🇨🇳 上证e互动IR乐鑫科技Codex · 实盘不做把握 5/10
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乐鑫科技披露7月17日和20日投资者关系活动纪要，称存储涨价直接影响有限并介绍AIoT生态进展
本次纪要主要讨论NOR Flash成本、RTOS轻量化方案、AIoT开发者入口和高校生态等长期逻辑，没有新增订单、定点、业绩指引或价格调整。
📄 原文乐鑫科技↗ 原文
乐鑫科技2026年7月17、20日投资者关系活动记录表
乐鑫科技 688018 乐鑫信息科技（上海）股份有限公司 投资者关系活动记录表 欢迎大家关注微信公众号“乐鑫董办”。目前此号已发布200 余篇主题文章， 从多维度展示乐鑫的风貌，包含了关于乐鑫文化、商业模式、产品情况、近期新 闻、投资者交…
不做 乐鑫科技（688018.SH）
调研纪要没有新增订单、定点或业绩超预期信息；存储涨价受益链条偏间接且未量化，不做。
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研究档案
🔎 新鲜度:最早出现 2026-07-20 · 扩散 medium · price-in 风险 medium ↗
关键理由
- 本次纪要主要讨论NOR Flash成本、RTOS轻量化方案、AIoT开发者入口和高校生态等长期逻辑，没有新增订单、定点、业绩指引或价格调整。
- 公司称存储器涨价对直接影响相对有限，更多是方案选择和市场覆盖机会，短期收入利润传导不清晰。
主要风险
- AIoT生态、开发者粘性和教育覆盖均偏长期叙事，缺少可回测的短周期增量。
原文全文
展开原文 · 4,215 字
乐鑫科技 688018
乐鑫信息科技（上海）股份有限公司
投资者关系活动记录表
欢迎大家关注微信公众号“乐鑫董办”。目前此号已发布200 余篇主题文章，
从多维度展示乐鑫的风貌，包含了关于乐鑫文化、商业模式、产品情况、近期新
闻、投资者交流纪要等信息。新朋友，建议在公众号的菜单栏里面选择“推荐必
读”系列阅读，以便快捷了解乐鑫整体情况。
“乐鑫董办”微信公众号 微信视频号
投资者
关系活
动类别
√特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布
会 □路演活动 □现场参观 □其他
参与单
位名称
Anatole、Arrowpoint Investment Partners、BofA Securities、Central Asset
Investments、Dymon Asia、FengHe Fund Management、First Beijing、
Hel Ved Capital Management、Kings Court Capital、LMR Partners、
Lombard Odier 、Monolith 、Oberweis 、Polymer Capital 、Seatown
Holdings、Springs Capital、Tairen、Temasek、Value Partners Group、
华泰证券、汇丰晋信基金、汇添富基金、美银证券、民生通惠资产、
兴全基金、兴业基金、业瑞香港、友邦资管、云启资本、长信基金、
中信银行、中银基金
时间
2026 年7 月17 日、7 月20 日
地点
中国上海浦东新区御北路235 弄3 号楼8 楼
公司接
待人员
姓名
董事、董事会秘书 王珏
证券事务代表 徐闻
投资者
关系活
动主要
内容介
绍
交流的主要问题及答复：
Q：NAND Flash、DDR 等存储器价格上涨，公司认为会对AIoT
产品方案及市场格局产生哪些影响？
A：公司认为，存储器价格上涨对公司的直接影响相对有限。一
方面，公司产品主要搭配 NOR Flash，相关存储成本在整体方案中
的占比相对较低，因此成本波动整体可控。
另一方面，从市场角度来看，存储器涨价可能推动部分终端产
品重新评估硬件架构。一些原本采用 Linux 搭配 NAND Flash、
DDR 的方案，在成本上升后，可能更倾向于采用 RTOS 搭配 NOR
Flash 的轻量化方案，在满足功能需求的同时实现更优的成本控制。
