Third Bridge专家称鱼跃医疗增长乏力、线下渠道和呼吸制氧需求承压

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鱼跃2025-26年财报的经营数据显示企业增长比较乏力，2025年整体营收呈个位数增长，2026年第一季度则呈个位数下滑，同企业归母净利润已出现连续下滑。作为从业者，据您观察，鱼跃这几年增长乏力的主要原因是什么？

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首先，鱼跃医疗作为国内医疗器械A股的一家上市企业，它将医疗器械的整体业务做得还是非常优秀的。虽然它是在下滑，但是它规模也很大，规模大恰恰也是它现在企业发展过程中的一个问题。它去年我印象中应该是七十九点几亿元的销售，对比吴群总之前向市场承诺的百亿元规模和千亿元市值有很大的差异。

主要的原因就在于它涉及的一些产品线现在市场需求量的趋势并不像在前几年市场高速增长的预估了，包括它的血压计、检测类产品，包括制氧机，这个应该是它之前单品类销售额最大的一个产品，当然也是疫情里受益比较大的一个产品，为它前几年的增长贡献很大的销售。但2025-26年开始，甚至包括到今年，制氧机板块表现差强人意。

第二，鱼跃在之前达到近80亿元的销售规模。在国内，线下的药店连锁以及医疗器械经销商的分销渠道，包括在货架电商，类似京东、天猫、淘宝这样的传统电商，它的市场营销渗透率、覆盖率已经非常之高，包括在细分的品类里面，在相应平台占比也是很高的。这在营销里面就有一个问题，当企业的产品达到一定规模之后，当然这规模在不同品类不一样，家用医疗器械相对我觉得很多方向还比较初级。但对于鱼跃不论是市场费用投入、销售团队的建设、服务体系，以及未来它也在做O2O和服务体系搭建来讲，现在挑战非常大。它后期整个体系建设对于它相应产品的持续增长也有很大的困难，当然这是行业里现在共同面临的。

第三，我觉得还是在消费端，今年国家上半年的社零增幅并不是很高，甚至在5月我印象中好像还是下降的。当然医疗器械不是特别典型的消费品，但是家用医疗器械，现在行业里都叫健康消费品或健康电子产品等，逐步具备相应医疗器械认证，二类备案还是可能有一些三类，逐步向家用化和消费化的趋势在做。比如它现在在做的一些戒指，甚至一些AI髌骨带之类的，都慢慢偏向运动、家居产品和检测产品这个趋势，实际上它也是受到整个国内消费，当然不严谨，国内消费到现在为止还是基本处于躺平的状态，很难有增长，反倒现在出口外贸比较好。

另外，鱼跃去年从财务数据上看，销售规模面对年度指标、投资市场承诺是有一些缺口，也做了一些品牌和市场投入的宣传，费用花得也非常多，包括传统的和新兴的广告宣传、引流投入，但销售结果并不是非常理想。实际上相当于是市场宣传和营销相关的费用投入并没有给它带来等比例的或同等规模的销售增长。像2025年它整体销售同比是5%左右的增长，我印象中，但利润确实比较难看。2026年一季度好像收入也是减少，主要应该是线下和货架电商销售的拖累，利润应该也还是在营销费用比较高企的情况下有进一步下滑。

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鱼跃旗下哪些产品被纳入政府补贴范围？

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去年政府补贴主要是在家电和消费类电子，去年我印象中应该是没有全国统一的国补政策，是在各地的地方上，针对类似轮椅、制氧机、呼吸机和一些适老产品有一些地方性的补贴。这个地方性补贴属于地方性国补，但第一，力度不统一。会出现同一个产品在电商销售，地址选江苏、上海或选力度比较大的湖南或兰州，呈现的价格就不太一样。这也对厂家造成了一些困扰，而且线上的国补因为可以比较直接地体现出来，消费者很清楚在电商买价格是多少。这反向也对它线下相应的授权经销商的销售价格稳定性有很大的冲击，这个对于线下来讲我觉得是利空。

