Third Bridge专家称耐克中国仍承压、阿迪达斯较强，安踏和李宁仅低个位数改善

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根据耐克最新发布的2026财年四季度报，耐克2026年3-5月大中华区营收同比下降17%，其直营、数字渠道下滑也较为严重，但上海新开业的House of Innovation、南京新开业的ACG门店等门店还是取得了不错的成绩。此外，它提到了实现品牌进一步高端化、回归体育等理念。您怎么看耐克的2026财年四季度报？

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四季度财报数据非常直观，其中刚才您提到两点很关键，品牌公司强调了会更加高端以及回归体育。在过去的访谈里一直也会谈到，2024年开始，品牌已经进入了新一轮战略转型。核心举措大家也都清楚，就是修复跟批发商的合作关系，回归运动场景赛道，修复价格体系，管控深度折扣，改善毛利率水平。过去很长时间品牌公司一直在做这件事，在做全域均衡发展。

短期目标就是，第一，改善渠道内耗，止住份额持续下滑，稳住盈利底盘。按照现在的数据表现来看，这三点应该是没有完全做到的。常态化折扣、渠道库存这两个是品牌公司影响业绩最严重以及最首当其冲需要解决的事情，中长期要重塑品牌的定位，修复品牌的溢价，实现体育本源的回归。高端化并不是目的，而是把短期修复跟长期重塑做好，必然结果就是高端化。所以整个通过控价稳利，包括回归专业、优化渠道，品牌自然会完成一系列像品牌价值包括心智跟溢价的修复。

回归体育本源，品牌公司做了大量的工作，结构性压缩低效、非专业性的潮流休闲产品线。在过去一年里，对于潮流休闲产品线，品牌公司不管是营销落地还是产品研发，更多集中在专业赛道，重点倾斜跑步、篮球、足球、ACG户外包括女子这五项高景气的赛道。整个营销打法也在调整，第一，弱化穿搭。包括品牌形象推广类落地，现在在终端或线上，在自媒体看到更多的就是场景化、赛事化、社群化，这一系列活动的落地运营。主要依托一些实景，比如城市马拉松、校园篮球赛，或越野徒步、跑步社群这些，在做聚焦，重新夯实品牌的专业心智。

关于高端化落地修复方面，渠道端可以看到强势落地一些标杆或者旗舰类的门店，比如刚才您提到的HOI创新店、001的旗舰体系，或ACG独立门店，去提高品牌的形象价值。最重点的是要做管控，整治窜货，清库存，稳价格，这三点是很重要的。产品端主要在做优化货品的结构，去缩减低毛利的、之前大量入门的引流类电商款，提升专业跑步、高端户外产品的迭代跟铺货占比。这套逻辑或者至少战略的动作是闭环的，短期它去理清渠道生态，消化库存，稳住盈利基本盘，中长期的目标去回归专业赛道，重塑专业心智。

整个转型带来的阵痛，短期一定会收缩。这个收缩是指收缩了常青款、管控价格一定会减少销量，去修复价格体系一定会有渠道关闭，必然带来下滑跟销售波动。现阶段看到的是积极信号，刚才您提到的一些，HOI的门店或ACG保持了不错的销售增长。但整个终端看，品牌力、渠道力跟产品力重塑周期比市场、消费者以及业内看到的时间会更长，品牌自身判断可能是要到2027财年上半年，至少2026年很难实现明显向好。

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在品牌阵痛期期间，耐克的消费者画像有怎样的变化？消费者对耐克品牌的认知有发生怎样的变化？

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大家关心的是消费者现在是什么样的，业内看，最重要的是哪些消费者离开了耐克。因为经营的20年，从2023年开始，消费者有非常明显的分层外流，存量格局有重构的趋势。分流的有哪三类？第一类就是logo导向型的，这一类就是70后、80后以及部分90后。这一类之前把耐克当成重要的社交标签，都买大的Swoosh，包括倒钩，挂一个毒的牌子，验过，买了一双耐克的正品。这类消费者是比较冲动的，购买优先级是品牌大于产品性能大于价格，价格反而是最后考虑的问题。他们核心消费的主要在800-1,500元，耐克的高端产品，像AJ、Dunk、Air Force 1，包括之前的Vaporfly、Alphafly，也是这部分消费者去稳定基本盘的。

