调研纪要Codex · 实盘不做把握 6/10
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GE Vernova二季度电气化订单和指引上修，长江电新继续推荐北美AI缺电链
GE Vernova官方二季报确认订单、积压和电气化需求强劲，数据中心订单年初至今超过50亿美元，验证北美电力设备景气。
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【长江电新】AI缺电： GEV Q2财报再超预期，电气化业务利润率创新高至18.4%，有机EBITDA率达19.1%，全年收入指引再度上修，继续重点推荐北美A
I缺电！ 1、 GEV今晚发布2026Q2财报：电气化业务收入36.37亿美元，同比+68%（有机+29%），环比Q1增长23%；EBITDA达6.71亿美元，同比+114%；EBITDA率达18.4%，同比+3.9pct，环比+0.6p…
不做 思源电气（002028.SZ）
不做：主题敞口成立但本条只是GEV财报后的卖方映射，未披露思源新增订单；北美缺电主题已高传播且GEV股价财报后下跌，盘前追A股缺少正期望。
不做 金盘科技（688676.SH）
不做：金盘AIDC和海外订单敞口较纯，但相关订单增长已在5-6月公开传播；本次没有公司级新合同或金额，且海外主线见光死风险高。
不做 伊戈尔（002922.SZ）
不做：公司有北美和SST叙事，但公开资料未坐实本次GEV财报对应的客户或订单增量，二阶映射弱于思源/金盘。
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研究档案
消息传播链
- GEV发布2026年二季报并上调全年指引，披露订单、积压和数据中心电气化需求强劲。
- 卖方将GEV财报映射到北美AI缺电主题，列出思源、金盘、伊戈尔等A股电力设备候选。
- GEV虽上调收入展望，但因盈利不及预期和执行担忧，盘前/盘中下跌，削弱跨市场追多信号。市场反应:GEV财报后下跌，非同向确认。
关键理由
- GE Vernova官方二季报确认订单、积压和电气化需求强劲，数据中心订单年初至今超过50亿美元，验证北美电力设备景气。
- A股映射链条以变压器出口和AIDC电力设备为主，思源电气2025年海外收入约58.0亿元、占营收26.9%，金盘科技一季度数据中心收入3.83亿元、同比增长103.77%。
- 但本信号是卖方主题纪要复述海外财报，不是A股公司新增订单或业绩披露；GEV美股财报后反而下跌，说明海外主线短线存在见光死压力。
主要风险
- 北美AI缺电和变压器出海已被5-7月多篇研报和财经媒体反复交易，A股候选多只前期波动巨大，缺少本次催化的新增公司级金额。
- GEV财报虽然上修指引，但EPS/EBITDA不及预期导致股价下跌，可能压制A股同主题开盘追高胜率。
原文全文
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【长江电新】AI缺电： GEV Q2财报再超预期，电气化业务利润率创新高至18.4%，有机EBITDA率达19.1%，全年收入指引再度上修，继续重点推荐北美AI缺电！
1、 GEV今晚发布2026Q2财报：电气化业务收入36.37亿美元，同比+68%（有机+29%），环比Q1增长23%；EBITDA达6.71亿美元，同比+114%；EBITDA率达18.4%，同比+3.9pct，环比+0.6pct，有机EBITDA率达19.1%，同比+7.0pct，利润率再创新高。分业务看，输电收入18.77亿美元，环比增长36%，是增长主力。
2、 订单方面，Q2电气化新签订单63.47亿美元，有机同比+66%（GAAP同比+93%，Prolec GE并表贡献）；在手订单（RPO）达445.63亿美元，同比+64%，环比增加21.23亿美元；过去4个季度收入约121亿美元，在手订单/TTM收入约3.7倍（Q1约4.0倍），延续交付紧张态势。
3、 26全年指引再度上修，电气化业务收入145-150亿美元（含Prolec GE约31亿美元），较此前140-145亿美元上修5亿美元；EBITDA率维持18-20%，H1已实现18.2%，预计下半年利润率继续上行。
4、 我们认为GEV Q2财报进一步验证美国AI缺电高景气持续，海外电网设备供给紧缺加剧——输电业务（QoQ+36%）与设备新签订单（有机+72%）尤其突出；国内产业链Q1-Q2订单增长持续提速，后续日立、西门子能源等龙头财报有望形成催化共振。继续重点推荐【北美AI缺电】！
1）北美卡位明确&业绩增长的变压器出口：思源、金盘、安靠、伊戈尔、明阳、神马、华明、宏远、广信等；
2）AI电源（HVDC、SST、柜内）：麦米、阳光、四方、特锐德、金田、正泰、科士达、盛弘、宏发、良信等。
3）AI储能：阳光、海博、阿特斯、正泰电源等。
1、 GEV今晚发布2026Q2财报：电气化业务收入36.37亿美元，同比+68%（有机+29%），环比Q1增长23%；EBITDA达6.71亿美元，同比+114%；EBITDA率达18.4%，同比+3.9pct，环比+0.6pct，有机EBITDA率达19.1%，同比+7.0pct，利润率再创新高。分业务看，输电收入18.77亿美元，环比增长36%，是增长主力。
2、 订单方面，Q2电气化新签订单63.47亿美元，有机同比+66%（GAAP同比+93%，Prolec GE并表贡献）；在手订单（RPO）达445.63亿美元，同比+64%，环比增加21.23亿美元；过去4个季度收入约121亿美元，在手订单/TTM收入约3.7倍（Q1约4.0倍），延续交付紧张态势。
3、 26全年指引再度上修，电气化业务收入145-150亿美元（含Prolec GE约31亿美元），较此前140-145亿美元上修5亿美元；EBITDA率维持18-20%，H1已实现18.2%，预计下半年利润率继续上行。
4、 我们认为GEV Q2财报进一步验证美国AI缺电高景气持续，海外电网设备供给紧缺加剧——输电业务（QoQ+36%）与设备新签订单（有机+72%）尤其突出；国内产业链Q1-Q2订单增长持续提速，后续日立、西门子能源等龙头财报有望形成催化共振。继续重点推荐【北美AI缺电】！
1）北美卡位明确&业绩增长的变压器出口：思源、金盘、安靠、伊戈尔、明阳、神马、华明、宏远、广信等；
2）AI电源（HVDC、SST、柜内）：麦米、阳光、四方、特锐德、金田、正泰、科士达、盛弘、宏发、良信等。
3）AI储能：阳光、海博、阿特斯、正泰电源等。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。