公司长期深耕 RTOS 平台，在软件生态、开发工具和应用积累方面
具有较好的基础，因此有望受益于这一趋势，获得更多成本敏感型
项目的导入机会。
总体来看，公司认为这一变化更多体现为产品结构和方案选择
的调整，为公司进一步扩大AIoT 市场覆盖范围提供了新的机会。
Q：公司推出ESP-Claw、ESP-Vision 以及MCP 等AI 开发工
具，是否希望借此打造AIoT 时代的开发者入口？
A：公司始终坚持2D2B 的发展战略，希望不断降低AIoT 开发
门槛，帮助开发者更高效地完成从AI 模型到硬件产品的开发。
近年来，公司围绕AI 开发者持续完善开发工具和平台。其中，
ESP-Vision 提供了集成视觉、语音、多媒体等能力的AI 应用开发平
台，可支持计算机视觉、语音交互等场景的快速验证；ESP-Claw 则
定位于AI 智能终端开发平台，集成屏幕、摄像头、麦克风、扬声器
等丰富外设，便于开发者快速构建AI Agent、人机交互等创新应
用；MCP（Model Context Protocol）相关能力，使AI 大模型能够
更便捷地调用ESP 设备的传感器、通信、控制等硬件能力，进一步
打通从自然语言开发到设备控制的链路，提升AIoT 应用开发效率。
随着AI Agent、Vibe Coding 等新开发模式的发展，越来越多的
软件开发者开始进入嵌入式和物联网领域。相比过去需要深入掌握
底层硬件开发，开发者未来可以借助AI 工具快速完成应用开发和功
能验证，这将进一步扩大AIoT 开发者群体。
公司相信，随着开发者生态持续壮大和AIoT 应用逐步成熟，将
有助于推动更多创新项目最终实现产品化，并带动公司芯片在更多
行业和场景中的规模化应用。
Q：AI Coding 对硬件开发和产业的影响有多大？
A：AI Coding 会对产业产生深远影响。从表面看，它降低了硬
件开发的门槛。但更重要的是，它改变了人群结构：以前熟悉硬件
的嵌入式软件工程师，通常需要多年的学习。现在，通过AI 的辅
助，纯软件工程师，甚至没有编程经验的AI 工程师，也能快速学习
和完成硬件开发。这大大扩大了可以使用我们产品的工程师数量。
此外，公司正围绕下一代嵌入式开发平台持续加大研发投入。一方
面，公司正在研发支持Linux 的平台及相关软件框架，逐步拓展面向
Linux 应用开发者（Linux Application Developers）的开发能力，满
足更加复杂的嵌入式计算和智能应用需求；另一方面，公司积极探
索AI 原生开发模式，包括AI 辅助编程、MCP 集成及低代码开发框
架等技术方向，为未来服务AI 原生开发者（AI-Native Developers）
奠定技术基础，以适应人工智能推动嵌入式开发方式持续演进的趋
势。
Q：AI 对嵌入式生态的影响是放大头部平台优势，还是抹平竞
争差异？
A：从实际开发过程来看，AI 对嵌入式生态的影响，更可能是
放大头部平台优势，而不是简单抹平差异。
首先，AI 确实可以显著提升代码开发效率，尤其是在应用层开
发上，比如示例代码生成、接口调用等，这有助于降低开发门槛。
但在嵌入式和 IoT 场景中，开发难点并不主要在“写代码”，而在
于：
•
硬件与软件的协同调优
•
系统稳定性与功耗优化
•
长周期运行中的可靠性验证
•
各类复杂应用场景下的兼容性问题
这些能力高度依赖于底层 SDK、工具链成熟度以及长期积累的
案例与社区经验，并不是AI 可以短期替代的。
其次，AI 的效果本身也依赖于训练数据与上下文。在开发者生
态中，文档、示例代码、社区讨论以及历史项目经验越丰富，AI 生
成结果的质量越高。从这个角度看，生态越成熟的平台，反而越能
从AI 中受益。
第三，从商业转化角度来看，IoT 产品一旦完成设计导入，生命
周期通常较长，开发者迁移不仅涉及代码修改，还包括硬件设计、
认证、供应链等多方面成本。因此，迁移成本并不会因为AI 的出现
而显著下降。
整体来看，我们认为AI 会降低开发门槛、扩大开发者基础，但
并不会削弱生态壁垒，反而有可能强化头部平台在开发效率与生态
深度上的优势。
Q：高校教育对业务发展的影响如何？
A：高校是我们培养未来工程师的重要渠道。我们覆盖全球上千