这两年这部分客群的规模收缩得最明显，因为核心客群基本上都已经到了40多、50多岁，穿搭风格、审美都发生了巨大的变化，或消费祛魅，就是去标签，或消费升级。所以原价或溢价买潮流复古耐克产品的客群在持续流失，被奢侈品牌、专业品牌、潮流品牌分流掉了。

第二类流失的就是大众客群，大众客群主要购买600-800元价格带的产品。这部分消费者之前愿意为耐克或者其他国际品牌的高品质承担一部分溢价，也是曾经的品牌销量底盘。这部分消费者的核心外流的原因是国货强势崛起，在突破国际以前装备的技术壁垒，而且国货的性价比优势非常突出。

同等或相似的性能之下，它的定价大概就是国际品牌的5-6成。特别是耐克跟部分的国际品牌把产能集中到东南亚之后，品控波动性是比较强的，产品体验、性能跟售价形成错配，所以这部分消费群体转投到了国内品牌的头部包括一些高性价比的品牌。

第三类是专业客群，以前买篮球、足球、跑步、健身，首选或主要优选就是耐克。因为耐克在过去叫行业的标杆，包括它的赛事资源、产品的专业性、高端性，都是行业的旗舰。现在在专业的细分赛道，第一，主观上被更多运动项目分流，第二，被更多的品牌挤压，高端跑者很明确被Hoka、On这类更深耕垂类场景的专业品牌分流掉。篮球这边因为竞品争夺会更加激烈，同时整个赛道需求是有收缩的，专业爱好者同样在流失。

综合看耐克这三类流失的，外部原因所有品牌面临的都一样，消费观念在转变，不接受不合理的溢价，包括运动消费场景更加精细。更多的核心问题还是来自品牌本身产品创新力下降，产品力走弱，渠道内耗，折扣常态化。消费者形成观望的习惯，看看什么时候打折、降价，进一步带动了它正价的销售占比降低，加速了它客群外流。

留下的消费者画像现在集中在14-50岁，下面会向低端蔓延，上面向高端蔓延，主力客群可能会集中在16-39岁。篮球、跑步还是它两个最核心的品类，因为篮球的消费群体是学生、篮球爱好者，这两块是最核心的。再加上NBA赛事，包括国内一些校园篮球文化赛事，有一定的刚需。跑步集中在20-45岁，主要覆盖日常慢跑、大众马拉松。这是比较明确的增长品类。像其他的户外、足球、网球，这三个是相对稳定的小众或挥拍类品类。

ACG主要集中在25-45岁户外爱好者、户外风格喜好的穿搭者。足球、网球主要覆盖16-35岁，球类爱好者比较适配。综训NSW，就是生活线，吸引力已经被分流，同时在下降，更多的年轻消费群体被分流到一些竞品。在这一块，它的核心消费者集中在20-40岁左右，更高年龄段的可能不太会去选它，更低年龄段的可能会选性价比的一些品牌。

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您觉得耐克的相关战略调整是否有机会使这部分流失的客群回归品牌？现在这类客群是否有逐渐回归的迹象？

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大家关心拐点，一定要有一些指向性的指标。对于消费者画像、营销，包括它所有前置性的品牌力的东西是最显性的，最终能够看到最大的变化可能是流水、折扣、库存这一类显性指标。但是等消费者心智认知的变化可能需要等待更长的周期，至少目前是没有观测到消费者有明显的变化，更年轻的消费者回归，包括更大的消费者流失。

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根据您的经销区域与行业经验判断，整个第二季度包括7月以来，耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等品牌的流水有何同比变化？

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流水Q2像区域运动服饰行业平均增速是10-12%，进入Q2以后市场整体偏弱，这个偏弱是环比，因为Q1有旺季的驱动。4-5月，特别5月上旬，终端消费者偏谨慎，整体增速小幅下行。到了5月中旬，行业提前开启618大促。大促周期开始之后，线上有集中放量期，托底到二季度整体增速，很多品牌在二季度线上跟线下的销售额占比几乎相近。

品牌分化的程度已经从前面可能更多理解是周期波动，走到Q2有点偏格局固化了。像阿迪达斯包括361度整个前面六个月正向增长稳定性非常强，大约都维持高单到双位数的增长。比较明显对标就是耐克，耐克多季度下滑，甚至在Q2依然保持着双位数的下滑。所以高增长跟高下滑的边界可能更清晰。