利好的话，鱼跃在家用医疗器械里的品牌力相对应该是国内第一，类似国外的欧姆龙和雅培这样的一线品牌。鱼跃品牌还是比较高的，在国补下，它去年的电商应该是有很好的增长，包括呼吸类产品、制氧跟呼吸机、血糖、血压计，都有增长。但今年国补相对来说，第一，各地政策的力度就没有那么持续了，因为后期需要报销的金额是很大的；第二，报销过程中也会出现一些非常规的操作，导致报销不顺畅。所以今年整个国补对于零售的增长不是很明显。

第二，国补包括其他的一些品类，家电、汽车等相对量比较大，其实在透支消费，一些想买、犹豫价格或各种原因的人，通过国补降价的这种方式就让他去买了。今年明显感觉到不论是线下门店还是电商，对于传统它比较强势的血压计、制氧机，血糖另算，这种比较大件的机器或销售占比比较大的品类，问询、销售量有下降。

所以国补我觉得是个双刃剑，短时间调控是有一定效果，但长期来看，对于整个品类或者家用医疗器械的销售我觉得增长的贡献并不高。很简单，我当一个笑话去说明这个问题，一个轮椅打五折，如果家里面没有人需要或没有意外，谁会因为这种专用的家用医疗器械或者设备打折之后就买一个？不会的，但苹果手机如果打折，有人可能会去买。这就是医疗器械和消费品的一个区别。

所以我觉得国补即使后期还会持续，对于家用医疗器械，特别是专业类和专病类设备来讲，我觉得提升和促进并不是很高，还是要在消费者的知晓和后期服务上面有提升，逐步扩大相应品类在市场的消费者认可度，这才是真正家用医疗器械未来的方向，当然鱼跃现在也做这些方面的事。

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呼吸、制氧设备等鱼跃旗下的主要品类是否都是国补品类？

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对，不是全部，中国30多个省里，像制氧机大概是30个省都有国补，但力度不同；第二，持续长短也不一样，因为要地方财政支持。呼吸机应该相对更少一点，但这两个都地方国补是有的。

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部分反馈表示2025年购买过相应设备的消费者2026年不会产生购买，呼吸、制氧品类因此增长放缓比较明显，您是否感觉基本符合实际？

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是的。制氧机，疫情对全球来讲是一个灾难，但是对于这个产品是很好的市场教育。从2020年的疫情之后，制氧机、呼吸机的市场需求量，因为知晓度提升，是持续增长的。但是这个增长幅度并没有像一些调研机构预估有十几个点的增长，十大几，比如16-18%，没有那么高，是持续稳定的增长。

第二，从整个市场来讲，呼吸、制氧，整体我们的体感，最近数据报告还没有出来，体感上这一块销售的需求是在下降的状态。下降有两个，第一个是需求量减少，不论是门店的咨询度还是电商的销售量。第二个是销售价格进一步下降，类似比如鱼跃在制氧机里算价格相对中高等。再上面的大金包括一些进口品牌，本身销售规模比较少，鱼跃属于中高的，还有很多国内企业在做制氧机，制氧机板块国内从业企业是很多的。整个制氧机的销售成交价格，特别是电商数据，以及呼吸机的成交，像高端产品现在的销售占比，就是高价的产品，其实是在下降的。

更多中等价位或性价比相对比较高的产品，这一段时间，比如到二季度，前两天刚跑市场看了一下，它们的销售现在是增速比较高的，鱼跃属于相对价格偏高。在这个消费背景下，鱼跃这些产品的竞争优势就不是那么明显。第二，消费者因为相应的家用医疗器械，不论是检测、呼吸还是其他基础器械，普及的时候，越来越多人买了比如可孚、三诺或欧姆龙、鱼跃的，使用过程中，检测的准确度、使用的舒适度及售后服务体验差异并没有那么大，可能外观上鱼跃的好看一些，做工各方面。

当然这也是一个大趋势，消费者越来越理性和冷静地去看待品牌、价格和功能的关系，所以现在往往是中等价格的产品相对质量更稳定，有一定品牌的销售我觉得现在在这种趋势下会好一些。总体来说规模整体在下降，包括整个销售结构也在往中等价格和品牌倾斜。所以在这块，鱼跃现有的定价体系和营销的策略来讲，我觉得可能短期并不是很占优势，在国内市场。

