🌈【国盛】姚河泾投资投研 · 王佳伟🥂国盛纺服&珠宝V3 · 实盘观望把握 5/10
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国盛维持滔搏'买入':FY27Q1销售降10-20%、耐克砍线上经销传闻悬而未决,股价已暴跌37%
该信号本质是券商对一只已暴跌37%的票的防御性'维持买入'报告,而非新的利多催化——报告本身披露的是利空(FY27Q1销售同比降10-20%低段、折扣加深、FY27净利仅持平)
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国盛维持滔搏 【国盛服饰】滔搏：FY2027Q1终端销售波动，库存情况可控 链接：https://share.note.youdao.com/s/CZJPI2Tv [玫瑰]滔搏FY2027Q1（2026年3-5月）总销售额同比下降10%~…
观望 06110.HK
信号为已暴跌37%后的防御性'维持买入'研报,无新增利多;真实方向取决于耐克是否正式砍线上经销(占营收22%)这一未决二元事件,当前无edge。做多=接飞刀(逼近52周低、持续阴跌、基本面弱,'低估值'非买入理由);做空触红线(利空已深度price-in、否认待落地、超跌逼空风险大,属fade弱理由)。非组合持仓,无减/清动作。待耐克正式表态后由新决策接手。
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研究档案
关键理由
- 该信号本质是券商对一只已暴跌37%的票的防御性'维持买入'报告,而非新的利多催化——报告本身披露的是利空(FY27Q1销售同比降10-20%低段、折扣加深、FY27净利仅持平)
- 真正的方向由耐克是否正式砍掉中国内地线上一级经销授权(占滔搏营收约22%)这一二元事件决定,目前公司否认收到正式通知但记者证实耐克确有渠道整顿规划,悬而未决
- 结构上既不宜做多(path_13wk 102→90→64 典型接飞刀、逼近52周低1.73、基本面持续走弱)、也不宜做空(利空已深度price-in -37%、否认待落地、超跌反弹/逼空风险大,属红线禁止的fade弱理由)
主要风险
- 耐克若正式确认终止线上经销,滔搏丢失约22%营收,9倍PE的盈利预测会被下修,股价仍有下行空间——但这是未触发的二元风险,不是当下可重仓的明牌
- PE仅7.7倍、近52周低位、量比2.7倍恐慌抛售,一旦耐克辟谣或渠道调整温和,超跌反弹可能剧烈,任何裸空都面临逼空
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国盛维持滔搏
【国盛服饰】滔搏：FY2027Q1终端销售波动，库存情况可控
链接：https://share.note.youdao.com/s/CZJPI2Tv
[玫瑰]滔搏FY2027Q1（2026年3-5月）总销售额同比下降10%~20%低段，短期销售表现仍较为波动。
[玫瑰]FY2027Q1线下销售承压，一方面系门店数量持续减少，另一方面耐克去库致使渠道货品供给受限，同时春节发生在2月份也使得部分销售前置，另外零售环境较弱也导致需求承压。
我们预计FY2027Q1电商表现好于线下，公司积极推进内容电商、私域运营以及即时零售业务，探索全域零售。
[玫瑰]公司强化库存管控，我们预计截止5月末公司库存金额或同步下降，面对激烈的市场竞争，我们预计FY2027Q1折扣同比或仍有加深。
[玫瑰]展望FY2027，我们预计公司归母净利润同比基本持平。
[玫瑰]针对近期关于耐克终止中国内地所有线上一级经销授权的传闻，滔搏发布公告称暂未收到耐克方面任何正式通知。
盈利预测与投资建议：我们预计公司FY2027-FY2029归母净利润分别为12.69/13.93/15.05亿元，现价对应FY2027PE为9倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销售放缓，品牌方合作变化带来经营风险，门店优化不及预期。
联系人：杨莹/王佳伟
【国盛服饰】滔搏：FY2027Q1终端销售波动，库存情况可控
链接：https://share.note.youdao.com/s/CZJPI2Tv
[玫瑰]滔搏FY2027Q1（2026年3-5月）总销售额同比下降10%~20%低段，短期销售表现仍较为波动。
[玫瑰]FY2027Q1线下销售承压，一方面系门店数量持续减少，另一方面耐克去库致使渠道货品供给受限，同时春节发生在2月份也使得部分销售前置，另外零售环境较弱也导致需求承压。
我们预计FY2027Q1电商表现好于线下，公司积极推进内容电商、私域运营以及即时零售业务，探索全域零售。
[玫瑰]公司强化库存管控，我们预计截止5月末公司库存金额或同步下降，面对激烈的市场竞争，我们预计FY2027Q1折扣同比或仍有加深。
[玫瑰]展望FY2027，我们预计公司归母净利润同比基本持平。
[玫瑰]针对近期关于耐克终止中国内地所有线上一级经销授权的传闻，滔搏发布公告称暂未收到耐克方面任何正式通知。
盈利预测与投资建议：我们预计公司FY2027-FY2029归母净利润分别为12.69/13.93/15.05亿元，现价对应FY2027PE为9倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销售放缓，品牌方合作变化带来经营风险，门店优化不及预期。
联系人：杨莹/王佳伟
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。