处于中间状态的就是李宁、安踏、特步。整个上半年的波动，1-2月其实是依托行业旺季有高增，3月有下滑趋势，到4-5月，整个中间品牌都在波动和震荡，处于渠道结构调整期，这些品牌会有关店、整改、新开店爬坡，所以短期的流水一定会波动。

除了规模增速，重点还要跟进单店的一些指标，比如店效、折扣、库存、客单价。如果同步改善，这些短期的波动、下滑至少从观察点来说是值得付出的，这叫转型成本。但如果指标同比长期下滑，就会释放一个非常危险的信号，证明品牌可能长期有一些受损。618会带来一些短期的流水脉冲，但也会透支掉7月份的消费。

综合看下来，阿迪达斯靠专业跑鞋，就是Zero，包括三叶草复古鞋服的双线驱动，整个渠道价控体系会比前更加完善，所以Q2到7月基本维持了双位数流水增长。耐克Q2因为清库存加大促，承压相对比较明显。跑步、足球、网球、户外有正向的增长，但篮球、潮流生活两个大板块依然是非常明显的拖累，都是双位数以上明显的下滑。所以整个Q2流水是双位数下滑，7月截止目前这两个周是高单下滑。

李宁前期为了清理像赤兔、飞电、超轻的老款，加大折扣力度，二季度综合下来流水是低单增长。在二季度后期，伴随着赤兔9 Ultra、飞电这些新款全面铺货，加上羽毛球奥运品类的拉动，所以7月前两周现在能保持低单到低中单的增长水平。安踏现在还是处于渠道升级调整周期，持续在关停低效的小店铺，推进在灯塔店、超级安踏店主要做提质，不会做大规模推动，前期的一些高端店铺它可能短期也会叫停。线上它保持高单到双位数的增长，但是线下基本上都在低单或者持平的状态。加权二季度全渠道是持平，7月是低单微增。一个很重要的点就是分渠道看增速，线上增速快于线下，线下渠道里，专业细分门店快于奥莱体系快于大众正价门店。

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安踏和李宁是否都是全渠道？

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对，耐克跟阿迪达斯也是一样，就是全渠道的变化。阿迪达斯线下的增速是快的。

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上述分析是仅限于湖北区域还是全国其他区域情况类似？

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相对是偏整体的趋势。阿迪达斯在全渠道，在更大的范围里，也能维持双位数增长，耐克在区域大范围里也是双位数的下降，7月是高单下滑。李宁跟安踏都是区域跟大围二季度是基本符合的。

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耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等品牌的折扣同比去年各自有什么变化？

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今年从产品维度看折扣可能变化比较大，鞋服的旗舰款、专业款，过去618可能也会做一些折扣加深，或者至少能够看到有比较大的让利幅度。但今年哪怕在618周期，四大的旗舰款、专业款的控价能力有更明显的提升，普遍都在8.5折到全价水平。常青款折扣基本维稳，基本上四大保持在8折以上。但是老款、基础款、入门款、中端款竞争压力非常大，也是影响折扣波动最大的中间价格带，平均波动在4-8折。环比因为Q1旺季，折扣略加深正常。

如果分品牌，4月份正价率同比加权是基本持平的，但耐克下滑了1个点，安踏是回升了1个点，李宁跟阿迪达斯基本上是持平。5月份正价率受到了电商大促提前的影响，耐克的整体折扣继续加深，安踏也是略加深，但是另外两个品牌是相对稳定的。到6月份，环比5月所有品牌加深，因为6月份618周期实在大家控价比较难。

阿迪达斯还是控价相对比较稳定，而且在618周期，它没有牺牲大的折扣或正价率的前提之下，今年电商排名比去年有提升。耐克依然是调整阶段，4-6月一旦进入大促周期，零售折扣肯定控价比较困难，所以它的修复节奏会相对比较缓慢。但一个明显的变化是在6月底、7月初，伴随着秋季新品的上市，可以看到耐克电商折扣有明显收缩的趋势，新品折扣全面回收。但老款建议有更长的观察期，因为它转变的周期还不够长。