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呼吸、制氧类设备2025-26年国内市场的竞争格局有发生哪些变化？是否有大量新玩家跑出？

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制氧机从疫情之后有非常快速的增长，但这几年相应新进玩家的产品已经都在不断上市。这两年我觉得，产品上市之后是不会下市的，但真正能跑出来的品牌应该到目前为止一个都没有。两方面，第一个是产品的功能和性能，比如呼吸机的舒适度、依从性，制氧机的稳定性，包括它的自动调节、实时调控、互联功能，一个都没有跑出来。当然这个是未来的趋势，还需要有一段时间和很多的企业继续去努力，包括市场教育，但目前为止，制氧机和呼吸机应该还是没有的。

威高的呼吸机现在在市场，我这两天跑了两周市场之后，实际上市场的反馈现在看还是不错的，包括销售也有抬头，当然它的规模现在也还是很小。我用这个自己的亲身例子想跟大家去分享，用传统的，不论是低价竞争还是品牌策略等等这种比较单一的手段，在现在和未来的家用医疗器械，或者在大健康市场里面，现在其实未来的这种竞争力是逐渐减弱的，还是需要在提升性价比的同时，让消费者能够感知到产品的专业度。最简单的比如准确度、调频的简便性，老年人用的时候他可以去用，包括售后服务、有问题的解答等等，这一块我觉得是需要加强的。

鱼跃也在做，但是它又面临很大的问题，它原来卖出的产品非常多，量是最大的。面对那么大一个已卖出产品的服务体系配套，一个是体系的建设周期较长；第二，成本也比较高，这我觉得对于鱼跃来讲是必须走的路，但怎么走又需要分步看。反倒现在一些中小型企业，规模没有那么大，在现有的市场它们竞争压力也比较大。包括今年的一些原材料，芯片和存储等电子类产品成本上升，企业整体的BOM利润也是有压缩的。投入产出平衡我觉得应该是行业里所有企业面临的共同问题，也都要去解决。

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国内现在呼吸机赛道的新玩家是否特别多？

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嗯。它们从刚才我讲的，疫情之后，很多做血压计、制氧机，甚至做监护的，或者其他在疫情里赚到钱的，比较粗暴地去统计那个存量，几乎都布局了呼吸机品类的业务。但从疫情到现在的4-5年间，像刚才所说的，出来的产品要么是软件、算法不行。特别是呼吸机，需要很深的技术底蕴包括临床相关的，要风道、电子、控制这块的，包括工业制造的精密程度等，要求是很高的。

这也是为什么中国这么多做呼吸机的企业里就没有能够达到像瑞思迈、飞利浦伟康那个水平的产品。鱼跃也出了三代的双水平呼吸机，也是王诗谊老师主导开发的，叫好但不叫座，还是它的软件部分偏弱，实际上是因为医疗数据累积，比如它是解决慢阻肺和呼吸鼾症这块的，但是它相应人群的数据较少。但是瑞思迈、飞利浦听说有上亿人群的相应数据去作为研发支撑。这个差距我觉得现有国内企业，包含鱼跃在内，都很难企及，就别说超越了，还是任重道远。制氧机现在就在拼性价比，当然制氧机在疫情后有很多人都已经购买了，现在新增需求的量并没有那么大。

血压计的主要功能是测血压和脉率，现在一些可穿戴和电子产品，在年轻人以及在一些老年人里，比如血压手表、手环，甚至智能戒指，都有相应检测功能。两方面，第一是血压计的检测需求，从单纯设备来讲，没有很大的增长。第二，又有很多低价产品在竞争。第三，现在很多姑且称为智能可穿戴的产品，在抢占家用检测产品的市场，所以未来它这一块的压力会很大。

