TechNews 科技新報Codex · 实盘不做把握 4/10
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阿里称平头哥二代国产芯片下半年流片，AI产品ARR下季接近100亿美元
AI ARR和自研芯片放量对阿里云长期毛利率与算力自主可控叙事偏正面，但属于财报电话会信息，主标的市值过大且短线需要超预期幅度支撑。
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阿里平頭哥 AI 晶片續放量，二代晶片擬 H2 將開始流片
綜合中媒報導，阿里巴巴公布截至 2026 年 6 月底止第一季財報後，集團 CEO 吳泳銘於分析師電話會上預計，第二財季 AI 相關產品年化收入（ARR）將接近 100 億美元。吳泳銘並表示，AI 算力 Capex 投資回報確定性非常高，…
不做 阿里巴巴（BABA.US）
AI ARR和自研芯片叙事偏正面，但阿里为超大市值主标的，本次属于财报电话会信息且利润下滑、Capex大增形成反向定价，缺少可执行的短线正期望。
不做 阿里巴巴-W（09988.HK）
与美股同一主体，事件已在8月20日晚广泛传播，港股当前盘中追入面临已扩散和财报分歧风险。
不做 寒武纪（688256.SH）
国产算力映射逻辑成立但未被阿里点名供应链，且本次催化昨晚已扩散、当前A股已盘中，无法确认尚未反应的可成交窗口。
不做 海光信息（688041.SH）
仅为自主可控主题联动而非订单或供应关系，缺少本次事件带来的公司级增量与干净入场价。
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研究档案
消息传播链
- 新浪报道阿里财报后电话会称真武M890下半年持续放量，说明核心信息已在前一日晚间传播。
- IT之家报道平头哥二代芯片下半年流片、产出，并称可替代大规模模型训练，早于本次TechNews转载。
- 科创板日报披露AI ARR突破495亿元、下季度接近100亿美元及真武M890规模化销售。
- AP报道阿里利润同比大降、AI基础设施Capex大增，美股盘前下跌，说明市场短线更关注利润和投入压力。市场反应:报道称阿里美股盘前下跌超过3%。
关键理由
- AI ARR和自研芯片放量对阿里云长期毛利率与算力自主可控叙事偏正面，但属于财报电话会信息，主标的市值过大且短线需要超预期幅度支撑。
- 平头哥二代芯片流片是国产算力方向的需求侧信号，但截至当前A股已处于盘中，且本次信息昨晚已由多家中文财经媒体传播，二阶篮子新鲜度不足。
- 量级上，495亿元人民币AI ARR相对阿里约万亿级市值仍是中期云业务重估线索；但本季经营利润同比下滑和AI Capex大增削弱短线多头胜率。
主要风险
- 本事件来自财报和电话会，信息在8月20日晚已被IT之家、科创板日报、新浪等广泛报道，当前不是低扩散首发窗口。
- AI Capex投入和即时零售竞争仍压制当期利润，若市场更关注利润下滑而非AI ARR，主标的可能继续承压。
反向证据
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:先例不足叠加信息已扩散，使主标的和A股二阶篮子均降为不做。
方向:没有足够干净的同市场、同相位先例可直接校准阿里财报电话会中自研芯片流片披露的短线收益。
涨幅量级:缺少可用事件研究样本，不能用历史涨幅支撑追多或追空。
形态:财报电话会类AI叙事容易被利润、Capex和预期差共同定价，存在见光死或分歧交易风险。
原文全文
展开原文 · 995 字
綜合中媒報導，阿里巴巴公布截至 2026 年 6 月底止第一季財報後，集團 CEO 吳泳銘於分析師電話會上預計，第二財季 AI 相關產品年化收入（ARR）將接近 100 億美元。吳泳銘並表示，AI 算力 Capex 投資回報確定性非常高，Capex 投入可三年內回本；考量到 AI 相關產品毛利率仍在提升，以及自研晶片比例的提高，未來有望縮短至 2.5 年回本甚至 2 年。
