调研纪要Codex · 实盘不做把握 5/10
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调研纪要借长鑫科技IPO定价继续推荐深桑达A洁净室链条
长鑫科技IPO定价和募资信息已在7月14日晚间公开扩散，今日调研纪要不是一手新增订单或业绩确认。
📄 原文调研纪要↗ 原文
【广发建筑 耿鹏智团队】深桑达A: 国内洁净室龙一、中报预亏利空落地、长鑫上市核心受益标的，分部估值看360亿/60%空间
事件: 长鑫科技今日公告称，公司首次公开发行股票并在科创板上市，发行价格为8.66元/股，发行后总市值约5792亿元。 深桑达A聚焦国内高端洁净室工程服务/电子信息占比超6成。长期服务长鑫、长存、中芯国际、华虹等头部企业洁净室。25年，公…
不做 深桑达A（000032.SZ）
不做：长鑫科技IPO定价已于7月14日晚公开扩散，本次只是调研纪要二次推荐；未披露深桑达A新增订单或金额，无法把长鑫募资直接量化为短期收入/利润增量，且公司基本面和股价走势均显示反向压力。
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研究档案
消息传播链
- 上交所项目页显示长鑫科技科创板IPO已注册生效，融资金额295亿元，上市进程并非今日首次出现。
- 财联社报道长鑫科技发行价8.66元、7月16日申购、发行时市值约5792亿元，早于本次纪要约12小时。
- 华盛通继续扩散首发市值5792亿元、预计募资约579亿元等信息，说明消息已广泛传播。
- 广发建筑团队将长鑫IPO映射到深桑达A洁净室链条并给出分部估值，但未提供新的长鑫订单金额或官方中标公告。市场反应:深桑达A截至2026-07-15 11:18 CST报18.53元，日内-2.42%。
关键理由
- 长鑫科技IPO定价和募资信息已在7月14日晚间公开扩散，今日调研纪要不是一手新增订单或业绩确认。
- 深桑达A确有洁净室业务敞口，2025年洁净室整体解决方案收入约398亿元、电子信息领域收入260.6亿元，但本事件没有披露长鑫新增订单、金额或中标份额，难以量化短期增量。
- 现价18.53元对应总市值约231亿元，若没有明确订单金额，无法证明长鑫IPO募资会在短周期内转化为对深桑达A收入或利润的可交易增量。
主要风险
- 公司2025年营收491.7亿元但归母净利润转亏，洁净室业务毛利率和回款压力仍是反向约束。
- 股价近5日下跌11.1%、近20日下跌8.75%，说明市场并未把这条纪要当作强新增催化，若后续长鑫资本开支实单落地需另行评估。
反向证据
- 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-07-13 · 影响 weakens
内部库未命中深桑达A最新中报预亏公告本身，但多条近期建筑/洁净室纪要显示板块已被反复讨论，调研纪要新鲜度一般。
检索:深桑达A 中报预亏 洁净室 毛利率 2026 - 做多前查反向 · 来源 kb_search · 日期 2026-07-13 · 影响 weakens
内部库命中7月13日广发建筑会议已讨论洁净室板块和深桑达位置，说明长鑫IPO受益逻辑并非7月15日首次出现。
检索:深桑达A 长鑫科技 洁净室 长鑫 长存 中芯 华虹 收入占比 原文 ↗ - 做多前查反向 · 来源 web · 日期 2026-04-28 · 影响 weakens
年报口径确认公司洁净室与半导体客户敞口，但也显示2025年收入和利润承压，单靠IPO定价无法覆盖回款、毛利和订单落地风险。
检索:深桑达A 2025 年报 高科技产业服务 营收 467 378 洁净室 电子信息 63% 原文 ↗
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原文全文
展开原文 · 522 字
【广发建筑 耿鹏智团队】深桑达A: 国内洁净室龙一、中报预亏利空落地、长鑫上市核心受益标的，分部估值看360亿/60%空间
事件: 长鑫科技今日公告称，公司首次公开发行股票并在科创板上市，发行价格为8.66元/股，发行后总市值约5792亿元。
深桑达A聚焦国内高端洁净室工程服务/电子信息占比超6成。长期服务长鑫、长存、中芯国际、华虹等头部企业洁净室。25年，公司高科技产业服务营收467亿元/占比95%/同比-29%（业绩对赌结束/聚焦收缩元年），毛利率8.4%/同比-1.0pct，其中洁净室工程服务占81%，洁净室设备及产品占19%；洁净室工程服务378亿元，其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源领域占比63%/14%/18%/4%。
深桑达A：国内洁净室龙一、两存capex提速、持续释放高端洁净室需求/国内12寸Fab洁净室市占率约50%！ 治理优化+发力出海+布局水处理/运维产业链延伸三轮驱动经营质量改善，旗下中国电子云深耕AI云基础设施/聚焦军工/科研/央企、WAIC开幕在即、关注催化。27E预计工程归母7亿/给予30xPE、云数业务营收30亿/给予5xPS，深桑达A-27年分部估值看360亿元/60%向上空间、继续强推
事件: 长鑫科技今日公告称，公司首次公开发行股票并在科创板上市，发行价格为8.66元/股，发行后总市值约5792亿元。
深桑达A聚焦国内高端洁净室工程服务/电子信息占比超6成。长期服务长鑫、长存、中芯国际、华虹等头部企业洁净室。25年，公司高科技产业服务营收467亿元/占比95%/同比-29%（业绩对赌结束/聚焦收缩元年），毛利率8.4%/同比-1.0pct，其中洁净室工程服务占81%，洁净室设备及产品占19%；洁净室工程服务378亿元，其中电子信息/生物医药/算力中心/新能源领域占比63%/14%/18%/4%。
深桑达A：国内洁净室龙一、两存capex提速、持续释放高端洁净室需求/国内12寸Fab洁净室市占率约50%！ 治理优化+发力出海+布局水处理/运维产业链延伸三轮驱动经营质量改善，旗下中国电子云深耕AI云基础设施/聚焦军工/科研/央企、WAIC开幕在即、关注催化。27E预计工程归母7亿/给予30xPE、云数业务营收30亿/给予5xPS，深桑达A-27年分部估值看360亿元/60%向上空间、继续强推
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。