家用检测未来的方向，我们做过调研，它是整合的。像手环、戒指，血压也能测，血氧、睡眠的质量也能测，包括压力等，甚至血糖。当然血糖现在不介入的话，这个数据的准确度还比较弱。比如戒指或其他可穿戴产品跟CGM通过数据的互联，把CGM检测的数据上传到可穿戴设备上，成为一体化的产品，这我觉得未来应该是可以成为一个趋势的，但技术要求也会比较高。鱼跃在做，因为鱼跃本身每个品类单功能设备能力都是很强的，包括它戒指也是，里面的算法也是在血压、血氧、睡眠、呼吸频率等不同的板块把原有的算法整合。它现在还在继续整合，未来是否能够出现一个功能比较全的穿戴设备，我们拭目以待，现在还没有很明确的消息，只是知道它在做。

其他的话，它现在数据上比较好的反倒一个是消杀，峥嵘、利康这一块，随着它在入院和消杀意识比较强的市场背景下，还有中医针灸针这一块。当然量加起来也不小，但每个品类里并不是很大，这块整个趋势还是比较稳定增长的。还有AED那块应该是它有降价，包括飞利浦现在也在出售它AED，老品牌竞争力也在下降，所以它国产替代应该还是可以的。迈瑞跟鱼跃应该算是第一梯队，而且鱼跃在AED这块去年一直都在降本，它的价格降到一定水平之后，竞争优势应该还是可以的。

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可孚医疗披露其今年呼吸类产品销售表现不错，在电商平台品类排名靠前，您怎么看？

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我印象中张总应该是去年8月通过抖音做了一波，当时的销售非常好。但长远来看并不是很好，两方面，第一，消费者购买完，退货率比较高，这一块把之前的利润吃掉很多，再加上本身抖音的推广费用也是很高的，所以并不看好。

可孚的呼吸机之前卖得是非常不好的，通过那个确实在市场打出一定的名气。但是两方面，第一是它本身这个产品的专业度和舒适度这一块，呼吸机电商的退货率高高低低不一样，高的时候大概20%多，有可能到25%，低的时候百分之十几。原因在于它还是个专业的东西，需要有人调试或专业指导，让消费者或者用户把相应参数设置得适合个体，才能感知到它的好处。

一个是可孚这块是没有的，第二，它那个产品也一般，并不是非常好。第三，电商这一块它通过冲动消费去卖专业设备，结果有那么高的退货率也并不意外。所以大概在9-10月，几个行业内的朋友聚到一起聊的时候，说可孚相对来说这个结果并不是很好。去年下半年之后，我就没再关注可孚的呼吸机。

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可孚表示今年还要推出新一代AI呼吸机。

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AI呼吸机是我们这边先提出来的，不论它是叫all in one还是叫什么，我们当时叫AOT等。本身呼吸机最主要工作的舒适性这块，是需要用比较细微的智能调节，把呼吸的通气方案适合这个人，不同的人阻塞系数和程度不同，包括年龄，每个人甚至在这一刻和下一刻的呼吸频率可能都不太一样。需要及时响应，而且人对呼吸的敏感度又很高，稍微通气方案跟呼吸频率或者压力不匹配的时候，人就会觉得很不舒服，特别是睡觉的时候，稍微一不舒服就醒了，很影响睡眠。

这一块瑞思迈也在做，国内很多企业也都在做，包括我们企业也在做。但可孚那一块的研发人员据我了解，过往经验并不是非常好。第二，张老板不论当年收购背背佳，包括做很多品牌宣传和口碑宣传，是做得很好的。但是它那个设备而且AI这一块，现在AI我觉得是滥商，是不是反正都叫AI，但真正AI是基于大数据和大语言模型背后的运算去做的。第二，如果这个设备不跟云端后台庞大的计算服务器做连接，就不叫AI，还是叫智能或者自动，所以这个我不看好。

这个概念当时我们最早做企业立项，后面消息也出去了，我估计也有一些人去了解了，我们叫傻瓜式呼吸机。比如单反相机你要去调焦距、调光圈等，普通人是不会调的，所以同样的东西，他拍不出好的照片。但是傻瓜相机就是你什么都不用调，一键下去，相机自动根据周围的环境给你调节到最好的。