所高校，包括麻省理工、普渡大学、加州理工、帝国理工、新加坡
国立等。学生们在校期间就掌握了乐鑫产品的使用，这形成了长期
的品牌印象。其次，我们在全球范围内组织各类高校赛事，比如今
年中国的全国大学生嵌入式芯片与系统设计竞赛应用赛道、全国大
学生物联网设计竞赛，乐鑫赛题共计覆盖689 个大学，4606 支队
伍，13584 人次参与，海外还有日本、新加坡等地的赛事。第三是衍
生的教育生态——因为乐鑫的存在，产业中出现了一群专业做教
育、做培训的公司，他们的业务不是我们的，但他们因为我们的存
在而诞生。他们不断地向下一代工程师传播乐鑫的品牌。最后是创
客教育——现在连中小学都有创客竞赛，很多学生在小学、初中阶
段就接触到了乐鑫的开发板。这形成了一个从K-12 到高等教育再到
职业教育的完整链条。长期价值是：我们在不断地为我们的客户培
养未来的工程师。这是一个20 年的投资，但回报是无限的。
Q：如何量化开发者粘性？
A：这个无法简单量化，更多是一种感知和推断。但我们可以从
市场信号看到这一点。比如，我们在猎聘网、LinkedIn 等招聘网站上
搜索ESP32，猎聘上可以搜到800 多个岗位希望候选人有ESP32 的
开发经验。这说明我们的品牌已经等同于这个行业的一个招聘技能
要求了。这比单纯看客户数和销售额的意义要大得多，因为它代表
了未来有更多工程师会使用我们的东西，进而推动B 端的商业化。
Q：乐鑫的应用如何跨越消费电子进入工业、医疗、农业等领
域？
A：随着我们的产品功能越来越丰富，应用场景也在不断扩展。
能源、工业、医疗、农业等新兴领域实现了较好的增长势头。比如
在工业领域，很多传统的电气设备原本用的是PLC、485 等连接标
准，现在我们通过加Wi-Fi MCU 模块，让这些设备能够上网，实现
数字化管理。在医疗领域，我们看到了用于测量设备、监护仪等的
应用。在农业领域，我们支持智慧农业的数字化管理，通过传感器
和连接技术监控温湿度、光照、虫害等数据。这些领域的共同特点
是：都需要把原来的孤立设备连接起来，进行数字化管理。一旦我
们的产品进入某个新领域并形成标杆，就会带动该行业的其他竞争
者跟进，最终整个产业都开始应用物联网技术。这是一个良性的扩
展过程。我们每年都有新增客户，去年新增的客户今年会继续增
长，形成一个滚雪球效应。
Q：乐鑫的核心优势是什么？
A：首先是要有最优秀的半导体芯片设计能力，这是底层产品
力。其次是全栈的工程能力——我们不仅仅卖芯片，还卖整个生
态。就像买苹果电脑，买的不只是硬件，而是整个苹果的生态系
统、服务和体验。我们提供的是：自研的芯片、操作系统、开发工
具、AI 能力、云平台等完整的一条龙。这意味着客户的任何问题都
能在我们这里得到解决，而且我们能不断迭代优化技术积累。全栈
能力还带来了性价比优势——相比购买第三方IP 的通用设计，我们
通过自研了解什么是真正的冗余，因此能做到极致的成本优化，保
持50%左右的毛利率。
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从多维度展示乐鑫的风貌，包含了关于乐鑫文化、商业模式、产品情况、近期新
闻、投资者交流纪要等信息。新朋友，建议在公众号的菜单栏里面选择“推荐必
读”系列阅读，以便快捷了解乐鑫整体情况。
“乐鑫董办”微信公众号 微信视频号
投资者
关系活
动类别
√特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布
会 □路演活动 □现场参观 □其他
参与单
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Investments、Dymon Asia、FengHe Fund Management、First Beijing、
Hel Ved Capital Management、Kings Court Capital、LMR Partners、
Lombard Odier 、Monolith 、Oberweis 、Polymer Capital 、Seatown
Holdings、Springs Capital、Tairen、Temasek、Value Partners Group、
