调研纪要Codex · 实盘不做把握 5/10
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东吴计算机称智谱ARR超预期并推荐算力租赁链，首推宏景科技
底层利好来自智谱配售融资、Touch High计划和ARR增长，但这些核心信息已在7月9日至7月12日公开传播，本条只是券商/社群二次推荐。
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【东吴计算机】智谱ARR超预期，持续推荐算力租赁，首推宏景科技
智谱7月最新ARR预计已达10亿美元，提前半年实现年初指引，相比1月增长15倍，快于去年Anthropic的1年10倍。 周末，智谱创始人唐杰发布内部信，表示智谱接下来将开启“TouchHigh（摸高）计划”，继续聚焦于 AGI 研究。…
不做 宏景科技（301396.SZ）
本条是已广泛传播的券商主题清单，智谱配售和Touch High均已提前公开，宏景科技20日已涨56.72%且缺少合同金额/分成比例确认，当前无足够新edge追多。
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研究档案
消息传播链
- 智谱拟以每股1588港元配售H股、募资约314.1亿港元的信息已在7月9日上午公开传播。
- 唐杰内部信和Touch High计划在7月11日晚已被公开转载，早于本条社群纪要。
- 多家券商在7月12日已围绕智谱ARR、Touch High和算力租赁Token分成发布点评，说明投研圈已扩散。市场反应:宏景科技7月10日前20日累计涨幅较大，7月13日09:33仍上涨2.83%。
- 本次信号是社群清单帖，重复券商观点并列出多只算力租赁相关标的，不是一手公告。
关键理由
- 底层利好来自智谱配售融资、Touch High计划和ARR增长，但这些核心信息已在7月9日至7月12日公开传播，本条只是券商/社群二次推荐。
- 宏景科技被多篇券商点评列为算力租赁和Token分成受益标的，但未见公司公告确认与智谱的具体合同金额、收入分成比例或可量化增量。
- 宏景科技近20个交易日已上涨56.72%，近期日内波动剧烈，说明算力租赁主题已被充分交易，当前追随清单帖缺少新的公司级edge。
主要风险
- 若后续宏景科技公告与智谱或头部模型厂商的正式合同、金额和分成机制，事件等级会显著提升。
- 现有信息无法量化为宏景科技收入或利润增量：公司市值约559亿元，未披露订单金额和分成比例，无法判断新增利润占收入/市值比例。
反向证据
工具调用 · 历史记录,结果未知(2 种)
- kb_search · 结果未知
- stock_quote · 结果未知
原文全文
展开原文 · 483 字
【东吴计算机】智谱ARR超预期，持续推荐算力租赁，首推宏景科技
智谱7月最新ARR预计已达10亿美元，提前半年实现年初指引，相比1月增长15倍，快于去年Anthropic的1年10倍。
周末，智谱创始人唐杰发布内部信，表示智谱接下来将开启“TouchHigh（摸高）计划”，继续聚焦于 AGI 研究。
智谱和minimax分别融资约300和160亿港币，加大算力资源投入，算力即收入。
Anthropic毛利率快速提升，商业闭环明显。SemiAnalysis报告提出，其1GW算力对应的ARR将于2026年晚些时候达到600亿美元，而九个月前仅为160亿美元。同一度电榨出了近四倍的收入。由于推理算力成本基本固定，当单位算力处理的token量或token定价提升时，边际利润率接近100%。
国内模型发展提速，算力租赁供不应求。同时，参与Token分成新商业模式将显著提升算力租赁公司净利率。
相关标的：宏景科技（供应智谱，参与token分成），协创数据，利通电子，盈峰环境，中威电子，软通动力，东阳光，行云科技，金刚光伏，盛视科技等。
风险提示：技术发展不及预期。
智谱7月最新ARR预计已达10亿美元，提前半年实现年初指引，相比1月增长15倍，快于去年Anthropic的1年10倍。
周末，智谱创始人唐杰发布内部信，表示智谱接下来将开启“TouchHigh（摸高）计划”，继续聚焦于 AGI 研究。
智谱和minimax分别融资约300和160亿港币，加大算力资源投入，算力即收入。
Anthropic毛利率快速提升，商业闭环明显。SemiAnalysis报告提出，其1GW算力对应的ARR将于2026年晚些时候达到600亿美元，而九个月前仅为160亿美元。同一度电榨出了近四倍的收入。由于推理算力成本基本固定，当单位算力处理的token量或token定价提升时，边际利润率接近100%。
国内模型发展提速，算力租赁供不应求。同时，参与Token分成新商业模式将显著提升算力租赁公司净利率。
相关标的：宏景科技（供应智谱，参与token分成），协创数据，利通电子，盈峰环境，中威电子，软通动力，东阳光，行云科技，金刚光伏，盛视科技等。
风险提示：技术发展不及预期。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。