呼吸机也是目标要做到这种智能的，就是根据比如五分钟、10分钟、半个小时，甚至一天、两天、三天，佩戴下整个呼吸监测的相应数据还有睡眠数据，它会自动匹配最适合你的。但是这个现在来讲，想法很好，但是这个算法到目前为止国内还没有初步能够拿到市场比较好用的，应该还没有上市，我觉得未来应该会有企业能做出来，大家共同努力吧。我觉得以我对于可孚之前呼吸机的销售和生产制造和研发背景，这需要时间，它从去年开始想做这个到现在，一年就出这个产品，不能说完全不可能，我觉得难度非常高。

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您感觉现在国内呼吸制氧赛道中，鱼跃是否有被新进入赛道的厂家分掉很大的市场份额？

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应该是没有的。制氧机这一块我觉得还是整个市场需求下降，应该还不太至于，鱼跃占到国内市场的50%左右，这应该一直都没有人能够撼动。其实它的高端呼吸机今年，我们在市场里面了解到，销售应该还是有增长的。因为不管怎么说，鱼跃呼吸机的工业设计、外观、做工确实在市场里面是最好的，瑞思迈可能都比不过它，瑞思迈S11应该是能够跟它打个平手。这块我觉得鱼跃还是传统的很强势的企业。像鱼跃的市场覆盖和电商规模，短时间1-2年之内应该没有哪个企业能够撼动它的市场地位。

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鱼跃发力CGM血糖检测产品，这一产品市场表现怎样？

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血糖检测分BGM和CGM，BGM是传统的这种，现在BGM是稳定的市场状态，没有高速增长，也没有下滑。CGM4-5年前开始很多企业在做，包括微泰、硅基，乐普好像也在做，这些都上市了，而且它确实在血糖检测里是比传统的BGM简单很多。所以这个市场规模增长是很快的，印象中有人说30%多，数据都不准，反正是快速增长的。

第二，这一块第一梯队国内的就是鱼跃和三诺。三诺原来BGM市场份额应该比鱼跃高很多，CGM鱼跃不能说叫弯道超车，但鱼跃在CGM，Anytime安耐糖，它收购了这个浙江的企业之后开始推，当然初代产品有一些性能不稳定，后来不断推出了安耐糖4和安耐糖5系列，包括在去年，营销费用里安耐糖的CGM宣传，各个高铁站、飞机场宣传得非常多，再加上电商的推广，它血糖我印象中应该上半年的营收增长是很高的，我听朋友说大概接近翻倍。

这是鱼跃从去年开始到今年我觉得增长最大的亮点。当然这也是基于它产品性能的稳定提升，性价比其实也有提升，降了点价，临床那块应该也是做了一些认证。前任血糖总监叫黄纯宗，他在的时候这个还没有做到全渠道铺货，现在铺货其实也在增长，这块我觉得它整个势头还是比较好的。

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鱼跃去年开始进行线下业务组织架构调整，具体涉及哪些变动？

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第一，原来它是大区和省区制，就是全国分，比较多，大致是东西南北几个大区，有大区总监，大区总监下面有省区，基本一个省区就有省区经理，省区经理又带着渠道的业务团队，包括传统分销、批发流通和药店连锁等渠道，相对比较完整和健全。

去年我印象中应该是9月、10月还是11月，反正年底做了一次调整，有一些个例，把两个省区合并成一个省区，形成新的一个省区，相当于减少了一半的省区经理编制。第二相应高管人员，包括那种健康事业部的副总经理，都会名义上监管一些省区业务，实际它第一个是减少架构的线条，第二个是减少相应线条的管理人员数量。

第三，基层人员，我印象中去年说是要从线下400个人减到200个人的销售团队，当然那个时候应该是一个方向。实际上应该是上半年减了有100多个，人员调整相当于要优化一些人，会出现一些问题。但听说它下半年还要再去减100，把线下团队控制在200个人左右。看线下费用产出状况再定下一步是停止还是继续缩减，这是线下的调整。

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您怎么解读它的调整动作？

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鱼跃线下的架构调整是基于它营销策略的方向调整。因为鱼跃这么多年，从上市一几年开始，它主要的方式就是建立鱼跃品牌，然后向经销商压货，不论是药店连锁经销商还是一些医疗器械批发市场里的批发流通经销商。而且每一年一季度的销售占比都要占到全年的30-35%，权重很大，一季度就通过各种进货优惠、返利政策等给经销商压货。

