广发海外Tech研究交流群8 · 李念穎EvanV3 · 实盘不做把握 5/10
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广发把DELL下调至持有的研报中,称SMCI将在SpaceX 2027 GW项目获更大份额(次级远期提及)
触发只是广发DELL下调报告里对SMCI的次级、相对性、指向2027年的远期份额预期("预计SMCI获更大份额"),非SMCI自身确凿订单或评级动作,弹性弱、不可证。
📄 原文广发海外Tech研究交流群8 · 李念穎Evan
预计超微电脑将在SpaceX下一个GW级项目中获得更大份额。 《广发海外电子通信》 ☄️戴尔(DELL US Hold) : 上行空间有限，估值较高 ☀️评级下调至持有：今年戴尔股价已上涨超200%，尽管近期GB300/HGX订单涌入提供…
不做 SMCI.US
触发的广发研报是DELL下调报告里对SMCI 2027年的次级、相对性远期份额预期,弹性弱、不可证、已广泛传播无增量;SMCI正因6/10的$70亿增发稀释+毛利担忧暴力下行(连5日阴跌、6/29-8.1%、20日-38.9%、13周205→125),'低位'≠看多理由,做多=接飞刀,故不做多。做空亦不满足红线——无新增强空催化、纯属下跌途中追空,且PE仅14.8+日波动9.3%反弹风险大,故FLAT回避。
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研究档案
关键理由
- 触发只是广发DELL下调报告里对SMCI的次级、相对性、指向2027年的远期份额预期("预计SMCI获更大份额"),非SMCI自身确凿订单或评级动作,弹性弱、不可证。
- SMCI正处暴力下行:6/10宣布约$70亿股权融资(稀释+毛利担忧)致当周-28%,此后连5日阴跌、6/29单日-8.1%、20日-38.9%——这条研报"利好"5天来完全没托住股价。
- "低位"($28 vs 52周高$62)不是看多理由,13周轨迹205→125明确走弱,做多≈接飞刀;且ODM直供(广达/鸿海/和硕)对所有服务器集成商含SMCI都是长期逆风。
主要风险
- SMCI已-38%/PE仅14.8,若$39B积压订单兑现且稀释靴子落地,任何企稳都可能剧烈反弹(20日波动9.3%)——故同样不做空,避免下跌途中被反包。
- 若SMCI官方日后确认SpaceX 2027大单份额,远期逻辑或被重新定价;但截至now无一手确认,不足以现在建多。
原文全文
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预计超微电脑将在SpaceX下一个GW级项目中获得更大份额。
《广发海外电子通信》
☄️戴尔(DELL US Hold) : 上行空间有限，估值较高
☀️评级下调至持有：今年戴尔股价已上涨超200%，尽管近期GB300/HGX订单涌入提供短期利好，但我们认为预期已高，上行空间有限。我们认为后续的AI营收上修已充分被市场预期。此外，对于SpaceX自2027年开始的下一个GW级部署，我们预计超微电脑将获得份额。同时，我们认为SpaceX和CoreWeave均正在评估ODM直供模式。在当前超过市场共识FY28 EPS 20倍的估值水平，我们认为风报比不具吸引力。因此，我们将该股评级下调至持有。
☀️上行空间已基本反映：我们认为未来两个季度AI营收指引进一步上修至$70B（或基于1.5万台NVL72和5万台HGX的$80B需求）已符合买方预期。另一方面，我们近期观察到PC生产出现放缓迹象，我们预计在第二/第三季度出货量都将出现环比下滑。
☀️AI服务器份额面临SMCI压力：我们预计SpaceX下一个GW级项目可能与"Macroharder"相关，并预计SMCI将获得更大份额。此外，我们了解到SpaceX正评估从2027年开始对部分NVL72出货采用ODM模式，正与广达、鸿海及和硕等厂商洽谈，CoreWeave也在考虑此策略。我们认为戴尔当前的领先地位（SpaceX主供及CoreWeave独供）长期来看较为脆弱。
《广发海外电子通信》
☄️戴尔(DELL US Hold) : 上行空间有限，估值较高
☀️评级下调至持有：今年戴尔股价已上涨超200%，尽管近期GB300/HGX订单涌入提供短期利好，但我们认为预期已高，上行空间有限。我们认为后续的AI营收上修已充分被市场预期。此外，对于SpaceX自2027年开始的下一个GW级部署，我们预计超微电脑将获得份额。同时，我们认为SpaceX和CoreWeave均正在评估ODM直供模式。在当前超过市场共识FY28 EPS 20倍的估值水平，我们认为风报比不具吸引力。因此，我们将该股评级下调至持有。
☀️上行空间已基本反映：我们认为未来两个季度AI营收指引进一步上修至$70B（或基于1.5万台NVL72和5万台HGX的$80B需求）已符合买方预期。另一方面，我们近期观察到PC生产出现放缓迹象，我们预计在第二/第三季度出货量都将出现环比下滑。
☀️AI服务器份额面临SMCI压力：我们预计SpaceX下一个GW级项目可能与"Macroharder"相关，并预计SMCI将获得更大份额。此外，我们了解到SpaceX正评估从2027年开始对部分NVL72出货采用ODM模式，正与广达、鸿海及和硕等厂商洽谈，CoreWeave也在考虑此策略。我们认为戴尔当前的领先地位（SpaceX主供及CoreWeave独供）长期来看较为脆弱。
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。