a【姚泾河-华泰研究对接独🦄】 · 朱雨霏@华泰V2 · 实盘观望把握 5/10
北京时间·🕒 发布 15:14:10时区推断·⟳ 抓取 15:21:23回填·⚡ 决策 06-26 15:40:19·123.0 天前
铠侠(285A.JP)Q1净利暴增、指引超彭博31/42%验证NAND超级周期延至2027,华泰看国内存储链系统性重估——但全链已涨一个月,主题price-in
NAND超级周期是6周老主题(Kioxia 48倍Q1预增5/15已公布、YTD+660%),国内存储链近20日已涨+23%~+51%、兆易/佰维/德明利均处52周高,信息已被市场充分消化、属典型'已大涨+消息满天飞'。
📄 原文a【姚泾河-华泰研究对接独🦄】 · 朱雨霏@华泰
铠侠业绩及指引大超预期，验证NAND超级周期延伸至2027年，看好海外及国内存储链系统性重估及份额提升机会。 [红包]【华泰科技-黄乐平团队】铠侠（Kioxia: 285A JP）业绩验证NAND超级周期有望延伸至2027年 Kioxia…
观望 301308.SZ
全链已涨一个月、主题6周老且周末将充分扩散,周一存利好兑现回落风险;不追高开。等周一若出现健康回踩(不破上升趋势)再考虑小仓probe——回踩是健康洗盘还是主题见顶需人再判,故先WATCH不现挂条件单。
不做 603986.SH
近20日+50.8%、PE 188估值极致、价处52周高且当日-0.67%呈高位滞涨,超级周期为6周老主题已充分price-in,追高R/R差;A股不能裸空且无强空催化→不做。
不做 688525.SH
近20日+51.6%、当日+4.32%续创新高,主题已price-in、euphoria追高R/R差;不做。
不做 001309.SZ
当日已+6.73%领涨、主题price-in,领涨标的当日动量已释放、流动性偏薄;不追高,不做。
不做 285A.JP
今日已涨停+16%、YTD+660%处峰值euphoria,业绩为利好兑现非新催化,追高R/R极差;且事件发生于JP盘后当下不可成交→不做。
展开详情(成交明细 / 研究档案 / 原文全文 / 决策记录链)
研究档案
关键理由
- NAND超级周期是6周老主题(Kioxia 48倍Q1预增5/15已公布、YTD+660%),国内存储链近20日已涨+23%~+51%、兆易/佰维/德明利均处52周高,信息已被市场充分消化、属典型'已大涨+消息满天飞'。
- Kioxia业绩与+16%涨停今日盘中已公开、周末将充分扩散,周一(下一A股交易日)存在利好兑现sell-the-news跳空回落风险;华泰研报系存量主题的卖方放大,非新增信息。
- 估值已极致(兆易创新PE 188、佰维/江波龙/德明利PE 50-60)、A股不能裸空且无强空催化(纯'涨多了'不触发做空红线),追涨R/R差→对该momentum追高观望,不做新ENTER。
主要风险
- 真实景气+强主题euphoria可能继续逼空,周一跳空续涨则错过(以'等回踩再小仓'对冲此错失,而非追高开)。
- 江波龙等相对滞涨且流动性好的标的,若周一出现健康回踩不破趋势,是优于追高的小仓probe点——但回踩性质(健康洗盘 vs 主题见顶)需人再判,故记为WATCH而非现挂BUY_DIP。
原文全文
展开原文 · 714 字
铠侠业绩及指引大超预期，验证NAND超级周期延伸至2027年，看好海外及国内存储链系统性重估及份额提升机会。
[红包]【华泰科技-黄乐平团队】铠侠（Kioxia: 285A JP）业绩验证NAND超级周期有望延伸至2027年
Kioxia单季净利润同比增长+1908%大幅超指引上限，#主因ASP环比涨幅超100%；FY26Q1指引营收/净利润均大幅超彭博一致预期31%/42%，营业利润率冲高至74.3%。#今日Kioxia开盘即涨停，较前一交易日+16%。
我们认为，Kioxia业绩传递三大信号：
⭐1）公司预计CY26 全球NAND bit需求同比增长high-teens，并明确CY27全球需求超供给，#超级周期可见度延伸至2027年，AI推理服务器为核心驱动。
⭐2）#ASP大幅涨价下NAND反转弹性不亚于DRAM。随着Nvidia CMX架构将AI推理存储从HBM延伸至NAND，我们判断拉动是结构性而非周期性。
⭐3）Kioxia FY26Q1指引大超预期，主要由ASP上涨驱动，#管理层推进多年期LTA且部分已落地，或持续夯实景气。FY26 Capex JPY 450bn计划用于第8代BiCS扩产及第10代导入。
🚩#关注海外存储链系统性重估及国内存储链份额机会：
我们持续看好AI推理结构性需求+CY27供需缺口扩大下纯NAND厂商盈利超预期空间，以及景气共振下国内存储链份额提升机会。
联系人：黄乐平/陈旭东/于可熠/李晨晖
报告链接：https://inst.htsc.com/research/report?reportId=4498155934&showRec=0&isIntl=0
[红包]【华泰科技-黄乐平团队】铠侠（Kioxia: 285A JP）业绩验证NAND超级周期有望延伸至2027年
Kioxia单季净利润同比增长+1908%大幅超指引上限，#主因ASP环比涨幅超100%；FY26Q1指引营收/净利润均大幅超彭博一致预期31%/42%，营业利润率冲高至74.3%。#今日Kioxia开盘即涨停，较前一交易日+16%。
我们认为，Kioxia业绩传递三大信号：
⭐1）公司预计CY26 全球NAND bit需求同比增长high-teens，并明确CY27全球需求超供给，#超级周期可见度延伸至2027年，AI推理服务器为核心驱动。
⭐2）#ASP大幅涨价下NAND反转弹性不亚于DRAM。随着Nvidia CMX架构将AI推理存储从HBM延伸至NAND，我们判断拉动是结构性而非周期性。
⭐3）Kioxia FY26Q1指引大超预期，主要由ASP上涨驱动，#管理层推进多年期LTA且部分已落地，或持续夯实景气。FY26 Capex JPY 450bn计划用于第8代BiCS扩产及第10代导入。
🚩#关注海外存储链系统性重估及国内存储链份额机会：
我们持续看好AI推理结构性需求+CY27供需缺口扩大下纯NAND厂商盈利超预期空间，以及景气共振下国内存储链份额提升机会。
联系人：黄乐平/陈旭东/于可熠/李晨晖
报告链接：https://inst.htsc.com/research/report?reportId=4498155934&showRec=0&isIntl=0
决策记录链 · 只追加
每次领取产生一条记录,重新决策追加一条并以 supersedes 指向被替代的记录(ADR 0014)。
这条决策早于决策账本(2026-10-08 起逐条追加),没有追加记录。