李宁在4-6月新品维持较高的正价率，但老品库存的压力大，所以折扣力度加大，整体正价率水平是略加深的。安踏因为现在要通过门店提升、质价比产品聚焦去恢复正价率，所以3-4月它流水下滑跟折扣收紧也有关联。5-6月大促开启之后，折扣略加深。但今年安踏整体的目标是控折扣、产品创新，跟全渠道协同，而不是去做折扣促销。

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耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等品牌的库销比现在达到什么水平？

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库销比耐克还是处于在4.8-5，新品占比大概就是75-77%，库存周转还是有压力。Q1-Q2已经做了很大的壮士断腕，比如给分销减单，加速库存清理，库存也能看到品牌公司的数据有双位数下降，新品占比也有提升。但真正看终端，因为库销比不是一个孤立的割裂的指标，要结合售罄、折扣、流水看，光库存下降是没有意义的，它现在整个售罄有问题，所以还会面临库存增长的压力。

阿迪达斯目前渠道的库存是可控范围，结构也在优化，新品占比在提升，周转偏平稳。李宁的周转、库销、库存结构还是处于四大头部领先的水平，库销降到了4.5以下，新品占比是79-80%，表现比较稳。安踏的库销绝对值已经达到了5.2左右，新品占比76%。安踏跟另外三个品牌最不一样，它有非常高的DTC占比，所以库存增长对于主品牌的直接压力和影响更大，所以它会更加关注库存的变化，持续优化跟清理。

按照这个趋势，下半年可能偏承压的品牌就是耐克跟安踏。它们会依托暑假，包括未来的双十一、双十二，所有库存能够压缩的周期，能够去清库存的渠道，比如抖音、奥莱，都会去全面控制库存增长。所以基本全年的库销比会维持在4.8-5.5波动，耐克低一点，安踏高一点。但是如果流水改善不及预期或出现下滑，库存压力或折扣调整会贯穿整个下半年。库存目前看来相对健康的这些品牌可能会有更柔性的或者更弹性的模式，比如柔性生产或按需动态补货，按需分配。但是库销比现在看是稳定的，如果品牌出现异常波动，库存也有快速增长的可能，库存需要长期跟进。

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耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等品牌的售罄大致如何？

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耐克整个Q1的售罄属于四大里面相对偏低的，阿迪达斯最好。基本上还是Q1有多的库存，大概是在5-8个点区间。Q2整个现在是不太及目标，大概掉了3-5个点。后期7-8月份压力较大，因为7月看到全国台风天天是，有一些压力，每天都在防台风，所以整个7月可能流水增速有压力。8月中旬开始，进入开学季，按照销售惯例或规律，应该有拉升。我们重点要观测7月份淡季的情况，包括8月份从淡转旺季的切换是不是顺畅。

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您对耐克、阿迪达斯、安踏、李宁等品牌第三季度流水有何预期？

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Q3预测压力会比较大，压力集中在7月份，因为前面被吸纳走了，后面天气又很异常，所以7月预估应该不太理想。不管是高增长品牌还是有问题的品牌，可能都会较前期有进一步的下探。8月份转旺季的时候，重点要观察耐克。因为耐克7月做了很大的调整动作，到8月可以短期观察一下7月折扣回收效果如何，对于流水到底是促进还是压制作用。

按照常规，下半年又开始新的体考、体测，包括开学需求，所以按照常规，李宁在8月会有一波小的拉升。9月份进入行业旺季，大家可能都会有相对比较大的明显，Q3环比Q2。Q2整个表现不及预期，所以Q3前半段预期要降低，后半段可能预期会拉高。加权的话，耐克Q3区域的预期是能够在高单左右的下滑，李宁是能达到低单到低中单，高位能看到中单的增长。安踏是低单到低中单的增长，阿迪达斯是维持高单到双位数的增长。

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第二季度不及预期的核心原因是消费需求比较疲软还是其他？

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消费偏疲软是一方面，最重要的就是大促对于线下的冲击非常厉害。在Q3，到了秋季会进入跑鞋的旺季，而且像Q2里面，可能篮球会好，但因为天气因素，高温或暴雨，篮球有很多室外的，包括现在很多的校园赛全部室外，这对于篮球品类的影响也很大，包括羽毛球，户外的运动可能都会受到一些压力。所以Q2最大的影响因素就是第一，今年春节是在2月份，对于3月份有影响，有后置，就是Q1新品的销售，包括Q2的回货，有叠加压制。到了Q2，大促又一次地提前，5月13号开始，6月30号结束，整个周期都笼罩在618大促的阴影里，压力比较大。

