🇨🇳 上证e互动IR金山办公Doubao · 实盘不做把握 3/10不做原因:无增量信息
北京时间·🕒 发布 09-10 17:15:00·⟳ 抓取 17:41:57 +5d00h·⚡ 决策 09-15 17:43:18 +1m21s·42.0 天前
金山办公机构路演纪要：灵犀/WPS Comate 持续迭代并探索 token 计费，但无任何量化经营数据或指引
这是一份合规强度弱于正式公告的上证e互动路演纪要，核心信息是对7月已发布产品（灵犀、WPS Comate）的定性复述与愿景表态：用户'持续增长''希望半年数量级增长''尝试token收费''刚刚起步'，毛利率问题仅获程式化回应。没有任何可核验的订单、用户数、收入、定价或业绩指引增量，缺乏建立多空方向与量级的依据，进一步查行情或先例也无法把定性愿景变成正期望交易。
📄 原文金山办公↗ 原文
金山办公机构投资者调研活动记录表
1 证券代码：688111 证券简称：金山办公 北京金山办公软件股份有限公司 机构投资者调研活动记录表 编号：2026-002 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 ☑路演活动 □现场…
不做 金山办公（688111.SH）
路演纪要全为定性/愿望式表述（用户'持续增长''希望半年数量级增长''尝试token收费''刚刚起步'），灵犀与WPS Comate为7月已发布产品，毛利率问题仅获程式化回应；无订单、用户数、收入、定价或指引等可量化新增事实，缺乏可交易的预期差与方向，不据此开仓。
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研究档案
结论摘要
金山办公路演纪要仅定性讨论AI Agent战略、灵犀用户增长愿望与token计费探索，无量化数据、无新订单或指引，属低信息量IR交流，不构成事件驱动交易，回避。
🔎 新鲜度:最早出现 2026-09-10 · 扩散 low · price-in 风险 medium ↗
主要风险
- 若后续公司披露灵犀真实用户/付费数据超预期，可能成为独立新催化，但本纪要不包含该信息
- 纪要承认Agent token成本高（单个PPT几毛至几块）、商业化刚起步，短期存在成本与变现不匹配的不确定性
先例如何影响了这次决策
对本次决策的影响:未因先例调整任何标的、方向或仓位，直接以无增量事实回避
方向:无可对照先例；且本事件无量化催化，先例幅度无法改变'无增量事实'的结论
涨幅量级:无足以校准幅度的对齐样本，纪要不含订单/指引/业绩数字
形态:未评估；定性路演纪要本身不产生可交易的事件窗口收益
工具执行结果 · 成功 1 · 降级 0 · 失败 0 · 取消 0
- search_processed_events 成功 stock_tools HTTP · 27 ms
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原文全文
展开原文 · 2,130 字
1
证券代码：688111
证券简称：金山办公
北京金山办公软件股份有限公司
机构投资者调研活动记录表
编号：2026-002
投资者关系
活动类别
□特定对象调研
□分析师会议
□媒体采访
□业绩说明会
□新闻发布会
☑路演活动
□现场参观
□其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称
来自中信证券、中金公司、国金证券、兴业证券、广发证券、国泰海通
证券、东方证券、华泰证券、国盛证券、华创证券、开源证券、浙商证
券、财通证券、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、高盛、美银、汇丰前海、
民生加银基金、创金合信基金、汇丰晋信基金、国寿安保基金、光大保
德信基金、长安基金、富敦投资管理等机构的100 余位分析师与投资者。
时间
近期
地点
公司会议室（在线访谈）
上市公司
接待人员
公司总经理章庆元先生、副总经理毕晓存女士、副总经理王冬先生、副
总经理罗燕女士、副总经理兼财务负责人崔研女士、董事会秘书潘磊先
生以及公司相关工作人员。
机构投资者关系活
动主要内容介绍
问答环节：
1.在模型与应用边界认知回归、大厂整合协同产品线切入办公市场的背
景下，请问公司如何看待AI 办公领域的竞争态势以及WPS 的差异化策
略？
答：公司认为本次AI Agent 与上一轮AI 有本质不同，面向的市场更大，