华泰证券、汇丰晋信基金、汇添富基金、美银证券、民生通惠资产、
兴全基金、兴业基金、业瑞香港、友邦资管、云启资本、长信基金、
中信银行、中银基金
时间
2026 年7 月17 日、7 月20 日
地点
中国上海浦东新区御北路235 弄3 号楼8 楼
公司接
待人员
姓名
董事、董事会秘书 王珏
证券事务代表 徐闻
投资者
关系活
动主要
内容介
绍
交流的主要问题及答复：
Q：NAND Flash、DDR 等存储器价格上涨，公司认为会对AIoT
产品方案及市场格局产生哪些影响？
A：公司认为，存储器价格上涨对公司的直接影响相对有限。一
方面，公司产品主要搭配 NOR Flash，相关存储成本在整体方案中
的占比相对较低，因此成本波动整体可控。
另一方面，从市场角度来看，存储器涨价可能推动部分终端产
品重新评估硬件架构。一些原本采用 Linux 搭配 NAND Flash、
DDR 的方案，在成本上升后，可能更倾向于采用 RTOS 搭配 NOR
Flash 的轻量化方案，在满足功能需求的同时实现更优的成本控制。
公司长期深耕 RTOS 平台，在软件生态、开发工具和应用积累方面
具有较好的基础，因此有望受益于这一趋势，获得更多成本敏感型
项目的导入机会。
总体来看，公司认为这一变化更多体现为产品结构和方案选择
的调整，为公司进一步扩大AIoT 市场覆盖范围提供了新的机会。
Q：公司推出ESP-Claw、ESP-Vision 以及MCP 等AI 开发工
具，是否希望借此打造AIoT 时代的开发者入口？
A：公司始终坚持2D2B 的发展战略，希望不断降低AIoT 开发
门槛，帮助开发者更高效地完成从AI 模型到硬件产品的开发。
近年来，公司围绕AI 开发者持续完善开发工具和平台。其中，
ESP-Vision 提供了集成视觉、语音、多媒体等能力的AI 应用开发平
台，可支持计算机视觉、语音交互等场景的快速验证；ESP-Claw 则
定位于AI 智能终端开发平台，集成屏幕、摄像头、麦克风、扬声器
等丰富外设，便于开发者快速构建AI Agent、人机交互等创新应
用；MCP（Model Context Protocol）相关能力，使AI 大模型能够
更便捷地调用ESP 设备的传感器、通信、控制等硬件能力，进一步
打通从自然语言开发到设备控制的链路，提升AIoT 应用开发效率。
随着AI Agent、Vibe Coding 等新开发模式的发展，越来越多的
软件开发者开始进入嵌入式和物联网领域。相比过去需要深入掌握
底层硬件开发，开发者未来可以借助AI 工具快速完成应用开发和功
能验证，这将进一步扩大AIoT 开发者群体。
公司相信，随着开发者生态持续壮大和AIoT 应用逐步成熟，将
有助于推动更多创新项目最终实现产品化，并带动公司芯片在更多
行业和场景中的规模化应用。
Q：AI Coding 对硬件开发和产业的影响有多大？
A：AI Coding 会对产业产生深远影响。从表面看，它降低了硬
件开发的门槛。但更重要的是，它改变了人群结构：以前熟悉硬件
的嵌入式软件工程师，通常需要多年的学习。现在，通过AI 的辅
助，纯软件工程师，甚至没有编程经验的AI 工程师，也能快速学习
和完成硬件开发。这大大扩大了可以使用我们产品的工程师数量。
此外，公司正围绕下一代嵌入式开发平台持续加大研发投入。一方
面，公司正在研发支持Linux 的平台及相关软件框架，逐步拓展面向
Linux 应用开发者（Linux Application Developers）的开发能力，满
足更加复杂的嵌入式计算和智能应用需求；另一方面，公司积极探
索AI 原生开发模式，包括AI 辅助编程、MCP 集成及低代码开发框
架等技术方向，为未来服务AI 原生开发者（AI-Native Developers）
奠定技术基础，以适应人工智能推动嵌入式开发方式持续演进的趋
势。
Q：AI 对嵌入式生态的影响是放大头部平台优势，还是抹平竞
争差异？
A：从实际开发过程来看，AI 对嵌入式生态的影响，更可能是
放大头部平台优势，而不是简单抹平差异。
首先，AI 确实可以显著提升代码开发效率，尤其是在应用层开
发上，比如示例代码生成、接口调用等，这有助于降低开发门槛。
