓、砷化镓、氧化镓及含镓MO源合计贡献超五成主营收入。公司自产7N级高纯镓并具备8N级量产能力，砷化镓衬底所需高纯砷亦实现自给，形成从金属到材料的完整原料闭环。在镓价翻倍的周期里，这种"原料不假外求"的禀赋，意味着同行承担成本压力时，它可以赚取全段差价。
电子特气：以锗烷为代表的特气业务成为最快增长曲线，收入占比从2025年的5.85%跃升至2026年1至4月的14.33%，前4个月收入已达2025年全年的87%，产品供应国内12英寸DRAM厂商。
衬底与远期布局：砷化镓衬底受益于镓价上行带动的行业提价周期；氧化镓业务布局
第四代半导体
赛道，据Yole预测，全球氧化镓功率器件市场2030年将突破20亿美元、2040年超200亿美元。
三、产业逻辑：三重周期共振赛道景气持续上行
本次交易的产业背景，是存储景气、技术迭代、资源重定价三条主线的同步向上。
存储景气层面，AI正将存储行业推入超级周期。2026年一季度，DRAM合约价环比上涨90%至95%，NAND合约价环比上涨55%至60%，机构预计全年全球存储市场规模将达4400至5500亿美元。国产厂商方面，长鑫科技2026年一季度营收508亿元，DRAM全球份额达8%，年末月产能目标30万片并启动HBM产线；长江存储NAND全球份额升至13%，营收同比增长445%。据行业研报统计，国内存储双雄2026年合计扩产规模已上调至16万片/月，带动半导体材料国产化率从30%至50%持续提升。
技术迭代层面，3D NAND堆叠层数提升推动"以钼代
"成为行业共识。三星286层3D NAND已率先采用钼字线量产，
SK海力士
375层NAND完成生产验证并计划年内量产；DRAM向high-k介质演进则带动铪前驱体需求持续增长。据QYResearch预测，全球半导体前驱体市场规模将从2022年的23.73亿美元增长至2029年的54.4亿美元，中国市场将从8.73亿美元增长至22.23亿美元。当前全球前驱体市场CR3约70%，由默克、液化空气、SK Materials三家海外厂商主导；四氯化铪细分品类全球稳定供应商屈指可数，欧盟市场95%以上依赖进口，国产替代空间明确。
资源重定价层面，2026年以来，镓现货价格逼近2000元/公斤，较2025年均价接近翻倍；锗纳入战略性矿产目录后，欧洲现货价格突破6000美元/公斤，创
，全年全球供需缺口约40至50吨。对于掌握上游资源的企业而言，金属涨价周期中可实现成本端免疫、售价端传导，赚取从金属到材料的全产业链差价。
四、稀缺性凸显：A股独有的全产业链化合物半导体材料平台
从竞争格局看，先导微电子的核心稀缺性在于全产业链布局。
若拆分业务对标A股公司，其MO源、前驱体、电子特气板块与
南大光电
（300346）直接可比——后者2025年前驱体（含MO源）收入7.14亿元，毛利率高达50.88%，印证了赛道盈利属性；单砷化镓衬底业务体量已接近
云南锗业
（002428）整个衬底板块水平；存储前驱体国产化逻辑则与
雅克科技
（002409）相印证。但将"上游资源+高纯提纯+多品类半导体材料"整合为一体的平台型企业，在A股尚无第二家。
与此同时，半导体材料行业具备极高的进入壁垒：产品普遍要求6N级以上超高纯度，下游客户验证周期长达2至3年，导入后替换成本极高。先导微电子核心产品已通过头部存储厂商验证并实现稳定出货，相当于拿到了国产替代的"入场券"，在下游扩产周期中将优先受益。
五、集团协同落地："装备+材料"形成合力
这是先导科技集团资产版图重构中的关键一步。
作为全球稀散金属（镓、锗、铟等）龙头，先导科技集团手握全球市占率第一的ITO靶材资产（先导薄膜/先导电科）、月产10万片的磷化铟衬底产能等，并坐拥
、
光智科技
两大上市平台。将广东先导微电子注入
，实质是把集团半导体
新材料
的核心筹码进一步向上市平台集中，平台间的战略边界与协同逻辑由此更加清晰。
对先导基电来说，这笔交易补上了"半导体装备+核心零部件+半导体
"平台版图的最后一块拼图。公司原本握有凯世通离子注入机与铋材料两大业务，与标的在"高纯工艺、精密加工、材料提纯"等底层技术上高度同频，未来有望从"卖设备"走向"装备+材料"的联合交付，客户黏性与单客户价值量都将上一个台阶。
财务上的改善更为直观。先导基电2024、2025年扣非净利润连续亏损，本质上是半导体装备业务在投入期的"阵痛"。微电子资产并表后，将直接为公司带来业绩增量。公司此前预告，2026年上半年归母净利润预计达1.6亿元至2.3亿元，同比增幅在2.92倍至4.64倍之间。
今日，该交易已获公司股东会审议通过，资产注入的关键节点正式打通。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
责任编辑：65
原标题：“装备+材料”拼图完成，先导基电握住“以钼代钨”入场券
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