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从今年上半年同店客流、客单价等表现整体来看，您觉得运动品牌的运动鞋服类产品的消费信心是在变强还是变弱？

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还是分层、分级越来越明显，大众消费还是偏保守的，但是高端消费、细分消费没有受到太大影响，从各个品牌的终端数据也可以看到，高势能品牌还是保持着20-50%，甚至有些品牌能够达到60-70%的增长。但是大众消费非常卷，很多客户反映中国市场是最难理解的，中国消费者也是最难搞的。就是消费者分级了，不管是下行还是上移，对于消费的需求或体验没有变，全是升级，这中间就形成错配。

整个现在消费，运动，我们叫结构性分化，就是需求向一些刚需类、细分类包括升级类集中，但是像泛户外或者说泛潮流类的穿搭，波动性比较强，穿越周期的能力比专业性的品类弱。几个数看一下，客流量，基本上线下客流的走势跟品牌的增速相对趋同，比如阿迪达斯，因为复古潮流类、专业产品更加有吸引力，所以它客流同比明显增长。耐克的产品力下降或有疲态，它对于客流的吸引下降，客流量肯定也持续走低。

李宁主要靠跑步，或者说近期有一些库里的营销，拉动客流量，但前面是下来的，后面是上升。安踏因为这个阶段一直在调渠道，所以短期内客流一定是承压的。大促会形成脉冲，但对于线下非常不友好，所以大促周期哪怕结束，这块线下的客流的回落都非常明显，没有办法转换到线下的到店。耐克的客流同比在Q2有高单到双位数下滑，阿迪达斯同比客流是有双位数的增长，李宁的客流是同比有中单位数的增长，安踏的客流是有中单位到中高单位数的下滑，走出了分化的趋势。

像客单，因为耐克打折加深，以价换量，加上它的入门产品占比增高，拖累单品的成交均价，一定影响平均客单价水平，是下降的。阿迪达斯因为鞋服它共同铸建了新的协同效应，同时像三叶草、高端产品，折扣力度非常小，所以它的潮流款、复古款溢价能力很强，推动平均成交率上行。这个平均客单它是含了件单价以及连带率，如果这两个都是正向的，它的成交客单一定会上去。李宁因为之前老品打折，但后段新品在抬升，对冲掉了一定的折扣的压力，客单基本是持平的状态。安踏在打主品牌的大众市场，大众市场承压最明显、内卷最严重，加上大促，客单出现了小幅下滑。

连带率二季度基本上普遍是增长的，不是品牌努力，是因为大促，有多件折扣、凑单满减。但是也有一个不一样的点，就是像其他品牌可能有一个因素是大促，但是阿迪达斯可能除了这个大促，它的搭配性、连带性更强，包括国产里，李宁的成套搭配的效果会更强，所以连带水平阿迪达斯跟李宁相对是良性的，但是耐克跟安踏的连带率改善更多是依靠大促。

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耐克品牌公司提到飞马42今年3-5月上市后，改变了一些策略，以前可能依赖线上渠道拉动销售，这次通过线下实体门店大面积铺货，您觉得这种销售策略的转变对它的新品上市有怎样的帮助？

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飞马系列相当于麦当劳的巨无霸，它是核心的、稳定的大单品，所以它这一次加大线下铺货的策略，就是放量，就是线上、线下全部增加它的陈列面、接触面，增加放量的渠道的可能性，符合现在第一，品牌要向跑步赛道和品类倾斜；第二，它要冲大众基础的消费层级，这是整体的思路匹配。优势就是第一，飞马的适配性很强，万金油竞训跑鞋，脚感包容度很高，而且SKU非常多，配色、材质，适配除了慢跑、基础训练，还可以日常穿搭跟通勤，它是适合全门店或全渠道走流水、走量的产品。而且大面积铺货能够最大化地提升整个终端的曝光，承接大众需求的接触点跟客流刚需，填补一些其他品类下滑带来的缺口。而且统一推主力的或核心款，可以降低门店去选品的难度，主推款会比较集中，而且会帮助提转化率。所以对于稳定性来说，它应该是好的。

