花旗复盘三菱重工一季度业绩，称订单和利润超预期但指引维持

Q1決算はポジティブ: 2027年3月期計画は予想通り据え置きも、リスクは上振れ方向
CITI'S TAKE
Q1受注額は2兆200億円(前年比26%増)と弊社予想の1兆6,500億円を上振れた。主力のエナジー部門の受注額はGTCC関連の9,300億円(54%増)を含めて1兆3,600億円(56%増)と目覚ましい結果だった(弊社予想はそれぞれ6,200億円、9,000億円)。アジアの6基を含めて大型ガスタービン(4GW)を10基受注し、前年同期の8基を上回った。航空・防衛・宇宙部門の受注額は1,209億円(66%減)と出足が鈍く、防衛はわずか516億円(82%減)にとどまった。Q1の事業利益は1,596億円(利益率13.4%)、コンセンサスより高い弊社予想1,170億円を上回った。事業利益はエナジー部門が1,013億円(利益率18.9%)、航空・防衛・宇宙が324億円(利益率11.3%)。FCFは前年のプラス644億円に対してプラス3,925億円。
午後1時30分の決算発表後に株価は急伸した。投資家会合が午後3時30分に開かれる。
買い
三菱重工業
バリュエーション
ターゲットプライスの設定には、PER、EV/売上高、EV/EBITの3種類の指標の平均を用いたSum of the partsを採用する。ターゲットプライスの算出では、特にエネルギー事業と防衛事業の長期性を反映させるため、4つの主力事業の2028年3月期予想売上高・営業利益を用い、国内外の競合他社のバリュエーションを参照、2026年3月末の純負債や他のバランスシート項目を織り込んでいる。次に、ガスタービン、原子力、防衛事業の良好な長期見通しを反映させ、20%の主観的プレミアムを適用する。ターゲットプライスは4,700円となる。
リスク
株価がターゲットプライスに未達となるリスクとしては、(1)民間航空機事業の再低迷、PW1100Gエンジンに係る追加損失、(2)ガスタービン事業での競合激化や信用ある中国競合企業の出現、(3)原発事故の発生、(4)エネルギー事業を中心にアフターセールスが伸びない、(5)対米ドルでの円高、(6) (日本政府の要請により)リージョナルジェット開発再トライの決定、(7) 福島のIGCCプロジェクトに関わる発電事業会社2社で追加損失が生じる、が考えられる。