吳泳銘指出，AI已成為阿里雲加速成長的核心引擎，阿里第一季AI相關產品年化收入（ARR）突破495億元（人民幣，下同），在阿里雲外部商業化收入中的占比升至35%，AI相關產品毛利率顯著高於雲產品平均水準；且未來阿里雲EBITA利潤率也會逐季提升，並對於加速實現2030年前雲外部收入達到1,000億美元的目標，具備極強的信心。
在晶片領域，阿里巴巴旗下晶片業務「平頭哥」（T-Head）覆蓋GPU、CPU及網路晶片，包括最新一代AI處理器真武M890在內的真武晶片。吳泳銘表示，基於新一代平頭哥晶片真武M890的超節點實例，近日已上線阿里雲進行規模化銷售，下半年將持續放量以滿足客戶的旺盛需求。吳泳銘並透露，「平頭哥的第二代中國國產晶片，今年下半年會開始流片（tape out，代表設計階段結束、準備著手製造）和產出，這一代的晶片會有非常強的算力及非常強的互聯頻寬，我們覺得完全可以替代大規模的模型訓練」。
另外，阿里中國電商事業群CEO蔣凡表示，經過一年多的深耕投入，淘寶閃購在上季實現高品質發展，用戶規模、訂單量持續攀升的同時，UE模型大幅優化，業務虧損規模顯著收斂；未來將持續整合盒馬、天貓超市核心資源，重點發力非餐飲類即時零售賽道，加碼前置倉布局，完善即時零售基礎設施。
對於即時零售發展前景，蔣凡預測，非餐飲品類即時零售交易額有望在下一財年超越餐飲品類，帶動電商全品類升級擴容；同時，即時零售板塊預計2029財年實現整體獲利，長期有望承載平台30%的整體交易額，成為阿里電商業務的第二增長曲線。對於傳統電商業務持續承壓，蔣凡坦言，中國國內電商行業短期仍面臨宏觀環境壓力，阿里將聚焦核心經營策略，一方面持續扶持平台原創品牌商家，強化平台商品供給優勢；另一方面依託AI技術賦能全場景，優化營運效率與用戶體驗，以及推出適配電商場景的專屬智慧體。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：T-Head）
吳泳銘指出，AI已成為阿里雲加速成長的核心引擎，阿里第一季AI相關產品年化收入（ARR）突破495億元（人民幣，下同），在阿里雲外部商業化收入中的占比升至35%，AI相關產品毛利率顯著高於雲產品平均水準；且未來阿里雲EBITA利潤率也會逐季提升，並對於加速實現2030年前雲外部收入達到1,000億美元的目標，具備極強的信心。
在晶片領域，阿里巴巴旗下晶片業務「平頭哥」（T-Head）覆蓋GPU、CPU及網路晶片，包括最新一代AI處理器真武M890在內的真武晶片。吳泳銘表示，基於新一代平頭哥晶片真武M890的超節點實例，近日已上線阿里雲進行規模化銷售，下半年將持續放量以滿足客戶的旺盛需求。吳泳銘並透露，「平頭哥的第二代中國國產晶片，今年下半年會開始流片（tape out，代表設計階段結束、準備著手製造）和產出，這一代的晶片會有非常強的算力及非常強的互聯頻寬，我們覺得完全可以替代大規模的模型訓練」。
另外，阿里中國電商事業群CEO蔣凡表示，經過一年多的深耕投入，淘寶閃購在上季實現高品質發展，用戶規模、訂單量持續攀升的同時，UE模型大幅優化，業務虧損規模顯著收斂；未來將持續整合盒馬、天貓超市核心資源，重點發力非餐飲類即時零售賽道，加碼前置倉布局，完善即時零售基礎設施。
對於即時零售發展前景，蔣凡預測，非餐飲品類即時零售交易額有望在下一財年超越餐飲品類，帶動電商全品類升級擴容；同時，即時零售板塊預計2029財年實現整體獲利，長期有望承載平台30%的整體交易額，成為阿里電商業務的第二增長曲線。對於傳統電商業務持續承壓，蔣凡坦言，中國國內電商行業短期仍面臨宏觀環境壓力，阿里將聚焦核心經營策略，一方面持續扶持平台原創品牌商家，強化平台商品供給優勢；另一方面依託AI技術賦能全場景，優化營運效率與用戶體驗，以及推出適配電商場景的專屬智慧體。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：T-Head）
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。