但是任何一个事都有两面，风险也比较明显。第一，大面积铺货会造成单品库存集中，同一个品牌，哪怕现在价控做得再好，也不能排除经销商前期，因为这也是大单品，价格一定会有差异，所以终端价格稳定性如果保证不了，会看到线上比如8折，线下直营D2C是9折，经销商门店打6折、7折，波动性会有问题。第二，当把面积或C位给到一些中端款或者是这样的高性价比款的时候，高端款的陈列、销售空间包括曝光率是不足的，这跟品牌现在高端化的方向跟趋势是背离的。第三，一旦动销不及预期，就非常容易形成滞压跟库存，后续又要去打折，整个周期可能又会恢复到之前的状态。所以现在应该说是机会跟风险并存，而且跑步这个大的品类竞争压力最大，大家都清楚，在大品类竞争的状态之下，靠一个单品去拉动可能风险跟压力是比较大。

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飞马系列新品的动销怎样？

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偏稳定，但不像之前飞马36、37、38那几代叠加有那么大的占比。跑步从Q2开始有两个最核心的变化，就是耐克这个品牌，第一，它要做新旧货品的隔离，直营电商大幅收缩常态化促销，资源集中在秋季新款。这两天打开天猫页面，会感觉熟悉的耐克的风格回来了，它的C位、曝光全给了新款，新款会以正价或高正价率销售。过季的款现在集中在哪？经销商的直播间、奥莱这些折扣渠道做流通跟消化，避免同平台有高低价。

第二就是做了产品分层，它产品分层不是依靠某一个比如飞马去走量，更多是靠分散，分三层，平价的、中端的、高端的。平价走量款现在比如在终端线上和线下卖得比较好的这些，大概原价599元，包括Revolution这种，大概就是500多、600元，这类可以承接大众消费、日常慢跑、通勤，去放量，夯实底盘。中端的专业款和常青款有飞马、Victory，就是现在比较火的田径鞋，还有Vomero，加上顶级Vomero，再加上一些复古潮流款的一些新款，比如Zoom Skylon 11，价格带更分散、多元，覆盖训练跑者、复古穿搭还有中产，专业性能跟溢价能力更加平衡。

顶级竞速有超级飞马、Vaporfly、Alphafly，这类是品牌最优势的标杆，覆盖专业跑，去拉客单跟毛利。进秋季就是跑鞋传统旺季，耐克用了新的策略，三层价格带覆盖，适配整个跑步需求，而且收缩折扣，控制渠道，进行毛利率修复。预计三季度，其他品类先不论，但是跑鞋板块的毛利率水平应该能看到提升的趋势，而且渠道内耗、价格内卷的压力会得到一定的缓解。

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您怎么看耐克今年秋季的新品？

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周期比较短，还需要再观察。秋季的新品应该在8-9月才能看出来，Q3的新品才上了一个月左右。而且这段时间大促有很多的SKU没有在终端展示，大促结束之后，7月初才是集中上新，周期太短了，才一个多星期。这边虽然没有短期看到一些业绩翻转的信号，但是因为这一次耐克决心是非常强的，特别是在线上的改变，虽然头部渠道商的折扣或销售权还没有全部收回，但是二级经销商、区域经销商在线上的经营权耐克已经全面回收了，从6月已经开始了，为长期改善带来更明显的希望，避免内卷。

但从跑步项目来说，现在市场上的分化非常严重，就是看品牌不能光看耐克做了什么，以及它自己跟自己对比是不是有大的改善。现在市场上两个分化，第一，需求的结构性分化；第二，品牌竞争格局的分化。公路跑现在受众是最广的，里面分大众日常跟专业竞速，大众日常就是成交在300-700元的，现在在行业里面竞争压力最大，而且它虽然覆盖的人群最广，是全部路跑就是大众跑、专业跑和越野跑里，平均增速水平最低的，更多是量而不是价驱动，市场供给会趋于饱和。耐克如果在这个层面加大布局，其实压力还会很大，因为其他品牌都在打折、提升性价比，回收折扣是有风险的。