能完成的事情已远超传统办公软件。公司已于7 月推出面向个人的灵犀
及面向企业的WPS Comate，希望在新的更大的AI Agent 办公市场中获
取份额，并将其作为最核心的产品战略方向。公司拥有数百万大会员付
费群体和相当规模的付费企业客户，未来将向他们提供AI Agent 办公服
务。今年下半年公司将持续迭代这两款产品，探索新的商业模式，也将
适时与市场沟通最新进展。
2.请问灵犀专业版发布后，AI 用户的活跃度、token 使用度及功能粘性
方面有哪些数据？公司对未来的AI 用户活跃度及用量有何目标？
答：灵犀于7 月中旬发布，活跃用户数目前在持续增长中。公司推广策
略与部分大厂不同，将重点服务好过去几年积累的对WPS AI 已有认知
的用户，希望未来半年内灵犀活跃用户数有数量级增长，并向更多WPS
以外的用户推广。灵犀的token 使用量与传统的WPS AI 功能差别很大，
Agent 任务的token 消耗及对模型能力的要求完全不同。公司正在尝试
2
基于token 用量收费，未来会将新的商业模式与现有WPS 商业模式进行
整合，长期来看希望灵犀与WPS 能发挥协同效应。
3.公司在海外收入取得不错增长的背景下，未来一年半在海外有哪些新
的布局和规划？
答：公司目前在海外主要推广现有AI产品，下半年将面向海外推出Agent
类产品，可能上线更创新的Agent 产品，与国内略有不同。海外业务上
半年完成了很多补课工作，包括建立海外支持中心，正在准备建立海外
运营团队，希望进一步加快海外业务发展速度，包括to C 和to B。
4.公司一方面将AI 能力融入传统WPS 产品，另一方面推出灵犀等原生
AI 产品，从长期产品形态看，这两条路线最终会融合还是形成两套产
品体系？在AI 时代，办公软件的主入口将呈现何种形态？
答：公司认为两条路线将同时保持。一方面，很多非WPS 用户可以通
过下载灵犀使用AI 能力；另一方面，公司会将灵犀的完整能力逐渐集
成到WPS 中，包括会员体系和商业模式的整合，推出新的商业模式。
目前灵犀先独立探索，以积累运营数据，Agent 产品成本较高，会员定
价及包含的token 用量及对应商业化则需要一段时间观察测算。长期来
看，灵犀能力会与公司各类产品深度整合，同时保持独立的灵犀产品，
吸引更多非Office 类用户使用。
5.请问从一线角度判断，目前AI 商业化所处的阶段是怎样的？AI 走向
规模化收入贡献的关键突破点是什么？
答：公司内部将AI 商业化分为两个阶段，过去两三年为第一阶段，特
点为AI 功能消耗的token 不多。当前Agent 时代的AI 商业化属于第二
阶段，由于Agent 任务消耗的token 量较大，例如做一个PPT 可能消耗
几毛钱到几块钱，需考虑用户付费能力。最关键的突破是降低成本，公
司未来将平衡模型产出效果与性价比，达到市场可接受的程度，AI Agent
商业模式才能成功，这需要模型厂家和应用厂家共同努力优化迭代，目
前仍处于刚刚起步状态。
6. 面对当前宏观经济环境，公司在下半年面临的毛利率压力主要来自哪
些环节？公司目前是否有具体的措施来维持或提升盈利水平？
答：面对宏观环境变化，公司将持续围绕“AI、协作、国际化”战略推
进业务发展，通过持续优化产品和服务、提升研发及运营效率，增强各
项业务的长期盈利能力。同时，公司积极推进AI 能力与WPS Office、
WPS 365 等核心产品深度融合，并针对新推出的AI Agent 产品探索“订
阅+token 用量”等商业模式，进一步拓展个人用户和企业客户的价值空
间。总体来看，公司将坚持产品创新与经营效率并重，在持续投入技术
和产品能力的同时，努力实现业务规模与盈利能力的协调发展。
证券代码：688111
证券简称：金山办公
北京金山办公软件股份有限公司
机构投资者调研活动记录表
编号：2026-002
投资者关系
活动类别
□特定对象调研
□分析师会议
□媒体采访
□业绩说明会
□新闻发布会
☑路演活动
□现场参观
□其他（请文字说明其他活动内容）
参与单位名称
来自中信证券、中金公司、国金证券、兴业证券、广发证券、国泰海通
证券、东方证券、华泰证券、国盛证券、华创证券、开源证券、浙商证
券、财通证券、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、高盛、美银、汇丰前海、
民生加银基金、创金合信基金、汇丰晋信基金、国寿安保基金、光大保