在之前的市场里经销商压完货，它可以拿到相对成本更低的产品，它用后面的一个季度、两个季度甚至全年去消化，都可以消化掉。但2024-25年，这种方式经销商发现进了货之后卖不动，消化不掉，导致它压货效果是越来越弱。去年，我不方便说，它找了一些大型的全国性平台压货，也谈了一些平台费用，但最终货没卖掉，导致平台要退货或者怎么样，这对它的影响也很大。

这也就是在这个基础上，我货压不进去，其实原来就属于给经销商压货，压完货之后就要动销，不论它卖到连锁去，卖到消费者，还是批发流通，卖到下面低阶市场的经销商这一块，它其实都要有销售员去做相应的一些动销工作。以前就需要这么多的人，但是现在货压不动，那我相应下面的零售动销和分销动销的工作就会减少，那我不需要这么多的人了，我就会减少。这个其实是我认为它做整个架构调整的一个背后的原因，也是因为它压货的方式，或者叫市场不再接受这种方式。

第二个实际上就是线下的经销商还是比较头疼的，我刚才说它们相对来说比较躺平的状态。一个是线上的价格对它的整个的销售利润压制是非常大的，鱼跃来讲，又是不得不做的一个品牌，因为消费者认可，消费者认知，甚至点单去买，它不得不去做，这是一块，利润比较低。第二个其实它的价格慢慢来讲，并不是那么具有竞争优势，所以说就导致刚才说的结果，它动销不好。

如果鱼跃的货经销商进完之后在两个季度内我能卖完，它其实会继续做的。但会发现进完货之后它卖的动销很慢，还占用资金，我还不如拿这些资金去进一些其他的利润空间更高的产品，我同样去卖，我经销商利润空间还好一点，我能多赚点钱，说白了对经销商来讲。所以就导致这种方式不好，这个效果不好，我不知道这个我说的你有没有听明白？

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鱼跃是否认为其原来的线下渠道的业务模式无法跑通，计划后续全面减小线下业务规模？

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线下我觉得不能叫减小，姑且称转向。因为这不只是家用医疗器械销售方式，汽车的4S店这种都已经发现效能越来越低。所以也在尝试，现在要去提升消费者的体验，要能看到、摸到、体验。第二，要能享受相应服务，这个服务里面也有很多，比如配送、上门安装调试、售后维保、配件或耗材定时更换。

鱼跃今年上半年，我也在看它那个戒指，它戒指上市第一时间我就买了一个，体感一般。它在戒指的销售里两方面，第一，它在南京万象城和另一个商场里建了服务体验店，用这个店又作为一个配送中心，跟美团或其他即时零售平台合作。消费者可以在外卖平台下单，由这个服务中心配送，其实就找一个外卖员从那个地方拿了之后送到顾客那边。

但它就比传统货架电商再快，前一天下单，第二天能收到，总要隔一个晚上。现在这种方式它可以做到，当然它会对外宣传是分钟级，实际上我看了一下大概要做到2-4个小时配送，时间比之前大大缩短。这个方式我觉得是一个很好的尝试，但结果现在看并不是很好。

其实三方面，第一方面是消费者对于这个戒指购买的需求量还没有起来；第二，消费者想买戒指，还不知道在平台上面可以这么去买，关注才知道有；第三个就是价格，鱼跃的戒指基本上是跟进口的戒指价格差不多，在1,200元左右。这三个方面它是目前面对的困局，要看怎么去做。我们印象中比如当年的618、双十一，京东、天猫会铺天盖地，无论是楼宇广告、电梯广告还是公交站广告，甚至机场和高铁都会有铺天盖地的宣传，现在这种大家做得就很少了。

虽然鱼跃应该是跟美团签了战略合作协议，但美团并没有那么大的宣传投入，鱼跃自己也做不了，所以这块消费者知晓度是比较弱的。另外，鱼跃的这个戒指这么贵，实际上跟我华为手表测出来的结果类型和准确度几乎没差异，所以它的性价比现在还是比较弱。我觉得鱼跃在做O2O，新零售，尝试线下一些新销售模式，但是这些模式现在在通路打通和规模上量的过程中还没有很明显的结果。