在专业竞速这一块，就是800-1,300元的，专业跑鞋，行业叫三高一低，高客单、高毛利、高复购，价格敏感度低。但是整个在这一块，压力比较大的是专业垂类加上大众综合都在深耕专业赛道，这个板块的增速大概是在10-15%，能拿到的就是量价共同驱动，而且价增对于增长的拉动更明显，耐克在这边是符合这个板块现在的变化跟趋势的。

最后说越野跑，越野跑在上半年在行业里增速是最快的，突破20%。这一块如果耐克能够强布局，因为把ACG拉出去了，像Ultrafly这些都会单独运营，板块还是红利期，能够控价也是符合的。所以从这三块增速来说，最大的风险集中在大众日常跑，收缩或回收折扣对于耐克的量可能会有一定影响，但是对于价这个驱动因素来说，不管是专业跑鞋还是越野跑鞋，应该是贴合目前的潮流或行业变化趋势的。

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当前世界杯正在进行，耐克的足球系列在中国市场表现怎样？是否有为其业绩带来新的增量？

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表现是挺好的，刺客系列因为世界杯有红利放量，而且这个鞋真的非常漂亮，即便我不踢足球，我们家也没有踢足球的人，我还是收藏了两双，整个设计感、质感非常棒。整个自营渠道，它上新之后刷新了一些足球单品记录，而且它的高端碳板战靴配球衣形成成套的搭配，整个足球Q2有明显增长。耐克在专业足球赛道龙头的地位应该是稳定的，唯一的问题就是国内足球消费大盘体量太小了，足球板块目前的高增量不能弥补其他品类的下滑，所以可能对冲效果是有限的。但是这个从产品上市的组合到产品本身呈现的效果，大众反馈的口碑都是非常好的。

[[00:48:05]]
耐克的篮球下半年有什么新品？国内篮球市场是否在回暖？

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篮球重要的两个标的，国际看耐克，国内看李宁，但Q1-Q2还是双位数收缩，赛道还是偏弱。很难改变的点就在于运动消费偏好分流是回不来的，因为户外、路跑、健身、挥拍类的就是持续去抢占了它的市场跟消费预算，而且打常态化实战的人在减少，这是一个很大的问题，70后、80后打不动了，90后、00后被分流。

再有，支撑品类增长的就是复古穿搭，我们叫场外穿搭，包括日常穿搭，但是这一块红利也在大幅减弱，能够阻止它下滑、拉动的推力比较少，所以篮球现在还是耐克相对比较拖累的一个品类，流水承压，而且显著弱于像跑步、户外包括女子这一类优势或高成长空间的赛道。

下半年会有一些改善是因为下半年会比较集中有校园篮球赛、CBA新赛季、民间赛事，8-9月到10月都集中要落地，所以会有一定的短期修复，能够帮助收窄跌幅，加快流转。但是像耐克失去的那一部分，比如高端旗舰、球星联名的，这一部分消费者客群或需求在萎缩，所以很难实现翻转或快速增量。所以整个看，国内篮球市场还是偏收缩，赛事作为阶段性缓冲的催化，但不能改变长期承压的基本面。

[[00:50:13]]
耐克聚焦户外的ACG现在表现与业绩贡献大致如何？它上新的徒步鞋等产品表现怎样？

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ACG增速能够达到高单位数以上，表现还是可以的。但是现在因为第一，独立的门店实在有限，第二，下沉市场铺货量是严重不足的，主要打一线、二线，下面打ACG的客户理解，进了，也很难快速流通，会形成新的库存积压，所以现在整体的营收规模还是偏小。第二，ACG在下半年会集中上新越野鞋、单冲，软壳、硬壳类的产品会有，包括类似皮肤衣，就是外层穿搭、内层，三层结构比较清晰，从内层、中间保暖层到外层，它会提供更多产品的SKU选择，价格带也会更丰富。

但现在因为整个行业里，户外赛道中国的竞争格局叫三个梯队加上运动品牌的户外线全面竞争，每个品牌都在做调整。始祖鸟的冲锋衣现在连2,000元都不到了，为什么会有这样的情况？这是一个误区，风壳不能叫冲锋衣，现在可能消费者看到风壳会理解成冲锋衣，但是冲锋衣从硬壳在市场的供给，比如说伯希和三合一冲锋衣打完折三位数，几百元，包括骆驼400-500元，中端以上，可能1,000多元、2,000多元的冲锋衣就非常多，现在哪怕高端的猛犸象、土拨鼠、巴塔哥尼亚，也有2,000-3,000元的冲锋衣。最高端的像始祖鸟，也会从Beta到AIpha，分从4,000元到8,000多元，做全价格带覆盖。在这个前提之下，ACG能够踩中风口，但是真正能够在这个市场上抢到多少的份额，还是需要看其他竞品各自的努力程度。