但在嵌入式和 IoT 场景中，开发难点并不主要在“写代码”，而在
于：
•
硬件与软件的协同调优
•
系统稳定性与功耗优化
•
长周期运行中的可靠性验证
•
各类复杂应用场景下的兼容性问题
这些能力高度依赖于底层 SDK、工具链成熟度以及长期积累的
案例与社区经验，并不是AI 可以短期替代的。
其次，AI 的效果本身也依赖于训练数据与上下文。在开发者生
态中，文档、示例代码、社区讨论以及历史项目经验越丰富，AI 生
成结果的质量越高。从这个角度看，生态越成熟的平台，反而越能
从AI 中受益。
第三，从商业转化角度来看，IoT 产品一旦完成设计导入，生命
周期通常较长，开发者迁移不仅涉及代码修改，还包括硬件设计、
认证、供应链等多方面成本。因此，迁移成本并不会因为AI 的出现
而显著下降。
整体来看，我们认为AI 会降低开发门槛、扩大开发者基础，但
并不会削弱生态壁垒，反而有可能强化头部平台在开发效率与生态
深度上的优势。
Q：高校教育对业务发展的影响如何？
A：高校是我们培养未来工程师的重要渠道。我们覆盖全球上千
所高校，包括麻省理工、普渡大学、加州理工、帝国理工、新加坡
国立等。学生们在校期间就掌握了乐鑫产品的使用，这形成了长期
的品牌印象。其次，我们在全球范围内组织各类高校赛事，比如今
年中国的全国大学生嵌入式芯片与系统设计竞赛应用赛道、全国大
学生物联网设计竞赛，乐鑫赛题共计覆盖689 个大学，4606 支队
伍，13584 人次参与，海外还有日本、新加坡等地的赛事。第三是衍
生的教育生态——因为乐鑫的存在，产业中出现了一群专业做教
育、做培训的公司，他们的业务不是我们的，但他们因为我们的存
在而诞生。他们不断地向下一代工程师传播乐鑫的品牌。最后是创
客教育——现在连中小学都有创客竞赛，很多学生在小学、初中阶
段就接触到了乐鑫的开发板。这形成了一个从K-12 到高等教育再到
职业教育的完整链条。长期价值是：我们在不断地为我们的客户培
养未来的工程师。这是一个20 年的投资，但回报是无限的。
Q：如何量化开发者粘性？
A：这个无法简单量化，更多是一种感知和推断。但我们可以从
市场信号看到这一点。比如，我们在猎聘网、LinkedIn 等招聘网站上
搜索ESP32，猎聘上可以搜到800 多个岗位希望候选人有ESP32 的
开发经验。这说明我们的品牌已经等同于这个行业的一个招聘技能
要求了。这比单纯看客户数和销售额的意义要大得多，因为它代表
了未来有更多工程师会使用我们的东西，进而推动B 端的商业化。
Q：乐鑫的应用如何跨越消费电子进入工业、医疗、农业等领
域？
A：随着我们的产品功能越来越丰富，应用场景也在不断扩展。
能源、工业、医疗、农业等新兴领域实现了较好的增长势头。比如
在工业领域，很多传统的电气设备原本用的是PLC、485 等连接标
准，现在我们通过加Wi-Fi MCU 模块，让这些设备能够上网，实现
数字化管理。在医疗领域，我们看到了用于测量设备、监护仪等的
应用。在农业领域，我们支持智慧农业的数字化管理，通过传感器
和连接技术监控温湿度、光照、虫害等数据。这些领域的共同特点
是：都需要把原来的孤立设备连接起来，进行数字化管理。一旦我
们的产品进入某个新领域并形成标杆，就会带动该行业的其他竞争
者跟进，最终整个产业都开始应用物联网技术。这是一个良性的扩
展过程。我们每年都有新增客户，去年新增的客户今年会继续增
长，形成一个滚雪球效应。
Q：乐鑫的核心优势是什么？
A：首先是要有最优秀的半导体芯片设计能力，这是底层产品
力。其次是全栈的工程能力——我们不仅仅卖芯片，还卖整个生
态。就像买苹果电脑，买的不只是硬件，而是整个苹果的生态系
统、服务和体验。我们提供的是：自研的芯片、操作系统、开发工
具、AI 能力、云平台等完整的一条龙。这意味着客户的任何问题都
能在我们这里得到解决，而且我们能不断迭代优化技术积累。全栈
能力还带来了性价比优势——相比购买第三方IP 的通用设计，我们
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持50%左右的毛利率。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。