当时我进鱼跃，吴群面试我的时候，就是看到我是飞利浦小家电背景，他那个时候就认知到家用医疗器械未来一定会去类似于小家电，类似于比如电饭煲、吹风机、剃须刀这种，只是不同功能的家电。它是实现健康功能的，那些是实现清洁之类的功能的，区别就在于消费者的知晓度偏低。

但鱼跃现在做的事情就越来越把家用医疗器械做的像消费电子或者像小家电的这种概念的方向去做。而且消费者对于很多，除了轮椅、拐杖这种特别典型的病人或受伤的人用的东西，其他那些感觉就是一个家电，只不过是健康功能的家电。鱼跃也在做尝试，美团和京东也在想朝这个方向做，但在过程当中，因为毕竟家里面去买电饭煲的需求和买血压计的需求不是一个指数级的。所以它在线下在做尝试，可能传统的下降太快，但是新的方式还没有帮它去补足这一块的缺口。

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整体它是否是顺应线下消费渠道的转型？

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可以这么讲，有点被动。因为它原来货架电商的规模太大了，想做转型的时候，做即时零售势必会对它货架电商的销售有影响。如果它早1-2年做，可能现在更好。但确实家用医疗器械领域，鱼跃做即时零售这块应该是比较早的。今年类似稳健、鱼跃，应该还有三诺，都跟美团签了未来的战略合作，这个时候优势就没有那么大了。

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能否总结为它试图将线下渠道转型，但挑战较大，传统渠道出现下滑，新渠道发展确定性不高？

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它的转型实际上是让线下更健康，因为它用传统的方式再去压货，一个是压不动，第二个货压进去之后就会变社会库存、流通库存。我记得八年前，整个流通库存大概就已经十几亿元了。什么概念？基本上线下一年的销售规模也就是十几亿元，也就是它的社会流通库存需要一年才能消化完。这对于家用医疗器械来讲，周转效率是非常低的。所以我觉得其实它一个就是转型有阵痛，但是我觉得转型的阵痛过程中，从方向上来讲，是希望线下的整个市场更健康，瘦身，应该这么讲。

[[00:52:29]]
除渠道外，鱼跃的另一大重心在于品类扩张。企业今年推出消费级的戒指，据您了解，它的消费级产品与它后续计划推出的医疗级可穿戴设备和戒指之间的差异会体现在什么地方？

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只要是做检测类的，不论是可穿戴的还是传统设备，都要获得比较专业的认可，或消费者觉得你是专业的产品，都要去拿相应的医疗器械的备案或者注册证的。鱼跃戒指上市的时候，我观察它是有点仓促的，为了去抢一些时间或在市场里面有一些先发的优势，包括在今年医博会上能够展出，实际上它这个产品还是有很多不足。

比如证就没取，因为取证的产品和不取证的产品身份就不一样，好像有同样的工作能力和学习能力，但有大学文凭和没有大学文凭其实是敲门砖的问题，这是一个认知问题。鱼跃也在继续坚持做戒指就智能穿戴产品的取证，这是一定要拿到的。只是因为它是一个新的东西，国内的医疗器械的注册要同类对比，因为没有可对比的现成的产品，所以它要去做创新型注册比较难。而且它在江苏局，江苏局以前就很严，现在越来越严。

第二，不管它是有证没证，它是一个可穿戴的产品，就有相应具备可穿戴的特点和优势。但第一，它所有的体征检测出来的结果类似华为的手环，100多元、200多元的这种产品，从算法来讲，华为的算法医疗属性是比较弱的。或者换个方式讲，华为手环的算法是没有鱼跃在医疗方面的专业性的。但消费者不知道，他看的就是检测结果。

第二个是鱼跃的弱势，比如华为的手表测血氧大概10-15秒，但鱼跃的戒指要测30秒，较慢，还有其他的一些小问题就不细讲了。鱼跃的戒指我估计它现在是1.0的产品，后面还有很多提升空间。我也跟负责私聊过，说我自己戴过，作为消费者跟你们讲这个确实还有很大的[提升空间]。今年上半年医博会发布之后，它在京东上做首销，后来到天猫以及在线下零售，销量并不是很好。我后来也查了，好像财报里面它就没有披露AI智能穿戴设备的销售，也没有归到具体某个现有的产品线，所以我猜测应该是不好。