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李宁的户外、奥运和羽毛球产品第二季度在终端表现如何？您对上述产品下半年的表现有何展望？

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现在应该还有一定的奥运周期红利加持，李宁现在作为补充品类，户外、奥运、羽毛球都是它最重要的增长曲线。羽毛球在Q2流水同比增速大概就是25-30%。李宁羽毛球还是第一梯队，羽球三大厂，李宁、Victor加上Yonex，李宁跟另外两个品牌相比，最大的优势是它有全品类协同，它不光是拍厉害，球鞋跟服装有固有的优势，所以它的连带率、复购率在行业里面都是领先水平。而且高端产品，包括拍的漆水，包括表现、迭代，都是很强的，算是补充品类里面最成熟、增长最稳定的核心品类。

户外主要依托行业红利，包括现在落地一些专业场景跟类似门店，特别是在大货门店专区，第一，有下沉；第二，有覆盖，它用规模去帮助提升销售状态。现在是高速培育跟增长期切换的过程，没有形成大规模的业绩贡献，但是它的想象空间一定比那些北欧的或小品牌更强，毕竟李宁有几千家门店作为背书跟依托。

奥运产品Q2因为它更加本土化以及接地气，定价没有明显高于常规产品，所以国旗标相关产品的增速或销售表现还是不错。目前还是铺货继续推广，对于规模的拉动还是作用不算太大，其他细分品类，像网球、匹克球，都属于培育阶段，还没有形成实质业绩支撑。新品，Q2主要在推进比如赤兔Ultra、超䨻胶囊科技，再加上同步完成像飞电6这些全渠道的铺货，产品现在还是覆盖得更加细致，就是大众、日常、通勤、竞速、竞训全场景，保证整个渠道供货稳定，聚焦大单品趋势是不变的。下半年会以超䨻胶囊科技作为主要核心推广，去推广到或全面地覆盖竞速全品类或全矩阵，会有一些新的迭代配色、款，整个跑步的竞争力会有提升。

羽毛球Q2就是加大铺货，下半年会有更多重磅新品，比如雷霆80二代、100Max这些旗舰款，包括2 Max、雲霆、影速II Pro，还有一些新的配色。篮球就是维稳为主，户外会迭代更多的越野、徒步、登山、城市休闲做细分。

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奥运荣耀金标系列下半年将如何发展？随着夏季到来，它是否仍以品宣为主？

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会加大铺货，而且下半年因为客单，就是件单价，平均吊牌价ASP要提升了，所以它的贡献占比肯定会提升。而且下半年会有一些新的赛事驱动，亚运会，包括大师赛等，一些新的赛事的红利，可能下半年8月下旬之后会有一波拉动，重点要观测9月一直到年底的销售状态。

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现在经销商对安踏、李宁、阿迪达斯、耐克这几个品牌的订货信心和订货量有怎样的变化？

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阿迪达斯品牌势能一直在回升，终端表现会符合或超出经销商的预期，所以订货信心是排名最靠前。李宁主要是依托跑步、奥运一些新品类去兑现，虽然增速水平略低于预期，但稳定性还是相对比较好，所以它能够排第二。安踏分销主要是渠道升级效果会在下半年逐步显现，包括经销商订货的时候，它因为门店升级，对于陈列面各方面需求更大，所以它订单增长跟李宁基本持平，甚至在分销层面超过李宁，因为它的渠道改革变化更大。

耐克还是渠道信心应该偏低，因为经销商对于品牌发展的观望从2026年年初一直持续到今年年中，可能没有发现大的拐点或复苏的信号，下半年可能依旧会持观望态度，可能对于明年的订货也是偏整体谨慎。整个排序，阿迪达斯大于李宁，李宁约等于安踏，这两个品牌大于耐克，耐克现在排在最末。

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非常感谢专家参与本次访谈。本次访谈结束了，再见！