德信基金、长安基金、富敦投资管理等机构的100 余位分析师与投资者。
时间
近期
地点
公司会议室（在线访谈）
上市公司
接待人员
公司总经理章庆元先生、副总经理毕晓存女士、副总经理王冬先生、副
总经理罗燕女士、副总经理兼财务负责人崔研女士、董事会秘书潘磊先
生以及公司相关工作人员。
机构投资者关系活
动主要内容介绍
问答环节：
1.在模型与应用边界认知回归、大厂整合协同产品线切入办公市场的背
景下，请问公司如何看待AI 办公领域的竞争态势以及WPS 的差异化策
略？
答：公司认为本次AI Agent 与上一轮AI 有本质不同，面向的市场更大，
能完成的事情已远超传统办公软件。公司已于7 月推出面向个人的灵犀
及面向企业的WPS Comate，希望在新的更大的AI Agent 办公市场中获
取份额，并将其作为最核心的产品战略方向。公司拥有数百万大会员付
费群体和相当规模的付费企业客户，未来将向他们提供AI Agent 办公服
务。今年下半年公司将持续迭代这两款产品，探索新的商业模式，也将
适时与市场沟通最新进展。
2.请问灵犀专业版发布后，AI 用户的活跃度、token 使用度及功能粘性
方面有哪些数据？公司对未来的AI 用户活跃度及用量有何目标？
答：灵犀于7 月中旬发布，活跃用户数目前在持续增长中。公司推广策
略与部分大厂不同，将重点服务好过去几年积累的对WPS AI 已有认知
的用户，希望未来半年内灵犀活跃用户数有数量级增长，并向更多WPS
以外的用户推广。灵犀的token 使用量与传统的WPS AI 功能差别很大，
Agent 任务的token 消耗及对模型能力的要求完全不同。公司正在尝试
2
基于token 用量收费，未来会将新的商业模式与现有WPS 商业模式进行
整合，长期来看希望灵犀与WPS 能发挥协同效应。
3.公司在海外收入取得不错增长的背景下，未来一年半在海外有哪些新
的布局和规划？
答：公司目前在海外主要推广现有AI产品，下半年将面向海外推出Agent
类产品，可能上线更创新的Agent 产品，与国内略有不同。海外业务上
半年完成了很多补课工作，包括建立海外支持中心，正在准备建立海外
运营团队，希望进一步加快海外业务发展速度，包括to C 和to B。
4.公司一方面将AI 能力融入传统WPS 产品，另一方面推出灵犀等原生
AI 产品，从长期产品形态看，这两条路线最终会融合还是形成两套产
品体系？在AI 时代，办公软件的主入口将呈现何种形态？
答：公司认为两条路线将同时保持。一方面，很多非WPS 用户可以通
过下载灵犀使用AI 能力；另一方面，公司会将灵犀的完整能力逐渐集
成到WPS 中，包括会员体系和商业模式的整合，推出新的商业模式。
目前灵犀先独立探索，以积累运营数据，Agent 产品成本较高，会员定
价及包含的token 用量及对应商业化则需要一段时间观察测算。长期来
看，灵犀能力会与公司各类产品深度整合，同时保持独立的灵犀产品，
吸引更多非Office 类用户使用。
5.请问从一线角度判断，目前AI 商业化所处的阶段是怎样的？AI 走向
规模化收入贡献的关键突破点是什么？
答：公司内部将AI 商业化分为两个阶段，过去两三年为第一阶段，特
点为AI 功能消耗的token 不多。当前Agent 时代的AI 商业化属于第二
阶段，由于Agent 任务消耗的token 量较大，例如做一个PPT 可能消耗
几毛钱到几块钱，需考虑用户付费能力。最关键的突破是降低成本，公
司未来将平衡模型产出效果与性价比，达到市场可接受的程度，AI Agent
商业模式才能成功，这需要模型厂家和应用厂家共同努力优化迭代，目
前仍处于刚刚起步状态。
6. 面对当前宏观经济环境，公司在下半年面临的毛利率压力主要来自哪
些环节？公司目前是否有具体的措施来维持或提升盈利水平？
答：面对宏观环境变化，公司将持续围绕“AI、协作、国际化”战略推
进业务发展，通过持续优化产品和服务、提升研发及运营效率，增强各
项业务的长期盈利能力。同时，公司积极推进AI 能力与WPS Office、
WPS 365 等核心产品深度融合，并针对新推出的AI Agent 产品探索“订
阅+token 用量”等商业模式，进一步拓展个人用户和企业客户的价值空
间。总体来看，公司将坚持产品创新与经营效率并重，在持续投入技术
和产品能力的同时，努力实现业务规模与盈利能力的协调发展。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。