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它是线上渠道也做了，线下体验店这些渠道也都上了，对吧？

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是的。第一，它这个戒指在国内的智能戒指里应该是做得最好的了，但不代表符合智能戒指相应需求，不论是它的比如准确度、检测时间、测试时间，包括它后台。其实只做体征的测试，这个戒指是没有优势的，它要做持续的动态监测，持续动态监测其实血压现在这种持续监测的需求量不是很高，最高的还是血糖。所以我就刚才说了，如果它的戒指跟血糖还有睡眠，它睡眠那块我觉得算法可能还要再去优化，有一些偏差很大，这块我觉得它还需要加强。

如果能够把这块做好，而且戒指的消费人群又是中青年，国家规定45岁以下都属于青年，老年人是不太会去用这个戒指的。它抓的是未来的消费，戒指还有个什么问题？男女老少的戒指不同手指头的尺寸是不一样的。鱼跃的解决方式是比较传统的，但非常不适用，有可能有的人戴就是上一个号大，下一个号小，不舒服，贴合性不好也会影响检测准确性。这是大家共同面对的一个难题。所以我觉得无论是鱼跃还是其他在智能戒指或智能穿戴设备品类里，大家都还有很多工作需要去做。

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现在国内智能戒指销售最好的是不是还是海外的‌Oura？

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对，它应该是最好的一个。第一，它确实是美国进口的，但是它也没有证；第二，它相对进场比较早，所以量是比较大的。苹果的我没太关注，好像说也在做，但是好像没怎么看得到。

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鱼跃的产品跟Oura比，您打几分？

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Oura的我没用过，我只是看过它的介绍，所以我不太好去打。但如果真的比，我觉得从体感上讲两个差不太多，但是后台的那些软性服务我没太体验过，所以我不太好说。

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您是否认为鱼跃的产品现在主要挑战还是在于产品知名度和定价？

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对，鱼跃的渠道在家用医疗器械里面是做得非常优秀的。

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请您总结一下您对鱼跃下半年或明年整体发展的看法。您觉得它的增长前景如恶化？还有哪些值得关注的点？

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整体来讲，分国内、国外和线上、线下。线下它现在做转型，今年下半年有可能对它整个业绩会有一些挑战或拖累，但这个实际上是要让它瘦身，变得健康。线上这一块，鱼跃在尝试一些线上线下打通的新零售模式，它在传统的货架电商，包括京东、天猫、淘宝、拼多多，继续加强它的市场推广以及不同品类的市场份额的基础上，尝试一些新零售方式，类似即时零售。

其实即时零售鱼跃在前几年已经在一些小产品，血压计、血糖、试纸之类，做了一些尝试，但还是要去找到适销对路的产品去做。国内市场我觉得总体来讲，今年线上、线下加起来有可能持平。但我猜结果有可能是持平或略有增长。一季度和二季度的数据不是很好看，所以要看下半年的情况。

另外，我觉得鱼跃未来主要的方向，这个没有披露，它最大的方向还是海外，在美国、东南亚和其他它在做一些布局，细节我也不是很了解。国内现在太卷，可能通过一些新的品类或快速增长，类似CGM和智能穿戴设备，能够抢占一些先机和规模。但是这些量对于鱼跃现有的规模来讲起不到决定性的改变，海外是可以的。

所以在呼吸机、制氧机及其他的一些产品来讲，鱼跃在积极地谋求出海，但出海难度也很大，无论是FDA或CE，这种区域市场医疗器械认证、商业模式打通、定价、海外法律法规，鱼跃应该也做了很多年了，它在美国成立公司到现在应该有六年了，也收购了美国的Inogen等企业。我觉得未来如果这条路如果能走通，它应该是鱼跃未来主要发力的市场，不论是规模还是利润的贡献。

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非常感谢专家参与本次访谈。本次访谈结束了，再见！